供应链金融实践路径

文/刘斌

仓库调节流通领域中物资的时间与空间错配，隐含货物实证交付的功能，是当前供应链金融业务较可靠的适应场景。主要的标的资产是存货或现货，有较大的市场需求，质押和贸易两种实现途径上各有其利弊，同时考虑到业内对仓库（货物监管方）从事交易行为的担心，本文认为有较强公信力的第三方平台模式或是未来供应链发展的大趋势，在此基础上，提高标准化程度，进而可发展为现货交易所的电子仓单模式，其中数字化则是基本保证。金融机构的信贷审核，主要依托对客户历史经营情况与资质的审核，而供应链金融是整个产业链经营活动中资源整合，风险防控的重点更多的是过程管理，故银行等金融机构主导的供应链金融模式已渐行渐远。又因为涵盖标的资产丰富，市场容量大，核心企业主导的供应链金融模式广受关注。事实上，该模式的主要标的产品即应收、预付等信用类非实体资产管控能力极大受制于信息技术能力发展水平和科技普及程度，执行情况不尽人意；其次，运营效果与范围也主要依赖于核心企业业务链覆盖范围，而非整个产业或行业；另外，风险管理的本质还是围绕核心企业主体信用的刻画和管理，同业间的竞争也将影响了资源的优化配置。

基于对资产实际控制能力，以及行业定位与作用，笔者初步推断物流企业（特别是仓储企业）是供应链金融较适合的应用场景。

一、仓库的职能与发展定位

仓储作为供应链的重要环节，在大众眼里仓库的主要功能就是储存货物，加之进、出、存过程中增加的运输、配送、加工等延伸服务，进而实现货物时间与空间的匹配，提升社会整体运营效率。仓库的第二层次的效用是安全。出入库核验、库存准确、货物完整性，货权的灭失仓储管理方负有不可推卸的责任。第三层次的效用是交付职能。商品交易过程中总有一方先付出，“一手钱一手货，钱货两清”只是理论存在的情况。脱离实物控制的信用交易，存在不可预期的风险，亦是当前交易的控制重点。库内交易可借助仓库充当货权转移中间方，实现货物有效交付。第四层次是规范行业行为，顺应国家行业管理要求。突出表现在满足交易过程“四流合一”要求，票据流、资金流、合同流、物流的统一对应。基于上述基本职能，仓库本能地获取并汇聚了物流、商流和信息流。仓库自建立之初便立足于服务区域经济，为上游生产制造企业提供仓库所在地的物流配套，为交易方提供安全交付，强化下游客户市场需求，聚揽货物资源是仓储物流企业核心的市场定位。仓储行业的盈利能力关键在于“流量”，量是基础，手里有粮心中不慌，但流动率（吞吐）才是精要。增加流动率，除了加快实体货物流转效率外，将低周转商品转化为流动性强的信用或其他资产，也不失为提高流动率的有效手段。打通资金与货物间的形态转换，仓储企业可实现物流到供应链的转变，服务定位可从区域市场向行业市场延伸。

二、供应链金融现行途径

中国经济一直存在金融和实体脱节的问题，一方面大量实体企业特别是中小企业融资难、融资贵，另一方面金融机构难觅安全的资金投放标的。我国B端市场有数十万亿级的底层现货资产在流转，但大都不能作为标准化资产和合格抵押物进行融通，导致商品融资、贸易融资、动产融资等活动无法真正开展起来。第三方仓储企业直接服务实体产业，具有天然核验交付功能，并辅助数字化和科技手段，保障货物真实安全、货权明晰，将提高现货商品资产在金融机构和公开市场的认可度，促进金融脱虚向实，赋能实体产业高质量发展，真正构建“双循环”新发展新格局。根据货权是否转移，现货商品供应链金融主要分为质押和贸易两种方式。动产质押融资是将动产作为质押物，向银行等金融机构融资释放资金的方式，这种情况下货物所有权仍归属于融资方（出质人）。相较于贸易融资，虽然在企业资质审批环节严谨审慎，但经营活动的参与度不够，有悖于供应链金融突出过程管理的初衷，风险管理体系存在盲点，且出质方办理流程、仓库物流监管要求繁琐，出质方、质权人和监管方责权利上存在混淆，也不利于后期风险处置。贸易融资的表现方式有托盘、代采和循环贸易等，通过交易实现货权转让，通过资金杠杆实现融资，出资方通常以服务费收取稳定收益。优势是权属清晰，理论上有较强控货和自主的风险管理能力，更容易捕获广大客户的交易行为，还可从事票据业务等相对稳定的额外收益。但账面上体现的营业收入大（收益率低），特别是对于国有企业存在较大的政策风险：融资性贸易或虚假贸易。事实是，贸易业务普遍涉及融资问题。国务院国资委禁止开展的融资性贸易是指以贸易业务为名、实为出借资金、无商业实质的虚假贸易，特征包括：1.虚构交易背景或交易环节；2.上下游企业关联关系或特定利益关系；3.不能实质控制标的；4.直接提供资金或保理、增信等方式变相提供资金。鉴别融资性贸易与虚假贸易三个基本点：交易目的、出资人收益来源，货权控制能力。仓储作为上下游的中间环节首要职能就是控制货权，在供应链交易环节中起到促进商品流通性作用，交易行为相似而交易性质上与融资性贸易有着本质的区别。

三、供应链金融发展展望

我国商品在库及在途资金占用大，有较强烈融资或变现，增加流动性的需求。如上所述，仓储企业具有供应链金融业务天然禀赋，能将流通的现货资产（存货）而非依托企业主体信用作为金融配置依据，可实现资金方风险控制能力质的提升，可提供贴近市场的灵活敏捷服务。但另一方面，虽然仓储企业从事质押和贸易活动不存在法律障碍，而业内对仓储企业直接从事质押与贸易业务有诸多顾虑，会想当然地认为仓库作为保管方直接从事交易，就如同银行直接进行业务经营一样，缺乏监管和道德约束，存在系统风险。采取交易与监管（保管）分离，即依托仓库对实物的控货能力，建立交易性平台，将是现货市场供应链金融可选择发展路径。该模式下的平台服务于实体商品经济流通，参与方的交易需基于真实的贸易合同并实现实体交付，交易标的为商品实物。完成了商品采购与销售的线上化，平台整合的金融资源提供融资服务，实现大宗商品的淘宝经营模式。最大特点是基于合同内容，针对特定（指定）商品的交易。言下之意，该模式下的交易通常为指向性或一次性交易，交易往往局限于商品存放地，交易量往往也受区域内的商品消费力的限制。突破区域交易格局，推进全国统一大市场的国家战略，需要进一步提升现货交易的标准化，实现从“私募”向“公募”的转变。交易所模式是可供参考发展方向，即类似大宗商品期货交易所，将实物仓单化，仓单不仅是提货凭证，更是货权凭证，交易所整合生产、加工、贸易、仓库、终端企业以及金融机构资源，并构建科技应用体系，统一的管理标准及技术标准，通过登记、认证、确权、结算等功能，保障交易物的真实和实际交割，最终达成以标准化仓单为载体的可信资产，进而实现现货商品的资本化。成立现货交易所，无论是仓单的法律属性，还是交易所各项职能的确立，大到产权保护、市场监管、信用体系，细至交易对手和税费标准，每一环节都需要国家或行业的指导意见和制度安排，非单一个体主观意志、一蹴而就的行动，但无论是平台阶段还是交易所模式，信息化或数字化是必然选择。

四、数字化赋能夯实平台基础

加强监管安全，提升运营效率。货物监管单位（仓库）首先要做到的是数据准确，可靠，完整记录交易全过程；其次，管理闭环，信息匹配防止人为干预；三是系统安全、稳定，可复制推广。打破信息孤岛，实现资源整合。供应链金融的发展强调应用场景、综合体验以及管控能力，必须有系统化的数字科技作为支撑。不仅是产业方、监管方、资金方本身的数字技术应用，更是要解决跨平台数据整合以及综合数据治理。行业地位、同业竞争、信息安全等因素不同程度导致的信息孤岛现象，是对产业数字化、数字金融化最大挑战，使得产业生态圈难以建立，平添企业运营成本。信息客观，流程动态可控。基于仓库控货能力的平台模式，首要解决的是信息不对称问题，相关方能即时捕获指定商品的各项属性，而电子仓单模式中区块链技术则是的必备条件：仓单不再只是提货凭证，而是成为表征货物权益的凭证，不再由仓储单方面出具，而是由市场各方共同创设；二是数据可追溯，且穿透到实物及货权管理，仓单附加时间维度，提供货权转移信息；三是全流程信息不可篡改的记录。基于仓储对实体商品的管控能力，以物联网、区块链、云服务、大数据等数字创新技术为手段，打造规范、透明、高公信力、高效率的现货交易平台，可促进大宗商品现货的流动性较大提升，体现供应链金融的基本内涵。进一步建立大宗商品标准化资产体系，实现资产同质，可打破原来2B端的业务逻辑和风控逻辑，更便捷、有效地融合金融工具，实现商品—资金—资本等资产形态的转化，更好支持我国实体产业和流通领域高质量发展。

引用出处

[1].谢莉娟，张昊.全国统一大市场与现代流通体系建设：实践探索与关系演进[J].中国流通经济，2022（7）：3-11.

[2].杨丹.浅谈国有企业融资性贸易产生的原因、特点及风险防范措施.纳税，2018

[3].宋华.供应链金融的数字化发展.中国经贸，2022