货币政策、营商环境与经济增长——基于经济高质量发展视角的实证研究

倪 瑛 王 旭

（贵州财经大学花溪校区）

一、研究背景

经济的高速增长离不开货币政策的大力支持，货币政策为经济发展提供了资金保障，满足经济主体的资金需求，通过调节基准利率影响社会融资成本，达到刺激或抑制经济的目的。但是，随着经济社会的发展，人们的需求更为多元化，对经济发展提出了更高的要求，传统的经济发展方式难以为继，除了经济增长，环境保护、资源节约、城乡协调和创新驱动等也成为经济发展的内在要求，经济转型升级的重要性越来越突出，经济高质量发展成为当下经济发展新趋势，是统筹应对经济、社会、生态等问题的新举措，也是解决国际国内问题的新思路。既然如此，研究货币政策与经济高质量发展间关系，探究其中的作用机理以便出台更具有效性和针对性的货币政策，完善货币政策工具，更好推动经济高质量发展具有重要现实意义，这不仅赋予货币政策新时代下新的使命，也为经济高质量发展的实现拓展了更多渠道和方法。然而，货币政策在推动经济高质量发展的过程中往往会遇到一些行政壁垒和体制障碍，难以使其发挥出最大效益，制约货币政策对经济高质量发展的促进作用，这说明要更好推进经济高质量发展就需要着眼更多方面，拓宽视野，针对其问题采取相应对策，这个对策就是优化营商环境。如果说货币政策为经济高质量发展注入了血液，那么营商环境优化使得这些血液能够及时输送到经济体，为经济发展提供一片沃土，保障经济发展的持续健康，二者共同确保经济高质量发展朝着预期目标稳步推进，使其行稳致远。

二、研究现状

目前，货币政策是促进增长的重要手段，特别是在促进金融服务实体经济和去杠杆中，稳健型货币政策对于缓解“脱实向虚”问题、降低系统性金融风险发生和提升金融服务实体经济水平，降低实体经济融资成本以提振实体经济，保证经济转型升级和平稳过渡具有重要现实意义。货币政策关键在于传导机制的畅通，不管是我国过去采取的数量型货币政策，还是正逐步过渡的价格型货币政策，都在于提高货币政策的有效性。在新时代，经济发展有了新变化，货币政策的目标也出现一些调整，货币政策不仅关注经济量的增长，也越来越重视质的提升。研究货币政策和营商环境是否能够影响经济高质量发展从而促进经济增长，不仅对客观现象进行解释，阐述其中蕴含的关系和作用机理，从而更好了解现实世界，为推动经济高质量发展提供一定启示，而且也能够拓展经济高质量发展的影响机制分析，强化对货币政策、营商环境、经济高质量发展和经济增长的认识及相互间关系的理解与再认识。目前关于营商环境、经济高质量发展和经济增长间关系的文献较少，已有文献在剖析其关系，常常只考虑营商环境的某一个方面，将营商环境作为一个整体系统研究的不多，所以，在此情况下，分别研究货币政策和营商环境通过影响经济高质量发展驱动经济增长不仅能够完善现有文献，而且能够为完善货币政策和优化营商环境提供更多思路和理论指导，为经济高质量发展提供更多举措，形成政策合力，多维度、多层面着眼经济高质量发展，推动经济健康稳定可持续发展。

三、理论分析

（一）货币政策通过经济高质量发展促进经济增长的路径分析

在经济发展过程中，货币政策一直是货币当局促进经济增长的有效手段。但是，货币政策发挥作用存在一定时滞，需要通过一系列中介作用达到调控目标，实现经济增长；货币政策除了通过常规途径驱动经济增长外，经济高质量发展也是货币政策作用经济增长的重要渠道。特别是在经济发展新阶段，经济高质量发展成为新趋势，是推进经济转型、产业变革和生态保护的重要抓手，将其纳入货币政策与经济增长的研究框架，探索其中的作用机理以更好推进经济高质量发展，在困局中开新局具有不可替代的特殊意义。理论上，货币政策之所以会通过提高经济发展质量促进经济增长，主要是因为以下两方面的原因。第一，宽松的货币政策会提高“双创”动力，激发创业活跃度，创新创业主体更容易得到资金支持，缓解其融资约束，提升创新水平，创造更多经济发展的内生动力，通过创新驱动增强经济体核心竞争力，帮助经济转型升级，走出困境。与此同时，企业更容易从金融机构获得信贷，投入更多资金进行研发，提高产品质量。第二，经济高质量除了创新外，协调、共享和绿色也是其题中之义；在脱贫攻坚和乡村振兴中，货币当局通过影响金融机构向贫困地区发放更多低利率的优惠信贷用于基础设施建设和产业发展，帮助贫困户“造血”式脱贫，不仅为扶贫工作提供了充足的资金，为打赢脱贫攻坚战奠定了坚实基础，而且也缩小城乡发展差距和收入分配不均的问题，为打破城乡二元结构和推动城乡协调发展，促进共同富裕发挥了重要作用。通过两方面的分析，我们可以发现，货币政策不仅可以通过提高创新能力来提高经济发展质量，而且可以通过增强经济发展的协调性、共享性和绿色性来提高经济发展质量，进而促进经济增长。因此，货币政策在促进经济增长的过程中，经济高质量发展是其重要的作用途径，而且在当下，这一作用方式变得愈发重要，居于更加突出的位置，应该给予更多重视。

（二）营商环境通过经济高质发展促进经济增长的作用机理

营商环境通过经济高质量发展作用经济增长的机制可以从以下四个方面来阐释：第一是营商环境建设优化了政务环境，通过优化行政审批流程和提高群众和企业办事便利度，实施事项清单、限时办结等，减少企业和群众办事时间和费用，为经济高质量发展提供了良好的政务环境，是经济高质量发展的有效保证。第二是营商环境完善了市场环境，激发市场活力，提高市场活跃度；良好的市场环境可以提供稳定的预期，增强企业信心，完善市场机制，保证了经济高质量发展有效运行。第三是营商环境建设强化法治环境，良好的法制环境不仅增强了市场主体的法律观念和法治意识，减少企业拖欠账款和坏账的产生，有利于保护企业产权和权益，规范市场秩序，为经济高质量发展提供了可靠依据和长期保障，在法律层面为经济高质量发展保驾护航。第四是营商环境优化孕育了良好的人文环境，为经济高质量发展提供了智力支撑和不竭动力。良好的营商环境为企业开办和生产经营及退出提供宽松的环境和便利渠道，让企业家将更多的时间和精力投入企业经营和发展上，更有利于企业的健康稳定发展，为社会创造更多财富；所以，营商环境建设营造了更好的人文环境，为经济高质量发展提供了有力的软环境，助力经济高质量发展。

（三）营商环境、经济高质量发展和经济增长的异质性和空间效应

由于自然条件、资源禀赋和历史发展等方面的差异，营商环境、经济高质量发展与经济增长间的作用关系在不同区域也会出现不同的特征，东部地区拥有更好的资源条件，在营商环境优化和经济高质量发展方面拥有更好的优势，作用机制更为畅通，所以作用经济增长的效果更明显；而中西部地区相对而言处于劣势，营商环境建设面临更多制约和短板，需要投入更多时间成本和建设成本才能产生经济效应，带动经济高质量发展，但是中西部地区存在后发赶超的优势，拥有更快的发展速度，营商环境和经济高质量发展在中西部地区呈现“雪中送炭”的现象。所以为了更好剖析三者间相互作用关系，分区域进行分析能够得到更符合实际的研究结论。此外，地区间的营商环境和经济高质量发展也会存在空间溢出效应，不仅本地区的营商环境会通过影响经济高质量发展来作用经济增长，而且临近地区的营商环境建设和经济高质量发展也会对本地区的经济增长产生影响，这样的空间传导效应提醒我们不仅要重视本地区的营商环境建设和经济高质量发展，而且也要加强地区间的统筹协调，关注周边地区的营商环境优化和经济高质量发展，有效借助区域“辐射效应”实现经济增长，实现“1+1>2”的效果。

四、实证分析

（一）货币政策与经济增长的SFC 模型分析

在分析货币政策通过影响经济高质量发展驱动经济增长之前，利用SFC 模型，通过R 语言的分析对货币政策与经济增长的关系进行了理论分析和检验，下面是运用SFC 模型分析需用到的29 个方程：

其中，Y-名义生产总值，s-企业实际销售，c-家庭实际消费，ydhse-家庭预期实际持有的可支配收入，ydhs-家庭持有的实际可支配收入，mh-实际货币供应量，Mh-名义货币供应量，p-商品价格，F-企业利润，Fb-银行利润，NHUC-标准历史单位成本，N-劳动力数量，pr-劳动生产率，WB-总工资，W-单位工资，UC-单位成本，ine-企业预期存货，inT-企业目标存货，in-企业实际存货，rl-银行贷款利率，rm-银行存款利率，Ld-企业贷款需求，Ls-银行贷款供给。

在利用R语言模拟出所需数据后，运用stata 进行回归分析（表1）。

表1 货币政策与经济增长基准回归

另外通过得到的数据进行了空间自相关分析，其脉冲响应图如图1、2。

图2 货币政策、经济高质量发展与经济增长的脉冲响应图

在进行平稳性检验时，所有的点均落在单位圆内，满足平稳性检验，其平稳性的单位圆分布如图3。

图3 平稳性检验单位圆

（二）货币政策、经济高质量发展与经济增长的空间自相关（VAR)分析

这里借鉴以往文献的做法，以全要素生产率和货币供应量分别代表经济高质量发展和货币政策，采用1990—2020 的数据通过VAR 对货币政策、经济高质量发展与经济增长的关系进行研究。

在经过上述的脉冲响应分析中可以看出，货币供应量的变化会对全要素生产率造成冲击，冲击的效果是先抑制，然后促进，最后趋于稳定状态。之所以出现这种状态，是因为当货币供应量增加时会对市场造成一定冲击，促使资金“脱实向虚”，流入金融市场中，流入实体经济部门的资金较少，反而抑制实体经济发展，降低全要素生产率。当到达一定阶段后，随着金融市场的饱和，利润空间的下降以及国家去杠杆、降风险等政策的影响，使得更多资金回流到实体经济，提高全要素生产率，直至最后达到相对稳定状态。经济增长反过来也会对全要素生产率产生影响，从一开始的促进到后面的抑制，产生这种现象的原因是经济的增长可以为企业的生产经营积累更多资金，激励企业改进技术，提高产品质量，但是到达一定阶段后，生产率达到一定限度，资本市场的收益率高于实体经济的生产经营时，企业会将更多资金由于资本市场的投资或投机套利等行为，使企业难以将全部时间、精力和资金用于企业的经营管理，增加了金融风险，严重时可能导致企业破产倒闭，不利于全要素生产率的提高。

五、结论及启示

通过上述的研究发现，不仅货币政策可以通过促进经济高质量发展驱动经济增长，而且除了货币政策，营商环境可以与货币政策发挥协同作用，通过推动经济高质量发展促进经济增长。营商环境通过经济高质量发展促进经济增长具有空间溢出效应，本地区的营商环境建设不仅对当地的经济高质量发展和经济增长有影响，同时也会影响临近地区的经济发展，临近地区的营商环境优化也会促进当地的经济高质量发展和经济增长。

在了解货币政策、营商环境、经济高质量发展和经济增长间相互关系后，可以得到以下几点政策启示。

第一，完善货币政策，畅通货币政策传导机制，强化货币政策对经济高质量发展的支持和保障作用，通过货币政策引导经济“脱虚向实”，更多服务实体经济、科技创新和环境治理等领域，助推经济高质量发展，为经济增长增添新引擎。

第二，全面优化营商环境，深入推进“放管服”改革、“简政放权”和“减税降费”，大力实施“一网通办”“一窗受理”“一次告知”等便民利企政策，打通群众和企业办事“最后一公里”，提高行政效率，破除行政壁垒和体制障碍，减少企业成本费用，降低融资成本和门槛，以政策支持经济转型升级和高质量发展。

第三，更加重视区域联动和协调，树立区域一体化发展思路，借助区域间发展优势，合理整合资源，优化空间布局，使资源要素在空间内高效有序运转，最大化相互间促进作用，发挥“1+1>2”的效果，为新时代经济转型升级和高质量发展注入更强动力！