白酒行业上市公司研发投入与经营绩效的关系研究

■钟邦彪 石东伟 四川轻化工大学管理学院

一、引言

白酒行业是我国的特有行业，其销售收入、净利润均保持较高速发展，该行业的发展更是带动了白酒行业上下游产业链的繁荣，是国民经济发展的重要支撑部分。但近几年随着外国酒的兴起，对我国的白酒企业产生了一定的打击，这也对我国白酒企业的生产技术和研发创新提出了要求。面临这些问题，白酒企业如何提升经营业绩变得尤为重要。因此，本研究运用SPSS进行回归分析，探讨研发投入与企业经营绩效的关系，以期望为白酒企业的发展提供一些针对性的建议。

二、文献综述

早在20世纪70年代已有关于研发投入对企业绩效影响的研究，受到学界重视并讨论，到目前为止，对于二者关系的研究已颇有成果，梳理之后发现，结论大概分为3种。

1.研发投入与企业绩效正相关的研究

Branch选取1950—1965年十五年间111家美国公司的研发投入和经营绩效数据进行分析，结果显示，研发投入对企业绩效有显著正向影响。程宏伟等对96家高科技企业进行实证研究，结果表明，研发投入对企业财务绩效有正向的影响。张济建对2003—2007年高新技术企业披露研发信息进行调研之后，通过回归性分析，验证了研发投入与企业财务绩效之间存在显著正相关关系。

2.研发投入与企业绩效负相关或不相关的研究

Lantza和Sahutb通过分析上市公司的数据发现，研发投入强度高的企业经营绩效反而更低，研发投入与经营绩效之间存在着负相关关系。朱卫平，伦蕊通过对197家高科技公司进行实证研究之后得出结论是：研发投入对于企业绩效并没有显著影响。

3.研发投入与企业绩效关系滞后性的研究

David A与Baruch L选取化工行业上市公司为样本，研究发现，研发投入的增加能促进企业销售额的增长，但这一效应具有3年左右滞后性。万怡选取了美股上市的中国互联网公司作为研究样本，用销售利润率作为企业绩效的指标，研发强度作为研发投入的度量指标，以2010—2013年数据，用微观计量模型对所提假说进行了检验，研究发现，研发投入对企业绩效存在滞后作用。

三、研究思路与方法

1.样本选取及数据来源

白酒上市公司的整体数量较少，截至2021年底，共19家。本文选取了截至2021年年底已经上市，并在股市中延续至今的19家白酒上市公司作为研究对象（贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、口子窖、老白干酒、迎驾贡酒、水井坊、舍得、酒鬼酒、伊力特、金徽酒、金种子酒、天佑德酒、黄台酒业）作为初定研究样本。其中，黄台酒业没有研发投入，以确保研究成果准确，排除样本黄台酒业。运用剩下18家公司2017—2021年度公司年报数据，将研发投入与经营绩效数据进行了实证研究，研究所需资料主要来自中国上市公司官方网站和网易财经。

2.样本数据描述性统计

（1） 研发投入现状统计

由表1可以看出，2017—2021年18家上市酒企中每年研发投入的平均值分别为5640.31万元、5529.14万元、6354.92万元、7075.35万元、8606.73万元，从2018年开始保持逐年递增的状态。2017—2021年18家上市酒企中研发投入数额的最大值依次为43,488.00万元、38,583.65万元、26,910.74万元、26,936.01万元、30,060.30万元，远在平均数之上，从2019年开始保持着每年递增的趋势。同时，从表中不难看出，2017—2021年，每年研发投入数额最大的酒企为贵州茅台，其数额也是远超其他酒企，原因是由于贵州茅台的体量也是所有酒企中最大的，同时，也可以看出中国龙头酒企对于研发创新的重视。此外，由表格的信息发现，2017—2021年中，大多数酒企的研发投入数额都是保持着递增的趋势。（由于数额较大，本文研发投入平均值取自然对数）

表1 2017—2020年19家白酒上市公司研发投入统计 （单位：万元）

（2） 经营绩效现状

在表2中，LN（总资产）是2017—2021年18家公司实际总资产（万元）平均值的自然对数。从表中信息可知，18家公司的净资产收益率波动性较小，最大值是0.34，最小值是-0.01，平均值是0.17。相比之下，18家公司的资产负债率稍高，最大值是0.62，最小值是0.16，平均值是0.33。因为18家白酒上市公司的总资产数额较大，为了尽量减少总资产平均数对回归结果的影响，本文对18家公司2017—2021年总资产的平均数取自然对数，得到表3-2中稳定性较好的一组数据，最大值是16.76，最小值是12.56，平均值是13.93。

表2 2017—2021年18家白酒上市公司经营业绩统计

（3） 变量定义

本研究经营绩效的衡量指标，选择的是净资产收益率，是下面模型中的因变量，选取研发投入作为自变量，同时，将资产负债率和企业规模（总资产的自然对数）添加到了模型当中，作为控制变量。

表3 变量名称、符号与性质

四、提出假设与建立模型

1.提出假设

在文献综述中提到，目前对研发投入与经营绩效的关系研究有三种结论，基于此，本文提出假设H1、H2、H3三种假设：

H1：研发投入与经营绩效之间呈负相关或者不相关关系

H2：研发投入与经营绩效呈正相关关系

H3：研发投入与经营绩效关系滞后性的研究

2.建立模型

根据研究假设，构建了研发投入的多元回归模型，并借此讨论了它对企业经营绩效所产生的作用。为了证明研发投入与经营绩效之间的关系，本文建立以下模型：

ROE=βRD+γRDA+θSIZE+α+ε

其中，ROE为衡量经营绩效的净资产收益率，RD为研发投入，RDA为资产负债率，SIZE衡量公司规模的公司总资产，α为常数项，ε为随机扰动项。

五、回归分析与结果

基于以上分析，将ROE与RD进行回归，得到如下结果，调整后的R2为0.590，说明自变量（SIZE、RDA、RD）与因变量相关性较大，模型拟合度较好。在加入自变量RD之后，显著性为0.001，小于0.05，回归模型是有效的，也就说明RD对ROE有显著性影响。研发投入（RD）的系数为0.069，这意味企业的RD每提高一个百分点，企业当期的ROE就会提高0.069%，RD与ROE在0.1%的显著性水平上显著正相关，所以假设H2成立。与此同时，SIZE也与ROE显著正相关，说明企业规模越大，总资产收益率越高，这可能是因为规模效应的存在。

表4 回归分析

综上，净资产收益率（ROE）与企业研发投入之间存在较强的正相关关系，所以接受假设2。

六、结论与建议

1.结论

（1） 研发投入（RD）与经营绩效（ROE）之间存在显著的正相关关系。ROE与RD的回归系数为0.069，这说明每当企业的RD提高一个百分点，企业当期的ROE就会提高0.069%，ROE与RD在0.5%的水平上显著正相关，所以假设2成立，此结论与假设2是相符的。

（2） 公司规模（SIZE）和经营绩效（ROE）存在一定正相关性。代表白酒上市企业资产负债率的解释变量回归系数仅为0.042，说明资产负债率和此类企业经营绩效虽然呈正向相关关系，但是相关显著性十分有限。

2.建议

第一，增加研发投入。提高研发人员的待遇，鼓励创新，加快研发投入的转化。白酒行业企业研发投入占比较低，但对这18家白酒上市企业的研发投入与经营绩效的关系进行研究之后，发现研发投入和企业经营绩效呈正相关关系，因此，白酒上市企业也需增加其研发投入。同时，经理人应明确研发投入滞后效应，了解企业在产品研发投入方面落后的收益情况，以期进一步提升研发投入绩效。

第二，确保研发资金足够。在进行产品研发时必须要有足够的资金投入，研发人员薪资，技术研发的消耗、配套设备和白酒酿造所需原料，都要靠足够的经费支撑，足够的经费是进行研发的基本保证。并且，当前的白酒行业竞争激烈，对白酒的口感、工艺进行革新，均为企业不断发展壮大所必需。

第三，健全研发投入机制。根据分析结果，白酒行业研发投入对经营绩效有明显正相关关系，因此，企业应注重研发投入机制完善。对不同的企业来说，要根据企业本身情况适度调整，政府在制定相关财税政策时，也应该充分考虑到企业自身特点。鼓励企业加大研发投入，以此构成良性循环，为企业发展保驾护航。此外，在研发支出过程中，还需注重资金使用效率，避免资源浪费现象的发生。企业可通过滚动预算这一弹性财务管理政策，来动态调整自身研发投入的力度，这与政府的行业发展计划是一致的，也能更好地服务于企业的发展。

第四，适当优化资本结构。从分析结果可以看出，资产负债率也会对企业经营绩效产生影响，资本结构合理与否，对于企业前途命运有着重要影响。对于目前我国中小企业，存在融资困境，且这种情况随着经济发展越来越严重。因此，必须解决中小企业的融资难问题，企业负重向前，研发投入有限。因此，要想实现企业可持续发展，必须重视企业的融资问题，合理计划资金的使用，继而确保企业的长期发展。