银邦股份：新能源冷却板材料龙头高增长可期

王柄根

银邦股份（300337）是新能源冷却板材料龙头，公司深耕铝热传输材料近20年，成长为铝热传输材料龙头。在市场资金高度关注新能源汽车企业的同时，这些细分领域的龙头其实更有估值方面的优势，投资者不妨积极挖掘其中的机会。

银邦股份优质的产品获得了国内外客户的高度认可，其中“铝基层状复合材料”被江苏省工信厅认定为省级专精特新产品，银邦品牌被江苏省商务厅认定为“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌”。而新能源领域的需求扩张，将令公司投资价值凸显。

新能源单车钎焊铝材用量大幅增加

铝热传输材料即以铝为主材的散热材料，分为复合和非复合材料，其中复合材料主要是指钎焊铝复合材料。公司产品最大的应用领域在汽车行业，经过近几年的努力，公司已成为法国法雷奥集团、日本电装集团、德国马勒集团、美国摩丁集团、韩国ONEGENE、韩国翰昂集团等世界知名汽车系统零部件企业的供应商。公司自主研发了新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向比亚迪、长城汽车、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等知名企业直接或间接批量供货。

传统汽车中，单车总钎焊铝材需求约10kg。新能源汽车中相较于传统汽车，省去了发动机和变速箱，增加了：电机、电控和电池。新能源车所需钎焊铝材最多的是电池热管理系统，约12-15kg，大电池约20kg；电机电控及其他电子器件冷却系统约需5kg钎焊铝材，驾驶舱空调与传统汽车相近，需4-5kg。单辆新能源车热管理系统所需钎焊铝材约25kg，约是传统汽车的2.5倍。

超级快充进一步增加液冷板及钎焊铝复合材料需求：在动力电池企业和车企争相布局的情况下，超级快充的市场空间将逐步打开。而超级快充将对电池热管理系统带来更大的挑战—电池温度过高，温差过大。增加液冷板面积是解决该问题的有效途径。这将进一步增加钎焊铝材用量。

诸多动力电池企业和车企，已经开始发力超级快充市场。比如，宁德时代发布第三代CTP—麒麟电池，支持4C快充，10min快充至80%SOC；欣旺达发布了超级快充动力电池产品SFC480（SuperFastCharging，480kW），最大充电功率480kW，支持充电5min续航200公里，充电10min续航400公里；小鹏发布了新车“G9”，“率先进入了超快充时代”。在动力电池企业和车企争相布局的情况下，超级快充的市场空间将逐步打开。

安全标准提高：想象空间极大

钎焊铝復合材料一般由芯材、表面复合层（钎焊层，防腐层）组成。使用钎焊工艺制造热交换器时，控制温度使钎料熔化，而芯材保持固态，熔化的钎料与固态工件金属相互扩散，冷凝后较牢固的结合到一起。汽车中散热器和冷凝器均由流体管道和散热带组成，通过机械胀管或钎焊法将其装配而成。钎焊铝复合材料表面包覆铅焊料，加工时无需再施加钎焊料，具有良好的易加工性，可以简化散热器和冷凝器的制造工艺，降低生产成本，同时密度低，符合轻量化需求，是热交换的核心材料。

申港证券分析师曹旭特指出，国家和企业对动力电池安全的追求越来越高，新国标《GB38031-2020电动汽车用动力蓄电池安全要求》提出了“热扩散”的要求。

比亚迪提议把目前热扩散的适应要求不短于5分钟，提升到不短于30分钟；宁德时代推出麒麟电池，将横纵梁、水冷板与隔热垫合三为一，集成为多功能弹性夹层，并将多功能弹性夹层置于电芯大面之间（冷却面积增大为原来4倍，材料用量增大为原来2倍），以此来做到“安全无热扩散”。

未来随着头部厂商的推动，以及国家对热扩散要求的提高（预期热扩散适用要求：5min→30min→无热扩散），麒麟电池大面冷却技术的大规模应用、钎焊铝材用量的成倍增加也是会随之而来。

新能源车市场钎焊铝材需求高增

预计2022-2025年全球新能源车钎焊铝材需求将由30万吨增加到79万吨，2022-2025CAGR=39%。其中，电池系统钎焊铝材需求将由19万吨增加到53万吨，2022-2025CAGR=41%。

另外，由于行业壁垒高，钎焊铝材供需格局紧张。钎焊铝材工艺流程复杂，投产周期长（约3年），产品高度定制化，产能增量不足以覆盖需求增量。供需紧张格局短期难解。

图：传统车及新能源车的钎焊铝复合材料需求对比

资料来源：朱培培等《新能源汽车热管理技术发展趋势分析》，公司公告，申港证券研究所

申港证券分析师曹旭特指出，钎焊铝材建厂铺底流动资金需求大，建设周期较长，特别是热轧设备方面，主要部件都是定制的，建造周期基本要两年以上，加上安装调试时间，整体一般需要三年以上时间。另外，汽车行业还有2-3年的导入期，客户的认证周期较长。而且，钎焊铝材建厂还受能耗限制，所以整体行业进入比较难。

可以说，乘着新能源汽车的东风，银邦股份的新能源业务已经快速增长——公司新能源业务比例不断提升，产能将由目前的18万吨/年，提升至24万吨/年，2025年将新增35万吨/年产能。此外，公司还与宁德时代签到36万吨供货协议。这些佐证了公司的实力与行业高景气。

高增长可期

近三年银邦股份营业收入持续增长，归母净利润大幅提升。2018年，公司营收下降3%，亏损7508万元，主要是由于汽车行业景气度下降，美国对铝产品加征关税，以及公司存货补充计提了跌价准备677万元，应收账款补充计提了坏账准备550万元等。

受益于新能源车行业景气度回升，2019年以来，公司营收和利润逐渐好转。2022Q1～3，公司营收达29亿元，同比增长32%；归母净利润约为0.7亿元，同比增长180%。