研发费用加计扣除对企业研发投入与企业财务风险的影响研究

倪 妍 王昌荣

（作者单位：青岛大学商学院）

《中国制造2025》指出我国企业想要从低端走向高端就要加强自主创新能力，并对符合条件的企业提出了有关研发经费与专利数的目标任务。但是，企业创新不是一蹴而就的，研发过程存在一定的机会成本，有可能占用企业大量现金流，从而引发企业财务风险[14]。考虑到企业研发创新的不确定性与市场环境的复杂性，我国政府出台了许多税收优惠政策与财政补贴政策，希望能激励企业进行研发创新。其中，税收优惠主要是通过加计扣除研发费用来减轻企业的税负，从而间接缓解企业的经济压力。20 世纪90 年代，我国部分国有企业开始享受研发费用加计扣除政策，并在后续逐步扩大政策的范围与扣除比例。甚至在2021 年，为落实《政府工作报告》支持企业创新的有关举措，国务院常务会议决定将制造企业的加计扣除比例上调至100%。

对于加计扣除研发费用能否激励企业创新，学者们做了大量研究。大部分学者认为研发费用加计扣除政策能起到积极作用。关于研发投入强度会对企业财务风险产生影响，学者们也进行了热烈的探讨，但是由于选择的研究对象、方法不同，得到的结果也不尽相同。本文以2017—2021 年A 股上市的电子设备制造企业的面板数据为样本，实证研究分析研发投入对于财务风险的影响，并引入研发费用加计扣除强度这一调节变量，以此探讨研发费用加计扣除的效用，为企业完善研发投入提供参考依据。

一、文献回顾与假设提出

（一）研发费用加计扣除与研发投入

创新活动本身存在的风险性、外部性和信息不对称性会降低企业自主研发的意愿，仅单纯地依靠市场的自我调节能力并不能有效带动企业进行创新，这个时候就需要政府帮忙调动企业创新的积极性[1]。由于R&D 资本的使用成本会随着企业所得税的征收而增加，为了激励企业创新，政府会对一些符合条件的企业和研发项目提供一定比例的研发费用加计扣除优惠。

对于研发费用加计扣除力度与研发强度的关系，学者们做了大量的研究。孙莹从成本的视角出发，认为加计扣除政策可以降低企业的人力成本，从而使企业获得更多的融资[2]。任海云从现金流的角度出发，认为加计扣除研发费用可以较少企业档期应缴纳的所得税，从而节约企业当期的现金流，有利于促进企业加的研发投入力度[3]。根据上述分析，本文提出假设1：

H1：研发费用加计扣除与企业研发投入正相关。

（二）研发投入与财务风险

根据相机财务理论可知，对于电子设备这种技术密集型企业而言，研发产品是企业获得高额利润的主要途径。为此，企业管理层往往愿意在研发项目中投入大量的资金。但是，形成无形资产的不确定性，以及形成资产后带来的经济效益具有滞后性等都可能会影响企业资金的正常运转，给企业带来财务风险，甚至导致企业破产。

对于研发投入与财务风险的研究，现有的研究结论主要分为三点。第一，部分学者认为二者呈现一种U 型关系。比如，郝清民对制造业的研发投入与财务风险的关系进行了研究，认为二者呈倒U 型关系，而融资约束会加剧二者之间的倒U 型关系。第二，部分学者认为二者负相关[4]。比如，孙艳梅的研究表明企业进行创造性的研发活动，能够缓解信息不对称，进而能够缓解企业承担的风险[5]。第三，大部分学者认为研发投入与财务风险是正相关的关系。比如，钟田丽研究认为当研发投入过多的专用资产时，债权人风险增加，债权人就会向企业收取更多回报，从而增加企业的财务风险[6]。郑淑霞对制造企业的研发强度与绩效风险的关系进行了实证检验，发现研发投入越大绩效风险越高[7]。陈标金利用A 股上市的非金融企业的数据进行实证研究，发现企业财务风险与企业研发投入强度存在显著的正相关关系[8]。基于上述梳理，再结合我国电子设备制造企业研发投入大，但发展不成熟的特点，本文提出假设2：

H2：研发强度与企业财务风险正相关。

（三）研发费用加计扣除的调节效应

根据信号传递理论可知，研发费用加计扣除政策不仅可以为企业节约现金流，还能够向外传递积极正面的信息，为企业赢得更多的外部融资，降低企业的财务风险。张亚连借鉴欧美等国家的具体实践，分析发现，较大的税收优惠能够降低企业风险[9]。樊勇以A 股上市公司为样本，实证研究指出，税前扣除的范围扩大，可以促进更多行业的发展[10]。于为宁认为对高新技术企业实施研发费用加计扣除政策可以缓减企业负担，在一定程度上能够降低企业面临的财务风险[11]。

通过梳理文献可知，两个正相关关系不能简单地传递得出结论，大部分学者认为加大研发费用加计扣除强度会降低企业的财务风险。那么研发费用加计扣除政策能否缓解研发强度对企业财务风险的影响？基于这个想法，本文提出假设3：

H3：研发费用加计扣除对研发投入对企业财务风险的影响具有负向调节作用。

二、研究设计

（一）样本数据来源

本文以2017—2021 年上交所、深交所A 股上市的通信和其他电子设备制造业为样本，剔除以下样本：（1）ST 企业；（2）2017—2021 年主要变量信息披露不完全的样本。最终获得有效样本企业301 家，共1 505个有效观测值。以上数据来自国泰安数据库，然后利用EXCEL 表格以及stata15.0 等软件完成相关数据的处理与检验。

（二）变量选择

因变量：财务风险。本文根据Altman 提出的Z指数作为衡量财务风险的指标，Z值高于2.90 说明企业没有破产风险；Z值介于1.20 与2.90 之间时，企业处于灰色区域；Z值低于1.20 时，企业面临破产危机。

Z=1.20X1+1.40X2+3.30X3+0.60X4+0.99X5。X的含义如图1 所示：

图1 X 的含义

自变量：研发强度。参考杨记军等[12]的做法，本文选自“研发费用/营业收入”作为衡量企业研发强度的指标，以消除指标“研发费用/总资产”中企业规模带来的影响。

调节变量：研发费用加计扣除。参考刘圻等[13]的做法，考虑到企业规模的影响，本文以研发费用和加计扣除比例和企业所得税税率三者的乘积得到的优惠额度除以企业营业收入表示研发费用加计扣除强度，以此衡量企业得到的研发费用加计扣除优惠力度。

控制变量：本文以企业规模、资产负债率、企业年龄、企业性质作为主要控制变量。各个变量的解释如表1所示。

表1 变量定义

（三）模型构建

为研究研发费用加计扣除对研发投入、企业财务风险的影响，本文构建了四个回归模型：

三、实证分析

（一）描述性统计分析

如表2 所示，企业财务风险的最大值为4.850，最小值为-4.250，显示所选样本企业之间的财务风险的差异性较大；另外，财务风险的平均值为1.420，低于中位数1.430，我国一半以上的电子设备制造企业处于经营安全区域，表明我国电子设备制造企业整体财务风险较小。同时研发投入强度的平均值0.104 高于中位数，表明大部分企业的投入强度要低于平均水平。研发费用加计扣除强度的最大值高达3.080，说明研发费用加计扣除的政策可以给企业带来相当大的优惠。

表2 变量的描述性统计

（二）相关性分析

本文利用pearson 相关系数分析法，对各变量之间的关系进行进行研究，结果如表3 所示。除企业性质以外，本文选取的其他变量均与财务风险显著相关；研发投入强度与研发费用加计扣除力度显著相关，与企业的资产负债率相关，与其他变量的相关性不强。

表3 pearson 相关系数分析

（三）多元回归分析

为了验证前文的假设，利用所查面板数据对上述构建的模型分别进行回归检验。在选择计量模型时，根据Hasuman 检验发现，固定效应模型更加有效。

研发加计扣除与研发投入强度的回归分析。如表4 中的模型1 所示，Ded与RDI的相关系数是5.37，且显著性为1%，假设1 得到验证。此外，资产负债率的系数是-0.041，与研发强度负相关，说明企业负债占比增加，企业的研发投入会相应减少；企业的性质在10%的显著水平上相关系数为0.008，这表明国有企业研发强度更强。

表4 回归分析结果

研发支出与财务风险的回归分析。表4 中的模型2是对研发支出与财务风险的回归分析结果，它们的相关系数是-0.126，在1%的显著水平上呈现负相关关系，这意味着研发支出越多，Z值越小，相应地，企业财务风险就越大。因此，研究假设2 得到证实。

研发费用加计扣除调节效应的回归分析。本文对假设3 采用层次回归法。首先，对于研发费用加计扣除与财务风险的关系进行了研究，结果如表4 中的模型5 所示，二者的相关系数为-0.624，且P值小于0.01，表明在仅考虑研发费用加计扣除与财务风险的情况下，二者呈现负相关的关系。然后，对财务风险与研发支出、研发费用加计扣除的关系进行分析，回归结果如表4 中的模型3所示。相较于模型5，模型3 中RDI与Ded的相关性表现为正相关，且模型3 中的R2为0.267，要高于模型5 中的0.261，这说明模型3 的解释力度高于模型5 的解释力度。最后，在模型3 的基础上引入RDI*Ded这一交叉项。如表4 中的模型4 所示，在引入交叉项之后，相较于模型3，研发强度与财务风险的显著性、研发费用加计扣除与财务风险的显著性有所下降，但RDI*Ded与财务风险的相关系数为0.221，且在1%的显著性水平下相关，这说明研发费用加计扣除有助于缓冲研发支出引起的财务风险，甚至降低企业的财务风险。综上，研究假设3 得到验证。

另外，在模型4 中企业规模的系数为0.142，这说明企业的规模越大，企业的财务风险就会越小。企业性质在1%的显著水平上相关系数为0.340，这表明相对于非国有企业，国有企业的财务风险更小。

（四）稳健性检验

为了验证前文结论的稳定性，本文将回归方法变换为OLS 回归，重新对研发费用加计扣除力度的调节作用进行检验。OLS 回归模型显示，引入交叉项之后，在5%的显著性水平下交叉项的系数为0.201，表明研发费用加计扣除能够正向调节研发支出与财务风险的关系，与回归分析下的检验结果相一致。

另外，本文采用分样本的方法再次进行稳健性检验。以研发强度的中位数0.063 为分界点，将总样本分为两个小样本，对面板数据进行回归。两个回归模型中交叉项系数为均为正数，表明研发费用加计扣除削弱了研发强度对财务风险的负向影响，与上文的结果一致。综上，假设3 的稳健性得到了验证。

四、结语

来自中国电子设备制造业上市公司的样本数据显示：研发费用加计扣除强度越大，企业研发投入的意愿越强。作为一项鼓励企业进行研发创造的税收政策，研发费用加计扣除政策是成功的。此外，研发投入的增加会使企业的财务风险增加。企业希望能够通过研发创新来提升自身的市场竞争力，但盲目增加研发投入会让企业面临巨大的财务风险甚至破产。最后，研发投入对财务风险的影响并不是不可调节的，研发费用加计扣除可以有效地缓解研发投入带来的财务风险。

根据上述研究结论，本文提出以下建议：（1）政策制定者如果想要进一步促进企业的创新能力，可以适当提高加计扣除比例。但由于研发费用加计扣除比例已经到达100%，在提高加计扣除比例的同时应当防范企业财务造假，因此研发费用加计扣除的金额应当有一个限制。（2）企业应当根据自身情况适度进行研发投入。研发投入是企业创造区别于其他企业核心竞争力的不二之选，但不能盲目地投入资金。这需要企业管理层运用自身的能力合理地评估企业能否承担该研发投入强度所带来的风险，以及该研发投入未来创造的收益是否与风险对等。（3）企业要实现研发费用的独立核算。企业可以在会计账目中做好研发费用的归集核算，明确会计准则和税法的区别，从而在不违反税法规定的前提下，充分地享受研发费用加计扣除政策带来的优惠，降低研发投入带来的财务风险。