商业银行对中小企业绿色信贷融资效率研究

韩云飞 金紫馨 沈天乐 任家萱

摘 要：本文基于我国A股上市公司披露的企业年度报告数据进行实地调研，采用倾向得分匹配——双重差分方法考察商业银行执行国家绿色信贷指引政策后对中小企业尤其是绿色低碳企业债务融资行为的影响，并对我国近几年商业银行对中小企业绿色信贷融资效率进行研究，从国家政策、企业环境信息披露等方面对商业银行和中小企业提出改进建议，进一步响应国家“双碳”政策，加速我国资金流通，助力企业绿色转型。

关键词：绿色信贷；融资效率；商业银行；PSM-DID模型

本文索引：韩云飞，金紫馨，沈天乐，等.<变量 1>[J].中国商论，2023（13）：-091.

中图分类号：F832.33 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2023）07（a）--04

1 引言

随着我国经济的蓬勃发展，环境气候问题每况愈下，现阶段经济运行开始注重绿色、低碳发展。在金融领域方面，“碳中和”“碳达峰”政策的出台，能够协助金融监管机构制定相关政策，引导商业银行将金融资源精准配置到绿色产业，加强了绿色金融业务的可操作性。

在碳市场建设中，中小企业对传统能源转型部分仍然存在融资困难的现状，通过研究企业和金融机构间利益与资金资源分配关系得出打破“企业绿色生产动力受阻—绿色管理问题加剧—融资难度增加—企业绿色实践效果不佳”。由此看来，合理运用绿色供应链金融工具分析并发现政策倾向问题，将是减少“双碳”背景下我国中小型企业转型压力的重要举措。

最终本文将从实际企业主体对商业银行的融资需求出发，通过量化分析确定商业银行对中小企业绿色信贷融资帮扶政策并提出建议，推动绿色金融在中小企业转型方面的应用程度。

2 国家政策对绿色信贷的指导方向

根据中国银行业监督管理委员会于2012年印发的《中国银监会关于印发绿色信贷指引的通知》（银监发 （2012） 4号） （后文简称《绿色信贷指引》），该文件主要内容集中在以下三点：第一，各类银行、资产管理公司及信托公司等社会金融机构应主动协同政府完成节能减排目标，尽早实现生态环境保护。第二，要求资本市场上相关金融机构关注其在商业经营中的上下游企业在生产活动、企业建设和经营活动中对生态环境带来的负外部性影响，建立健全生态风险影响评估体系和治理体系。第三，要求商业银行等金融机构在施行具体的绿色信贷贷款时要合理评估企业全面的状况，完善企业绿色信贷评分体系。

在该政策出台实施后，环保型企业融资难度大大降低，更容易从银行获得贷款，从而促进其环保技术的创新，实现可持续发展；而一部分重污染企业的融资效率会受到该政策的影响，导致企业债务融资和长期负债占比显著下滑。因此，该政策通过正向影响绿色产业的发展和负向影响重污染项目来引导资金流动，从而改变产业的结构，提高环境的质量。在《绿色产业指导目录》等政策的指引下，对于企业，促进其自发转型升级、减少环境污染；对于银行等金融机构，提高银行风险控制的能力、促进金融领域健康发展。

3 商业银行对中小企业绿色项目的扶持现状

2019年2月14日，国家发展改革委、工業和信息化部等部门和单位联合印发《绿色产业指导目录（2019年版）》，对绿色产业加以分类，为建立中国信贷标准体系夯实了基础。但在工作开展过程中，认定标准仍然存在部分交叉冲突、部分银行重前置审查轻贷后管理、绿色评估在具体实施中存在“一刀切”现象。

《关于构建绿色金融体系的指导意见》提出，大力发展绿色信贷，鼓励绿色证券、绿色基金等业务发展，丰富融资工具、支持发展绿色金融、防范金融风险等具体举措，为金融机构积极开展绿色金融的探索提供了相关指导。

但银行开展绿色金融业务依然存在信息不对称、绿色金融产品创新不足、贷后管理不到位的问题，因此现阶段积极研发、创新绿色金融产品成为银行重点的发力方向。银行应紧握绿色经济发展契机，创新绿色金融领域业务模式，建立绿色金融专业管理部门及风险防控体系。

4 中小企业面临的绿色融资困境

4.1 企业绿色认证难

我国政府对绿色认证及其制度建立相当重视，而企业对其重要性缺乏认识，绿色认证有利于企业从根本上转变生产经营模式。目前，国家规定的认定标准是面对国内大多数企业的，在生产规模和绿色产业占比等方面，中小企业远远比不上大企业，面对高绿色标准、高绿色认证难度和鲜明的绿色属性，大企业的优势更显著。例如，着力于乡村振兴和新型农业的企业很难拿到有机农业证书，无法得到绿色认证，因此得不到绿色贷款，融资效率低下。

4.2 企业融资贵、运转困难

2013年起，为帮助中小企业解决融资困难问题，中国人民银行多次降息降准，试图有效降低小微企业的融资成本，但经研究发现，融资难会直接导致融资成本增高，小微企业融资成本依旧居高不下。在我国，产业规模小、管理不规范等原因导致中小企业主要采用间接融资方式，在公司治理、法律程序、风险控制等方面的不足，导致企业融资贵，资金运转和产业运转受阻，加重融资贵问题，此恶性循环对中小企业提高融资效率十分不利。

4.3 碳排放权质押意愿低

2011年，我国正式提出开展碳排放交易市场试点工作，上海环境能源交易所负责全国碳排放交易系统账户的相关工作；湖北碳排放权交易中心负责全国碳排放权注册登记系统账户的一系列日常工作。关于以碳排放权做质押而进行贷款的质押制度正在持续研究，但未有明确的法律支持，正是因为碳排放权、排污权交易量很小、变数较多，所以制度迟迟未落地。大企业无需用碳排放权质押即可获得贷款，碳排放权有其他用途；小企业制造业等反而正需扩展抵押物，但缺少贷款配额。

5 研究过程

5.1 样本数据来源

本文以国泰安数据库（CSMAR）为主要数据来源，在其中筛选出有实验价值的绿色低碳行业的中小企业年报记录，通过分析银行对每个公司信贷风险指标的数据收集相关内容。

5.2 绿色信贷融资相关研究假定

5.2.1 《绿色信贷指引》影响分析

本文认为，《绿色信贷指引》在融资成本方面对中小企业融资产生区别影响，具体影响可以从三个角度解析：第一，2020年在国家“双碳”政策伊始及绿色金融大背景推动下，非绿色产业企业将面临更大的压力，企业形象更易受损，进而影响企业的发展。第二，当今正处于大数据时代，政府趋向将重污染企业信息在资本市场上进行合理披露。若企业在经营过程中产生了对环境的负外部性，将不利于企业权益的扩张和融资循环，融资成本也会随之增高。第三，对国家政策扶持的绿色企业，商业银行会顺应政府通过适当降低信贷利率水平或推出更多绿色信贷融资产品，以促进其融资，使融资成本下降。

5.2.2 绿色信贷政策效应

现有文献对绿色信贷政策效应的研究表明，绿色信贷政策可以显著降低重污染企业的债务融资规模、提高贷款成本（Zhou 等，2021）。根据行业类别不同，本文提出以下假設：

H1：绿色信贷融资政策影响重污染中小企业债务融资成本上升；

H2：绿色信贷融资政策影响绿色中小企业债务融资能力上升；

H3：绿色信贷融资政策影响重污染中小企业债务融资能力下降；

H4：绿色信贷融资政策影响绿色中小企业债务融资能力上升；

H5：绿色信贷融资政策影响绿色中小企业资产规模上升。

5.3 中小企业绿色信贷PSM-DID模型分析

本文选取被解释变量llit、lllit分别代表i公司第t年的流动性负债、非流动性负债；Treatedi为组别虚拟变量；Aftert为时间虚拟变量；Treatedi×Aftert为双重差分变量，相关变量的定义如表1所示。依据倾向得分赋值法，在数据样本中筛选出与处理组概率值最为接近的样本组作为对照组。检验PSM倾向得分匹配结果发现，匹配后变量的标准误水平较原来明显下降，说明对样本进行倾向得分匹配来挑选合适对照样本的方法是重要的，即该方法提高了模型估计结果的科学性与准确性。

5.4 PSM-DID模型的估计结果分析

5.4.1 描述性统计

本文通过对表1中绿色信贷政策颁布前后解释变量、被解释变量及控制变量进行描述性统计，可以得出重污染型中小企业和绿色型企业的非流动性负债均出现显著性变化，政策的实际影响效果需要进一步讨论。

5.4.2 平行趋势假设检验

DID模型估计的前提是样本组和对照组都满足平行趋势假设，即样本组和对照组中的个体在没有假设政策影响的情况下，其变化趋势应保持一致，否则双重差分法会造成政策发生效果的估计不准（见表2）。

5.4.3 PSM-DID模型估计结果

本文采用逐年PSM—DID模型得到评估结果，匹配后标准偏差的绝对值均达到预期匹配效果。由表3可知，绿色信贷政策的实施显著降低了两类中小企业的非流动性负债，同时显著提高了企业的流动性负债。

5.5 基于多元回归模型的企业绿色信贷融资效率分析

5.5.1 模型构建

依据绿色信贷政策的颁布时间2012年为分割年，选取收集到的绿色信贷政策实施后的截面数据进行逐年统计分析。为验证H5，建立线性回归模型如下：

设置被解释变量分别为流动性负债和非流动性负债，解释变量分别为资产规模、财务杠杆、资产收益率（ROA）。

5.5.2 相关性分析

根据SPSS统计软件对样本分析输出结果，各企业信贷水平指标能解释流动性负债、非流动性负债变异程度的61.5%，在可接受范围内，且德宾-沃森检验值均在2附近，可判定样本是独立的。由表4可以看出，各解释变量间的VIF值远远小于10，可以认为变量之间几乎不存在多重共线性，据此可展开多元回归分析。

统计结果显示，Asset与企业流动性负债的回归系数为-0.27，并在1%的水平上显著为负；Lev与企业流动性负债的回归系数为0.698，并在1%的水平上显著为正；ROA与企业流动性负债的回归系数为-0.032，在40%的水平上显著为负。而该统计结果表现在企业非流动性负债回归结果上则恰好相反。后期在各项指标相同的分析方式上进行逐年分析，此处不做列举，得出与上述相同趋势的分析结果。

随着商业银行对绿色信贷政策的落实，中小企业的流动性负债增加，非流动性负债减少，据此可得出：企业的负债减少，为企业价值最大化服务，盈利水平提升；非流动性负债减少及长期负债的偿还体现了企业有雄厚的资金，减少了长期偿债的负担，对偿债能力做出了正面贡献；资金的灵活性提高，有利于更好地开展多样性的生产经营活动，增强其业务能力；展现了负债结构的变化，即非流动性负债向流动性负债的置换，降低负债的成本化，节省当期的税费支出，有利于长期经营，符合企业价值最大化的长期目标。

5.6 模型分析结论

模型分析可以验证自2012年起实施的《绿色信贷指引》及相关政策对中小企业中重污染企业和绿色企业的经营变化产生的重要影响。这表明政策的实施，促使商业银行等金融机构对中小型企业的绿色信贷融资约束门槛降低，企业中难以获得银行信贷支持的公司增加了商业信用的需求，促使商业信用在绿色信贷融资领域的应用。

6 结语

6.1 制定绿色信贷标准差别化政策

针对绿色信贷标准，我国目前已经建立了基本的整体框架，但仍需进一步统一和细化。对于中小企业绿色标准进行差别化评估，目前监管部门只是单纯地以产业目录简单划分绿色信贷标准，运用各类绿色标准指数可以改善现状。在绿色信贷标准细化工作实施过程中，企业可以借鉴“赤道原则（2013年版）”，并进行全流程管理，切实提高标准的执行力，充分展现标准体系对绿色信贷高质量发展的推动力。

6.2 中小企业应落实环境信息披露责任，以便自身绿色认证

在目前的“双碳”背景下，中小企业应抓住机会，实现从社会监督、政府监督到自我监督的环境信息披露工作。一方面，促进了企业本身商业信用的稳定增长；另一方面，有利于实现社会、企业和环境的自然和谐共生。2021年以来，绿色信贷政策的颁布促使金融机构放宽了对中小企业的绿色信贷融资约束，难以获得银行绿色信贷支持的公司应尽快实现完全的环境信息披露，提升商业信用，以更好地获得金融机构的绿色信贷融资支持。

6.3 积极创新绿色金融产品，完善商业银行业绩考核制度

商业银行应立足市场化原则，加大对碳减排投融资活动的支持。绿色金融支持重点领域企业，根据绿色认证标准，推出有针对性、有生机的绿色金融產品，积极鼓励绿色企业扩展抵质押产品规模运用。同时，政府应将商业银行对绿色信贷政策的落实情况作为业绩考核的重要指标，以提高商业银行融资的行动力，政策依赖性强，增强其可持续性，加快社会经济的流通发展。

参考文献

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