莱茵生物财务绩效评价

□文/王天宇

（青岛理工大学 山东·青岛）

［提要］ 植物提取物行业是一个快速发展的新兴产业，随着消费者对天然、绿色、健康产品需求不断增加，这个行业也面临越来越多的竞争。为了在市场中占据优势，企业需要不断提高自身的竞争力，其中财务绩效评价是关键的指标之一。本文以莱茵生物公司为例，采用因子分析法对其14个财务绩效指标与其他企业进行对比评价，并提出优化建议。

一、引言

（一）研究背景。随着人们健康和环保意识的提高，植物提取物作为新型天然药物、食品添加剂和化妆品原料，在市场上得到了越来越广泛的应用。而随着市场的不断扩大，植物提取物企业的数量也逐渐增加，如何评价企业的财务绩效显得尤为重要。

目前，国内外关于植物提取物企业财务绩效评价的研究主要集中在单一指标分析、多指标综合评价等方面，并未针对因素结构和内部联系进行深入研究。因此，本研究选择因子分析法来评价植物提取物企业的财务绩效，旨在通过对企业财务数据的统计分析，挖掘出其背后潜在的共性因素，作为企业综合评价的依据，为企业的管理和决策提供科学依据。

（二）研究意义。研究选择莱茵生物作为研究对象，该公司是一家专门从事植物提取物生产的企业，具有较高的实际应用价值。同时，因子分析法作为一种常用的多变量统计分析方法，具有可解释性强、具有更好的模型拟合度等优点，能够更好地实现财务绩效评价的目标，因此应用在莱茵生物的财务绩效评价中具有重要意义。

二、莱茵生物案例介绍

作为一家专注于植物提取物生产的企业，莱茵生物产品广泛应用于食品、保健品、化妆品等行业。本文采用了因子分析法，对莱茵生物的财务状况、经营活动、偿债能力、盈利能力以及成长能力进行了多角度分析和评估。本文根据因子分析的结果，提出莱茵生物公司需要改进的方面，并给出具体的优化措施，如加强偿债能力建设、提高资产运营效率等，对于提高企业市场竞争力和盈利能力具有重要意义。

三、财务绩效评价指标体系构建与数据来源

（一）植物提取物行业上市公司财务绩效评价指标体系的构建。根据实际情况分析后，本文选择了14 个指标来构建植物提取物上市公司财务绩效评价指标体系，其中盈利能力选择销售净利率X1、总资产报酬率X2、净资产收益率X3和投入资本回报率X4四个指标，偿债能力选择流动比率X5、速动比率X6和资产报酬率X7三个指标，营运能力选择应收账款周转率X8、存货周转率X9和总资产周转率X10三个指标，发展能力选择营业收入增长率X11、营业利润增长率X12、净资产增长率X13和总资产增长率X14四个指标。将沪深A 股市场中剔除ST 企业后的35 家植物提取物企业的2021 年财务数据作为样本数据，其中ST 企业因存在财务数据异常等问题，不宜作为行业绩效评价的样本。以上样本数据均来源于新浪财经。

（二）莱茵生物实证检验分析。本文先对莱茵生物的财务指标进行描述性统计和相关性分析；然后应用因子分析确定各个指标的主成分，并计算其因子得分；随后将各个因子得分进行归一化处理，并利用熵权法确定各个因子的权重；最后综合计算出莱茵生物的财务绩效得分，并对其进行评价和分析。

1、相关性检验。进行因子分析前，必须先经过变量间的相关性检验。由KMO 和巴特利特的球形度检验结果可得，KMO 值为0.602，大于0.5，证明适合使用因子分析；巴特利特球形度检验值为383.778 且显著性概率为0.000（小于0.05），所选择的样本数据的相关系数矩阵不是单位矩阵。综上所述，通过适应性检验，2021 年指标数据间相关性较强，符合相关条件，适合做因子分析。

2、提取公因子。一般按照特征值大于1 提取公因子。由表1 可知，前4 项财务指标特征值高于1，且累计方差贡献率达到了80%左右，表明前4 项因子可以代表原来指标体系所包含的超80%的信息。因此，确认提取前4 个财务指标作为公因子。（表1）

表1 总方差解释一览表

3、因子的旋转及命名。根据主成分分析法和凯撒正态化最大方差法进行旋转后的成分矩阵可以发现，净资产收益率、资产报酬率、投入资本回报率以及销售净利率在第一个因子F1上的载荷比较高，占比依次为0.912、0.934、0.947、0.330，因此将该因子命名为盈利能力因子；流动比率、速动比率以及资产负债率在第二个因子F2上的载荷相对较大，占比依次为0.942、0.891、0.916，因此将该因子命名为偿债能力因子；营业利润增长率、总资产增长率、净资产增长率、营业收入增长率以及净资产增长率在第三个因子F3上的载荷较大，占比依次为0.562、0.548、0.374、0.275，因此命名为发展能力因子；而应收账款周转率、存货周转率以及总资产周转率在第四个因子F4上的载荷比较高，占比依次为0.344、0.849、0.686，因此将该因子命名为营运能力因子。

4、求解公因子得分与综合得分排名。根据旋转后的成分矩阵表数据，罗列出公因子得分函数表达式，将各指标代入函数表达式，计算得出各因子分数，具体公式如下：

通过各个公共因子的得分公式，推导出财务绩效评价的综合评价指标F，其得分计算公式为：

针对35 家植物提取物上市公司2021 年财务绩效综合得分进行排名，32 家公司的综合得分为正数，仅有3 家为负数，表明该行业内企业发展稳定。综合评价指标中，莱茵生物得分为0.26，排名第17，其中最高得分为浙江尖峰集团股份有限公司的0.62，最低得分为吉林紫鑫药业股份有限公司的-0.26，表明植物提取物行业内企业浮动较小，大多数企业的财务绩效表现良好，发展趋势比较稳定。通过横向比较分析发现，F1盈利能力因子和F3偿债能力因子表现良好，处于行业中上游水平，分别为第10 和第11 名。但F2偿债能力因子和F4发展能力因子的得分较低，分别为第18 和第22 名，影响财务绩效综合得分，说明2021 年莱茵生物财务绩效主要受到偿债能力和发展能力制约。

四、莱茵生物财务绩效综合评价

（一）盈利能力方面。根据表2 可知，莱茵生物2021 年的销售净利率、资产报酬率、净资产收益率和投入资本回报率分别为2017 年各指标的48.48%、54.68%、29.79%、36.43%，五年来其主要的盈利能力指标呈持续下降趋势。通过进一步分析，本文将盈利能力主要问题归纳为以下两点：

表2 2017～2021年莱茵生物盈利能力指标一览表（单位：%）

1、重视外销、忽视内销。从莱茵生物2017～2021 年年报中公布的主要收入来源发现，绝大部分收入来自外销。五年间，国外植物提取业务收入占营业收入的比重分别为28.89%、50.70%、53.69%、52.20%、57.69%，而国内的占比分别为9.71%、15.22%、16.26%、27.34%、35.96%，由此可见莱茵生物的营业收入主要来自外销。（表2）

2、成本控制不到位。企业的管理费用及财务费用上的开支不断增加。一方面公司水电费以及办公费占比高且在持续上涨，从2017 年的0.60 亿元逐年上涨到2021 年的0.88 亿元。另一方面企业通过高举债的模式缓解资金压力的方式，使得财务费用从2017 年的0.09 亿元逐年上涨至2021 年的0.39 亿元。随着管理费用与财务费用占营收比重的不断上升，其对企业经营业绩的影响也逐渐加大。

（二）偿债能力方面。纵向分析发现莱茵生物存在资金流短缺和高负债的财务风险问题；横向比较发现公司短期偿债能力排名较低。通过进一步分析，本文将偿债能力主要问题归纳为以下两点：

1、筹资渠道单一。莱茵生物筹集资金的主要方式为银行借款，负债主要来自流动负债，其中短期借款占比最大。企业大多鉴于银行借款率远高于商业信用的原因选择银行借款的方式增加流动资金。

2、短期债务水平偏高。近年来，莱茵生物的偿债能力排名较低，尽管公司盈利良好，适度的负债经营可发挥财务杠杆效应。筹资活动产生的现金流量净额分别为3.47 亿元、1.81 亿元、-0.07 亿元，其中借款和还款金额均较大。然而，主营业务收入增长不乐观，公司盈利能力弱，过高的负债可能导致资金链断裂和财务风险。

（三）营运能力方面。公司的营运能力持续下滑，存货周转率和应收账款周转率持续走低；与同行业其他企业相比，公司的营运能力和财务效率排名较靠后。这主要是由于公司营运能力不佳，且与其他企业存在较大差距。通过进一步分析，本文将营运能力主要问题归纳为以下两点：

1、存货积压。公司主要存货为植物提取物相关原材料、半成品和产成品。尽管存货总额从2019 年的12.12 亿元下降至2021 年的6.81亿元，但2021 年存货仍占流动资产的38%，这导致公司的营运压力较大。随着营业收入的增长，存货占用大量流动性资金，造成的资金压力越来越大。（表3）

表3 2017～2021年莱茵生物营运能力指标一览表（单位：次）

2、应收账款事后管理不到位。公司通过信用评级、账龄审核等方式对客户信用风险进行监控，评定风险等级来确定是否赊销以控制风险，但缺乏对应收账款的事后管理和催促措施。

（四）发展能力方面。莱茵生物在2017～2021 年总资产增长率下降，研发费用支出不足，相对于其他费用支出较低，发展能力弱。横向对比来看，发展能力因子综合得分排名不断下降，与行业优秀企业相比存在差距，需加强研发投入以提升发展能力。（表4）

表4 2017～2021年莱茵生物成长能力指标一览表（单位：%）

五、优化建议

（一）提高盈利能力方面。首先，在销售方面选择有实力的经销商，以加强销售渠道，并增强线上宣传。同时，寻求当地政府的扶持，在政策和资源方面给予支持。这些举措可以有效地提高公司的营业收入，优化销售结构，提高市场占有率。其次，为了降低成本费用，要改进车间工艺，提高自动化程度，并通过资源回收利用减少生产过程中的浪费。

（二）提升偿债能力方面。内源性融资是指企业通过自身盈利将利润转化为资金来满足资金需求，这样可以提高企业的自主性以及降低融资成本。而外源性融资则是指企业向外界寻求融资支持，包括银行贷款、发行债券等方式，这样可以扩宽融资渠道，提高企业的融资效率。对于借款的长短期比例的分配原则也需要加以考虑。合理的借款比例分配原则能够降低对某一种融资方式过高依赖的风险，同时能够更好地适应企业经营周期的变化，以最小化融资成本。除此之外，企业还应当优化其负债结构，并提升偿债能力，以减轻偿债压力及风险。这些措施包括：延长负债期限、降低负债成本、提高现金流水平、增强企业盈利能力等，在遇到意外情况时能够更好地应对资金压力和偿债风险。

（三）提升营运能力方面。在存货管理方面，一方面应完善原材料供应系统，包括跟踪和预测供应量和价格等信息，并为采购决策提供有力的数据支持；另一方面通过使用先进的物流技术和仓库管理软件等工具，更好地了解存货的流动情况，避免存货的过多积压和滞销。在应收账款管理方面，根据客户的财务状况、第三方担保、信用记录和市场情况等因素，合理地设置信用期限，尽可能减少坏账风险。同时，企业也应该加强催收工作，将催款任务与员工绩效挂钩，防止员工作弊等不当行为。

（四）提升发展能力方面。首先，通过吸收、合并等方式，借助其他企业的优势，同时进行精制、调配生产线建设，和实现原材料地区产品一体化生产，降低单位加工费，扩大成本优势。其次，生产自动化、数字化的改革整体还有非常大的提升空间，要坚持工艺技术创新，持续抓好生产线的技术改造，推进新设备、新生产技能的应用，全面加速生产自动化、数字化进程。最后，扩新研发部门的技术人才，适当加强自主研发。公司先预估行业市场的变化和需求，制定符合自身情况的研发方案，投入一定的研发资金，扩充人员，建立对应的研发项目。

综上所述，企业财务绩效评价在企业管理和评估中很重要。通过正确有效的财务绩效评价，投资人、债权人等可以全面了解企业的经营现状和发展前景，提供决策支持和依据。本文通过分析莱茵生物公司2017～2021 年的财务绩效，发现其存在一些问题和不足，提出了技术水平、融资渠道、存货及应收账款管理以及成本费用控制等方面的提升策略。