基于杜邦分析法的伊利集团盈利能力分析

卫茜茜　潘依蜜　刘洋辰

摘 要：随着消费者健康意识不断增强，乳制品因其健康营养属性，引起了更多消费者的重视，市场渗透率不断提升，整体消费规模呈持续增长趋势。伊利集团作为国内乳制品行业的领军者之一，多年來一直占领行业高位，但在闪耀的星光之下仍有问题存在，其高额的收入下利润不免显得过少。文章结合杜邦分析法对伊利集团2016年至2020年五年的财务数据进行了深入分析，发现其在盈利能力方面存在的问题并提出对应建议，以期助力企业成长。

关键词：杜邦分析法；资产周转率；销售净利率；权益乘数

引言：随着消费者健康意识不断增强，乳制品因其健康营养属性，引起了更多消费者的重视，市场渗透率不断提升，整体消费规模呈持续增长趋势。伊利集团作为国内乳制品行业的领军者之一，是一家享有盛誉的乳制品企业，同时符合世博会和奥运会的标准，但在闪耀的星光之下仍有问题存在，其高额的收入下利润不免显得甚少。通过杜邦分析法分析影响其盈利能力的深层次原因，希望能够起到防患于未然的作用，以便促进企业更好更快更强的发展。

一、杜邦分析法下伊利集团盈利能力现状分析

1.权益净利率

通过对伊利集团2016年-2020年财务报表中的数据进行整理计算，得出每年权益净利率如表1所示。

通过表1数据可以看出，五年以来，伊利集团的权益净利率是在震荡中呈现下降的趋势。销售净利率自2016年起持续性下降，从9.35%逐渐下降至7.33%。总资产周转率呈现波动趋势，在经过2018年和2019年的上升后，2020年降至比2016年还要低。权益乘数则在2016年至2018年保持稳定，2019年开始逐年增长。所以经过简单分析可以得出，2019年和2020年，伊利集团无论是销售情况还是资产利用情况都不是很理想，权益净利率之所以未出现大幅下降主要是因为权益乘数的增加，也就是杠杆导致，而这种盈利情况是否可持续值得深入分析。为了更清楚地了解指标变动的根本原因，将对销售净利率、总资产周转率以及权益乘数分别进行具体的综合分析。

2.销售净利率

从表2数据可知，2016年-2020五年期间，伊利集团的营业利润和净利润虽呈现出逐年上升的趋势，但是其幅度远没有达到销售收入的增长幅度，所以2016年-2020五年的销售净利率呈现出下降的趋势且为持续性下降，从2016年的9.35%逐年下降至2020年的7.33%。2019年收入增长13.41%，成本却增长14.84%，管理费用的增长幅度达到40.38%，财务费用的增长幅度达到113.33%。同理，2020年收入增长7.39%，成本增长9.60%，管理费用的增幅为12.20%，财务费用的增幅达到2250%，均大幅超过收入的增长幅度。销售费用虽增幅没有超过收入，但是销售费用的绝对数很大，到2020年已经达到215亿元，相比900多亿元的收入，销售费用的增长也确实值得关注。这些都说明，在这五年间企业的成本费用管理水平出现了比较大的问题，内部成本增长速度快，各项费用逐年提高。

3.总资产周转率

通过对表3的数据进行分析得知，伊利集团的总资产周转率在2016年至2019年稳步增长，2019年达到了1.67，但是2020年跌至五年最低1.47，说明伊利集团在2020年的资产管理质量和利用效率降低。为了分析近五年资产运营效率变动的原因，将总资产周转率分解为应收账款周转率和固定资产周转率。伊利集团的应收账款周转率自2016年起持续性下降，自2016年的105.96逐渐下降至2020年59.97，说明其应收账款周转情况逐渐变差，影响资金的正常周转，不利于企业的正常经营。近五年伊利集团固定资产周转率的变化趋势呈现先上升后下降的趋势，在2018年达到了最高值，说明前三年伊利集团的固定资产管理水平较好，但是后两年该指标不断下降，到2020年已经降至4.65，集团在固定资产上的资金利用效率变慢。

4.权益乘数

近年伊利集团的权益乘数前三年稳定在1.8左右，到2019年上升至1.99，2020年继续上升至2.32，是近五年权益乘数最高的年份。说明伊利集团向外融资的财务杠杆越来越大，企业承担财务的风险也越来越大，企业所有人投入资本占全部资产的比重越少，企业负债及企业承担风险的可能性越高。这可能是集团扩大经营规模、融资数目增多的原因导致（见表4）。

二、伊利集团盈利能力存在的问题及原因分析

1.销售净利率持续性下降

虽然2020年新冠疫情给实体企业造成了很大的冲击，但是，伊利集团在党中央及各级政府统筹部署新冠疫情防控各项举措，扩大内需、促进消费、减税降费等一系列助企纾困的政策下，终端消费逐季恢复并实现增长，整体消费规模呈持续增长趋势。但2016年至2020年五年间，伊利集团的销售净利率却呈现持续下降趋势，从9.35%一路下降至7.33%，究其原因，主要表现在以下两方面。

（1） 成本控制较差

除2018年营业成本的增长略低于营业总收入以外，五年间的其他年份营业成本的增长均高于营业总收入的增长，说明伊利集团在成本控制方面表现得不尽如人意。在所有产品中，直接材料占总成本的比重最重，基本占比在70%-90%，是集团应重点关注的重点。经分析，成本上升的很大一部分原因是原材料上涨导致。2017年，国内白糖、纸类包装物材料市场价格居高不下，全脂奶粉贸易价格自当年下半年起呈现持续上涨态势。2019年，企业成本控制压力较大主要是因为，相对国外，国内奶源供给趋紧，原料奶收购价格呈现上涨趋势，同时进口脱脂奶、乳清粉等辅助材料价格上涨。此外，中美贸易摩擦、进出口贸易政策及汇率的波动加大了行业增长的不确定性。2020年，受新冠疫情影响，液体乳消费需求上升，导致国内奶源供应紧张，促使原料奶收购价格上涨，给相关乳企的生产成本带来较大压力。

（2） 期间费用增长较快

费用增长较快，对于企业的持续性发展非常不利。销售费用增加的主要原因是广告费的持续投入。财务费用增加的主要原因为利息支出的大幅上涨。在2019年和2020年，伊利集团频繁发行超短期融资券，并利用抵押借款、信用借款、票据贴现借款等形式进行短期借款，其中信用借款和票据贴现的比重在2020年年底已达到89.51%，使得企业利息支出较大的同时给企业造成较高财务风险。而管理费用增加的主要原因在于企业做出业务规模扩大的决定，于当年开始收购子公司，并伴随收购发生的员工薪酬调整以及股权激励费用增加。

2.资产管理水平有待提高

伊利集团在2016年-2019年期间，总资产周转率逐年上升，但是在2020年出现大幅下降，幅度达到12%。经过对各项资产进行详细分析，发现以下具体问题：

（1） 应收账款周转率持续性下降

伊利集团的应收账款周转率在五年期间呈现出直线下降的趋势，在2020年指标达到五年来的最低值，可见伊利集团需要进一步严格加强对应收账款的管理。根据集团的官方回应，应收账款的增加主要是由于应收商超及电商的销货款增加所致。企业在日常经营过程中，应收账款周转率过低，说明企业收回应收账款的周期较长，会导致坏账的风险增加，一旦坏账发生，就会增加企业的财务风险，同时也不利于短期偿债。因此，伊利集团应收账款周转率持续性下降的问题需要得到重视，提高应收账款周转率才能使企业有序地进行日常经营，保障企业能得到健康稳定的发展。

（2） 固定资产未得到有效利用

在2019年和2020年，伊利集团均通过不同方式增加了大量的固定资产，2019年的固定资产增长率为24.56%，2020年的固定资产增长率为27.59%。除了2019年集团收购子公司获得一部分固定资产以外，大部分的固定资产获得途径为购入或者自建，说明公司规模扩张，需要的固定资产数量较多。但是与此同时，2019年闲置固定资产金额为2.67亿元，2020年闲置固定资产的金额为1.51亿元，说明有大量的固定资产没有得到充分利用，导致固定资产周转率下降，固定资产的管理水平有待提高。

三、改善伊利集团盈利能力的建议

1.加强成本费用管控，提高销售净利率

（1） 改进成本管控模式

在目前伊利集团生产的四种产品当中，原材料占到产品成本的比重均在70%以上，可见在成本管控中，伊利集团应将重点放在各项产品的生产工作中。在原材料购进价格方面，整个原材料领域价格上涨的情况下，可以考虑使用套期保值方式规避商品价格风险引起的风险敞口，合理利用套期工具，使套期工具公允价值或现金流量变动抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动，最终实现成本战略，提升核心竞争力。在原材料使用方面，可以考虑成立原材料管理小组，不仅要对原材料的采购情况进行考核，还应对其储存、使用进行监督，充分地发挥出生产线的设备机械性能，分析每种产品的生产工艺，优化生产工艺流程，在保证产品质量的基础上通过提高原材料的生产效率来降低需求量，减少损耗，降低材料成本。

（2） 加强期间费用管理

财务费用的增加是由于2019年企业做出扩大规模的决定，其资金来源主要依靠大量的短期借款。建议伊利集团做好预算管理，根据资金需求量选择恰当的贷款周期，在保证资金安全的同时降低现金流动成本，可以适当多运用一些无息负债。在广告营销的投入中，不能一味地通过明星的流量去扩大市场影响力，广告内容可尝试向独特性和趣味性的方向转变，适当改善促销方式和打造人性化品牌来降低广告投放所带来的费用。总之，伊利集团应逐步解决费用偏高这一现象。

2.提高资产利用率

（1） 强化应收账款的回款能力

伊利集团在增强自身获利能力的同时，又必须重视获利质量，通过大量赊销所带来的获利存在的风险较大，因此，应将应收账款周转率控制在合理的范围内，使之能够与企业的经营现状相匹配。伊利集团在对新客户采取赊销方式时，应了解其经济实力，借助互联网平台实施风险管理，对应收账款风险及收益水平进行相对准确的评估，量身定制信用体系。同时，也可以适当使用销售折扣等销售激励方式来降低应收账款产生坏账的风险，降低周转天数，提升盈利水平。

（2） 提高固定资产的使用效率

伊利集团每年固定资产金额较大，导致固定资产周转率较低，进而影响总资产周转率，最终导致权益净利率的下降。但是，除了必须要新增的固定资产以外，连续两年账面上留存上亿元的闲置固定资产，建议适时处理闲置资产，进而提高固定资产利用率。集团应对在册固定资产全面掌握，在有固定资产需求时，优先考虑已有资产是否能满足要求，或者经过资产优化或者改建能够达到使用状态，避免固定资产的闲置或者浪费。对于长期闲置的固定资产，应根据目前经营状况进行评估，制定相应处理政策。当前固定资产技术已经落后于市场发展，无法投入生产，应及时对该部分资产做转销处理，避免企业生产成本增加的同时还能给企业带来一部分资金流入。

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[5]徐家冰，苗佳骏，张颖初，宋宁.基于层次分析法的伊利股份财务分析[J].现代商业，2021，4（07）：172-174.

作者简介：卫茜茜（1990.05- ），女，汉族，陕西西安人，讲师，研究方向：税务风险管理、企业财务分析；潘依蜜（2000.11- ），女，汉族，浙江温州人，西安欧亚学院2019级本科生；刘洋辰（1998.09- ），男，汉族，陕西宝鸡人，西安欧亚学院2018级本科生