博实结：股价蹊跷激增边募资边分红

李兴然

深圳市博实结科技股份有限公司（以下简称“博实结”）从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售。公司以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。目前，公司产品主要应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域。

目前，博实结正筹备申请创业板上市事宜。而根据其提供的公开资料，我们发现公司在经营中还存在着许多问题：首先，公司曾于2020年向内部股权激励平台低价转让股权，平均转让价格为5.99元/股，而到了此次IPO，公司发行股单价为112.80元/股，短短两年激增约20倍，其中缘由不明。

其次，公司近几年资金状况良好，2020及2021年还分别分红1亿元，而此次IPO又拟募资约1.29亿元用于补充流动资金。前脚分红后脚募资补冲流动资金，让人怀疑公司是否有意上市“圈钱”。

最后，公司产品之一无线通信模組报告期内均价长期稳定在12元/件至14元/件，但唯独2021年价格突然飙升至22.27元/件。更巧合的是，当年该产品销量较上一年显著下滑，公司是否在有意调节产品售价对冲销售萎缩的影响不得而知。

2020年11月27日，博实结股东谭晓勇、陈潭、关志强将其合计持有的3.82％股权转让给公司股权激励平台实添益，转让股数为33.37万股，员工出资额为200.02万元，由此得出转让价格约为5.99元/股。

截至2020年末，博实结归属于母公司所有者权益为5.73亿元，注册资本为6673.73万元，每注册资本净资产为8.58元，高于上述股权转让价格。

对此，监管部门要求博实结说明，股东向股权激励平台转让股权价格较低的原因。

博实结表示，本次股权转让系依据公司股东之间协商一致的定价原则，且实控人周小强与谭晓勇、陈潭和关志强在2020年初开始策划并商议股权转让事宜，故参考2019年末的净资产4.82亿元及当年向股东分红情况，定价依据具备合理性，不存在定价显著偏低的情形。

然而，此次IPO，博实结拟募资251002.15万元，发行2225.27万股，由此得出发行股单价为112.80元/股。

2020年还是5元多一股，今年初就飙升至超百元，短短两年激增近20倍，博实结股价成长力令人咂舌。

但值得思考的是，博实结期间的两年经营表现并不惊艳。2020年及2021年，公司营收规模十亿元出头，并不算大，增速分别为33.85%、26.83%。跟据东方财富Choice数据，公司增速在全市场570家企业中处于中上游，但2021年较2020年还下滑了超10个百分位（按证监会分类：计算机、通信和其他电子设备制造业）。

净利润方面则更不尽如人意，博实结2020年扣非净利润增速为9.78%，在全市场处于中等偏下水平，2021年扣非净利润增速为7.36%，排名进一步掉到了市场后40%的位置。

种种矛盾不禁令人发问：博实结实控人周小强是实添益执行合伙人，2020年11月的股权激励除了让周小强股权地位更稳固，是不是也在间接向其变相分红？

即使前期考虑了股权激励导致股价偏低的因素，但在博实结经营并不突出还有所降低的情况下，两年股价暴涨近20倍的合理性是什么？公司究竟是对于自身发展太过自信，还是想借此次上市机会故意抬高股价来“狠赚一笔”？

招股书显示，博实结资金情况良好，2019至2022年中货币资金占总资产比例分别为15.04%、40.93%、22.11%、32.91%，水平较高，现金流常年在1亿元左右，净现比普遍较高。（见表一）

2020年及2021年，博实结还分别进行了1亿元的巨额现金分红。（见表二）

数据来源：博实结招股书

而在不怎么缺钱还多次分红的情况下，博实结此次又拟募资约1.29亿元用于补充流动资金。

前脚分红后脚募资补流，博实结股东这是在掏空公司后又谋求上市套利吗？这只能等公司亲自回应了。

我们注意到，博实结为无线通信模组产品2020年度均价为12.75元/件，销量为331.47万件；2021年该产品销量严重下滑，仅有58.74万件，同比下降82.28%，而此时均价却骤然增至22.27元/件，同比增长74.61%，

值得注意的是，2019、2020及2022年上半年，公司销量无论如何变化，无线通信模组产品单价均在12元左右。（见表三）

数据来源：博实结招股书

为何单单2021年博实结无线通信模组产品价格出现激增？博实结当期是否有意抬高该类产品单价，以对冲销量锐减的问题，平滑营收？

针对以上问题，本刊向博实结发去采访函，但截至本文发布尚未得到回复。