降低收益预期完成仓位布局

尚恒

港股估值层面的优势已毋庸置疑，但从月线级别看，本轮调整虽已在空间上行至底部区域，不过市场的修复并非一朝一夕所能完成。在月线级别上，或还需要6-8个月时间来完成相关指标的修复，因此建议操作上要保持耐心，2023年以控制回撤、完成仓位布局为首要，而不应过高期待收益率。

个股选择上，业绩的确定性好转以及业务放量，应该是重点关注的方向。

京东方精电（0710.HK）：期待规模效应显现及海外业务放量

京东方精电近期发布1H23业绩，实现营收52.1亿港元，yoy+7.9%，其中车载显示收入同比增长7.2%至46.5亿港元，增长幅度低于市场一致预期，主要由于汽车行业价格竞争对上游零部件厂商形成压力；工业显示收入同比增长13.8%至5.6亿港元，主要系消费类别的电子产品需求增加。

京东方精电1H23实现归母净利润2.0亿港元，同比下滑19.3%，主要受产品ASP下滑、库存减值以及成都新基地产能爬坡影响，对应归母净利率同比下滑1.3pct至3.9%。

光大证券分析师付天姿分析指出，京东方精电全球市占率进一步提升，期待2H23稼动率提升带来盈利改善：

1）出货量方面，据Omdia统计，公司在全球车载显示总出货量、中大尺寸（≥8寸）出货量、总出货面积三大排名均保持第一，全球车载市占率进一步提升至1Q23的17.5%，在中国市场的产品覆盖率已从1H22的30%提升至1H23的50%；

2）价格方面，1H23下游汽车行业价格战对公司ASP形成影响，但公司表示目前Tier1提出的价格已趋于平稳，预计2H23产品价格压力将有所缓解；

3）产能方面，公司的成都基地具备从裁切到模组组装的一站式生产能力，为全球量产尺寸最大的专项车载显示模组基地，预计伴随2H23稼动率提升，该基地有望于2023年内实现1500+万片设计产能。

系统级业务持续推进，海外市场增速可期：

1）系统业务方面，公司已为小鹏G6、G9等车型提供仪表及中控显示总成产品，同时具备CMS、AR-HUD等系统级产品制造能力，1H23公司获得北美核心主机厂的订单突破，公司预计23全年系统业务营收有望实现翻倍增长。

2）海外业务方面，1H23公司海外定点数量同比保持快速提升，其中欧美高端屏项目定点已接近22全年水平、欧美顶级品牌项目数量已超过22全年，为了应对海外快速增长的需求，公司海外资源投入持续加强，已在北美密歇根新建销售渠道、并扩大洛杉矶和慕尼黑的系统团队规模。

根据定点周期，光大证券分析师付天姿预计海外收入将于24-25年实现放量，并有望在2025年实现公司制定的海外占比50%+的营收目标；此外，屏机分离趋势下，公司作为车载显示技术Know-How的核心供应商，有望持续加强与OEM车厂的直接合作，提升公司整体盈利水平。

信达生物（1801.HK）：管线产品具备FIC潜力

信达生物财报显示公司的亏损已大幅缩窄。华金证券分析师赵宁达认为公司有多个看点，可积极关注：

产品管线强大，差异化品种陆续兑现。（1）商业化产品：2023年以来，随着福可苏（BCMACAR-T）及信必乐（PCSK9）陆续获批，公司商业化产品扩充至10款。（2）在研管线：目前有30多款候选药物在研，其中IBI-376（PI3Kδ）已提交NDA并获受理；IBI-351（KRASG12C）及IBI-344（ROS1）预计2023年底提交NDA；IBI-362（GCGR/GLP-1R）、IBI-126（CEACAM5ADC）、IBI-112（IL-23p19）、IBI-311（IGF-1R）及IBI-302（VEGF）已进入临床Ⅲ期；另有约20个品种已进入临床研究阶段。

达伯舒适应症持续扩大并纳入医保，增长动力充足。达伯舒（PD-1）由公司与礼来共同开发，目前已在国内获批七项适应症，前六项已纳入医保。其中，随着1LGC及1LESCC两项适应症于2023年1月纳入医保，达伯舒成为首个且唯一纳入医保的胃癌PD-1抑制剂，也是唯一将五大高发瘤种一线治疗均纳入医保的PD-1抑制剂，市场领先地位更加稳固；随着第七项适应症于2023年5月获批，达伯舒成为全球首个获批用于EGFR-TKI治疗失败的EGFR阳性NSCLC的PD-1抑制剂，未来有望持续贡献业绩增量。

慢病领域迎来收获，IBI-362具备BIC潜力：

（1）信必乐（PCSK9）：2023年8月获批，是公司布局心血管疾病领域的首款获批新药，也是国内首款获批的本土自研PCSK9抑制剂，用于治疗原发性高胆固醇血症及混合型血脂异常。多项注册Ⅲ期研究显示，信必乐可显著降低LDC-C水平，并具有良好的安全性；与其他获批的PCSK9单抗相比，信必乐给药间隔更长且可显著降低脂蛋白a（Lp（a）），有望为高血脂领域患者提供更优的治疗选择。

（2）IBI-362（mazdutide）：GCGR/GLP-1R双重激动剂，由公司与礼来共同研发，关于2型糖尿病及减重适应症均处于临床Ⅲ期阶段，同靶点在研进度领先。两项适应症的Ⅱ期临床均表现出良好安全性及强劲的减重&降血糖效果，具备同类最佳药物潜力。参考全球首款上市的GIPR/GLP-1R双重激动剂Tirzepatide（礼来研发）2023H1实现15.48亿美元销售额，IBI-362上市后商业化前景广阔。

IBI363具备FIC潜力，临床疗效已初步验证。IBI363（PD-1/IL-2）是一款潜在强效的双特异性融合蛋白，具备同类首创潜力：

（1）分子设计独特：IL-2臂采用α-biased设计，在提高疗效的同时降低IL-2相关毒性；PD-1结合臂可以实现对PD-1的阻断和IL-2的选择性递送。IBI363具有同时阻断PD-1/PD-L1通路和激活IL-2通路两项功能，可以更精确和有效地实现对肿瘤特异性T细胞的靶向和激活。

（2）临床进展：目前临床Ⅰ期研究在中国和澳洲同步进行中，剂量爬坡水平达到其他IL-2药物的40-200倍，还在持续爬坡中；已在多个剂量组中观察到耐受性良好，并在多个剂量水平中均观察到疗效信号。

国际市场方面，美国最新公布的7月新增非农就业人口为18.7万，较上月回落2.2万。从结构上看，专业和商业服务、信息业等服务业出现收缩，主导了新增非农数据的回落，而批发、零售业就业表现偏强。7月失业率从3.6%的水平下滑至3.5%，劳动力参与率持平，与疫情前仍有0.7个百分点的差距，显示劳动力市场仍然偏紧。工资方面，时薪环比增速为0.42%，同比增速4.4%，与上月大致持平，当前薪资水平仍然顯著高于疫情前。