居民养老保险缴费率对我国经济的影响效应研究

侯剑 钱慧 文竹

(内蒙古工业大学经济管理学院 内蒙古呼和浩特 010051)

我国逐步进入深度老龄化阶段，养老保险基金呈现收入减少和支出增加的趋势，养老保险收支缺口不断扩大，政府负担越来越重，同时，这也加大了居民未来收入的不确定性，从而抑制了居民当期消费的积极性。养老保险缴费制度的改革也逐渐成为居民、企业乃至全社会关注的话题。2019年我国开始实行养老保险减缓政策，将养老保险单位缴费比例降低为16%，但与其他国家相比，我国的养老保险缴费水平仍然偏高(康书隆等，2017)，给企业和个人带来的压力较大。因此，在人口老龄化大背景下，研究养老保险缴费比例对我国资本结构及宏观经济的影响，具有较强的理论意义和现实意义。

目前，国内外学者研究了养老保险缴费对居民消费、储蓄、金融结构和宏观经济等的影响。如白重恩等(2012)研究发现，在收入水平和养老保险覆盖率给定的情况下，提高养老保险缴费率会显著抑制居民消费；段小萍等(2021)研究了居民养老保险基金收支情况，指出老年人口抚养人数的增加会降低养老保险财务可持续性；廖朴(2016)从养老保险个人账户的角度，基于生命周期理论，研究发现养老保险个人最优缴费率略低于现行居民缴费率。

多数学者运用计量经济模型进行回归分析，研究养老保险缴费率对居民、企业或经济增长的影响，部分学者从一般均衡的角度，研究养老保险缴费率的变化对各行业部门、金融部门及经济增长的影响。因此，本文从居民养老保险缴费率的角度，运用可计算一般均衡模型，研究居民养老保险缴费率的变动对我国宏观经济和金融资本结构的影响。研究结果表明：提高居民养老保险缴费率，会减少居民收入，抑制居民消费，但能够扩大养老保险基金规模，使得商业银行存贷款总量增加，进而增加全社会固定资产投资。反之，降低居民养老保险缴费率，能够刺激居民消费，扩大内需，从而带动第一、第三产业的发展，促进经济增长。

1 模型构建与情景设计

1.1 金融社会核算矩阵的编制及数据来源

本文建立的金融社会核算矩阵(Financial Social Accounting Matrix，FSAM)是将金融部门及其他金融资产加入到传统的社会核算矩阵中。金融部门包括中央银行和商业银行，金融资产主要包括现金、存款、贷款、债券等。此外，为了研究居民养老保险缴费率对我国金融结构和宏观经济的影响，本文在FSAM表中加入职工基本养老保险个人账户，将实体经济部分分为四个产业：农业、工业、建筑业、服务业。本文中的数据主要来源于《2018年全国投入产出表》《2018年中国统计年鉴》《2018年货币当局资产负债表》等。

1.2 金融可计算一般均衡模型的构建

本文构建的金融可计算一般均衡(Financial Comput able General Equilibrium，FCGE)模型主要包括生产模块、贸易模块、收入支出模块、金融模块及宏观闭合模块等。模型中基本公式主要参考张欣著作12，宏观闭合采用路易斯闭合方式，为了研究居民养老保险缴费率的变动对各宏观经济指标的影响，本文还应用了GDP、PGDP和CPI三个变量。模型的主体包括居民、政府、企业、国外、中央银行和商业银行。根据我国基本养老保险缴纳制度，居民的收入由居民的劳动收入、资本收入、政府对居民的转移支付减去个人缴纳的基本养老保险构成，居民的支出包括消费和储蓄，居民对商品的需求运用LES函数表达。居民储蓄是居民可支配收入减去居民支出的部分。居民的总收入可以表达成：

式(1)中：YH表示居民收入，WL、QLSAGG、WK和QKSAGG分别表示工资、劳动力总供给、资本的价格和资本总供给，为资本收入分配给居民的份额，transfrhg0为政府对居民的转移支付，pen0为养老保险个人缴纳额。

金融模块主要参考李贤(2012)的建模思路，包括金融投资与实物投资两部分，在这一模块中，各个微观经济主体的行为遵循资产负债表的平衡原则。金融资产负债包括债券(本文假设为政府发行的国债)、现金、存款、贷款、商业银行准备金、国外存贷款及其他资产和其他负债。实物投资表明了金融模块中的固定资产投资转化为实体经济中的固定资产投资的过程。模型假定居民和企业的存款变动与二者各自的储蓄保持一定的比例，居民持有国债的数量占居民储蓄的份额固定，居民和企业的贷款由商业银行的可贷资金数额决定，除了商业银行给政府的贷款(作为外生变量)外，商业银行按照一定的比例将可贷资金分配给居民和企业。

职工养老保险个人账户的资金来源为居民上一年工资的8%，根据孙健的研究，本文假定我国养老金基金主要投资于银行存款、国债和其他，投资比例依次为38.66%、57.69%和3.65%(孙健，2021)。将养老保险基金投资的其他金融资产作为养老金个人账户的平衡项处理，方程如下：

式(2)中：penother表示养老保险基金投资于其他金融资产的数量，penbond0为养老保险基金投资债券的数量，pendeposit0为养老保险基金用于存款的数量。

中央银行通过改变法定存贷款比率、再贷款、市场操作的方式影响我国基础货币的供应情况，从而影响我国的信贷规模。本文假定政府将政府存款存入中央银行(李贤，2012)，中央银行的现金发行作为余项处理，央行的外汇储备作为国外部门平衡的余项，是由模型内生决定的。按照凯恩斯(1936)的观点，本文假定中央银行增发的现金只流向居民和企业。

(2) 随着行车速度的逐步增大，行车速度与结合梁跨中最大挠度并非呈线性变化，而是在某些速度点处有下降现象，但总体来说随速度增加挠度呈上升趋势。

居民和非居民的固定资产投资总额根据金融模块居民和企业的实物投资总额的变化而变化。各行业的非居民固定资产投资包括企业固定资产投资、政府固定资产投资及外商直接投资，各行业的投资额按投资比例变化，投资比例由模型校调得出。本文沿用李贤、王丽的研究假设，假定居民固定资产投资只投资于建筑业(李贤、王丽，2013)。

1.3 模型情景设计

模型的基准情景基于2018年FSAM表中的数据，不改变居民养老保险的缴费率仍按缴费基数的8%计算，模拟经济运行情况及各指标结果。接着本文分别模拟居民缴费率分别提高1%、3%、5%和下降1%、3%、5%这6种情景，模型中其他参数保持不变，分析这6种情景相对于基准情景的变化情况。

2 模拟结果及分析

运用GAMS.34程序中的MCP求解器对本模型进行求解。对FCGE模型基准情景和其他6种情景进行模拟，模拟分析提高或降低居民养老保险缴费率对GDP、CPI、产出、投资和金融结构相对于基准情景的变化幅度。

2.1 宏观结果

表1给出了居民养老保险缴费率的变动对我国宏观经济指标影响的模拟分析。根据模拟结果，居民养老保险缴费率的变化对宏观经济的总体影响包括以下方面：

表1 居民养老保险缴存率变动对宏观经济指标的影响(单位：%)

居民养老保险缴费率变动±5%时，国民生产总值分别下降0.012%和上升0.010%，CPI变动0.1%，且变动方向与缴费率变动方向相反，全社会总投资分别增长3.097%和下降3.104%，这反映了居民养老保险缴费率变动与投资正相关，且对投资的影响较为显著。这也说明居民养老保险缴费率变动能够明显地拉动投资。居民收入变动和居民养老保险缴费率变动负相关。这反映了降低居民缴费率，能够刺激居民消费，扩大内需，带动经济增长。由于本文假定居民的储蓄除了用于存款或购买其他资产外，还用于固定资产投资。因此，居民养老保险缴费率变动对投资的影响较为显著。

从劳动力供给来看，劳动力供给总量与居民养老保险缴费率呈负弱相关(当居民养老保险缴费率提高5%时，劳动力供给总量仅降低0.094%)。居民养老保险缴费率的变动通过影响消费反向改变劳动力的供给情况，表明降低居民养老保险缴费率，能够增加就业岗位，促进经济增长。

如图1所示，居民养老保险缴费率的变动对商业银行持有的债券总量的影响最大，这是由于本文假定养老金基金的很大一部分资金用于购买国债，从而使得商业银行的资产负债结构发生变化，间接引起居民和企业可贷资金比例的变化。从资本市场来看，由于养老保险基金个人账户的资金规模与居民养老保险缴费率同向变动，而基本养老保险基金大部分用于银行存款和购买国债。因此，商业银行持有债券数量的变动与居民养老保险缴费率反向变动。由于本文假定中央银行的国债持有量不变，居民持有国债量的变动也与缴费率反向变动，商业银行存贷款的变动均与居民养老保险缴费率同向变动。居民、企业贷款总额变动与居民养老保险缴费率变动呈正相关，且居民养老保险缴费率变动对贷款的影响更大。以居民养老保险缴费率变动±5%为例，商业银行的存贷款总额分别增加4.992%、10.544%和降低4.994%、10.547%，居民和企业国内贷款总额均增加10.911%和降低10.915%。这一方面反映了居民投资储蓄行为的改变，另一方面也反映了养老金基金对资本市场的影响较为显著。

图1 居民养老保险缴费率变动对资本市场的影响

2.2 产业与行业结果

如图2所示，提高居民养老保险缴费率会使得农业和服务业的总产出下降，但对农业部门的影响不大，而工业和建筑业的总产出增加，且建筑业的变化较大。从产出角度来看，工业和建筑业的产出与居民养老保险缴费率的变动正相关。由于养老保险缴费率的变动影响了居民的贷款额度，从而间接影响了居民的固定资产投资行为，由于本文假定居民固定资产投资全部投资于建筑业，用于不动产投资，因此缴费率的变动对建筑业的冲击最大，且随着缴费率变动幅度的增大，各行业产出变化幅度进一步扩大。如当居民缴费率降低5%时，建筑业总产出出现较大降幅(4.001%)。这说明可通过提高居民养老保险缴费率来大力发展建筑业，带动第二产业的发展，还可通过降低居民养老保险缴费率来抑制工业和建筑业的发展，通过刺激居民消费，带动第三产业的发展。这为我国产业结构政策提供了有益的参考。

图2 居民养老保险缴费率变动对行业产出的影响

从表2可以看出，提高居民养老保险缴费率使得工业和建筑业的进出口量增加，农业和服务业的进出口量减少，但对农业的影响不大，且出口的变动幅度大于进口的变动幅度，如缴费率提高5%，工业进口总量上升0.189%，出口总量增加0.574%。因此，从进出口角度来看，在其他条件不变的情况下，居民养老保险缴费率变动与建筑业的进出口总量变动正相关，与农业和服务业呈负弱相关，其对建筑业最敏感。随着缴费率变动幅度的增大，各行业进出口变化幅度进一步扩大。

表2 居民养老保险缴费率变动对行业进出口的影响(单位：%)

从表3可以看出，提高居民养老保险缴费率会使农业和服务业对劳动力的需求下降，工业和建筑业对劳动力的需求增加，且对建筑业的影响最大。在居民养老保险缴费率对各行业资本需求的影响中，缴费率的变动对农业部门基本没有影响，提高居民养老保险缴费率，使得服务业的部分资本流向工业和建筑业。模拟结果表明，劳动和资本的变动方向一致。提高居民养老保险缴费率，建筑业对资本和劳动力的需求显著提升，工业部门对资本和劳动力的需求也有所增加，农业和服务业对资本和劳动力的需求下降。这反映了可通过改变居民养老保险缴费率来调整劳动和资本的流向，转移产业重心，调整产业结构，进而转变经济发展方式。

表3 居民养老保险缴费率变动对行业资本劳动需求的影响(单位：%)

3 结语

本文以2018年投入产出表等数据为基础，通过构建金融可计算一般均衡模型，加入基本养老保险个人账户，模拟居民养老保险缴费率的变动对宏观经济及资本市场金融结构的影响，得出以下结论：

降低居民养老保险缴费率能够增加居民可支配收入，使得居民消费支出增多，起到刺激消费、扩大内需的作用，这符合我国现阶段的发展格局。因此，政府可在降低企业养老保险缴费比例的同时，适当降低居民的养老保险缴费比例，起到刺激消费、扩大内需的作用；降低居民养老保险缴费率，使得农业和服务业的总产出和进出口增加，能够带动一、三产业的发展，但是对农业的影响不大，工业和建筑业的总产出和进出口降低，政府可以通过改变居民养老保险缴费率来改变我国的产业结构，转变经济发展方式，促进经济增长；降低居民养老保险缴费率对资本市场的影响主要表现为商业银行存贷款总量降低和持有国债的数量增加，且商业银行可贷出资金总额及债券持有量变动幅度较大，从而使居民和企业的可贷资金总量增加。因此，政府可通过改变居民养老保险缴费率来扩大或缩减养老保险基金规模，间接影响金融结构，从养老保险基金的角度合理调整我国金融结构，促进我国市场经济的发展。