明皜冲刺IPO

谢之迎　江昱玢

苏州“企二代”，冲击家族第二个IPO。

8月，据上交所官网披露，明皜传感的 IPO 申请已经获得受理。

这家成立于2011年的芯片设计公司，获得过小米、比亚迪、上汽等产业资本的青睐。

背后实控人为吴念博、吴炆皜父子和DAVID DA-WEI WANG，三人合计控制40.65%股份对应的表决权。

“80后”董事长吴炆皜，毕业于日本东京大学；父亲吴念博，则是二极管上市公司苏州固锝的实控人，公司市值近百亿。

上阵父子兵，吴氏父子俩接力创业，打下一番天地。

吴氏父子做的MEMS（微机电系统）传感器生意，听起来专业且晦涩，实则广泛应用于智能手机、平板电脑上。

MEMS传感器是智能设备等的重要元器件，包括速度传感器、陀螺仪、压力传感器和力度传感器等，从芯片设计、制造工艺，到封装测试、软件算法，核心技术吴氏父子通通把握。

从产业链来看，MEMS传感器位于中游，一般由芯片设计企业完成设计后，交由第三方晶圆厂制造，下游则是消费电子、汽车电子、工业、医疗等领域。

明皜的核心产品为MEMS加速度计，2020—2022年，该项业务占主营业务收入的比重，分别为93.9%、96.7%、98.7%，可见产品结构较为单一。

吴氏父子的直接客户，多为半导体行业的经销商，去年頭号客户上海熠磊贡献5420万元大订单，占总营收的近三成。

明皜辐射的终端客户为荣耀、小米、联想、歌尔、三星、谷歌等知名品牌。

此外，车规级MEMS加速度计已向东软集团批量供货，比亚迪也是其客户。

靠着小小传感器，公司近三年营收攀升，累计入账4.5亿元，去年由亏转盈，净利润2787.7万元。

实现盈利，吴家父子花了整整12年。

明皜传感的前身明锐光电公司成立于2003年，曾获得红杉资本、JAFCO等机构的8000万美元融资。

这家公司技术背景不可小觑，持有超130项专利技术，其首款芯片产品Denali是全球首颗达到XGA分辨率的全硅MEMS微镜，可用作投影仪的主芯片。

2010年，苏州固锝以360万美元的价格收购明锐光电，在此基础上，投资创建明皜传感。

高举高打，5年内，明皜传感就成为国内MEMS传感器企业中，第一家出货量破亿的公司。

据Yole数据，2021年，公司MEMS加速度计的全球市占率为2.11%，位列全球第七位。

高速成长的背后，吴念博、吴炆皜花钱出力。

天眼查显示，苏州固锝是明皜传感的第一大股东，持股比例为21.63%；固锝控股股东苏州通博，则以7.97%的持股位列第四。

小米长江和比亚迪押注，分别持股5.02%和2.48%。

此次明皜IPO拟募集资金，将有超3亿元用于MEMS惯性传感器的开发、测试与应用项目。

作为半导体产业的重要分支，MEMS传感器行业高速成长中。

据Yole数据，2021年，MEMS市场规模135.95亿美元，2027年预计增长至222.53亿美元，年均复合增长率达8.6%。

吴家父子俩在十几年前，就看中了这片蓝海。

吴炆皜1982年出生，硕士毕业后，在日本阿尔派株式会社担任过项目经理，主要负责软件架构设计和开发。

“小时候父亲常跟我说，要读最好的大学，要到世界500强公司锻炼，然后回到自己的企业。”吴炆皜遵循父亲的安排，在2011年明皜传感准备成立之时回国。

“刚开始做传感器的时候，主要目的就是生存下来，我们没有多少资金。”起步阶段吴炆皜克服困难，一手搭建团队，一手规划产品。

明皜逐步走上正轨，吴炆皜通过了父亲的考验，2016年9月他回到苏州固锝，担任总经理助理，吴念博亲自带在身边教导。

这位技术出身的创一代，年轻时曾任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年创立江苏固锝，起初吴念博戏称其为“三无”企业——无钱、无技术、无市场。

他自己跑贷款、买设备、买材料，有整整一年吃住在厂里。“那时，全心投入的我，真感觉一年只有三个月。”吴念博说。

2006年，苏州固锝成为国内首家登陆A股的二极管制造公司。

官网显示，苏州固锝拥有从晶圆到封测的完整供应链体系，是国内最大的整流器生产工厂之一，整流二极管的年销售额多年居中国首位。

2020年9月，吴念博退居幕后，苏州固锝董事长的接力棒交到儿子吴炆皜手里。

不过，吴炆皜并未持有上市公司股份，去年拿到114.9万元年薪。吴念博间接持股21.93%，按8月31日收盘市值计算，这部分资产价值约21.8亿元。

吴氏父子俩对新生意照顾有加，给人才、投订单。

除吴炆皜外，明皜传感的独立董事中，还有两位与苏州固锝渊源颇深。

滕有西和杨小平均为苏州固锝的功勋老将，工作26年，滕任公司研发部、品质部、制造部部长及总经理等；杨则历任苏州固锝电镀分厂厂长、IC 厂厂长、总经理等。

经营层面上，明皜传感也相对依赖大股东。

2020—2022年，公司对苏州固锝的采购金额逐年增长，三年总计近8500万元，占各期采购总额的比例维持在20%～25%上下。

吴炆皜在招股书中解释称，主要是国内MEMS产业起步较晚，MEMS传感器的封装和测试具有非标化特征，国内缺乏专业代工厂提供全套的代工服务。

因此，明皜成立初期便借势股东，合作建立MEMS加速度计的封装与测试体系，并向后者采购封装测试服务。

另一笔关联交易，来自A股上市公司纳芯微，其股东苏州国润瑞祺，为苏州固锝投资的私募基金。

作为明皜的前两大供应商之一，纳芯微提供ASIC芯片（专用集成芯片），近三年拿到吴氏父子超1亿元的采购订单。

值得注意的是，上述两项关联交易合计占明皜传感采购总额的比例，分别为52.88%、42.93%、50.8%，贡献“半壁江山”。

招股书披露，关联交易仍将持续，若双方不能以公允价格执行，可能对明皜的收益造成不利影响。

让这对父子困扰的，还有低毛利率问题。

去年，明皜传感综合毛利率为34.24%，较两年前提高15.4个百分点，依旧低于同行业可比上市公司52.16%的平均水平。

竞争的激烈程度，远不止如此。

针对主营的MEMS传感器产品，招股书援引Yole数据，2021年加速度计、陀螺仪、IMU市场的前五大厂商，均为国际大厂，合计市占率高达约85%。

与国际龙头相比，竞争力相距较远，明皜的研发投入却持续减少。两年内，研发费用减少近千万，降幅超三成。

创业路上，薪火相传。

对企二代吴炆皜而言，解决产品结构单一、综合毛利较低等问题，将是他扛起家族重任后的首个挑战。