上半年全国一般公共预算收入　同比增长13.3%

2023-07-23

证券市场红周刊 2023年26期

华泰证券：6月财政扩张力度边际趋弱，而随着下半年经济回升动能较弱、地产需求偏弱仍让地方财政收入面临一定压力，稳增长仍需财政进一步发力。往前看，我们认为，稳增长窗口期可能临近，货币政策方面下半年可能还有温和降息空间，边际宽松货币政策将对稳经济带来一定积极作用，但为有效提振实体需求，可能仍需一揽子政策相配合，包括扩张财政、稳地产等，其中财政扩张的提振作用可能更为明显，而稳定房产价格预期能让稳增长政策更具“纲举目张”的效果。

中信证券：我们认为，随着PPI、库存周期的见底回升和消费动能回暖，下半年财政收入表现会出现实质性好转，但由于土拍市场短期难有明显改善，政府性基金收支增速的回暖更多要依靠专项债发行提速，但在“以收定支”原则下，政府性基金支出的提升空间可能有限。我们认为，当全年经济增速目标面临挑战时，政策性开发性金融工具是优先级较高的宏观政策工具，去年公布的政策性开发性金融工具或将于8～10 月使用完毕，届时建议关注是否会续发工具额度。

光大证券：6月财政收入仍然偏弱，税收分项中企业所得税、关税等核心税种收入均同比大幅回落，与当前工业企业利润下降、进出口持续走弱的现状形成印证。财政收入疲弱继续对财政支出形成掣肘，6月财政支出同比增速转负，相比5 月回落4.1 个百分点，从支出节奏看，也明显低于近五年同期水平。展望来看，伴随一揽子稳增长政策逐步落地，财政收支有望改善。一方面，6月降息的效果已在逐步显现，企业信贷出现明显回稳信号，经济动能也在边际回升；另一方面，专项债发行节奏有望加快，7～8 月或迎来专项债发行高峰，以发挥对有效投资的拉动作用。

申万宏源：6月财政最突出的是一般公共预算支出和政府性基金支出双雙偏弱，但这并不能解释为不发力，反而我们更倾向于认为财政在主动控制节奏，平滑各个季度之间的经济增长。一方面，若完成全年一般公共预算支出目标，则下半年支出同比将达到7.2%，高于23H1的3.9% 和22H2的5.7%；另一方面，新增专项债的发行将比去年更加集中于下半年，更有助于下半年基建投资高基数下相对稳定。展望下半年，从财政中长期可持续角度出发，我们认为，今年财政更多是“只托不举”，核心抓手在于两方面，一是有现金流依托的基建，指向的是公共事业投资及数字基础设施投资；二是通过债务置换缓解地方政府付息压力，给未来财政刚性支出创造空间。