海信视像：信芯微分拆上市利于公司估值提升

王柄根

《动态》：根据公司近日公告，公司拟分拆子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市。请问信芯微公司基本面情况如何？

孔铭：青岛信芯微公司成立于2019年6月，创立初期由上海宏祐图像科技，原海信半导体部门及东芝芯片团队三方合并而成。海信视像目前持有青岛信芯微54.95%股权，其余主要股东包括青岛崂山区财政局及高管员工持股。本次分拆上市不会导致公司丧失对青岛信芯微的控制权。

信芯微目前主要产品覆盖画质芯片、显示时序控制芯片、32位MCU芯片及蓝牙芯片四大类别，其中在显示芯片领域具有较强技术和市场优势，目前已迭代至第五代画质芯片，覆蓋主流及中高端产品线；同时，不断推出变频控制MCU等产品，丰富产品结构。2020年TCON芯片出货量超4000万颗，累计出货达到1亿颗，客户涵盖京东方、华星光电、惠科、中电熊猫等主流面板企业，全球占有率超过50%，稳居第一。

《动态》：分拆信芯微独立上市将为公司带来何种影响？

孔铭：首先，芯片作为高科技行业，发展离不开大量的资金支持，也会占用部分海信视像现金流，对外上市募集资金加大芯片研发投入，一方面有利于维持健康的现金流水平，另一方面是提升芯片本身竞争力的重要途径。预计青岛信芯微独立上市后将进一步深化在显示产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势。

其次，估值层面上，由于子公司系半导体企业，独立上市后由于科技属性较高，估值将高于传统黑电体系，海信视像持有该部分股权，将有利于公司估值提升。

最后，海信集团以及上市公司内部存在较为复杂的关系，此次分拆子公司独立上市的动作表明集团及公司梳理资产和改善治理的意愿加强，后续或有更多的资产梳理落地。

《动态》：公司预计2022年四季度及全年业绩情况如何？

孔铭：公司预计2022年实现归母净利润16.51到17.65亿元，同比增长45.13%至55.13%。预计实现扣非后归母净利润13.63亿元到14.45亿元，同比增长71.20%至82.10%。其中，第四季度预计实现归母净利润5.44到6.58亿元，同比增长6.29%至28.56%。实现扣非后归母净利润5.11亿元到5.98亿元，同比增长20.93%至41.55%。

公司22Q4业绩增长亮眼，主要与面板价格仍处低位以及产品结构升级有关。在疫情反复、消费疲软的背景下，国内彩电市场仍显低迷，相较之下龙头公司经营彰显韧性，迎来逆势增长；海外市场方面，四季度世界杯赛事为赞助商海信带来了充足曝光度，预计海外市场或为公司营收注入明显增量，海信多年的体育赛事营销策略有望进入收获期。同时，2022年内人民币兑美元汇率快速贬值，对公司账面外币资产汇兑收益产生积极影响，共同增厚公司业绩。尽管年末面板价格触底反弹，但考虑到公司成本滞后以及自身突出的营运能力，预计22Q4以及此后一段时间内公司盈利水平仍将稳步提升。