我国矿业投融资平台存在的问题及发展建议

朱俊生

浙江之源资产评估有限责任公司

一、引言

矿产是我国经济发展的重要物质基础，是我国经济平稳、有序发展的重要保障。当前，各国正在探索对矿产资源进行科学的规划与管理，矿业发展很大程度上取决于能否获得充足的融资。但是，矿产勘探开发的时间较长、投入的资金较高、收益的回收期较长，使得国内矿产资源的开发与利用的资金配置已成为矿业发展的“瓶颈”，目前，由于我国的经济发展情况和矿产资源的管理机制还不完善，如何充分发挥政府、企业、金融机构和中介组织的作用，构建和完善矿业企业的投融资平台是当前我国矿业发展亟待解决的问题。

二、矿业投融资平台运行现状

（一）矿业建设筹融资基本情况

矿业是我国国民经济的支柱产业，是一个具有代表性的周期性行业，其发展前景与宏观经济关系密切。采矿企业是资金密集型的企业，投资和生产都需要很长的时间，在这个过程中，资金的大量消耗会导致出现大批的折旧和摊销，而在这个过程中，企业的利润对于产量会非常敏感。在产业低迷时期，由于企业的刚性费用很难被压缩，规模调节的灵活性很弱，而且有很多不确定性的影响利润的因素。因此，矿产资源的价格波动性很大，企业的利润具有很强的波动性，难以人为预测出一个周期性的转折点。

由于长期以来的计划经济体制，造成了我国以政府为主的单一融资方式，而资金密集的矿业行业，其投资主体更加单一，完全依靠国家财政的支持。随着政府财政拨款改贷款、上交利润改交税费等政策的推行，市场经济的发展，导致了矿产资源供求关系成为矿产价格的核心影响因素，矿产资源的供求关系也逐步趋于多元化。近几年，我国各个层面的资本交易市场都在快速增长，而我国的直接融资所占比例也在逐渐增加。但是，与欧美等发达国家相比，目前国内的直接融资比重还比较小，因此，在目前的情况下，通过银行贷款来实现矿业企业的资金融资是最重要的一种形式。

其中，以银行为主导的非直接筹资方式，其资本融出方仅可取得一定的利息收益，但须承担矿业企业经营效益和收入下降的风险。2011 年是我国矿山企业进入“黄金时代”之后的又一次深刻的转型时期，面临着困难，信贷资金增加对矿产业的支撑作用明显减弱。很多传统的贷款组织正在把资金转移到一个更为稳健和快速收益的领域，使得矿产行业不管是大型企业还是中小型企业都受到不同程度的影响。

在传统融资渠道短缺的情况下，很多矿业企业都在寻找其他融资途径，例如销售权融资、权益融资、产出流融资和设备融资等。但是，这些办法也有其自身的问题。如果一旦经济的复苏周期延长，这样“饮鸩止渴”的融资模式是无法让企业真正从低迷中复苏的。

能源和矿产是国民经济的重要组成部分，也是国内商业银行提供融资服务的重要行业之一，在面临宏观调控的形势下，各大银行也开始认识到了能源矿产企业自身的特点，并开始尝试通过专业化的管理模式来控制矿山企业在经济调整阶段面临的融资风险，面对和控制在转型时期的融资问题，是当前矿业企业和金融机构面临的一个普遍问题。

（二）矿业筹融资阶段性特征

1.矿产勘查阶段融资特点

矿产勘探是我国投资成功率低、最大风险和最不稳定回报的时期。在矿产勘探的环节，在投资过程中会面临着极大的风险。社会资本大规模投资于商业性矿业资源勘查方面，已远远超出了政府的投资规模。

商业矿产勘探是矿业勘探的重要组成部分，从整体上来看其已经取得了长足的进步，但主要存在以下几个方面的问题：第一，矿产资源勘探跟不上发展，而矿业发展也跟不上国家的发展需求。第二，矿产勘探的成果不能满足新的矿产勘探开发程度低、寻找重大突破少、新增储量不足、新增储量跟不上消耗的需求：老矿山面临着资源危机，接替资源紧张。第三，我国矿业勘探资金结构不合理，投资渠道依然狭窄。比如外商投资比重较小。我国证券市场目前还没有针对矿业发展特征的上市条款。

2.矿产开发阶段融资特点

在对矿产资源进行勘查和可行性的分析论证后，也就是开始采矿的阶段。在此期间，不仅要进行巨额投资，还要面对一系列的风险。但由于技术条件等限制了我国的矿产资源储量，其储量受到技术条件等方面的现实，与实际结果之间存在一定的差异，这是在矿山开采中一个不可预知的因素。通常情况下，矿区距离市场需求地区有很长一段距离，需要综合交通、电力等因素，并需要进行相应的投入。矿山开发的初期，购置采矿机械、配置矿山相关设施、雇佣人员等都要用到投资，而在生产前就必须进行这些投资。在矿产资源开采中，矿产品受到国内和国际需求的影响，其价格具有较大的波动性和较高的市场风险。另外，由于受地震、泥石流等自然灾害和国家的政策变动等因素的制约，矿业发展面临的各种危险因素也不容忽视。

经过近年的发展，矿山企业的数量和质量都有了长足的提高。然而，我国目前还面临着过度依靠借贷、债务融资规模较少、融资渠道过于单一等问题。我国的中小型矿业企业数量庞大，但由于资金的限制，民间贷款的发展也停滞不前，资金来源也越来越少。资金已成为其发展的“瓶颈”。

3.矿业经营阶段融资特点

矿业经营是指将矿石进行粗加工、深加工，然后将其投放到生产资料市场、消费品市场，相对来说，这个时期的风险相对较小，融资渠道也较广。然而，从世界矿业发展的大动向来看，矿业经营企业的并购与收购愈演愈烈，使得矿业企业具有较强的垄断性，而且，整合资源、开采、经营为一体的采矿企业已成为越来越多矿业企业的目标之一。在这个时期，企业要发展和提高自身，必须有很多资金，这需要建立在一个成熟的矿产资源市场上。然而，当前，我国的矿产资源开发还不健全。国内矿产品期权市场和期货市场还处在初级发展时期，目前还没有采用这些新型的融资方式。

三、矿业投融资平台存在的问题

（一）运营融资难

我国的小型矿业企业在筹资方面与西方发达国家有很大的差异，原因在于发展速度、竞争力、融资难易度等方面的不同。我国的小型矿业企业在信贷历史记录不高的情况下，只有互相保证才能提高其总体信誉。虽然在一定程度上缓解了我国商业银行的信用风险，但是它带来的消极效应也非常明显。若某一企业因为经营不当遭受亏损，将会引起一连串的负面连锁效应，使互保企业间的借贷风险快速传导，形成“蝴蝶效应”，从而对互保企业的信贷情况造成一定程度的负面影响，进而加大后续的筹资工作的困难。严重的话，会导致一个行业、一个地区的整体破产，导致小型矿企的倒闭。我国小型矿业企业融资规模偏小，因此，大多采用非正规的融资结构。而在发达国家中，小型矿业企业大多采用债券市场开展直接融资，它的融资成本低、规模大、融资效率高。小型矿业企业由于没有办法从正常的渠道筹集到资金，只能选择以非正式的方式进行筹资，如银行拆借、集资、地下钱庄、储金会、互助会等。虽然从本质上解决了小型矿山企业融资困难的问题，但是这种融资方式的成本很高，有些甚至超过了银行利率的数十倍。

（二）融资渠道较窄

由于缺乏融资途径，我国亟需资本的新兴中小型矿业企业在短期内面临着融资困难，严重的甚至危及其自身的生存。当前，我国的中小型矿山企业大多是以自身的资本积累和债权融资为主，脱离了银行贷款的优先目标。外源性融资、直接融资和资本市场融资比重较小，在这些方面，外部性融资以民间借贷为主。而小型矿业企业涌入民间资本市场，必然会造成融资的成本上升，从而抬高了民间借贷的利息，因此，在小型采矿企业的融资活动中，出现了大量的高利贷。由于通货膨胀率居高不下，导致了中小型矿业企业的总体经营费用上升，使得企业的资金压力更加沉重，影响到了中小型矿山企业的发展和提高其在全球市场上的竞争能力。对于小型矿业企业，金融机构的信贷支持不足，在信用政策方面，我国商业银行对其放款较为审慎。在巴塞尔协定体系下，由于对金融机构的监管指标的需求，使得其在信贷政策上存在着“嫌贫爱富”的特点。而小型矿山企业由于融资周期过长、贷款回收与监管费用过高、财务不透明、信息不完全、资信水平低、道德风险偏高等先天缺陷，使得银行信贷的风险性大大增加。虽然各级政府都会举办各类协调会、洽谈会，让中小型矿业企业和金融企业建立联系和交流的渠道，但银行业并不在乎政府的脸面，只关心企业的资金信用情况，最后协调成功的案例比比皆是。

（三）资金主要流向头部矿企

中国的矿业企业在筹资上表现出了明显的两极化。以“国”开头的上市矿业企业，在股票市场中可以轻易地筹集到数百亿乃至数亿元的资金，成为了资本市场的追捧对象。在债券融资领域，大型采矿企业也得到了金融企业的普遍欢迎，出于安全考虑，许多商业银行都乐于将贷款集中在大型企业当中。与之形成鲜明对比的是，中小型矿业企业一方面没有达到上市筹资的条件，另一方面，从安全角度来看，由于信用风险，一般不会被商业银行以优先级的方式提供信贷，从而极大地限制了中小型矿业企业的实际融资。由于其自身的融资能力和融资条件限制，使得中小型矿业企业对资本的大量需求出现了严重的冲突，而大量的融资需求与其实际的融资规模有很大的差异。超过80%的中小型矿山企业没有足够的流动资金。

四、矿业投融资平台发展建议

（一）引进PPP 融资发展路径

1.找矿投入阶段的“三点”思路

在这一时期，资本的需求比较小，投资的风险性比较大，不推荐使用高成本的融资手段，因此可以通过“自己出一些，国家帮一些，市场筹一些”的办法来筹资。第一，“自己出一些”，即要充分利用自身的资金潜能，将已有的资金用于勘探工作。全面调查前期勘探资料、布置工作任务，争取把每一分钱都用在必须的勘探方法上。第二，“国家帮一些”积极争取省政府出台相关改革发展的扶持措施，一是让矿业企业将一部分人力资本投入到矿产勘查工作中；二是鼓励矿山企业参与省级地质勘查资金的项目，以技术、知识、资料等方式进行出资，获得相应的分成；第三，“市场筹一点”，引进社会资本，以适当的方式和可以接受的成本费用来筹集。

2.矿山开发阶段的“三项”融资手段

与勘探阶段比较，本阶段的融资风险相对较小，但融资规模大，可以采用的融资渠道多样，除了通过对传统的金融机构进行融资，还可以通过转让矿产股权、项目融资和股权融资等多种形式来筹措矿产资源开发资金。

（1）转让矿业股权的一部分

在初期偿试矿业资源开发过程中，可以通过转让一部分矿业权益来收回一部分资本，并引进专业化的采矿企业，这是因为因其本身资金实力不足，缺少必要的专业人才及经营管理经验。

（2）目融资

以项目名义进行融资，并按照项目预期收益、资产和权益承担相应的负债。“有限追索”和“风险分担”是项目筹资的重要特点，其资金来源以项目自身的预期效益为基础。

（3）市融资

企业可以利用股票上市进行筹资，从而快速提高企业的资金实力；也可以把股份当成资金来使用，企业之间的合并、重组，也可以通过出售股份的形式来购买其他企业。而运用股票市场也能对企业的价值和所持有的矿产资源进行较为客观地评价。所以，在矿产资源的市场化运作中，企业的上市筹资必然是未来工作的重要发展趋势。

（二）建立完善的融资法律政策

我国的矿产融资的发展需要政府立法的大力扶持，必须尽快制定和完善有关的法律法规。在资本市场的筹资中，政府要为采矿企业的上市提供政策扶持，而从国内外融资发展的经验来看，矿产资源开发程度相对较高的国家都有成熟的矿产资本市场，为矿业企业的发展提供融资渠道和发展资金。建立矿产资源资本市场是解决我国矿产资源融资问题的关键所在。因此，应该借鉴国际先进的发展经验，对矿业企业的上市标准、发行程序、信息披露等方面进行严格的要求，完善我国的矿产资本交易市场，促进矿业企业的发展以及我国矿产资源的稳定供应。

矿业权是贯穿矿业企业进行融资的一项重要资产，它是一座连接整个矿业企业融资的桥梁。所以，在我国有效的采矿权抵押是贷款获取资金的一个非常重要的因素。目前，有关矿业权的市场立法体系还比较落后，有关法律法规也不够完善，所以，政府要进一步完善和修改矿业产权制度，把矿业产权的所有者权益和矿产资源勘探以及开发者的权益分离，制定矿业投融资、环境保护等相关配套制度。确保我国矿业资源安全持续发展。

（三）优化融资结构比例

1.矿业权阶段与资金需求量的关系

在勘探时期，资本的需求整体不大，但是从前期调查、普查、详查、勘探四个方面来看，投入的资本数量也在逐步增长。在矿业开发的初期，因大型矿山的兴建和税收的缴纳，对资本的需求将会急剧增加。

2.矿业权阶段与融资工具选择的关系

在勘探开发中，存在着巨大的投资风险和未知的资本收益，缺乏可供选择的融资手段；在矿业开发的初期，因为资源情况清楚，可供利用的融资手段也比较丰富。

3.融资工具选择与可承受成本的关系

融资工具的不同，其融资成本也各不相同：财政资金的成本是最小的，但矿产资源开发利用的收益是国有的；银行借贷虽然名义上成本较低，但往往需要以矿业产权或其它财产作为抵押担保，评估费用会使贷款的真实成本上升；股权筹资可以快速提高企业的财务水平，但是普通的矿山企业却无法满足上市的要求；由于其融资费用低于银行贷款，其融资方式相对简单，但对企业的财务情况要求也比较大，不宜用于小型采矿企业。

在新的经济环境下，为了增强国家的经济实力，促进国家的发展，各个国家纷纷采取各种手段保障资源的高效供应，但是目前却普遍存在着资金不足的问题。虽然我国的矿业融资体系已经有了很大的改变，但也不容忽视的是，在当前的形势下，必须根据自己的实际情况，合理地选择合适的投融资模式，以有效地降低投资的风险，提高企业的收益。