在变化的世界中寻求确定性 负责任投资为实现长期价值“破局”

李泓泽

受近两年全球经济增速放缓以及黑天鹅事件频频出现的影响，美欧一些地区出现了ESG（环境、社会和公司治理）投资的低潮。对此，联合国责任投资原则组织（下称“UN PRI”）理事会高层近期表示，这在很大程度上是因为负责任投资的真正含义没有被正确表达出来。

诺亚控股联合创始人、歌斐资产董事长殷哲在《2023年歌斐资产ESG投资尽责行动报告》（下称《报告》）致辞中指出，“从歌斐的角度看，ESG的理念具有可持续性。从道德层面讲，它符合事物发展的一般规律。但是，我们也不能盲从ESG，从众行为往往不代表真理，我们应该对ESG有独立的思考和判断。”他判断，在国家“双碳”目标指引下，国内ESG已经变成一种趋势与政策方向。

作为早在2020年就成为UN PRI签署方之一的歌斐资产，其在2021年即成立责任投资尽责小组，通过标准制定与执行责任投资策略，以确保责任投资理念的落实。同时，歌斐资产连续三年发布ESG投资尽责报告，并以“中国资产管理人影响力投资联盟”的形式构建私募股权生态圈和投资人渠道生态圈，以将责任投资实践做长做远。

UN PRI 理事会主席马丁·思坎克（Martin Skancke）在最近的一次会议上表示，“虽然近年来，全球范围内，一些地区出现了对ESG的强烈反对，但PRI（联合国负责任投资原则组织）也目睹了投资者尤其是资产管理者们贯彻责任投资的决心。”

他所指的“强烈反对”就包括美国一些地区。在8月，由于声称将ESG因素纳入养老基金可能会损害基金回报，佛罗里达州禁止该州的养老基金经理在其投资策略中考虑ESG因素，德克萨斯州紧随其后，列出了禁止与德州政府及地方企业签订大多数合同的公司名单。美国先锋与贝莱德等多家资管机构由于管理的ESG主题基金均大额亏损，被要求代表参与德州听证会，接受对其ESG投资策略的质询。先锋集团之后退出了世界上最大的气候金融联盟“净零排放投资联盟”（NZAM）。在欧洲，监管机构在“反漂绿”和金融机构环境信息披露方面提高门槛，导致ESG投资增速放缓甚至萎缩。

他所看到的贯彻责任投资的资产管理者就包括歌斐资产。歌斐资产是UNPRI全球5000多家会员单位（中国会员为138家）之一，同时还是积极的责任投资践行者。

为响应全球可持续发展趋势和中国高质量发展要求，从2021年开始，歌斐资产每年都推出ESG投资尽责行动报告。其2021 年的报告阐述了歌斐ESG 调研分析、投资布局以及阶段性成果；2022年的报告阐述了2021年全球及中国ESG投资的发展，并探讨了与歌斐息息相关的两种ESG投资方法论——私募股权ESG投资和公开证券ESG投资。在今年的报告中，歌斐资产着眼于全球以及中国2022年ESG市场变化，探讨国内外ESG投资趋势与挑战等。

针对当前ESG投资低潮，歌斐研究发现，投资者仍然对ESG投资保持了强烈的信心。普华永道《2022年全球投资者调查》收集了43个地区共计227名投资者和分析师的意见，其中121名来自中国内地和香港地区。中国内地和香港地区的调查结果总体上与全球调查结果一致，即企业已将可持续发展列为优先事项，并呼吁加强财务纪律，提高信息透明度。普华永道预计，2026年全球资产管理公司的環境、社会和企业管治（ESG）相关资产管理规模（AuM）将从2021年的18.4万亿美元增加到33.9万亿美元。普华永道预计复合年增长率（CAGR）为12.9%，ESG资产有望在不到五年的时间内占全球资产管理规模总额的21.5%。在亚太地区，受访的资产管理公司中有80%计划在未来24个月内增加与ESG相关的管理资产规模。

对比海外的挫折，中国ESG政策持续完善和市场保持平稳健康发展。行业人士预计，中国ESG市场仍将维持增长趋势。

歌斐在ESG报告中指出，“整体来看，全球支持、推动绿色相关领域的决心非常坚定，在危急时刻依旧坚守。全球可持续发展进程的受阻与部分地区反ESG的声音暴露了当前ESG发展的复杂性和艰难，但这也同时昭示了ESG投资的重大现实意义和未来发展方向。”

无论是从人类未来与自然和谐相处的远景，还是从ESG相关法律和制度建设，乃至企业群体平衡经济效益和社会效益的现实需要等角度来看，ESG投资已经成为市场不可逆的时代洪流。

目前，全球和国内的ESG制度建设均取得积极进展。尽管美国部分地区出现ESG低潮现象，但美国依然在推进相关制度落实。美国证券交易委员会（SEC）在3月发布的新提案要求美国上市公司在报告中披露其气候相关风险和温室气体排放信息度。该提案要求拟上市公司和已经上市的公司不仅披露“可能对其业务、经营成果或财务状况产生重大影响”的风险，还要披露关于其直接温室气体排放和购买的电力或其他形式能源的间接排放的信息，以及其价值链上下游活动中某些类型的温室气体排放。在美国以外，印度、泰国等国家和地区也在近两年在节能法案、碳市场等方面做出新探索。

在国际组织层面，2022年3月，国际可持续发展标准委员会（ISSB）发布了《国际财务报告准则可持续披露准则第1号－可持续性相关财务信息的一般要求》和《国际财务报告准则可持续披露准则第2号－与气候相关的披露》征求意见稿，并与另一全球ESG标准机构全球报告倡议组织（GRI）签订了合作协议。2022年12月，ISSB宣布将在2023年成立北京办公室作为亚洲利益相关方参与中心，主要专注于领导和执行ISSB针对新兴市场和发展中国家的战略，并为新兴市场、发展中国家以及中小企业提供能力建设方面的支持。

在我国，ESG已迈入蓬勃发展的新阶段。国内正在加快脚步建立ESG相关法律制度、政策体系，规范化ESG相关产品并激励创新。2021—2022年，国家出台近30条政策，从标准体系建设、信息披露规范化、激励机制搭建、产品创新实验、国际合作开展5个方面推进中国绿色金融市场发展。从今年不断推出的政策可以看出，ESG在中国政策话语体系中逐渐主流化，中国ESG市场发展呈现加速趋势。

而在ISSB发布征求意见稿后，中国财政部和证监会都以书面形式反馈了意见。中国财政部之后还表示，中国将全力支持基金会的工作和国际可持续披露标准的制定。同时，证监会近期表示，正结合市场诉求指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展（ESG）披露指引。而之前的9月份，证监会强调了ESG披露指引的起草原则，包括先自愿再强制、遵循双重重要性（实质性）、议题选取既要看国际共识更要看国内关切。

事实上，据统计，截至2023年半年报，将近有三分之一的A股上市公司披露了ESG报告，相比2022年年报呈现大幅增长的态势。

歌斐在ESG报告中指出，整体来看，2022年国内对绿色金融市场、机构、产品标准化程度要求提高，从市场到消费端、再到绿色科技、能源，自上而下多方位鼓励ESG市场健康、全面发展，并通过在全国启动试点地区的方式引导和促进更多资金投向应对气候变化领域的投资和融资活动。

事实上，为共同提升中国ESG投资流程与信披质量，推动机构与国家的可持续发展，歌斐资产与诺亚控股已于2021年7月发起中国资产管理人ESG投资联盟，以促进本土ESG投资生态圈建设。

据了解，自歌斐资产2010年成立之初，从私募股权母基金业务为基础，到如今歌斐私募股权在私募股权Secondary（S基金）和Primary（母基金）以及DirectInvestmen（t 跟投/直投）三大领域不断建立行业影响力、赛道投资能力，逐步形成歌斐私募股权“DSG”生态圈；以子基金GP生态织网、资本助力关键行业突围发展、企业品质和经济增长，以挖掘企业价值成长回馈投资人的同时，歌斐私募股权业务也为国家关键行业发展与整个社会经济转型升级做出卓越价值。

歌斐资产于2020年9月和2021年5月通过C轮和D轮融资，以直投方式两轮布局蓝箭航天。蓝箭航天是国内领先的液体火箭研制和运营的商业公司，国家高新技术企业，致力于研制以液氧甲烷作为推进剂的中大型运载火箭系列产品，为市场提供高性价比、安全可靠的发射服务。该公司在今年成功创造全球首次液氧甲烷商用火箭正式成功发射，创造商业航天新纪录。

相比私募股权投资，歌斐资产的“朋友圈”合作案例更加多元、充满创意。歌斐资产多策略基金投资部自成立以来始终致力于从客户需求出发成为多策略投资组合管理的先行者。过往九年，多策略投资团队不断探索，在公开市场中研究优秀管理人的基因，自下而上优选合作管理人。

歌斐资产的合作管理人之一锐联是一家提供成熟专业量化投资解决方案的全球综合金融资产管理公司。其创始人暨首席投资官许仲翔博士是一位知名投研学者和资深量化管理人，对ESG投资有着独到深刻的见解。2022年下半年，歌斐与锐联携手推出了ESG私募产品，让更多投资人获得高质量的ESG 入场机会。经过接近一年的市场验证，该策略取得了双位数字的正增长及明显超越大盘相关指数的优异成绩。

除了锐联，安本、彬元资本、元盛等头部机构均是歌斐资产的合作管理人，也均把ESG 公司作為重点布局方向之一。

歌斐资产希望将责任投资理念践行到底，并立志与合作伙伴共同打造中国负责任投资特色体系。殷哲指出，“我们构建ESG生态联盟的目的是优先唤醒生态圈对ESG的意识，下一步才能逐步形成投资标准和投资纪律。这是一个长期的过程，我们仍有很长的路要走。”