货币政策的时序变动对经济周期的影响研究

2023-12-27黄雨萱

天津经济 2023年11期

文/黄雨萱

一、引言

在过去几十年中，从金融危机爆发到经济全球化的不断加速，再到各国中央银行对经济的干预，世界经济经历了各种各样的挑战和转变。这些事件使得经济学家和政策制定者更加关注经济周期的研究。经济周期，这一经济活动的反复波动模式，对个体、企业甚至整个国家的经济发展产生深远影响。为了更好地理解和预测经济波动，货币政策及其工具在经济管理中的地位变得日益重要。那么，货币政策如何通过其多种工具来影响经济周期？不同的经济阶段是否需要不同的货币政策干预？本文将探索这些问题，以期对货币政策和经济周期的关系进行深入理解。

二、经济周期的特征

（一）周期性波动

经济周期的最显著特征便是其周期性波动。这种波动意味着经济会经历一系列的上升和下降，而这些上升和下降并不是随机的，而是遵循某种模式或趋势。在经济学中，周期性波动通常被描述为经济活动在增长和衰退之间的反复变化。周期性波动背后的原因多种多样，主要源于技术进步、资本积累、政府政策、外部冲击或消费者信心的变化。这些原因导致的经济变动，如生产、就业和价格水平的变化，会影响经济体的整体健康状况。值得注意的是，虽然经济波动具有周期性，但每一个周期的长度并不固定。有时，经济会经历长时间的增长，然后迅速衰退；有时则是短暂的增长和缓慢的衰退。这种不确定性使得周期性波动成为经济学家、决策者和商业领袖的重要研究对象。

（二）多阶段性

经济周期不仅仅是简单的经济上升和下降，更具深度地看，经济周期可以被细分为多个阶段，每个阶段都有其独特的特点和经济活动。通常，这些阶段包括经济扩张、高峰、衰退和低谷。经济扩张是经济增长的阶段，此时生产和就业都在增加。企业信心强，投资增多，消费者消费意愿高。随后，经济到达高峰，这是经济活动达到顶峰的时候，通常伴随着就业和生产的高点。但经济不能永远增长，经过高峰之后，经济进入衰退阶段，生产和就业开始下降。最后，当经济活动到达最低点时，便进入了经济的低谷阶段。

（三）预见性困难

尽管经济周期具有某种程度的规律性，但其确切的路径和转折点往往难以预测。预测经济周期的挑战在于需考虑到所有影响经济的因素，从政府政策、全球事件到消费者信心等。而这些因素之间还存在交互作用，增加了预测的复杂性。此外，尽管历史数据和统计模型为经济预测提供了有价值的工具，但经济体的本质动态变化意味着过去的模式并不总是能准确预测未来。因此，尽管有了先进的模型和技术，预测经济仍然是一项充满挑战的任务。

（四）全球互动性

在经济全球化的今天，经济周期的另一个关键特征是全球互动性。这意味着一个国家的经济活动会受到其他国家经济活动的影响。全球贸易、金融市场和投资流动都使得经济体之间的连接更为紧密。例如，一个国家的经济衰退会通过贸易渠道影响其主要贸易伙伴。或者，当一个大型经济体如美国或中国的中央银行调整其货币政策时，其决策会对全球金融市场产生重大影响，进而影响其他经济体。此外，国际事件如政治冲突、自然灾害或突发应急事件，也会对全球经济产生深远影响。这种全球互动性意味着，为了完整地理解一个国家的经济周期，必须将其放在更广阔的全球背景中考虑。

三、货币政策的主要工具

（一）利率调控

利率是货币政策的核心工具，它直接影响到经济体内的信贷和投资活动。通过调控短期利率，中央银行可以间接地影响长期利率和其他金融市场的条件，进而对消费、投资和整体经济活动产生影响。当经济增长过快，通货膨胀压力上升时，中央银行会选择提高利率。高利率会增加企业和消费者的借款成本，从而抑制投资和消费支出。同时，高利率吸引外国资本流入，导致国内货币升值，从而抑制出口。相反，当经济面临衰退，失业率上升时，中央银行会降低利率。低利率可以鼓励企业和消费者增加信贷和投资，从而刺激经济增长。低利率还会促使投资者寻找更高回报的投资，如股票，从而提振股市。

（二）存款准备金率设定

存款准备金，也称为法定存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。通过调整存款准备金率，中央银行可以影响银行的信贷创造能力。当中央银行提高存款准备金率时，商业银行必须持有更多的资金作为准备金。这减少了它们可供放款的资金，从而抑制了信贷的扩张。反之，当降低存款准备金率时，银行可以放出更多的贷款，从而鼓励经济活动。存款准备金率设定对于中央银行来说是一种强大而直接的工具，但也需要谨慎使用。过于严格的存款备金率要求会导致银行体系的信贷过于紧张，而过于宽松会导致信贷过度扩张，带来金融风险。

（三）央行票据操作

央行票据操作是中央银行与金融机构之间的短期债务工具。通过买卖这些短期债务，中央银行可以影响短期利率和银行系统中的流动性。当中央银行销售央行票据时，金融机构购买这些票据，从而将资金从市场中抽离出去，导致市场资金供应减少，这会推高短期利率。反之，当中央银行购买票据时，它将资金注入市场，导致短期利率下降。央行票据操作是中央银行日常操作的主要工具，它们通常反映了中央银行对于短期利率和市场流动性的目标和预期。

（四）金融市场干预

金融市场干预通常涉及中央银行直接在外汇市场、股市或其他金融市场上的买卖操作。这种干预的目的是为了稳定金融市场、支撑国内货币或影响长期利率。在外汇市场上，当中央银行购买国内货币并销售外币时，会导致国内货币升值；而销售国内货币并购买外币会导致国内货币贬值。在股市上，某些银行会以购买或销售股票来稳定或刺激市场。例如，在全球金融危机期间，一些中央银行购买了股票和其他资产以提振市场。

四、货币政策时序变动对经济周期的影响

（一）对经济扩张期的影响

经济扩张期通常指的是经济增长处于上升趋势，企业和居民的信心增强，投资和消费水平逐步上升的时期。在这样的背景下，货币政策时序变动，特别是利率的调整、存款准备金率的设定等策略，将会对经济产生显著的影响。利率的上调在经济扩张期会抑制过度的借款和投资，防止经济过热。高利率会增加企业和个人的贷款成本，使得新项目和购买决策更为审慎。同时，这也会导致企业减少扩张计划，从而平滑经济增长，避免过热。此外，当中央银行提高存款准备金率时，商业银行的放款能力会受到限制，因为它们需要持有更多的资金作为准备金。这进一步限制了经济中的信贷供应，避免了信贷过度扩张带来的风险。货币政策的紧缩还会带来外汇方面的影响。提高利率吸引外国投资者购买国内资产，从而增加对国内货币的需求并导致货币升值。而货币升值对于依赖出口的经济体是一个挑战，因为它会使国内商品和服务在国际市场上变得更加昂贵。

（二）对经济衰退期的影响

经济衰退期是指经济增长放缓，失业率上升，信贷紧张和消费信心下降的阶段。在这种情境下，货币政策的时序变动，尤其是利率的下调和减少储备金要求，可以对经济衰退产生缓解作用。利率的下调可以刺激经济活动，降低企业和居民的借款成本，从而鼓励他们进行投资和消费。在贷款成本降低的刺激下，企业会选择继续或加大其投资，而居民会增加购买力，从而推动经济增长。同时，降低存款准备金率也会为商业银行提供更多的资金，使其有能力发放更多的贷款。这种宽松的信贷环境有助于刺激经济增长，因为更多的资金可以用于投资和消费。此外，货币政策在衰退期还涉及其他金融工具的使用，如购买政府债券或其他资产，以注入流动性到经济中。这种所谓的“量化宽松”政策会进一步降低长期利率，鼓励企业和居民增加消费和投资。然而，持续的宽松货币政策也带来风险，如未来的通货膨胀压力或产生金融市场的泡沫。因此，中央银行在应对经济衰退时，需要权衡货币政策带来的刺激效应和长期风险。

（三）对经济复苏期的影响

经济复苏期是在经济衰退后的恢复时期，标志着经济重新开始增长，但还未达到其完全潜力。在这一时期，货币政策的时序变动至关重要，因为它可以促进或阻碍经济的恢复过程。当利率降低时，它可以鼓励企业和消费者更多地借款和消费。更便宜的资金成本可以刺激企业进行更多的投资，而消费者会选择购买更多的耐用品，如汽车和房屋。这种消费和投资的增长可以加速经济的恢复进程。同时，降低存款准备金率可以提供更多的信贷供应。当银行不需要持有大量的准备金时，它们更倾向于放款，进一步刺激经济活动。此外，央行会继续购买资产，如政府债券，以保持低利率并注入经济中的流动性。但是，太快或太激烈地采取宽松货币政策会导致未来的风险。例如，过多的流动性会为未来的通货膨胀埋下隐患。此外，太低的利率会鼓励过度的借款和投资，从而形成资产泡沫。

（四）对经济过热期的影响

经济过热期标志着一国经济活动超越了其潜在产出上限，通常伴随着加速的通货膨胀和资产价格上涨。在这个阶段，货币政策的微调不仅对抑制经济泡沫有重要作用，同时也对保持金融稳定和支持可持续增长起到关键作用。为了减缓经济的增长速度并降低通货膨胀压力，中央银行通常会提高基准利率。高利率增加了资金的成本，这会使消费者减少消费，特别是对于那些需要贷款的大额消费，如购房和购车。对于企业来说，高息环境会使得一些投资项目变得不再有吸引力，因为预期回报会低于资金成本。这种减少在总体消费和企业投资上会降低整体的需求，从而有助于冷却过热的经济。此外，通过调整存款准备金率，中央银行也可以影响银行的放款能力。提高存款准备金率意味着商业银行需要在央行处存储更多的资金，这会减少银行可用于放款的资金。减少贷款供应进一步减少了信贷驱动的消费和投资，从而有助于稳定经济。再者，货币政策的时序变动在经济过热期尤为关键。央行必须仔细评估并预测经济动态，确保其政策操作不会对经济造成过度冷却，因为这会导致经济进入衰退。但是，如果中央银行对经济过热的情况反应过于迟缓，它会导致长时间的高通货膨胀，进而损害购买力，导致资产泡沫破裂，甚至触发金融危机。