中美关系回暖利好出口产业预期 直飞航班增加推动交运需求修复

梁杏

三季度以来，中美两国交流密集，双边互动愈加频繁。从历史情况看，随着中美关系好转，整体A股市场在短期内的表现通常较好，特别是医药、机械及汽车等与两国贸易增加预期有关的板块，可以积极关注。

6月以来中美互动频繁，特别是11月的旧金山会晤，为中美关系定下新基调。

从本次会晤来看，双方同意建立人工智能政府间对话，成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作；在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通、中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议，开展中美两軍战区领导通话；同意明年早些时候进一步大幅增加航班，扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流等。

自2018年以来美国对华加征了四轮关税，涉及的产品范围先后从生产制造用品扩大到生活日用品，从机械设备、电机及电气设备、精密仪器等，逐步扩展到食品饮料、农副产品、纺织品、家具等。

若关税出现利好调整，相关外贸行业可能优先受益。比如机械设备，在四批清单中进口金额占比分别为50.5%、16.8%、19.3%、12.3%。目前PPI数据对工业企业利润的拖累仍在持续减弱中，开始触底反弹。库存周期从主动去库向补库阶段转变，通用设备有逐季回暖的倾向，可以关注机械ETF、工业母机ETF、机器人产业ETF的投资机会。

另外，乘用车、商用车、汽车零部件在四批清单中进口金额占比分别为6.5%、7.8%、9.1%、0.9%。从历史看，美国、日本、欧洲先后成为全球汽车产业重心，共性规律都是出海，成为做大做强的必经之路，汽车ETF也会受益于此。

另一方面，医药部分细分领域的风险偏好，与中美关系息息相关。去年受美国生物制造法案等事件影响，医药生物板块大跌，特别是海外营收占比高的CXO板块。随着中美关系阶段性改善，近期海外两大药企的GLP-1产品，为多肽药物产业链打开了庞大的市场空间，国内龙头CDMO、相关多肽原料药以及新药研发靠前的公司都有表现机会。投资者可以通过生物医药ETF、创新药沪深港ETF等标的布局。

美国交通部在10月底发布新通知，称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班中美定期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航空、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。

从国内民航局披露的数据看，自8月下旬以来，国际航班已稳定在疫情前50%以上，国庆假期期间周航班量增至疫情前56%；冬航季共有116家航空公司每周13004 班客运航班获批，恢复至2019年同期70.7%，涉及了65个境外国家，国际航班仍在加速修复进程中。

2023年交运行业整体跑输大盘，主要原因是市场对消费弱复苏信心不足，顺周期板块表现弱势，航空机场板块整体呈下行趋势；但三季度在暑运、中秋、国庆等因素加持下，还是出现了阶段性行情机会。

上市公司业绩方面，国航、南航、东航三大航三季度单季营收均创同期新高，单季均实现扭亏。前三季度，国航和南航净利润分别为7.91亿元和13.2亿元；东航仍亏损26.07亿元，但同比减亏超九成。包含三大航为权重股的中证内地运输主题指数，前三季度归母净利润同比增长29.20%，单季增速高达88.72%。

在航司营业成本结构中，燃油成本一般占三成左右，非油成本占七成左右。在后者中，人工成本、飞机及发动机折旧摊销等固定成本占比较高，因此航司盈利非常依赖高利用率摊薄固定成本。

根据航班管家数据，2023年10月，我国客运平均飞机利用率约7.3小时/日，恢复至2019年同期的95%；其中窄体机、宽体机日均利用率分别为7.5、7.7小时，分别恢复至2019年同期的101%、70%。

宽体机利用率恢复相对缓慢，主要受限于长航距的国际航班恢复。在包含中美在内的国际航班恢复的背景下，2024 年机队利用率同比提升确定性较强，航司单位非油成本有望同比下降。另外，10月以来成本端油价小幅回落，同时人民币汇率逐步企稳反弹，这些因素都会利好航司业绩，从而支撑交运ETF的成份股盈利预期。（文中基金仅做举例，不做买入推荐。）