高低点战争与越南股市分析

卧龙

自古以来，人类社会战争不断。就最近俄乌战争，已经持续超过一年仍未结束。端午节假期俄国雇佣兵集团瓦格纳一度兵变，虽然短时间内结束，但似乎俄乌战争有将结束之兆。研究战争与金融市场关系，同太阳黑子周期与金融市场关系一样，令人生趣。

1775 年至1783 年为美国独立战争，各位耳熟能详不必多言，其时英美股市正跌至50 多年低位，以不变美元计算尤甚，可看作低点战争。1803 年至1815 年拿破仑战争指由拿破仑及其法兰西帝国还有从属国与反法同盟之间所爆发一系列全球性冲突通常分为：第三次反法同盟（1803 年至1806 年）、第四次反法同盟（1806 年至1807 年）、第五次反法同盟（1809 年）、第六次反法同盟（1813 年至1814 年）、第七次反法同盟（1815 年），还有半岛战争（西班牙独立战，1807 年至1814 年）、俄法战争（1812 年，著名《1812 序曲》纪念此战）。拿破仑战争期间，美股处于高位，为高点战争。

1846 年至1848 年发生美墨战争。德克萨斯原为墨西哥一部分，1836 年3 月2 日宣布独立，成立德克萨斯共和国，1836 年4 月打败墨西哥统治者桑塔·安纳将军（SantaAnna）军队，双方签订“ 贝拉斯科条约”（Treaties of Velasco），承认德克萨斯独立。1845 年12 月29 日德克萨斯成为美国第28 个州。1846 年爆发美墨战争，1847 年9 月美军攻占墨西哥城，1848 年2 月2 日美墨签订“ 瓜达卢佩·伊迭戈条约”（TreatyOf Guadalupe Hidalgo），136 万平方公里土地归属美国，美国支付墨西哥1500 万美金作为回报，并负责解决所有美国人索偿要求。美墨战争时股市处于高位，为高点战争。

1861 年至1865 年美国南北战争。1860 年美国总统选举林肯获胜，但在其入主白宫前，南方七州脱离联邦。1861 年2 月9 日南方七州组建新南方政府—— 美利坚联盟国。1861 年4 月12 日南北战争爆发，至1865 年4 月9 日结束，战争最终以北方胜出。多达350 万人参战，绝大多数为志愿兵，75 万士兵死亡。战争爆发时股市处于低位，为低点战争。

1914 年至1918 年第一次世界大战。1914 年6 月28 日在萨拉热窝发生刺杀奥匈帝国皇储费迪南大公（Archduke Franz Ferdinand）及妻子苏菲女公爵（Archduchess Sophie）倍刺杀引发战争。战争一方协约国包括英国、法国、塞尔维亚及俄罗斯帝国（后意大利、希腊、葡萄牙、罗马尼亚及美国加入），另一方同盟国包括德国及奥匈帝国（后奥斯曼帝国及保加利亚加入），双方大战四年之久。一战死亡人数接近1000 万，还不包括平民。一战期间俄国爆发“ 十月革命”。一战结束时，美股处于高位，为高点战争（1919 年至1921 年美股暴跌）。战争结束后又爆发“西班牙大流感”。插播：2020 年爆发新冠病毒（Covid-19）大流行，2022 年爆发俄乌战争，次序刚好与之相反。

1939 年至1945 年第二次世界大战。第二次世界大战涉及全球绝大多数国家，最终分成两个军事同盟：同盟国与轴心国。二战总死亡人数达7000 万，为人类历史上死伤人数最多战争。1939 年9 月1 日德国入侵波兰拉开二战帷幕，英法向德國宣战。1939 年至1941 年德国几乎占领欧洲大部分地区，并与意大利、日本签署三国同盟条约。1941 年6 月轴心国入侵苏联。1941 年12 月日本偷袭珍珠港，美国对日本宣战。1942 年6 月中途岛海战日本战败，美股于4 月见底向上。1945 年5 月8日德国投降，8 月15 日日本投降，二战以同盟国胜利正式结束。二战期间，美股处于低位，为低点战争。

1962 年至1973 年美越战争。1954 年7 月21 日美苏中法英、南北越、老挝及柬埔寨等达成《日内瓦协定》，南北越暂时以北纬17 度线分治，1956 年7 月以前实行选举，选举后再统一。但选举未如期举行，南北双方开战。1962 年底进入越南之美军总数已达1.2 万人。战争中北越逐步取得胜利，1973 年美军宣布撤出越南。战争期间，美股多次冲击历史高位，为高点战争。1970 年代初期流行“ 漂亮五十”，而现在美股则是“ 漂亮之五”或者“ 标普七雄”。

2003 年美伊战争、2008 年俄格战争。美股2003 年出现底部，而另一个底部则是2009 年。2003 年美国以伊拉克拥有“大规模杀伤性武器”为由入侵该国，推翻萨达姆政权。2008 年8 月俄罗斯与格鲁吉亚为南奥塞梯大打出手。两次战争均为低点战争，其中美伊战争规模较大，但俄格战争更接近底部周期。

2022 年2 月俄罗斯出兵入侵乌克兰，毫无疑问，这是高点战争。

根据传媒报道，越南经济正面临多重考验，出口萎缩之余还频频出现停电事故，分析认为越南前景令人担忧。2022 年越南国内生产总值（GDP）按年升8%，为亚洲近年表现最出色经济体系。此外，越南还拥有年轻及成长性消费市场，跨国企业视越南为中国大陆替代首选，纷纷涌入投资。但到今年，越南经济增长迅速放缓，1 月至5 月出口按年下跌11.6%，进口则跌17.9%，制造业产值衰减2.5%。越南首季GDP 按年升3.3%，低于去年第四季5.9%。渣打银行将越南今年GDP 增长率由7.2% 下调到6.5%。牛津经济研究院（Oxford Economics）更悲观，由4.2%下调至3.0%。

汇丰银行指外国需求疲弱乃越南经济增长最大风险，尤其是对美国经济放缓相当敏感，因对美出口占总数30%。汇丰认为越南仍未脱离困境，指在愈发激烈成长逆风之下并无明显迹象表明经济增长已经见底。

日本经济新闻报导，越南业界关注欧洲及北美需求下降。西方国家解除大流行防控之后，网购下降以及加息进一步损害消费增长。而中国大陆在解除防疫措施之后，并未提振对越南预期。而此时高温所引发电力供应紧张，出现限电断电情形，令当地深受重创。

越南年初政治动荡，加上反贪运动影响仍在荡漾，尤其地产业多人因非法发行债劵被捕，投资者信心受挫，融资遭受打击，行业景气陷入低迷。根据报道，越南地产商已暂停超过1200 个项目，价值800 万亿越南，折合340 亿美金。越南地产协会表示大量资源已被冻结，单单是河内便有400 个项目停工，不知会持续多长时间。2022 年以来，越南地产公司违约率逐渐上升，原因是债券发行监管更为严格以及反腐措施。越南地产业大量债券集中在2023 年至2024 年到期，销售周期拉长削弱开发商偿债能力，部分高杠杆地产商可能面临倒闭。根据官方数据，越南今年首季地产领域新成立企业940 家，按年减少63%；停产企业达1816 家，按年升60%；破产企业341 家，按年升30%。越南信贷评级机构VIS 估计，今年后三季到期107 亿美金公司债中近半面临违约风险，其中超过80% 是地产公司。不过，尽管越南楼价普遍回落，但一些大城市中心地段楼价依然稳健，甚至微幅上升。

2019 年4 月27 日拙作《投資越南股市宜缓行》中详细分析越南股市走势。当时认为“2007 年至2013年越南股市形成一个大型三角形（与中国股市基本一致），为水平三角形第（4）浪。2012 年年底低点之后展开第（5）浪上升。”

现在重新分析，波浪级别重新编排。2001 年6 月高点571 点见顶，结束第[1]浪，之后跌至2003 年10 月130 点为第[2]浪，130 点升至2007 年3 月1179 点为第[3] 浪，之后一直调整至2012 年11 月低点374 点为水平三角形第[4]浪，374 点升至2022 年1月1536 点为楔形第[5]浪。1536 点展开大规模熊市。

《投资越南股市宜缓行》一文中认为2018 年4 月高点1211 点跌至2018 年7 月884 点仅仅是一个a 浪，之后是b 浪反弹，“2018 年7 月至今形成一个弱势平台的b 浪可能性较大。”事实上，2019 年11 月越南股市结束b 浪反弹，进入c 浪下跌。2020年3 月越南股市最低见649 点，距2018 年4 月高点下跌46%。

越南股市2022 年1 月最高1536点以来，第一组下跌浪为5 浪结构，显示2022 年11 月至今反弹又是一个大型反弹浪走势。后市走向有两种可能性：一是近期反弹后结束[a]浪（b），然后向下跌浪[a]浪（c），跌幅较小，之后进入浪[b]反弹；二是浪[b]以3 浪模式行进，近期反弹后结束[b]浪（a），然后向下[b]浪（b），之后还有[b] 浪（c）向上，才结束浪[b]，再进入浪[c]下跌。

越南股市目前指数1123 点，熊市下跌基本目标是前面[5] 浪（4）低点649 点，甚至是[5] 浪（2）低点511点附近，视乎基本面承受能力而定。