汇川技术：聚焦智能制造国产替代赛道

吴新竹

汇川技术（300124.SZ）最初是一家中低压变频器生产商，经过十余年的发展，其通用自动化产品拓展到伺服、可编程逻辑控制器（下称“PLC”）、电梯一体机、机器人等领域。

2020年和2021年的疫情为国产替代创造了窗口期，汇川技术智能制造类产品的销售量快速提升；2020-2022年，下游新能源汽车及轨道交通需求的迸发使公司相关产品的销量增速高达55.28%-198.88%。受经济周期下行的影响，2022年智能制造类销量略有收缩；2023年一季度，公司的营业收入同比增长0.07%，扣非净利润同比下降10.42%，低于预期，而上半年营业收入预计较上年同期增长15%-25%，扣非净利润同比增长0%-10%，表明二季度经营状况出现好转。

产业升级必由之路

数据显示，中国工业自动化市场规模总体呈上升趋势，2022年達到2642亿元，其中传感系统、控制系统和驱动系统市场份额占比超过20%。

可编程逻辑控制器简称PLC，其地位相当于控制工业生产系统的“大脑”，中国PLC市场规模由2019年的119亿元提升至2022年170亿元，年均复合增长率为12.6%。受益于制造业产业升级和高端装备的发展，光伏设备、半导体及3C设备、锂电设备等营业收入占机械设备总体营业收入的比重均呈提升态势。

中信建投预计，2021-2025年，PLC市场可实现9.50%的年均复合增长率，至2025年规模将达到228亿元。研究机构预测，2023年中国PLC市场规模约165.4亿元，其中小型PLC和大中型PLC的市场规模分别为80.72亿元和84.68 亿元，到2027年，全球PLC市场规模将达到157.9亿美元，年均复合增长率为4.56%。

中国伺服电机竞争格局中，外资品牌占比65%，国产品牌占比35%。通用伺服市场集中度高，头部厂家占据大部分市场份额，前三名占比40%左右，前十名占比70%左右。2021年海外疫情和原材料芯片短缺背景下，本土厂商的自动化产品的交货表现明显好于外资厂商，供货速度更快，由此抢占了一定的市场，推动了国产化进程。

中信建投预计，到2025年国产厂商通用伺服市场规模将达到154.1亿元，年均复合增长率可达27.6%。汇川技术的控制技术类收入于2020年突破5亿元，近年来内资厂商PLC规模提升速度较快。据统计，2017-2021年国产厂商市场规模从3.53亿元提升至10.70亿元，国产化率为6.75%，与DCS、IPC、HMI、通用伺服、专用伺服、低压变频器、中高压变频器的国产化率相比依旧偏低，国产替代的空间广阔。

智能制造包括数字化、柔性自动化、精益化、绿色化和智能化，数字化系汇川技术的核心战略之一，公司结合自身具备的多类型数据，包括生产数据、采购数据、产品数据、工艺数据、质量数据、能耗数据等，驱动业务运作和决策，推出InoCube平台，将工业软件的应用和工业数据的采集等软件技术解决方案与自动化解决方案软硬结合，可为客户提供更好的价值。

汇川技术的成长性来自于三个维度：业务模式变革、产业链的延伸以及全球化。业务模式变革是组织架构变革和流程管理优化的其中一环，2020年公司实行了强平台下的定制策略，拓宽了通用自动化产品可达业务边界；从产业链的延伸维度看，公司以工业控制为平台延伸至多产品、解决方案、工业软件领域，以电力电子为技术平台延伸价值链，在新能源汽车领域寻找更高边界，同时在优势行业从核心零部件扩展到整机配套，提升市场空间和竞争力。2022年，公司实现海外收入8.85亿元，同比增长43.47%，公司启动欧洲匈牙利工厂建设项目，正式迈入全球化制造体系的进程。

新能源与电子行业需求推动增长

据调研，2020年全球伺服电机市场规模367亿元，预计2026年有望达到539亿元，中国伺服电机起步较晚，尚处于成长阶段。

2021年，汇川技术在3C行业突破了大客户，订单实现快速放量；2022年，公司的AC800/AC700 系列书本式智能机械控制器批量切入3C等中高端应用场景。2017-2022年，中国通用伺服市场规模由141亿元提升至223亿元，年均复合增长率为9.6%，前十强企业的市场集中度达到72%。外资品牌占有的市场份额较高，其中日系松下电器、安川电机和三菱电机分别占有8%、7.7%和7.5%的市场份额，欧美品牌西门子、欧姆龙和施耐德共占据约14.1%的市场份额。伺服系统下游行业以机床及电子制造领域的应用最为广泛，占比分别为16.2%及15.9%，电池制造设备占比13%、机器人占比11%、半导体占比7.7%、光伏设备占比7.6%、包装设备占比6.1%。

汇川技术较早进入新能源汽车领域，产品主要包括各种电机控制器、高性能电机、DC/DC电源、OBC电源等，2016年成为国内新能源客车电机控制器最大供应商。2020年、2021年和2022年，新能源汽车及轨道交通类收入分别同比增长44.47%、139.23%和57.80%，销量分别同比增长101.74%、198.88%和55.28%。2022年，公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为7%，排名第三，公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一，未来新能源乘用车业务有望成为公司业务增长的重要支撑。

新能源车渗透率快速提升，带动动力电池装机量高速增长，锂电设备需求大幅增加，推升中型PLC的需求，2021年年末内资电池厂产能为405GWh，外资电池厂产能为249GWh，内资是外资的1.63倍，中信建投预计2025年该比值将扩大到2.54倍。双碳背景下光伏产业加速发展，中国光伏组件产量占全球的70%以上，2023年组件产量有望达到433.1GW。

机器人智能化转型新机遇

2016-2022年，中国工业机器人产量由7.24万台增长至44.31万台，中国工业机器人销量由8.5万台增长至30.3万台，核心零部件占工业机器人成本约70%。从竞争格局看，国外厂商占据主导地位，2021年发那科、库卡、ABB和安川占据国内机器人控制器约58%的市场份额，国内厂商竞争力较弱，市占率不足20%。

2021年7月，汇川技术收购了控股子公司深圳市汇川控制技术有限公司（下称“汇川控制”）49%的股权，汇川控制成为公司的全资子公司，收购报告预测标的公司2021-2023年控制技术产品线的收入增长率在20.06%-26.20%，净利润的增长率在19.23%-25.05%，不过标的公司已于2023年2月注銷。2022年，公司的PLC产品切入高端应用领域，订单增速超过80%，小型PLC的市场份额提升到11.9%，虽然增长很快，但相对高端的应用占比仍然不高。

汇川技术于2019 年启动第四次组织架构调整，拉通多产品技术平台，严控成本。广发证券认为，伺服的核心零部件是驱动器、电机和编码器，汇川的伺服产业链完整，可以发挥规模效应，吸引服务机器人领域订单，但在规模效应之下成本能够下降，对于服务机器人的客户具有吸引力。公司曾向投资者表示，随着中国劳动人口的成本提高，企业管理的压力逐渐加大，机器代人的需求会越来越大，工业机器人是一个电气和精密机械相结合的业务，在应用上要考虑成本降低的趋势以及易用性。机器人的应用较为复杂，不同机器人控制系统语言不一样，导致使用过程中对工程师要求很高；智能化趋势包括和下游夹具的配合，需要共同打造易用性出来。工业机器人企业如果解决了易用性的问题，尤其是在编程角度降低编程的复杂度，会大大降低机器人的应用难度，从而加速替代的过程。

工业机器人是汇川技术的战略业务之一，公司不断完善产品系列，例如从SCARA 机器人往六关节机器人延伸，从小六关节机器人往大六关节机器人延伸。公司近期也发布了负载 60kg-80kg 的六关节机器人，随着产品不断丰富，公司工业机器人产品的应用逐渐从3C、锂电、光伏，往汽车装配、金属加工等行业进行延伸，预计2023年工业机器人业务仍会取得较快增长，虽然产品仍以SCARA为主，但是六关节机器人占比会逐渐提升。

受经济周期下行的影响，汇川技术2022年智能制造类销量较上年同期收缩1.52%，2023年经营目标为营业收入同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%，而2023年一季度，公司的营业收入同比增长0.07%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比下降10.42%，低于预期。2023年上半年，公司的营业收入预计较上年同期增长15%-25%，扣非净利润同比增长0%-10%，表明二季度经营状况出现好转。