地产退市潮，谁挨打谁受疼

眼下，地产股承压。

迈入2023 年，一批地产股“披星戴帽”，再叠加股价跌跌不休，从而走上了“1 元退市”路，令人唏嘘不已。

不过，没有一个黑夜不会过去，没有一个黎明不会到来。

地产股遭冷落

日前，*ST 蓝光发布公告，称公司股票不进入退市整理期，将于6 月6 日终止上市即摘牌，成为A 股2023 年首家退市地产股。

*ST 蓝光，并不是最后一个。

据公开资料显示，*ST 中天、*ST嘉凯、ST 美置、*ST 宋都、*ST 泛海、ST 阳光城、ST 泰禾等近10 家地产股的股价持续低于1 元，存在退市的风险。

譬如，因为股票收盘价连续二十个交易日低于1 元／股，触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.2.1 条的交易类强制退市规定，ST 泰禾6 月8 日公告收到深交所拟决定终止公司股票上市交易的通知。

须知，ST 泰禾为千亿元级的地产公司。

作为一家老牌地产公司，ST 泰禾早在2013 年便达到了百亿元级，又耗时5年达到了千亿元级，在一干退市地产股中江湖地位可谓数一数二。

可惜的是，2020 年至2022 年，ST泰禾连续亏损三年，且累计亏损金额超过140 亿元，不复昔日的荣光。

到了2023 年第一季度，ST 泰禾的营业收入为9.69 亿元同比增长294.23％，净利润为-6.07 亿元，“公司房地产项目推盘节奏放缓，面临较大去化压力，同时由于公司自身债务规模庞大使得公司短期流动性出现困难，导致项目建设周期延长，出现延期交付情况”。

退市潮之下，头部地产上市公司也受到拖累。

如此一来，之前抄底地产股的知名私募半夏投资，因为净值下滑从而被推上了风口浪尖，“公司已大幅减仓控制风险敞口。剩余的仓位已经比较低，留了若干兼具高赔率和基本面趋势向好的头寸”。

对此，半夏投资创始人李蓓反思：“根据行为金融的一般规律，市场的第二个底部，往往不会像第一个底部，在恐慌中铸就V 形反转，一般是震荡重心下移，波动率收窄，在绝望中悄然见底。底部的右侧也会是纠结反复，在不知不觉中完成反转。抄底也不能着急，需要足够的耐心，等待条件的成熟，选恰当的品种，并需要巧妙地使用一些工具。”

优胜劣汰并非坏事

之所以如此，与高周转打法失灵有关。

高周转打法一直是地产企业快速扩张的不二法宝，但近些年融资环境生变、行业环境生变，高周转打法不再吃香，从而令部分中小企业日子难过。

植信投资研究院资深研究员马泓表示：“当前面临退市风险的房企，从财务指标上来看，主要是营收放缓、高负债压力导致经营困难。这些企业的资产负债结构在过去三年不仅没有有效优化，反而因为销售放缓及存量债务的不断积累，导致资产负债率普遍升至90% 以上，个别企业超过100%。企业现金流非常紧张，不少公司现金短债比不到0.1，与央行‘三道红线中监管警戒线‘1的要求相比差距较大。”

这意味着，地产企业要从旧模式过渡到新模式，从追求规模走向追求质量，从而推动行业健康发展。

换而言之，优胜劣汰并非坏事。

上海国家会计学院副教授吉瑞表示：“A 股有大量房地产上市公司是房地產黄金年代的产物。随着房地产周期的转变，部分中小企业退出有利于房地产行业和A股市场的健康发展。”

从这个角度来看，万科与保利发展更值得关注。

2023 年第一季度， 万科的营业收入为684.7 亿元同比增长9.27%， 净利润为14.46 亿元同比增长1.16%； 保利发展的营业收入为399.9 亿元同比增长19.17%，净利润为27.21 亿元同比增长7.52%。

行业，看到了走出至暗时刻的曙光。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

QA问答

景嘉微还有没有第二波？

@ 田泥成风： 董师傅，88 元抄底了景嘉微，盼着第二波上涨，有多大的希望？

@ 董师傅：景嘉微是A 股唯一的GPU 芯片设计公司，历来受游资和机构青睐，近五年的研发投入持续增长，累计金额高达9.4 亿元。如今，AI 大潮起，对GPU 芯片的需求暴增，景嘉微也站上了“风口”，创下历史新高，而公司也趁机定增不超42.01 亿元，试图加码通用GPU 芯片研发及产业化，从而完成国产替代。需要注意的是，景嘉微的业绩不佳，2022 年的净利润为2.89 亿元同比下降1.29%，到了2023 年第一季度净利润亏损7067.87 万元。从这个角度来看，景嘉微的股价还需要继续观察。