原料涨价 中药企业影响几何

马雨霏

近期，不少中药材价格都出现上涨，涉及的品种达到30多种。截至7月4日，最新的中药材综合200市场价格指数已达到了3574点，最近一个月涨幅超10%。

在原材料价格持续走高的背景下，这种涨价更像顺势而为。

或迎周期性上涨

近期，很多药食同源的品种价格也出现快速上涨，决明子、百合、豆蔻、红花等涨价幅度在10%到30%不等，而涨价最为明显的是一些动物类的中药材，最小涨幅都在50%左右，最大的甚至翻了2倍还多。据统计，截至6月27日，超过200个常规品种年涨幅超50%，100个常规品种年涨幅超100%，25个常用大宗药材年涨幅超200%，鸡骨草等个别品种年涨幅甚至达到400%-900%。

对于此次药材价格上涨，东海证券认为，中药材价格的上涨具有多方面的原因：1.受天气异常等自然灾害的影响，上游部分中药材种植面积和产量的预期下降，供给不足；2.近年来政府不断提高中药材的检测标准，导致各项成本的提升；3.2023年以来，政府陆续出台了一系列利好中医药发展的政策方针，整一个行业发展势头良好，部分下游中成药产品市场需求旺盛。

中药材行业与其他行业不同，其原料端由众多品种组成，2020年版《中国药典》共收载品种5911种。由于种类繁多，涨价的因素也各不相同。有些中药材涨价，主要是因为供不应求，像牛蒡子、川芎、连翘，2023年原产地的产量都出现了不同程度减少。

对于药食同源的中药材品种，主要受到2023年疫情影响，需求量比往年明显增加，导致价格上涨。 而动物类中药材，由于疫情防控需要，政府严控通关检验环节，因此进口量急剧减少。此外，疫情后政府出台规定，加強了动物类中药材的监管力度，从养殖、生产、防疫等方面都更加严格管理。

从中药材整个市场来看，此次上涨与中药材的周期性息息相关。

而近10年来，中药材呈现了明显的周期性规律。自2010年年初以来，中药材综合200指数呈现出了3-4年为一个周期性的规律，自2022年12月初开始，中药材综合200指数加速上涨，从2022年12月5日的2670点上涨到7月4日的3574点，期间涨幅为33.86%。

从过往的规律来看，目前的上涨或是新一轮周期的开始。

盈利影响几何

中药行业产业链中，上游产业主要包括中药农业以及为中药行业提供相关设备的行业等，例如中药材种植基地等；中游产业包括中成药和中药饮片的生产制造；下游产业包括医药流通，主要是中药消费市场，有医院、药店、部分超市和商店。

在药材涨价的背景下，中成药制造环节的老牌企业展现出了更强的应对能力。

据相关中药网的数据，2020年至2023年1月，天然牛黄共涨价4次，2023年5月末为80万元/公斤，相较2022年同期的55万元/公斤上涨45%。人工牛黄的价格则从2023年3月初开始上涨，由900元/公斤增至目前的1500元/公斤。

面对牛黄的持续涨价，2019年12月，同仁堂宣布安宫牛黄丸提价，每丸价格从560元涨至780元，涨价幅度约为40%；2021年12月，同仁堂再次提价10%至每丸860元。

2023年5月，片仔癀发布提价公告称，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，涨幅28.8%，供应价格相应上调约 170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。这是片仔癀时隔三年来再度宣布调价，也是历史上最大涨幅。

从细分行业来看，药材的涨价还是有一定影响。数据显示，2022年，中成药生产、中药饮片加工两个子行业营收分别同比增长5.6%、5.5%，但利润分别同比下降1.1%、31.9%。

在医药批发环节，龙头之一的上海医药2021-2022年及2023年第一季度的毛利率分别为13.23%、13.14%、13.04%，净利率分别为2.91%、3.01%、2.95%。另一巨头九州通同期的毛利率分别为8.04%、7.8%、7.57%，净利率分别为2.13%、1.63%、1.42%。

从这两大公司来看，药材涨价对药批公司的影响有限。

在医药零售环节，2021-2022年及2023年第一季度，龙头之一的益丰药房毛利率分别为40.35%、39.53%、39.66%，净利率分别为6.46%、7.18%、7.21%。另一巨头老百姓同期的毛利率分别为32.13%、31.88%、33%，净利率分别为5.01%、4.84%、6.2%。

从这两大公司来看，药材涨价对零售商也同样影响有限。

从中药制造环节来看，中药企业的集中度较为分散，中小企业众多。截至2022年年底，全国有效期内药品生产企业许可证7974个（含中药饮片、医用气体等），现有生产中成药的企业2319家，占全国医药行业企业的29.08%；生产中药（含饮片）的企业4569家，约占全国医药行业企业的57.3%；生产医用气体的企业653家，生产特殊药品的企业224家。

目前，小型中药企业约占整个中药行业的80%。

相比于医药批发和医药零售而言，医药制造环节会面临更大挑战，在药材价格不断上涨的背景下，企业盈利面临考验。

黑马单品频现

近几年来，中药行业市场规模实现稳定增长。数据显示，2017-2022年，中国中药行业市场规模从662.3亿元增加至800亿元。

2022年是执行中医药医保支持政策的第一年，医疗机构中药使用量有望提升，因此预计未来5年每年增长率约为4%，到2027年中药行业市场规模有望达到973.3亿元。

根据中药企业2022年业绩报告，中药板块中多家企业表现亮眼，白云山、云南白药、华润三九等7家企业营业收入超过百亿元。在73家上市企业中，业绩分化较为明显，白云山、云南白药、片仔癀等6家企业归属上市公司股东净利润达20亿元以上；在净利润增速方面，以岭药业表现亮眼，增速达75.75%。

但与此同时，龙津药业、太龙药业、益佰制药、步长制药等企业净利润出现明显下滑，龙津药业和太龙药业净利润呈断崖式下滑，同比下降超1000%。

2023年一季度，中药板块营收、扣非净利润同比增速分别达到14.3%和31.8%，分别有58家公司实现营收和扣非归母净利润正增长，占比约 76%，其中约 36%的公司营收增速超20%，约54%的公司扣非归母净利润增速超20%，而太极集团、吉林敖东等13家中药企业净利润增长幅度更是超100%。2023年一季度，太极集团归母净利润为2.35亿元，同比增长1079.75%；以岭药业2023年一季度归母净利润12.03亿元，同比增长148.29%；康恩贝2023年一季度实现营业总收入21.31亿元，同比增长33.60%，归母净利润2.84亿元，同比增长179.92%。

2022年以来，在药材持续涨价的大背景下，中药行业涌现出了更多的超级单品产品。

2022年，以岭药业的连花清瘟胶囊销售额为26.84亿元，同比增长163.02%；真奥药业的金银花口服液销售额为3.89亿元，同比增长278.08%；建兴药业的肺力咳合剂销售额为4.34亿元，同比增长93.11%；海天制药的四季抗病毒合剂销售额为2.73亿元，同比增长80.66%。

2022年，康恩贝旗下的肠炎宁系列产品销售首超10亿元。2023年一季度报告数据显示，肠炎宁系列产品一季度销售收入同比增长100%。

2022年度，以岭药业实现营业收入125.33亿元，同比增长23.88%；归母净利润23.62亿元，同比增长75.75%。以“连花清瘟”为主的呼吸系统类产品实现年收入68.7亿元，同比增长近70%。

2022年，太极集团藿香正气口服液实现销售收入15.67亿元，同比增长70%；急支糖浆实现销售收入5.26亿元，同比增长89%。

太极集团2023年一季度实现营业收入44.27亿元，同比增长26.33%；实现归属于上市公司股東的净利润2.35亿元，同比增长1079.75%。年报显示，报告期内，公司消化系统药品的营业收入较上年同期增长126.88%，主要系报告期藿香正气口服液销售额增长所致；呼吸系统药品的营业收入较上年同期增长91.88%，主要系报告期急支糖浆销售额增长所致。

由此可见，中药制造环节已经涌现出了越来越多的超级黑马单品。