大卫·鲁宾斯坦：普通投资者不要幻想成为巴菲特

乔·莱特（Joe Light）

大卫·鲁宾斯坦。图/《巴伦周刊》

1987年，大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）与他人共同创立了凯雷投资集团（Carlyle Group），该集团现已成为一家资管规模为3690亿美元、在五大洲设有29个办事处的私募投资巨头。律师出身的鲁宾斯坦现任凯雷投资集团联席董事长，他同时也是慈善家、作家，并为彭博电视（Bloomberg Television）主持两档节目。

2022年私募行业面临高通胀、债务成本上升和融资环境恶化等不利因素。这样的经济环境对鲁宾斯坦来说并不陌生，他曾在吉米·卡特（Jimmy Carter）担任美国总统期间在白宫任职，还曾与美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）共事过一段时间，1997年鲁宾斯坦曾聘请鲍威尔为凯雷工作。

最近，鲁宾斯坦为自己的电视节目和新书《如何投资：来自投资大师的建议》（How to Invest： Masters on the Craft）采访了大量知名投资人，包括贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）、对冲基金经理塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）和约翰·保尔森（John Paulson）等人。《巴伦周刊》近日对鲁宾斯坦进行了专访，他谈到了是什么让这些投资人取得成功、当下经济环境以及加密货币的崩溃等问题。以下是经过编辑的访谈内容。

很多时候年轻人会有一些非常聪明的想法，他们会做一些年纪比较大的人无法想象的事情。萨姆·班克曼-弗里德看起来很聪明，在很短的时间内就建立起一个非常好的业务，也许他比我这个年纪的人所能理解的程度更聪明，我从媒体上看到的情况是，似乎有一些活动是不适当的、非法的、欺诈性的，随便你用什么形容词，我不了解全部事实。

我的看法是，你在加密货币上投入的资金不应该超过你能承担的损失。如果你喜欢去拉斯维加斯的赌场，那没问题，只要你准备的钱足够承担损失就行。FTX事件可能会导致监管变得更严，一段时间内该行业可能会萎缩，但我不认为这个行业会消失。

有时候会有点担心这个行业，当我为彭博拍节目时，摄影师们会走过来问我有关比特币的问题，然后给我看他们手机上关注的加密货币，这让我不得不怀疑这是否是市场见顶的迹象。但如果你回到互联网诞生之初，人们从未预见到它将如何改变我们的生活。也许现在我们还不知道加密货币会如何改变我们的生活。

没有，今年早些时候我的家族办公室理财团队对FTX 300亿美元的估值进行了研究，但没有继续推进，我也没收到相关备忘录，不过后来有一天他们给我看了之前准备的材料，备忘录提到了对利益冲突的担忧，作为投资对象FTX缺乏透明度。

鲍威尔不是经济学家出身，因此他的优势在于不用“美联储的语言”传达信息，他很擅长解释自己在做什么，他是一个非常关注数据的人。不过2%的通胀目标可能有点难达到。通常情况下，当失业率上升时，通胀率会下降，但当下劳动力市场的情况很特殊，通常有66%的成年人在工作，现在是62%，很多55岁及以上的人在疫情过后没有回到就业市场。

我不知道我们是否能让失业率上升到足以降低通胀的水平。但如果通胀率每个月都下降，人们就会觉得，好吧，它也不一定必须降到2%。我们关心的是通胀率是否会持续下降，美联储或许会在某个时点放弃2%的目标，或许会接受3%的通胀率。到2023年底，通胀率会朝着下降的方向走，如果是这样，美联储可能会采取一些宽松措施。

目前凯雷很大一部分投资都投向了医疗保健行业，不仅是美国公司，还包括其他国家的公司，医疗保健是增长最快、可能也是最稳定的行业之一。20世纪70年代末我在白宫工作时，美国7%到8%的GDP（国内生产总值）用于医疗保健，如今这一比例约为20%。人们意识到，如果花钱就可以得到更好的治疗，会活得更久。在世界上越来越多的人变得更富有之际，医疗保健方面的支出在不断增多。

金融服务，随着美国和世界各地的人越来越富有，他们对提高金钱使用效率的需求也在增多。此外，未来五年许多领域会受到资本的青睐，包括人工智能、计算生物学、量子计算和CRISPR基因编辑技术。虽然目前加密货币行业面临挑战，但区块链技术相关的东西可能会出现相当大的增长。

普通投资者不应该有试图成为巴菲特这样的想法，要跑赢大盘太难了，如果你在一两年内跑赢大盘，你会觉得自己是个天才，就像你去拉斯维加斯的赌场赢了几天，觉得自己是个天才，然后输得一干二净。如果你从投资中获得了一些乐趣，那就是另一回事了，但如果只追求回报率，指数基金是最好的选择。

现在美国筹资比几年前难了，由于市场下跌了20%，美国养老基金可配置的资金减少了。主权财富基金的情况则不一样，现在中东有大量资本可以投向另类投资，因为石油价格高企已经持续了一段时间。竞争比以前更激烈，你必须花更多时间去筹资，但优质基金还是有资金的。

20世纪80年代和90年代收购交易第一次出现时，人们追求的是每年20%的净内部回报率，如今由于利率已经有一段时间处于低位，而且竞争更加激烈，人们愿意接受较低的回报率，比如17%。现在是否更难找到好的交易？确实不容易，但人们愿意接受较低的回报率，因此仍然可以完成交易。现在很难进行大规模收购，因为缺乏足够的举债能力，但仍有相当数量的中等规模交易可以完成。

他们大多数都是好学生，很多人擁有研究生学位，而且他们拥有一种我没有的特质，那就是忘记你已经失去的东西。他们会犯错，但很快就能走出来，他们还有强烈的、令人难以置信的求知欲，他们不只读和投资有关的东西，什么都读，你永远不知道什么样的信息会对你有用。此外，他们做投资是因为喜欢，我采访过的人都赚了很多钱，他们不需要为了谋生而工作。

当马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）还在哈佛读书的时候，我现在的女婿和我女儿也都在那里上学，他们给我讲了扎克伯格创办的公司。我说，这是一个交友服务，他们说，是的，但不仅仅面向哈佛的学生，它将成为一个为各种学校提供交友服务的网站，我说，我以前见过这类交友服务，没什么前景，所以我没投资。过去我犯过很多这样的错误。

（《巴伦周刊》英文版2022年11月25日）