港股市场信心改善

尚恒

港股经历较长时间磨底后，在政策推动下将出现较为可观的一轮行情，策略上我们仍维持前期建议，中长期持股待涨。

布局方向上，建议投资者继续坚定布局相关行业板块：①人工智能、半导体、数据要素等数字中国建设相关核心创新科技板块；②支持政策已再度加码的新能源汽车、家电家居及景气改善的餐饮旅游航空等消费板块；③受益“中特估”价值重塑及“一带一路”战略的电信、煤炭油气及建筑央国企公司；④受益于美元流动性改善预期的黄金资源板块公司。

力鸿检验（1586.HK）：ESG 驱动未来增长

力鸿检验是港股能源与大宗商品检测行业的龙头企业，拥有多项国内/外专业机构的资质认证，公信力处于行业领先地位，被选为大连商品交易所与上海期货交易所指定质检机构。创新“联邦制”并购模式，助力公司快速业务扩张并深度绑定人才资源，支撑公司未来长远发展。公司未来发展将以传统业务为基础，积极开拓ESG、“双碳”等相关业务，服务主要客户能源转型需求，预期未来ESG相关业务将会接棒传统业务带来高速增长。

安信国际分析师朱睿泽指出，公司在能源与大宗商品贸易板块深耕超过十年，全球公信力行业领先，期间积累了丰富的检测经验以及强大的公信力，参与多项国家标准制定过程，并被选为大连商品交易所与上海期货交易所指定质检机构。公司下属的分支机构与实验室拥有多项国内外专业检测认证。

国内资质：CMA 资质认证以及CNAS资质认证。国际资质：拥有ISO、Gafta、FOSFA、PORAM、SOPA 等专业资质认证。此外，在收购老牌检测公司Saybolt亚洲业务后，借助其品牌影响力，公司在国际市场中的公信力得到进一步增强。

另外，可以关注“联邦制”提升并购资金效率、深度绑定人才——相较于传统的完全并购模式，“联邦制”模式可以让公司使用更少的资金成本进行更快速的并购。同时给予被并购公司股东及核心员工公司权益以及较高的经营自主权的做法保证了各方利益以及企业未来发展活力，并增加核心技术人才的留存率以及团队凝聚力，与人才深度绑定。

力鸿检测的优势在于深挖客户需求增强粘性，拓展业务多样化：ESG业务预期高增长公司与行业龙头客户（中国神华、中国石油、中国电建、壳牌等行业龙头）均拥有长期合作经历，合作期间公司也深耕客户需求，不断开拓新业务。在提出以“ESG发展策略”作为未来核心发展策略后，目前，已形成“2+X”的基本业务格局：以煤炭与石油大宗能源检测为支柱，大力发展ESG、双碳相关检测业务，服务主要客户能源转型需求，预期未来ESG业务将为公司带来高速增长。

安信国际分析师朱睿泽指出，公司国际化程度高，出海服务海内外买家2016 年后公司加速海外布局；目前，公司检测服务中心覆盖东南亚、澳洲、非洲、南美洲等地区，拥有多年服务海内外客户经验。在中国企业积极出海的背景下，力鸿检验一同出海为双边企业提供服务，例如为中国电建海外项目提供煤炭检测业务。公司海外业务快速增长，为中国企业的海外业务的顺利开展提供了有力保障。

投资上可以关注公司业务抗经济周期属性及持续性强。公司业务聚焦于能源大宗贸易，以煤炭和石油检测为主，为国家能源供应体系提供了有力保障，叠加居民日常能源消费为刚性消费，能源原料的检测成为关键环节，检测需求保持稳定增长。因此，公司主要业务拥有强抗周期特性，保持稳定增长；无论经济周期如何变动，由于能源需求的刚性，公司业务仍能保持亮眼增速，并且增速会高于GDP 增速。

中国电力（2380.HK）：收购规模有惊喜

中国电力此前公布，计划向母公司收购7.5 吉瓦的清洁能源资产。7月26日收市后，公司宣布以108亿元人民币向母公司国电投收购共7.5吉瓦的在运营清洁能源资产包。公司亦在7 月27 日举行电话会议向投资者解释这次交易。

收购的资产包中风电/光伏占47%/53%，当中仍有1.7吉瓦的项目在建，外加3 吉瓦未开工项目。按总代价估算，资产包估值约2022 年13 倍市盈率，管理层预计资产包今年盈利将有30%按年增长，2023年预测年盈率为10倍。同时，扣除少数股东权益及永续债后，收购作价应为2022 年1.16倍市净率。

交银国际分析师郑民康认为，这可能达到在港上市同业中最大的年内新增装机规模。管理层年内自建风/光项目7 吉瓦计划不变，加上收购的7.5吉瓦，并表规模近15吉瓦，这应是目前在港上市新能源公司中今年新增装机第一大的规模，同时公司清洁能源装机占比将达到75%。管理层重申中国电力为国电投集团唯一的清洁能源平台，日后仍有清洁能源资产注入的机会。

暂时未有股本融资的打算。公司在公告说明，这次交易将以内部资源及新增贷款支付，管理层表示在今年火电盈利改善后，现金流增强，手头现金及银行贷款足够支付代价，目前没有发永续债及新股的打算，同时估计这次交易后资产负债率将上升2%。管理层表示回A没有时间表，但管理层同时亦解释，新收购不超总资产30%，按A 股上市的測试亦不需要重新以新财年作基准。

集团内定位清晰，应降低系内竞争的担忧。我们对这次交易看法正面。首先从收购规模来说，能看出中国电力在国电投集团的地位稳固，仍是在清洁能源的整合上较系内公司有优先地位，应减少投资者对公司日后系内竞争的担忧。部份投资者对交易作价高于中国电力目前估值仍有所顾虑。

交银国际分析师郑民康对此持不同看法，因为这次交易并不是以中国电力现价作新股增发以支付作价，公司估值如在短期有所提高，相对的估值差将有收窄。同时，考虑到资产包仍有在建项目的未来价值，收购价格仍合理。

国际市场方面：

从近期公布的数据来看，美国6月零售销售季调环比增速为0.2%，较上月回落0.3 个百分点；同比增速1.5%，较上月下滑0.5 个百分点。零售销售的减速主要受到汽油、汽车、餐饮等品类的拖累。尽管零售销售出现减速，但零售额仍处于高位，暗示美国消费和服务业领域韧性较强，劳动力工资上涨与消费需求扩张的正反馈机制仍在发挥作用。

考虑到本轮美国居民部门资产负债表健康、房地产和权益市场表现稳定、服务业持续恢复，因此难以完全排除联储额外加息的可能，至少高利率环境仍将维持。考虑到美国实体部门资产负债表健康、市场风险偏好总体稳定，未来美国股票市场的表现有望维持偏强。美国与欧洲、日本的货币政策周期错位，或将推动美元指数中枢下行。