选择比盘面更强的方向

沐恩

本周指数感覺分歧较大，该如何应对？

近期指数观点比较明确，处在正常的调整结构中，仅从技术上看调整空间不大，需要用时间完成调整结构和震荡。调整的第一目标位在3190点缺口附近，有不可控因素也会去第二个缺口，这要结合内外因共同跟踪，具体要看盘面。

当然，调整是正常的，不是直接跌下去，期间也会有反弹，区别在于反弹的有效性，重点看反弹时的盘面氛围，如果小幅放量且涨停家数增多（50只以上），短线有机会，否则继续观察。总之，这个位置指数还会反复，有能力根据盘面氛围做差价，选择上升趋势、有龙头带动的方向，主要集中在中字头、数字中国、半导体中，不要选下跌趋势、资金力度弱的，这是短期需要注意的。

下一阶段的重点会是什么？

上周说过政策支持比较明确的方向集中在消费、数字中国、新能源、制造业等，短期看肯定是科技这条线最强，数字中国、半导体中多数都是上升趋势，如果这类在指数震荡过程中更强，也就意味着资金力度更强，但短期不要追高。目前就是存量资金为主，过万亿比较难，这种结构下分化会比较严重，短期可以根据盘面在主要方向中做轮动更合理。

相对来说，消费近期催化剂不足，且面临一季报的验证窗口期，之后的逻辑是从前期的预期复苏向真实复苏转移，这会是一场淘汰赛，哪些方向可以超预期会是之后消费中的重点。新能源短期最弱，主要是资金特点决定的，短期不是重点，但中期逻辑没有变化的赛道，在这种多杀多后通常都会有错杀，这也是接下来需要跟踪的。

本周半导体有所表现，会持续走强吗？

对半导体的催化剂不用担心，正向的别管是小作文还是真的后续都还会有，但也要考虑相反的消息出现，这类的同样也不会少，所以“渣男”属性短期不会改变，或者说短期不追高，寻找调整后的机会。

从近期行业调研看，中芯、长存、长鑫等一线厂商资本开支好于预期，至少比之前悲观的预期要好。今年中芯国际的资本开支和去年持平，维持60多亿。合肥长鑫第二代17nn产品实际落在18～19nn，落在限制之外，今年还有5万片产能的扩产，大致在50亿美元。长存中低阶的光刻机并未被卡死，对国产设备的份额提升仍有可能，只是扩产节奏相对会放缓。

目前看产业情况比之前要好一些，注意这个尺度，是相较悲观预期好一些，具体这个预期还会波动，后面消息面仍存不确定性。总之，先进制程被限制悬念不大，成熟制程不限制也是可以接受的，或者说成熟制程在不被制裁的情况下是相对明显的增量机会。

从产业链看，哪些环节是增量？

半导体流程按照先后顺序可以分为设计、制造和封测。难度最低的且占优的是封测，另外两个环节不占优势且难突破。如设计环节中的数字芯片要看EDA软件和IP核，模拟芯片靠的是工程师经验，这两方面A股能涉及的只有几家公司，与主流差距较大。

晶圆制造环节的核心工艺包括光刻、刻蚀和薄膜沉积等，这三大工艺的核心设备中，除了刻蚀机国产市占率超过两成外，另两个国产设备市占率都不足5%，光刻只有1.2%。此外，光刻工艺中的耗材有掩模版、光刻胶、化学气体、涂胶显影剂等；刻蚀介质和薄膜沉积材料有气体、化学溶剂和靶材等。

在当前预期下，对设备、零部件、材料端都会有提振。最直接受益的当属设备，设备需求增加势必会带来零部件的增长，材料端的逻辑类似，这是一个由上向下传导的过程。接下来先看晶圆厂订单增加情况，这决定产业链的景气度，具体方向在“滚雪球”中有分析。

从技术形态上看更直观，虽然短期半导体直接复制数字中国的走势有难度，但后面仍有想象空间。本周总龙头大涨，持续有难度，但有一定风向标意义。此外，多数细分龙头都在上升趋势中，通常只要不破上升趋势或者前期的平台支撑位，都可以按照上升趋势的策略应对，相反跌破短期是要按照纪律执行的。中期安全边际更高的机会要有一个相对充分的调整会更好。