今年“春季躁动”行情如何演绎？

张宇生

历史证明，受景气预期和政策等因素影响，A股在每年春季都会有一波“躁动”行情，2023年春节后A股或将持续反攻。行业配置上，A股关注消费医药板块，港股关注科技互联网。

历次春季躁动如何演绎？

A股市场在历史上存在明显的“春季躁动”行情。从历史来看，春季躁动的行情的驱动因素主要是景气预期和政策。

景气驱动方面，比如2016年在供给侧结构性改革下，我国经济在2016年下半年开始逐步企稳回升，PMI持续上行，市场对于我国经济逐步走强也有较强的预期，“春季躁动”行情逐步开启。

政策方面，每年一季度前有上年末召开的中央经济工作会议，而一季度末又有两会，市场的政策预期偏高。同时，由于岁末年初市场流动性一般偏紧，央行为应对春节期间的资金面的需求，一般会进行流动性投放，不少年份在一季度进行全面降准。如2011年、2012年的“春季躁動”行情是比较典型的由政策驱动的。

今年市场何时会有“春季躁动”？

今年的“春季躁动”行情或许将会来得稍晚一些。历史来看，春季躁动的动力或源于政策的支持，或源于实际数据的好转，但是这二者在今年1月份的时候或许都没有显著的边际改善。在2022年末的反弹中，政策对于市场的影响已经有了充分的体现，不过随着疫情之后经济的逐步修复，之后市场的上涨驱动力将逐步由政策转向经济修复的预期，随着经济数据的改善，“春季躁动”行情将逐步开启。

市场在春季如何“躁动”？

历史来看，“春季躁动”期间，成长及周期板块表现亮眼，从风格表现来看，2010年以来的“春季躁动”期间，成长与周期风格相对消费、金融与稳定风格表现更加优异，平均收益及领涨次数均居于前列。分行业来看，行业端建筑材料、有色金属、基础化工、社会服务、轻工制造等取得超额收益的概率超过80%。

对于A股市场，春节后A股或将持续反攻。当前经济数据整体不佳，增量政策还未完全发力，并且从历史来看，春节前夕市场行情一般，因此预计春节之前市场将保持震荡，波动较小。而春节之后，伴随着疫情的好转，经济数据将筑底回升，之后企业盈利也将逐步的修复，市场将会迎来中期震荡上行的区间。此外，伴随着地方两会的召开，国内政策也将会进一步发力。同时，海外加息进程有望在2月份进一步放缓，海外风险因素可能逐步消除。

对于港股市场，与A股情况类似，港股市场在历史上也存在明显的“春季躁动”行情，虽然四季度以来，港股市场明显反弹，但目前估值水平仍然较低，前期汇率与利率的压力在港股市场上也已经有了充分的反映。随着经济数据的稳步复苏，企业盈利有望企稳上行并支撑港股市场继续反弹。

聚焦消费、房地产等板块

具体行业配置上，A股继续关注消费医药板块，港股关注科技互联网。消费复苏预期下，消费医药很可能会成为今年“春季躁动”的主旋律，且长期来看，随着未来实际数据的逐渐好转，医药消费板块今年的相对业绩优势将会凸显，并有望成为2023年的主线，当前值得积极布局。

此外，随着房地产相关政策的持续刺激与发力，建筑材料、家用电器、房地产及建筑装饰等地产相关行业在“春季躁动”中或许也会有不错的表现。

港股市场中，科技互联网为代表的恒生科技指数以及大消费方向或许有更好的表现。