天使投资纾解企业“卡脖”之困

曹怡宁 李新佳

天使投资是中小企业、初创企业融资的重要渠道之一，尤其是对于处在“死亡谷”时期的企业来说，得到天使投资资金，为企业的壮大、发展提供了资金支持，带来了新的希冀。

天使投资起源于慈善公益，后被引入商业交易。自从“风险投资”之父乔治·多利奥特创立了以“帮助新创企业和现有企业成长为有价值的公司”为宗旨的美国研发公司之后，天使投资在经济发展中的应用逐渐广泛。天使投资有广义和狭义之分，在主体形式、资金来源、决策机制、投资者与创业者关系等方面均存在差异，但狭义的、更严格意义上的天使投资仅指个人投资者以自由资金向与自身非亲非故的、具有巨大发展潜力的种子期企业或项目进行权益资本投资的行为。天使投资提供分散、转移和管理风险的途径；实现了资源在时间和空间上的转移；不仅可以提供集中资本和股份分割的机制，还提供了价格信息，解决了“激励机制”的问题。

天使投资带领企业走出“死亡谷”时期

企业从初创种子期到成熟稳定期的发展并非是一帆风顺的，“死亡谷”时期是大多数企业，尤其是创业型中小企业都会经历的“寒冬”，是企业发展过程中的一大考验，许多企业夭折于此。这一时期介于企业种子期与成长期之间，位于企业发展历程的死亡谷底，此时企业收支基本平衡，但总的来看，对企业初期的投入仍未收回，而后期的发展仍然面临较大的资金缺口；而此时，面对较大的投资风险和未来极大的不确定性，对处于“死亡谷”时期的企业进行投资也意味着承担较大的风险。企业亟待发展的迫切需求与融资缺口的矛盾，使这一阶段的企业不得不面对发展困境。不论是放眼全球，还是着眼国内市场，天使投资在助力优质创业企业摆脱困境，最终发展壮大甚至上市成为全球闻名遐迩的公司方面功不可没。

●天使投资对企业存亡至关重要

就企业而言，经历“死亡谷”阶段的根本原因在于企业资本金不足，企业面临现金流短缺的问题。初期的投入已经不足以承担企业发展的资金需求，而企业日后的进一步发展需要大量的资金支持，企业发展入不敷出，纵然有优质的项目与广阔的发展前景，也困于难为无米之炊的处境中。企业早期融资瓶颈不在于融资难度，而在于融资风险。在此急需资金注入的情势下，在可选择的融资渠道中，排除已经资源竭尽的自有资金、有诸多限制的国家扶持资金和银行贷款，天使投资可谓企业的最优选择。天使投资的使命就是弥补企业早期融资缺口，填补企业早期发展中资本供给与资本需求之间的空白，为初创企业“雪中送炭”。

从天使投资人角度而言，投资处于“死亡谷”阶段的企业，天使投资人面临着巨大的投资风险，所投资金可能石沉大海，血本无归；此外，还面临着市场风险、政策风险、产品风险、企业管理风险等诸多风险，投资面临着巨大的不确定性。因此，若能够对处于“死亡谷”阶段的企业进行投资，对于企业而言可谓雪中送炭，为企业的发展注入了资金、活力与希望，对企业存亡至关重要。相对地，成功的天使投资可以为天使投资人带来巨大的经济利润，以相对较少的投资资金赚取百倍、千倍甚至更多的投资收益。日常生活中耳熟能详的美团、大众点评、饿了么、高德、滴滴、拼多多、腾讯、阿里等现今已经发展壮大的企业，都接受过红杉资本的天使投资资金，而天使投资人也因作出了正确的投资决策，赚取了高额的投资收益。因此，天使投资人必定要在投资前做充分的准备工作，对項目进行全面的评估，并预先制定完善的退出机制，以保障投资的成功。

●天使投资成就众多公司

除了北美、西欧等活跃市场和地区，正式的天使投资在全球其他地区也得到了广泛发展。硅谷获得成功的原因之一在于其中存在着众多优秀的天使投资人，他们大多有着超人的智慧、技术、经验、学识、胆魄，一些人已经是某一领域杰出的佼佼者，这些天使投资人强强联合，将技术、资本、经验等有效组合起来，助力许多有潜力的创业公司成为上市公司。例如，堪称天使投资传奇案例的唐·瓦伦丁投资Apple公司；简约而不简单的天使投资案例，安迪·贝托尔斯海姆投资Google公司；尤里·米勒和马克·安德森等优秀天使投资人助力Facebook早期发展等等。每一项成功的天使投资都能给予同业者提示与启发，而天使投资人对初创公司的赏识与及时的资金支持，是众多公司得以延续的重要原因。

在我国，也有众多成功的天使投资案例值得吾辈钻研学习。龚虹嘉出于同学的情谊，成为海康威视的天使投资人；不懂电池的夏佐全，被满怀理想的王传福打动，投了比亚迪天使轮；李泽湘教授义无反顾地投资了财务困难的大疆公司……天使投资与企业创新创业活力是一对相辅相成的概念，企业创新创业热情高涨，会吸引优秀的天使投资人和优质的天使投资基金；相对地，天使投资活动活跃的地方，企业的创新创业行为也异常活跃。天使投资救企业于危难之时，并为企业带来新的契机与生机。

通过以上案例分析可以看出，天使投资对于企业，尤其是正处于低谷严冬的企业来说可谓极其重要，及时注入的资金可以帮助企业摆脱困境、渡过难关，为日后的进一步发展壮大奠定基础。

让天使投资发挥“天使”能量

●完善天使投资相关法律、法规

相较于风险投资等其他投资方式与投资阶段，天使投资人往往面临着更大的投资风险，其投资失败的可能性也更高，因此，应健全、完善《公司法》《风险投资法》等相关法律制度，以确保公司相关活动合法、合规。天使投资人与被投企业之间往往存在着信息差，这可能导致天使投资人难以准确、客观地评估被投项目，从而承受不必要的意外损失。此时，严格的征信管理体系就显得尤为重要，使失信者付出代价，是对双方的警醒和保障。

●健全天使投资退出机制

首先，天使投资的退出机制是天使投资的最后一个环节，也是天使投资人获得投资收益的环节，因此，天使投资的退出机制对于整个投资活动来说都显得尤为重要。公开上市的退出机制是双方都比较青睐的，企业可以通过上市获得资金与品牌效应，天使投资人可以获得巨大的投资收益，因此，上市机制与相关规定、上市公司的审批程序、上市的准入门槛等相关步骤的操作对于项目而言至关重要。证监会等相关部门应提高办事效率，发布相关审批、管理办法，以支持优质项目上市。其次，除IPO外，并购与企业家回购是天使投资人退出项目的另外一个重要渠道，健全的法律法规、完善的产权交易市场和股份转让系统以及高效的办事部门，是天使投资项目能够顺利退出的切实有效的保障。

●保护天使投资人热情

加强政府对天使投资支持引导，积极引进各地、各行业天使投资人，为本地企业带来新的活力与希望；明确本地创业公司、中小企业所处发展阶段、行业，所需资金规模，进行项目匹配，以支持本地企业发展。如大企业通过天使投资能够帮助自身在产业变革中加快布局新技术、新领域，提升创新能力；创业公司在寻求外部合作机会时，需要知名投资机构或政府给予信用背书，以降低信息不对称带来的不利影响；科研机构通过天使投资，以建立联合实验室等方式加速技术迭代与应用。天使投资相对于其他投资方式而言，承担着更大的投资风险，因此，对于投资确有巨大发展潜力的天使投资人，政府可给予一定的补偿、税收鼓励政策，以吸引天使投资人来当地投资，助力企业渡过难关，促进经济发展。对于切实产生投资收益的项目，可给予一定的税收减免政策；或以企业日后营业收入作为补偿，以保护天使投资人的投资热情。

国内外经验表明，促进天使投资行业的发展，对于促进金融市场发展、助力实体经济进步，尤其是急需资金支持的初创企业具有重要性和必要性，各主体应切实有效地落实相关措施的执行，使天使投资行业的重要作用得到充分发挥，助力处于初创期或者“死亡谷”时期的企业摆脱融资困境，与此同时也带动天使投资行业自身的发展壮大，为更多的企业乃至社会经济的发展保驾护航。

作者单位 中国科学院大学经济与管理学院