2023年金融市场展望（下）

卧龙

美国联储局2022年多次大幅加息，令美汇指数自95点升至最高114点，非美货币大幅贬值，个别国家出现经济危机（例如斯里兰卡陷入1948年脱离英国独立以来最严重经济危机，外汇储备枯竭，去年5月19日出现独立以来首次主权债务违约，民众抗议持续数月后该国总统乘坐军机逃离）。但去年9月，美汇指数摸高114.7点之后出现大幅回落局面，后市究竟能否再创新高？

首先，仍然分析美汇指数长期走势。2017年1月21日，拙作《美汇指数前景呈现重大分歧》详细分析美汇指数走势。文中认为首选数浪方式是：以1992年8月低点78.1点为浪A，1992年8月反弹至2001年7月高点121点为浪B，2001年7月高点跌至2008年3月低点70.6为浪C，2008年3月至2017年初为浪D。浪D结束后进入浪E最后一跌。

次选数浪方式则是，若浪B终点为1985年2月而非2001年7月，则1985年2月高点跌至1992年8月低点为浪C，1992年8月低点反弹至2001年7月高点为浪D，2001年7月至2008年3月为浪E。至此，整个下降倾斜三角形结束，2008年3月份以来为推动浪上升。很明显，次选数浪方式正成为现实。

现按照最新走势、新波浪级别定义重新划分如下：美汇指数跌至1980年7月84.1点为【5】浪（1），84.1点反弹至1985年2月164.7点为【5】浪（2），164.7点下跌至1992年8月78.1点为【5】浪（3），78.1点回升至2001年7月121点为【5】浪（4），121点至2008年3月70.6点最后一跌为【5】浪（5）。

2008年3月低点70.6点以来，假设美汇指数将运行一组3浪反弹走势。去年5月27日我在《美汇指数及人民币汇价分析》一文中认为：“此等假设下，可以考虑浪【a】反弹目标为2001年7月高点121点，即【5】浪（4）反弹高点附近。浪【c】反弹目标则考虑楔形开始之初【5】浪（2）高点164.7点。”

然而去年9月美汇指数见114.7点之后大跌，令走势出现变数。再分析美汇指数中期走势：2008年3月70.6点以来浪【a】以一组5浪推动上升。其中，2008年3月低点70.6点升至2009年3月89.6点为【a】浪（1），89.6点跌至2011年5月72.6点为【a】浪（2），72.6点升至2017年1月103.8点为【a】浪3，103.8点调整至2021年1月89.2点为【a】浪4（双重三型态），89.2点至今进入【a】浪（5）上升。

再细分【a】浪（5）。89.2点升至2021年3月93.4点为（5）浪1，93.4点跌至5月89.5点为（5）浪2，几乎完全吞没（5）浪1所有升幅，与89.2最低点仅差0.3点。89.5点展开（5）浪3上升。正如前述，由于去年9月114.7点以来大跌，后市出现分歧。第一种可能性是89.5点升至114.7点为（5）浪3，如此，之后展开（5）浪4下跌。（5）浪4下跌目标，大约是前面3浪【iv】低点101.2点附近。第二种可能性是89.5点升至去年5月13日105点为（5）浪3，105点跌至5月30日101.2点为（5）浪4，101.2点升至去年9月28日114.7点为（5）浪5，结束整个浪【a】。无论浪【a】是否已经结束，短期美汇指数跌至101.2点附近会展开反弹走势。

全球商品价格自2020年4月暴跌见底后持续飚升，以标普高盛商品指数为例，2020年4月最低217.9点升至2022年3月853.2点，23个月时间升近3倍。俄乌战争爆发之后，商品价格持续回落。市场普遍认为商品价格未来会继续上升，美国有投资大行看明年原油价格仍会回到100美金之上，均价104美金。

回想2020年3月，当时我写过一篇文章，题为《CRB指数面临重大转折》，文中总结道：“CRB指数已经跌至1999年初低位附近，此处为III浪（3）第4小浪低位，符合艾略特波浪理论指引。仔细分析（c）浪5，似乎是一个内部结构3-3-3-3-3型态5浪模式，即俗称楔形走势，或曰终结型倾斜三角形，正是最后一跌之特征。市场上，高盛分析师看跌油价至20美金，亦有市场人士认为应该跌至13美金至18美金之间……凡此种种，皆是油价即将见底之标志。农产品下跌多年，油价见底即是CRB指数见底。”

两年间投资者对于后市看法发生翻天覆地變化，商品价格未来走势是否仍然乐观？照例先看商品价格长期走势。2021年5月28日拙作《穿越历史商品价格具备长期上升基础》详细介绍商品价格指数自1165年以来走势，并作波浪分析，投资者可参阅。现分析自1897年以来走势——如上述文章所作长期波浪划分（重新规定波浪级别）——商品价格指数自1897年展开浪V上升。其中V浪【1】由1897年升至1920年，V浪【2】则跌至1933年，1933年低位展开V浪【3】。V浪【3】由1933年升至2008年（另外一些指数高点出现在2011年，其中黄金权重较大），时间长达75年。V浪【3】可再细分为5个次一级小浪。其中，【3】浪（1）由1933年低点升至1951年高点，【3】浪2跌回1968年低点，【3】浪3则由1968年低点升至1980年高点，【3】浪4跌回1999年低点，【3】浪5由1999年低点升至2008年高点。2008年高位结束第【3】浪之后，展开第【4】浪调整。依据交替原则，1920年至1933年浪【2】属于简单锯齿型态，浪【4】则可能是复杂型态，如双重三或者水平三角形，时间上将持续数十年，才会进入第【5】浪上升。

目前假设浪【4】将是一个水平三角形，其中2008年高点反复跌至2020年4月低点为【4】浪（a），2020年4月低点展开【4】浪（b）反弹。以前文章采用汤臣路透CRB指数作为分析对象，本文改用标普高盛商品指数（S&PGSCIIndex）分析中期走势。2020年4月最低217.9点，升至2022年3月853.2点，其浪型我以为划分成一组3浪反弹模式较为合适。其中，217.9点回升至2021年10月599.8点为（b）浪a，599.8点跌至同年11月509点为（b）浪b，509点升至2022年3月853.2点为（b）浪c。

2022年2月底俄乌战争爆发，标普高盛商品指数自3月高位853.2点急剧回落，并持续下跌，至今以推动浪模式行进。假设853.2点高位以来进入【4】浪（c），其型态为3-3-5平台，目前下跌为（c）浪a。仍然假设浪a为平台型态，853.2点至今下跌为一组5浪推动模式，划分为a浪【.a】，其中【.a】浪（v）为楔形，即将进入最后一跌。当a浪【.a】结束后，展开a浪【.b】反弹。因此，今年第二季度开始，商品价格会进入反弹走势，并持续几个月时间。然后，再展开a浪【.c】下跌，可能今年底或者明年初结束，再展开较大级别（c）浪b反弹。

总体而言，未来数年商品价格会停滞不前，然后出现暴跌，完成【4】浪（c）下跌。