规模快速提升净息差持续下滑杭州银行拟定增融资提升资本充足率

惠凯

杭州银行之所以要连续大规模再融资，与其规模快速增长带来的资本补充压力有关。此次80亿元的定增方案若能成功实施，则其一级资本充足率预计将提升约0.8个百分点

杭州银行近期公布125亿元的定增方案后又很快下调了募资规模，募资规模调整为80亿元，下调幅度超过3成。自上市以来，杭州银行已通过发行优先股、定增、可转债等措施进行了多次募资。

《红周刊》了解到，杭州银行之所以要连续大规模再融资，与其规模快速增长带来的资本补充压力有关。目前，杭州银行的核心一级资本充足率在A股城商行中垫底，净息差持续下滑，内生性补充资本存在一定难度。

为充足核心资本率杭州银行大额定增融资

去年以来，金融行业的上市公司再融资动作不断，譬如券商领域的华泰证券在今年年初就公告计划配股280亿元，中泰证券也在近日公告计划定增60亿元，而银行业的杭州银行则在6月26日发布公告称，为更好支持实体经济，拟增发不超过9亿股股票，预计募资125亿元，募资全部用于补充公司核心一级资本，支持公司业务持续、稳健发展。

对于杭州银行百亿定增融资一事，有投资人表达了不同意见，认为这一次融资对股东权益摊薄效应较强，定增计划一旦实施后，杭州银行的总股本将大幅提升。然而仅仅过了一晚，定增预案就被修改。6月27日，杭州银行发布公告称，把募资总额从125亿元下调到80亿元。对于融资规模的下调原因，公告未解释。

杭州银行为何要实施大额定增？《红周刊》注意到，截至今年一季度末，杭州银行的核心一级资本充足率为8.1%，iFinD显示在申银万国行业分类下的A股17家城商行中，排名已滑落到末席。相比之下，浙江另一家A股城商行宁波银行的核心一级资本充足率却达到9.6%。

换言之，杭州银行公告笼统地解释此次定增是为了更好的扶持实体，可实际的原因很可能就是公司的核心一级资本较低，核心一级资本充足率A股靠后。

iFinD显示，2017年年底杭州银行的核心一级资本充足率为8.69%。2019年底，其核心一级资本充足率降至8.08%。2020年底提升到8.53%。之所以大幅提升，和当年实施的定增有关，公司当年以8.95元/股的价格，定增募资72亿元。但随着业务的开展，规模继续扩张，核心资本又逐渐消耗，到2022年底，杭州银行的核心一级资本充足率又下降到8.08%。

如果此次80亿元的定增方案能够成功实施，以杭州银行2022年末的加权风险资产总额静态测算，本次定增募资大约可提升核心一级资本充足率0.8个百分点。

上市后再融资总额接近360亿元

除了定增，杭州银行多渠道补充资本。杭州银行于2018年初发行优先股，募资100亿元用于补充其他一级资本；2021年发行了募资规模达150亿元的可转债，转股后用于补充核心一级资本。整体来看，2017年以来，杭州银行IPO、再融资的募资总额接近360亿元，若本次定增能够成功发行，则其上市以来的募资总额将达到440亿元。

除了权益类融资工具，杭州银行还通过债券补充资本。今年6月初，杭州银行公告称，为充实资金来源、优化负债期限结构，发行2023年金融债第一期，期限为3年期，募资100亿元。

可就在此次融资半个多月后，公司又发布了大额定增预案。

并非所有资本充足率较低的银行都选择多次再融资以补充资本的道路。在17家A股城商行中，成都银行最新的核心一级资本充足率为8.15%，虽然仅高于杭州银行，但其2018年初上市以来，目前仅实施了一次可转债，募资80亿元，尚未发行优先股、配股和实施定增。

成都银行更多依靠内生资本的补充。可参考的是，其2021～2023年的股东回报方案中，以现金方式向普通股股东分配的利润不低于当年归属于普通股股东可分配利润的10%，为留存更多利润，直到去年底才修改公司章程，把给股东的现金分红占净利润比例提升到三成（注：成都银行实际的分红率不低，2021/2022年度给普通股东的现金分红占净利润比例分别是29%、30%）。

不同的发展和融资思路，最终导致股本扩张速率、摊薄效应的差异。iFinD显示，2018年初至现在，成都银行的总股本从32.5亿股增加到37.4亿股，增长了15%，同期杭州银行的总股本从36.6亿股扩张到59.3亿股，增幅超过六成。体现在二级市场上，成都银行IPO发行价6.99元，如今涨至12.2元，是近两年银行板块走势“领头羊”，而杭州银行IPO发行价14.39元，目前股价却仅有11.7元。

净息差跌落A股城商行尾部

2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，对商业银行ROA、净息差、成本收入比等指标作出明确要求。其中对净息差的要求是不得低于1.8%，若净息差高于1.8%，给银行的评分为100分；若处于0.8%～1.8%之间，评分标准为60～100分。换言之，如果净息差低于1.8%，会对银行内生补充资本的能力形成遏制。据监管部门披露的数据，截至今年一季度末，全国商业银行的平均净息差为1.74%，较去年底下降了17个BP。

与行业均值相比，杭州银行的净息差指标要更低一些。公开信息显示，2022年底，杭州银行的净息差为1.69%，今年一季度末下滑到1.53%，低于行业平均水平。

杭州银行一季报业绩说明会上，CFO章建夫透露：截至一季度末，杭州银行的净息差是1.61%，较去年同期下跌了10个BP。和其他上市银行对比，杭州银行的净息差位于A股城商行的尾部，而浙江省内另一家上市城商行宁波银行的最新净息差则达到2%。

结合资产负债表的扩张情况，杭州银行的净息差较低，部分原因可能和公司以较高成本揽储的经营战略有关。2018年初至今年一季度末，杭州银行的总资產从8333亿元增长到1.69万亿元，2019年迈过万亿元大关后继续高速增长。去年以来，杭州银行的总资产增幅接近22%，贷款总额增长了27.5%。

官网显示，2022年10月以来，以储蓄存款整存整取为例，三月期的整存整取定期存款为1.3%，半年期整存整取的定期存款为1.55%，一年期1.85%，三年及五年期是2.85%。

不过如果在线下支行存款，实际的利息略高。《红周刊》以客户身份向杭州银行某支行网点员工咨询，最晚至今年5月时，在线下的支行門店，5万元起存，3年期定存的利息为3.3%，1万元～5万元档，三年期定存利率是3.25%，明显高于官网标示的利息。

银行线下支行利率高于线上渠道，是不少银行的揽储利器，也催生了“坐火车去异地银行存钱”的现象，引发媒体和监管层关注。不过此举也加大了银行的息差压力。近期大行、股份行率先下调存款利息，中小银行跟进。杭州银行的官方存款利息去年10月后一直未调整，不排除近期会有所下调，以改善息差压力，加强内生性补充资本的能力。

因此，从净息差的角度考虑，杭州银行也存在通过再融资补充资本的动力。

现金分红Vs再融资如何取得最大公约数

杭州银行的核心资本之困，也契合公司的股东回报方案。IPO招股书、《2020～2022年股东回报方案》《2023～2025股东回报方案》中，公司承诺对普通股股东的现金分红不低于当年可供普通股股东分配利润的20%，可实际上，公司的绝对分红金额并没有随着业绩的增长而同步增长。

iFinD显示，2019～2021年，杭州银行的母公司口径净利润分别是66亿元、70亿元、86.5亿元，2020年、2021年度给普通股股东的现金分红都是20.7亿元，绝对规模未提高，相对比例还下降了。2020～2021年的利润分配方案显示，给普通股股东的现金分红占净利润比例从31.37%降至24.55%。

最新的分红比例仍在下降。杭州银行2022年母公司口径的净利润为103亿元，同比增长近两成，但今年4月发布的利润分配方案却显示，给普通股股东的现金分红为23.7亿元，同比增长15%，落后于净利润增速。折算来看，给普通股股东分红占净利润的比例已经降至21.82%，接近《2023～2025股东回报方案》“给普通股东现金分红不低于两成”的承诺底线。

其实，除了杭州银行修改融资方案，近期有多家金融机构的巨额再融资方案要么修改，要么募资额缩水。譬如券商板块的财达证券、国联证券、南京证券，均在不久前先后修改了再融资方案，其中，国联证券把定增融资额从70亿元下调至50亿元，财达证券、南京证券也下调或取消了对重资本的两融业务募资投入金额。

《红周刊》了解到，上述情况并不是孤立的个别现象，其背后隐含着监管对再融资节奏的合理把控，预期未来金融机构对再融资的规模和募投方向将趋于更加合理化。（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）