市场调整引发基金净值“巨震”投资者寻觅“抗跌基金”需分辨真伪

张鹏远

随着市场波动增大，投资者对于如何规避风险、寻找避风港的需求愈发迫切。上周五市场的大跌不仅让此前的上涨势头遭遇阻碍，也使基民对于抗跌基金的关注度大增。但在众多基金产品中如何辨别真伪，选择具备抗跌特征的基金，成为投资者亟须解决的问题。

首先基民需要看一个重要的指标——Beta。在选择抗跌基金时，首先需要考察基金的历史表现，特别是在市场大幅波动时的表现。与此同时，也要了解市场走势与基金表现之间的关联性。

当基金Beta值接近1时，基金净值与大盘走势越相似表现为同涨同跌；Beta值大于1，意味着该基金在市场上涨时可能会表现得更好，但在市场下跌时也可能承受更大的风险。Beta值小于1，说明基金在市场上涨时可能表现较为保守，但在下跌时风险相对较小。

为此，我们统计了公募普通股票型、偏股混合型成立3年以上共1173只基金（剔除C类等其他份额）的近三年Beta值、以及收益率等指标。统计结果显示，具有较低Beta值的基金整体表现要优于其他区间的基金。例如，普通股票型基金来看，Beta值0.7～0.9之间的基金，近三年平均收益率10.61%，夏普0.0145，高于其他区间基金，同时它们的最大回撤为26.79%，也是最小的。

数据来源：Wind；截至日期8月17日

数据来源：Wind截至日期8月17日

而对于偏股混合型基金也是一样，较低Beta区间的基金平均收益最高，高达18.32%。近几年A股市场不断震荡，此类低Beta基金可以称得上是真正的抗跌基金。

但Beta值也只能通过事后回测计算，才能有效地筛选出此类基金。对于基民来说如何提前预知这类基金的属性呢，或许可以从这类基金的特征着手分析。

通过观察我们发现，这类抗跌型基金都有一个相对稳健的投资策略，分散是其最直观的特征之一。

例如低Beta值基金中的景顺长城沪港深精选股票，2022年末的第一大重仓行业仅占基金总资产的22.5%，2021年末约为21.1%，2020年末更是仅有13.5%。高度分散让基金分摊风险的同时，也使其获得了稳定的收益。以近3年统计，该基金收益率36.3%，同类型平均收益下跌3%，期间最大回撤仅15.4%，同类型平均最大回撤40%，可见业绩是大幅优于同类型基金。工银创新动力股票同样具有相同的特征，2022年末第一大重仓行业仅占基金的35.1%，基金净值同样表现高收益、低波动、低Beta属性。

在低Beta值基金中，我们却发现了反例，前海开源中药研究精选股票A这类中药主题基金，行业集中度高，大多为中药股，虽然同样做到了与市场低相关，但提高了它的风险，导致其最大回撤24%，也是要高于其他基金，大成高新技术产业股票A也是同理。

因此，尋找那些具备丰富经验，能够在市场波动时保持冷静、灵活调整投资策略的基金经理至关重要。例如近几年出圈的主动权益基金经理杨鑫鑫，他的特点是擅长价值投资策略，投资风格稳健，换手率低，风控能力强。其所管理的工银创新动力股票，在任职的4年半内获105%收益，年化收益率17.36%，同类型基金排名靠前。其投资风格同样高度分散，基金2022年末在大多数申万一级行业中都有覆盖，最高的医药生物板块占比仅为7.04%。

此外，杨鑫鑫同样看重估值，弱化短期的利空利多消息，他在持有过程中对于个股的某些不改变基本逻辑的边际变化不那么敏感，因而换手率相比同类基金较低。二季度仍然保持了分散特征，目前重仓股所属行业是钢铁、房地产、银行等，10大重仓股遍布9个申万一级行业，风格极具特色。

另外，值得注意的是，基金具备抗跌属性，有时并不意味着上涨时就涨得更高。比如，公募市场上存在的市场中性基金，在有统计的22只市场中性基金中（二级投资分类），近三年Beta值平均仅有0.13，但从收益来看，近三年平均还是下跌3.04%，同时最大回撤也仅有9.97%，可谓收益不高，波动、风险又小，不一定适合追求绝对收益的投资者，相反更适合较为稳健的投资者。

通过观察发现，这些基金由于具有一定的对冲仓位，例如使用股指期货合约做对冲，使得整体组合呈中性，弱化对市场方向的判断，这样风险小的投资策略同样所带来的收益也会相对小一些。同时，因为对冲同样具有成本，此类基金还要考虑对冲策略的性价比，在对冲与收益之间找到平衡，具有一定难度。与此同时，也有许多市场中性基金选择以较低的股票仓位、较高的现金仓位、增加债券型仓位，来达到降低波动、抗跌的目的。我们统计近三年市场中性基金的平均股票仓位是66.3%，2022年末平均存款仓位19.49%，债券仓位5.13%。

数据来源：Wind截至日期8月17日

以基金经理吴江宏、顾耀强所共同管理的汇添富绝对收益策略定开混合A为例，2022年末其股票仓位54.4%，债券30.36%，现金14.44%，但从收益来看，基金近三年下跌约12%。从整体规模来看，公募市场中性基金规模还属初期阶段，总和仅有76.73亿元；产品多为小于1亿元的迷你基金，后续发展可持续关注。

综上所述，投资者在布局抗跌基金时，需要从多个角度进行综合分析。市场走势与基金表现的关联性、基金投资策略的稳健性、基金经理的经验与能力包括基金的风控能力，都是选择抗跌基金的重要考量因素。只有在充分了解基金的各项特征后，投资者才能做出明智的决策，为投资组合构建一个稳健的抗跌防线。

（文中所提基金仅作为举例，不作为买入推荐。）