员工持股对企业绩效的影响研究

2024-01-16王浩宇

国际商务财会 2023年24期

王浩宇

【摘要】限制性股票激励是公司对员工股权激励措施中特殊的一类，它将员工与企业的未来绑定，是否对企业来说是一条平坦之路？文章以H公司的五次限制性股票激励计划的实施为例，分析员工持股对于公司成长的利弊，以期了解员工持股对企业绩效的影响范围，并且对员工持股这一员工激励措施给出一系列建议。

【关键词】员工持股；企业绩效；股权激励；限制性股票激励

【中图分类号】F724.6；F272.92

一、前言

员工持股最早于20世纪的50年代问世于西方资本主义国家，是资本发展到一定阶段后，顺应企业发展而产生的员工激励措施。我国在这方面起步稍逊，直到20世纪80年代才开始实行员工持股激励计划。由于操之过急及国内的特殊企业环境，导致了大量问题的出现，政策实行堪堪十几年便被叫停。直到2014年后，员工持股的浪潮才回归国内企业，由多家上市企业推行开来。

员工持股计划是最特殊的员工激励措施，其对企业绩效的影响很难在短时间看见成效，而是从长远的角度，将员工与企业的未来效益进行绑定，使得员工从为公司谋利转向为自身谋利。这将极大调动员工的工作积极性，从而提高绩效的产出量，对企业经济效益的提升有正向收益。本文以H公司为例，探讨员工持股计划究竟对企业的绩效能产生什么程度效果。

二、企业背景介绍及股权激励历程

H公司作为一个立足在视频安防设备基本盘，积极向“智能物联AIOT”转型的科技大企业，其管理层很清楚人才的管理对于H公司意味着什么，而H公司也的确未轻视过科研人才，这几年的科研投入规模都是近百亿元，其占比超过销售额的十分之一，企业员工几乎一半都是研发人员，如此大手笔的投入换来了企业的日益壮大，赢来了安防行业龙头的成就，扛过了一次次危机与挑战。H公司于2010年5月在深圳证券交易所正式挂牌上市，自此之后其员工激励政策就一直走在中国上市企业的上游。其员工股权激励方式主要是限制性股票计划，如表1所示，2012年进行了第一次限制性股票激励计划，面向590位公司骨干员工（其中高层管理人员为32人，中层管理人员171人），授予了限制性股票，占H公司总股本的0.43%，此时H公司的限制性股票价格为10.65元/股。2014年进行了第二次限制性股票激励计划，面向1128位公司骨干员工（基层管理人员及普通员工占此次所有参与股权激励员工的97.6%），H公司为此发行了52 910 082股限制性股票。2016年，H公司同样以定向发行股票的方式进行了H公司第三次股权激励，发行了52 326 858股限制性股票给2936位企业员工。2018年，第四次员工持股计划H公司发行新股121 195 458股给6095位骨干员工。2021年，H公司又发行97 402 605股限制性股票用于激励9738名员工。

三、H公司员工持股激励模式分析

股权激励模式多种多样，最主要的是四种模式，分别是分红权、增值权、实股和期权激励。分红权，即“干股”。这是最简单易操作的员工股权激励模式，是很多上升期企业最常采用的员工激励手段，这种模式员工不享有现实意义上的股份，员工也无法转让和售卖“干股”，这是企业管理层按事先约定的协议对企业经营获得的利润进行分红。增值权适合获利稳定的企业采用。实股和期权激励的模式则适合大部分上市公司，通过带有限制性条件的协议，赠与或者允许员工低价购买企业的一部分股票或者期权，这个条件可以企业绩效为基准，并规定限制出售的时间段，如果没有达到目标状态的绩效指标，公司则可能收回赠与员工的股票或者期权。

H公司采取的股权激励模式主要是限制性股票激励计划，这是实股激励，也是一种长期性激励。H公司按照公司预先会议安排以增发本公司股票的方式向特定的员工授予一定数量的股票，并标的股票的价格，但是员工需要满足限制性条件才能出售。限制性股票激励计划其实是一种股权，短时间不会对市面上的股价造成多大波动。

（一）限制性股票激励计划的优点

首先，公司实施所有员工激励计划的出发点一定是刺激被激励员工的工作热情，以此为公司创造远大于员工激励成本的收益。从公司激励员工的成本角度看，增发新股这一行为并没有直接付出成本，反而增加了公司的整体市值规模。从被激励员工本身角度看，被激励员工从单纯的打工人变成了真正的公司拥有者，将被激励员工本身的利益和公司绩效直接绑定，这极大的激发其工作的积极性，更有效率的為公司为自己创造超额利益。这就是包括H公司在内，大部分上市公司这些年频繁采取此方式进行员工激励的直接原因。其次，便是对股权激励目标外的员工的带动作用。看着被公司激励的同事获得了公司股票，一定程度上也可以刺激其工作的热情，期盼在下一次股票激励的时候可以有自己的一份。然后，就是对人才的保留。企业在授予激励员工股票的时候，不只会在授予条件中注明出售的条件，还会注明锁定期，持股期间员工主动离职会没收股票，这有效地打消限制期间优秀员工想要跳槽的意愿。最后，限制性股票在锁定期间不会受股市动荡的影响，即使公司股票在短时间内有较大波动也不会使员工的这部分权益受损。

（二）限制性股票激励计划的缺点

虽然限制性股票激励计划可以给公司带来很多正向收益，但也有其不足之处。第一，像H公司这样频繁的进行增发新股给员工，会在一定程度上稀释原始股东的股权比例，并且在锁定期结束后，员工所持有的海量股票进入股市会对公司的股价造成不可忽视的影响。第二，频繁的股票激励也会引起证监会的关注，其本质也是一种融资方式，不排除公司依靠此行为无序扩大公司规模。第三，大多数的公司并不是无偿授予员工增发的股票，而是以明面上优惠的价格卖给员工，这可能会导致员工的不满，反而对工作积极性造成打击，员工也可能拿不出足够的资金。如果按理想情况，员工以高于成本的价格出售股票获得利益，那肯定会对员工激励造成正向收益。但是一旦股票售价低于员工的取得成本或者取得利益低于员工理想预期，就会对员工积极性造成巨大打击，也会使得员工对公司产生敌对心理。

限制性股票激励模式从事实上将员工的业绩与公司的未来进行绑定。如果整体大环境稳中向好，亦或者被激励员工所在公司的行业蒸蒸日上，则对公司和被激励员工都是具有正向收益。可是，一旦发生系统性风险，亦或者公司所在行业面临全线衰败，导致股票断崖式下跌，则可能会导致被激励员工出现严重的财务危机，进而影响到企业走出困境的可能性。这与被激励员工比例，股权激励的数量有很大关系。

四、员工持股计划的实施对H公司企业绩效的影响分析

为了分析H公司采取的多轮员工持股计划对其财务绩效的影響，本文重点关注2014年以后H公司公开的财务数据。由于员工激励的成效具有延后性，所以对数据分析的时候，会着重对比限制性股权激励行为发生年份前后的数据差异。

（一）对财务指标的影响

流动比率和速动比率是作为分析公司偿债能力的代表指标，从表2所给出的数据分析，H公司的流动比率和速动比率在区间内是逐步下降的，但始终维持在2以上，这表明H公司这些年一直维持了较好的短期偿债能力和财务稳定情况，可以看出其优秀的资金管理能力和风险控制程度。流动比率和速动比率整体的下降，结合其五次不同时间的员工股票激励，可以看出公司闲置资产的比率逐年下降，资产使用率的改善与被激励骨干员工经营管理能力的上升有极大关系。从整体数据分析可以得出，在H公司实施第一次股票激励持股计划以后，与上一年偿债能力相比有些许不足。但第三次实施股票激励持股计划后，该公司偿债能力水平有着较大进步，但较实施股票激励计划前仍处于较低水平，且在2017年后又出现小规模下降，说明H公司实施的限制性股票激励计划对于流动比率和速动比率的数据方面并没有实质的提升。

从表3可知，自H公司2012年实施限制性股票激励计划以来，2012年营业收入数据远远好于上一年的营业收入数据，有大约19.82亿元的增幅。同时净利润也上升了约6.65亿元，由此看出初次H公司实施的限制性股票激励计划对于公司营收有较大提升。2016年正式实施第三次限制性股票激励计划后，净利润增加15.55亿元并在之后的年度呈现稳定的上升趋势。因此从中可以发现，H公司实施的股权激励方式对企业长期绩效中的财务指标有正向促进作用。

从表4可知，2012年H公司进行的限制性股票激励计划实施后，该公司净资产收益率与上一年相比有2.93%的提升，并且由于之后的几次员工持股计划的推动净资产收益率也在稳步上升。这说明H公司实施限制性股票激励计划后，该公司的盈利水平显著提高。在2015年H公司宣布实施“跟投”模式下员工持股后，当年净资产收益率较2014年下降0.95%，但在2016年实施该模式后，净资产收益率回升0.09%，在2017年达到近十年峰值，之后有所下降。然而从整体数据分析，其财务数据还是显著高于未实施股权激励计划前的各项财务数值，同样也可以得出“跟投”模式下员工持股对企业短期盈利能力有积极的促进作用，且从长期来看，对H公司盈利能力仍有促进作用。从总资产报酬率这项数据分析，其变动走势和净资产收益率走势基本相同，限制性股票激励计划在实施初期对公司盈利能力的推动作用显著，之后几年H公司财务数据虽有些许不如意，但整体来看，公司绩效水平是向好的。

（二）对非财务指标的影响

H公司作为一家科技型企业，公司的创新指标是具有代表性的，研发费用和专利申请数量以及研发人员在公司总员工数量的占比和具体规模是可以大体上看出一个公司的创新能力，而该公司对研发费用的投入在成本的占比不出意外的巨大，员工的激励计划则可以影响科研费用转化为专利技术的效率。从表5和图1中提供的数据上看，H公司的研发费用从2010年的24 397万元增加到2021年的825 246万元，近34倍的增长，申请的专利数从2010年的96件增加到2010年的5799件，近60倍的增长。很显然研发投入的产出效率在这十几年中是稳步提升的，这和H公司从上市以来的五次限制性股权激励计划有很大关系，对研发员工的激励可以很好的激发研发员工的工作热情，使得H公司的研发费用转化率逐步上升。

从表5中H公司研发人员的变化来看，研发人员从2010年的1099人暴增至2021年的25 352人。公司的员工激励计划成为高科技人才涌入和保留的有效手段，H公司的限制性股票激励计划对于公司的研发能力的促进效果是十分明显的，科研人员占比的增加，对公司整体的发展具有促进作用。

五、H公司员工持股模式的风险分析与建议

（一）风险分析

1.激励模式较单一

H公司的员工激励计划大体上为五次限制性股票激励计划，但仅仅将限制性股票作为激励员工的手段是具有局限性的。限制性股票要转为员工自身的利益，不仅需要满足时间才能交易股票转为利益，还要满足条件中的各项业务指标。但限制性股票的最终目的就是激励员工圆满完成业务指标，对于面向未来的各项指标具有不确定性，不合理的指标定位会使得员工无法满足业绩条件，使得那些付出成本的被激励员工产生财务风险。

2.“跟投模式”存在较大可操作空间