邮储银行：资产规模稳健增长利率下行净息差持续承压

方斐

10月27日，邮储银行发布2023年三季报，前三季度，公司实现营业收入2601亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润757亿元，同比增长2.45%；其中，三季度单季实现营收831.46亿元，同比减少0.39%；实现归母净利润260.91亿元，同比减少2.41%。年化加权平均ROE为12.9%，同比下降1.0个百分点，盈利能力小幅下滑。截至三季度末，公司资产总额达到15.3万亿元，较年初增加8.87%，贷款总额较年初增长11.2%，存款总额较年初增长6.12%。

资产规模稳健增长，贷款增量创历史同期新高。截至9月末，全集团总资产为15.32万亿元，较年初增长8.87%；其中，客户贷款总额8.02万亿元，较上年末增长11.23%。全集团总负债为14.4万亿元，较年初增长8.75%；其中，客户存款达13.49万亿元，较上年末增长6.12%。前三季度，客户贷款增加8100.63亿元，同比多增1122.93亿元，贷款增量创历史同期新高。存贷比较上年末上升2.73个百分点至59.44%，信贷资产占比较上年末上升1.11个百分点至52.37%。个人贷款增加3570.17亿元，同比多增954.33亿元。

净息差收窄，净利息收入保持增长。全行前三季度净息差为2.05%，较2022年同期下降18BP，在大行中继续保持较优水平。全行前三季度净利息收入2118.47亿元，同比增长3.12%，增速较2023年上半年提高0.79个百分点，在同业中盈利效率保持良好，主要由该行五大差异化增长极、生息资产规模稳步增长以及资产负债结构持续优化带动。

截至9月末，全行不良贷款率为0.81%，较上年末下降0.03个百分点；其中，关注类贷款占比较年初上升0.06个百分点，逾期贷款率较年初下降0.03个百分点。拨备覆盖率为363.91%，较年初下降21.6个百分点，资产质量保持稳定，风险抵补能力充足。

前三季度，邮储银行营收同比增长1.2%，归母净利润同比增长2.5%，营收增速总体平稳；拨备多提、利润增速有所放缓。具体来看，利息净收入同比增长3.1%，增速较上半年提升；非息收入同比下降6.3%，增速放缓。拆分前三季度业绩增长贡献因素可知：规模增长和拨备释放构成主要正向贡献，其中，边际对业绩贡献改善的是：1.规模增长的正向贡献继续扩大；2.息差对业绩的负向贡献边际减弱；3.税收对业绩的正向贡献边际扩大。边际贡献减弱的是：1.手续费对业绩的贡献转负；2.其他非息对业绩的负向贡献边际扩大；3.拨备对业绩的正向贡献边际减弱。

三季度净利息收入环比增长0.9%，以量补价。净息差环比微降3BP，资产端收益率企稳，主要负债成本略有所上行，在存款增长不弱的情况下，预计仍是受存款定期化趋势的影响。测算单季年化息差环比下行3BP至1.99%，资产端收益率依然维持3.53%，负债端付息率环比上行2BP至1.55%。

信贷增长韧性较强，新增存款好于2022年同期。在资产端，三季度信贷单季新增1978.3亿元，其中，对公贷款新增851.9亿元，零售贷款新增940.3亿元，均实现同比多增。在负债端，存款稳健增长，存款占比计息负债比比重较二季度末提升0.1个百分点至94.3%；个人存款增长仍保持较高增速，同比增10.9%，占总存款比例提升至89.2%。

不良贷款率稳定，不良生成和关注率均小幅改善，拨备覆盖率下降。截至三季度末，邮储银行不良贷款率0.81%，环比持平；单季年化不良净生成率为0.43%，较二季度环比下行7BP；关注类贷款占比0.61%，环比半年末下行1BP；拨备覆盖率363.91%，环比下降17个百分点；拨贷比2.93%，环比下降15BP。

总体来看，邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财富管理体系建设，有望在零售领域发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行。

平安证券分析认为，邮储银行营收表现稳健，营收放缓好于预期，非息收入小幅拖累营收。前三季度，邮储银行归母净利润同比增长2.45%（上半年为5.2%），营收增速的下滑拖累了盈利水平的增长，但预计盈利绝对增速水平仍将位于国有大行前列；营业收入同比增长1.24%（上半年为2.03%），非息收入的下滑是主要的拖累因素；非息收入同比负增长6.24%（上半年为0.9%），我们预计与金融市场的波动相关。

拆分来看，邮储银行手续费和佣金净收入同比增长0.32%（上半年为1.81%），若不考虑2022年理财一次性确认收入的原因，手续费及佣金净收入增速达到16.14%，仍保持较高水平。从净利息收入角度来看，前三季度同比增长3.12%（上半年为2.33%），实现了逆势增长，维持国有大行中优异水平。

息差边际下行，贷款投放保持积极。邮储银行三季度末净息差为2.05%（上半年为2.08%），延续下行趋势，预计受到负债端的拖累更为明显。我们按照期初期末余额测算三季度单季度计息负债成本率环比二季度上行2BP至1.55%，预计与存款定期化趋势相关。

在规模方面，维持积极态势，截至三季度末，邮储银行资产规模同比增长13.3%（上半年为12.6%），其中，贷款规模同比增长12.1%（上半年为11.9%），三季度单季贷款增速环比二季度抬升13.4个百分点至23%。从结构上来看，三季度末对公贷款同比增长21.8%（上半年为22%），零售贷款同比增长9.59%（上半年为9.03%），特色领域贷款保持较快增长，涉农贷款、个人小额贷款以及普惠小微贷款同比分别增长19.2%、22.1%、22.6%。

从单季度来看，邮储银行三季度实现营收、归母净利润分别为831.46亿元、260.91亿元，同比分别下降0.39%、2.41%，同比增速较二季度分别下降0.98个百分点、7.59个百分点。分业务来看，三季度营收增速下滑主要受到其他非息净收入拖累，三季度单季度实现其他非息净收入60.92亿元，同比下降35.1%，同比增速较二季度下降36.83个百分点。

其他非息净收入环比明显走弱，主要受到公允价值变动损益拖累。三季度邮储银行公允价值变动损益为-10.04亿元，2022年同期为28.22亿元，预计主要系8月底债市到期收益率快速上行所致。从业绩归因来看，国联证券认为，前三季度归母净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与拨备计提；从贡献度的边际变化来看，生息资产规模扩张对利润的贡献加大，息差拖累边际减缓，拨备计提对利润的贡献边际走弱。

息差业务延续“以量补价”，负债端成本管控成效显著。三季度，邮储银行实现利息净收入715.42亿元，同比增长4.71%，同比增速较二季度提升1.05个百分点。从量来看，截至三季度末，邮储银行贷款余额为8.02万亿元，较期初增长11.23%，增速较年中提升2.74个百分点。前三季度贷款累计新增8100.63亿元，同比多增1122.93亿元，增量创历史同期新高。三季度单季度新增贷款1978.29亿元，同比多增370.24亿元；其中，个人贷款新增940.28亿元，同比多增285.20亿元。零售端信贷投放强劲，主要系小微与三农等特色领域信贷增长较快。截至三季度末，邮储银行涉农贷款、个人小额贷款以及普惠型小微企业贷款余额分别为2.11万亿元、1.38万亿元、1.41万亿元，较期初分别增长16.47%、21.14%、19.29%；其中，普惠型小微企业贷款较期初增加2279.77亿元，创历史新高。

在净息差方面，前三季度，邮储银行净息差为2.05%，较上半年下降3BP，息差降幅表现优于可比同业。息差下行主要受到资产端拖累，前三季度生息资产平均收益率为3.6%，较上半年下降3BP，预计主要系LPR下调以及存量按揭利率调整等影响。负债端成本管控效果显著，前三季度计息负债成本率为1.57%，与上半年持平。主要有以下两个原因：1.公司凭借优异的客群基础，存款结构持续优化，前三季度存款增長主要由一年期及以下存款增长带动；2.存款挂牌利率下调帮助管控负债端成本。

根据邮储银行公布的2023年三季报，前三季度营收增速为1.24%（2023年中报为2.03%）、拨备前利润增速为-8.82%（2023年中报为-7.21%）、归母净利润增速为2.45%（2023年中报为5.2%），营收增速符合预期，但利润增速略低于预期。

邮储银行三季度单季归母净利润增速为-2.41%，较二季度增速下降7.6个百分点，其业绩增速下滑主要受净息差收窄、非息收入增长放缓、成本支出明显增加拖累，而规模扩张、拨备计提压力减轻则对利润增长形成驱动。

从量上来看，邮储银行资产维持强劲增长，零售贷款投放加快。在资产端，截至三季度末，邮储银行资产增速为13.25%，较二季度提升0.6个百分点；其中，三季度贷款增速为12.15%，较二季度上升0.25个百分点，且剔除票据贴现后的有效信贷增速为14.39%，较二季度提升0.32个百分点。

从结构上看，邮储银行在资产配置上坚持资产向贷款、贷款向实体、实体向零售倾斜，三季度末贷款净额在总资产中的占比环比提升0.69个百分点至50.8%，对公贷款、零售贷款单季度分别新增852亿元、940亿元，同比分别多增119亿元、285亿元，零售贷款单季度新增2023年首度超过对公贷款。

对公贷款投放保持强劲增长。在2023年经济复苏基础尚不牢固、居民部门扩表意愿相对较弱的背景下，邮储银行通过加大对基础设施建设、制造业、专精特新、绿色金融等领域的公司信贷投放，邮储银行三季度对公贷款增速达到21.82%，较二季度仅略微下降0.16个百分点。

零售贷款投放进度稳步加快。通过持续推进三农领域信贷投入、积极开展农户普遍授信，邮储银行零售贷款投放稳步加快，三季度零售贷款增速为9.59%，较二季度提升0.56个百分点，其中，个人小额贷款增速高达22.22%（上半年为22.57%），季度新增541亿元，对零售贷款增量贡献比达57.5%（上半年为71%），有效带动了整体零售贷款规模的上升。

在负债端，邮储银行坚持以价值存款为发展核心，以一年期及以下存款带动负债端增长，三季度存款增速达10.01%。

从价上来看，邮储银行资产利率下行、负债成本刚性，净息差持续承压。

从价上来看，邮储银行资产利率下行、负债成本刚性，净息差持续承压。根据安信证券的测算，邮储银行三季度单季净息差为1.99%，较二季度下降8BP，同比下降16BP，对净利息收入增速形成显著拖累。从资产负债两端的利率表现来看，新发贷款价格下降叠加目前以对公为主的信贷结构拉低了邮储银行整体资产端收益率，三季度单季生息资产收益率较二季度下降9BP；负债成本率出现了小幅上行预计是受到成本偏高的同业负债占比提升影响，三季度单季计息负债成本率较二季度上升5BP，三季度应付债券（含同业存单）在总负债中的占比为3%（一季度、二季度分别为0.8%、2.1%）。后续来看，邮储银行9月下调了存款挂牌利率，一年期下调10个基点，二年期下调20个基点，三年期、五年期下调25个基点，未来或可为负债端持续减负。

非息收入显著下滑。邮储银行前三季度非息收入同比减少6.2%，其中，手续费及佣金净收入增速为0.3%，若剔除2022年同期理财净值型产品转型一次性因素后，前三季度手续费及佣金净收入同比增长16.14%（上半年增速为24.17%）。以投资收益为主的其他非息收入同比减少11.82%，主要是8月下旬以来债券市场利率上行导致债券公允价值变动带来的损失。

成本收入比同比提升。前三季度，邮储银行成本收入比为59.21%，较上年同期提升4.35个百分点，对拨备前利润形成明显拖累，一方面是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加所致；另一方面是邮储银行加大人力资源与信息化建设投入。本质上看，成本收入比的提升是量价增长不相匹配，在存款保持较快增长的同时，由于息差压缩导致营收增速放缓，从而使得成本收入比整体有所提升，在此背景下，预计2023年邮储银行成本收入比仍将保持较高水平。

截至三季度末，邮储银行不良贷款率为0.81%，关注贷款率为0.62%，均与上季度持平，逾期贷款率也保持在较低水平，较上季度环比下降4BP至0.92%。从风险抵补能力来看，拨备覆盖率季度环比下降17个百分点至363.91%，资产安全垫仍保持较高水平。

展望2023年全年，邮储银行信贷储备充足，规模扩张有望加快，但净息差仍存在压力；邮储银行业务起步晚，没有资产质量历史包袱，信用风险压力小，预计全年业绩实现稳健增长。从中长期看，邮储银行零售业务优势尚未充分释放，在维持低不良、低负债成本优势的情况下，公司资产扩张与中间业务收入增长仍有空间。