公募权重连降两季，新能源车往哪儿开？

易强

2月7日，工信部官网发文称，2022年中国新能源汽车销量已经达到汽车新车总销量的25.60%，提前完成2025年发展目标，“我们预计，2023年新能源汽车产销仍将保持较快增长态势。”

此前，乘联会官网发布了“1月新能源乘用车市场预判”：由于春节损失7天以上的有效销售时间，“预估1月乘联会新能源乘用车厂商批发销量41万辆，环比12月约下降45%，同比基本持平；预计2月新能源车市会出现开门红，实现同比和环比较大幅度增长。”

不过， 2022年四季度，公募基金重仓股构成中，新能源汽车板块所占权重已连续两个季度下降，为最近三年首次。

尽管如此，公募基金仍然是新能源汽车板块持仓最重的机构投资者，持有该板块总流通市值18%左右的份额，是北向资金的两倍，是QFII、社保基金、险资（含保险公司及保险产品）及券商（含券商集合理财）合计持仓的十几倍。

从北向资金的动态来看，其在2022年四季度与公募基金同步发生减持动作，但进入2023年之后，又发生大面积、大幅度增持。截至2月6日，其持仓市值较年初增长21.20%，是中证新能源汽车指数同期涨幅（10.21%）的两倍。

同期新能源主题ETF基金份额规模亦有所增长，增幅约一成，这意味着公募基金年后亦有某种程度增持动作。至于该板块在公募重仓股中所占权重下滑趋势会否逆转，仍待观察。

细分领域偏好方面，公募基金重仓的前三大行业（申万二级分类，下同）依次是电池、能源金属及乘用车，北向资金则是电池、自动化设备和能源金属。

权重首次连降两季

先从公募基金四季报说起。根据东方财富Choice数据，公募基金在2022年四季度大面积减持新能源汽车标的。

以CS新能汽车指数50只成分股为例。2022年三季度末，公募重仓持有其中49只成分股，年末减至48只，退出重仓序列的成分股是腾远钴业。在其继续重仓持有的48只成分股中，存在不同程度减持的有34只，占比70.83%，其中减持幅度超过90%的有6只，超过50%的有15只，超过20%的有23只。

2022年三季度末前五大重仓股中，有3只在四季度被减持，其中第一、第四和第五大重仓股即宁德时代、天齐锂业、华友钴业分别被减持566万股、6420万股和6879万股，减持幅度分别为2.12%、30.50%和24.40%；第二及第三大重仓股即比亚迪和天齐锂业则分别被增持247万股和1035万股，增持幅度分别为1.89%和2.56%。

截至2022年年末，公募基金前五大重仓股依次是宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、汇川技术和华友钴业。其中，汇川技术在四季度被增持6753万股，增持幅度为38.47%。

重仓市值变动方面，2022年年末公募重仓持有的CS新能车标的市值合计2907亿元，较上季末减少432亿元，降幅为12.94%，同期CS新能车指数跌幅为6.04%。

从历史数据来看，新能源汽车在公募基金重仓股中所占权重已经连续下降两个季度。

2022年上半年末，公募基金重仓持有的CS新能车成分股市值合计4898亿元，占到同期公募基金重仓股总市值（35481亿元）的13.80%。同年三季度及四季度末，公募重仓持有的CS新能车成分股市值分别为3339亿元和2907亿元，占比分别为10.79%和9.18%。

历史上，新能源汽车在公募基金重仓股中权重最高的季度是2021年三季度，期末重仓持有的CS新能车成分股市值达到5263亿元，占到同期公募重仓股市值（35320亿元）的14.90%。以收盘点数论，正是在该季度末，CS新能车指数创下历史最高纪录（5888.11点）；其后五个季度，除2022年二季度涨幅为正，其余四个季度皆以绿盘报收，2022年年末收于4118.43点，从最高收盘点位回撤了30.06%；2月7日收于4538.79点，较年初上涨10.21%。

值得一提的是，自2019年三季度至2022年三季度的13个季度中，新能源汽车在公募基金重仓股中的权重环比下滑的季度只有3个，即2021年二季度、2021年四季度及2022年三季度，连降两个季度的现象从未有过。

最大机构投资者

尽管如此，公募基金仍是新能源汽车板块持仓最重的机构投资者。

先看QFII、社保基金、险资及券商的持仓数据。由于2022年年报尚未披露，此处以同年三季报数据为例。

根据东方财富Choice数据，截至2022年三季度末，该四类机构投资者持仓市值合计300亿元，仅占到同期CS新能车指数成分股总流通市值（29722亿元）的1.01%，远不及北向资金，更不及公募基金。

若将北向资金视为一个整体，则在各类市场资金中，其对新能源汽车板块的影响力仅在公募基金之下。

数据显示，截至2022年年底，北向资金持有47只CS新能车指数成分股，持仓市值合计2292亿元，是该板块公募基金重仓市值（2907亿元）的78.84%。由于重仓市值低于全口径持仓市值，该项数据不足以反映两者实力对比的全貌。

从近期全口径数据来看，北向资金的持仓市值约为公募基金的五成。以2021年上半年末及年底，以及2022年上半年末的持仓数据为例，同期北向资金所持CS新能车标的市值分别为2317亿元、3271亿元、3164亿元，分别是同期公募基金全口径持仓市值（5943亿元、6902亿元、7069亿元）的38.99%、46.61%、44.76%。截至2022年上半年末，CS新能车指数成分股总流通市值为38870亿元，公募基金持有其中的18.19%，北向资金持有8.14%。

与公募基金一样，北向资金也在2022年四季度大面积减持新能源汽车。

同年三季度末，北向资金持有44只CS新能车成分股，其中有29只在四季度被不同程度减持，占比65.91%；减持幅度超过20%的有11只，超过50%的有5只，占比分别为25%和11.36%。前五大重仓股中，除第一大重仓股宁德时代外，其余四只，即汇川技术、恩捷股份、比亞迪和先导智能，四季度分别被减持1492万股、4690万股、34万股和1185万股，减持比例分别为2.61%、36.83%、0.48%和3.44%；宁德时代被增持764万股，增持幅度为4.66%。

持仓市值变动方面，2022年三季度末北向资金持仓市值为2440亿元，年底为2292亿元，减少了148亿元，减幅为6.07%，低于同期公募重仓市值的减幅（12.94%），与同期CS新能车指数跌幅（6.04%）极为接近。

产业链偏好：共识与分歧

从持仓情况来看，公募基金与北向资金既有共识，亦有分歧。

以前几大重仓股为例，公募基金及北向资金的第一大重仓股都是宁德时代，但是，前者在四季度下调了2.12%的仓位，后者则增持了4.66%的仓位。前者在四季度将比亚迪的仓位提高了1.89%，后者则下调了0.48%。

产业链偏好（以下皆限于CS新能车成分股）方面，二者第一大重仓行业皆是电池行业。截至2022年年底，在公募基金重仓的CS新能源成分股市值中，电池行业占比64.26%，北向资金方面的占比则是55.21%。

需要说明的是，在CS新能车成分股的行业构成方面，电池行业所占权重亦最高。截至2月6日，CS新能车成分股总流通市值为32052亿元，其中电池行业占比59.18%。第二及第三大行业分别是能源金属和乘用车，占比分别为15.13%和10.50%。

能源金属及乘用车是公募基金第二及第三大重仓行业，2022年年底重仓市值分别占到其重仓的CS成分股总市值的13.20%和11.83%；北向资金第二及第三大重仓行业则分别是自动化设备和能源金属，持仓市值分别占到其所持CS成分股总市值的16.91%和9.23%。

特别值得注意的是，进入2023年之后，北向资金大面积、大幅度地增持了新能源汽车板块。

截至2月6日，北向资金年初持有的47只CS新能车成分股中，有36只被不同程度增持，其中前三大重仓股即宁德时代、汇川技术、比亚迪的增持幅度分别为19.75%、2.09%、18.86%；同期持仓市值合计2778亿元，较年初增长21.20%，是CS新能车同期涨幅（10.21%）的两倍。

从新能源汽车主题ETF基金的份额变动情况来看，同期公募基金亦有增持动作。以跟踪CS新能车的五只ETF基金为例，截至2月6日，其2023年以来份额规模增加了6.96亿份，增幅为9.88%。

港股方面，公募基金重仓持有的3只新能源汽车标的即比亚迪股份、理想汽车-W、小鹏汽车-W在2022年四季度皆被加倉，加仓幅度分别为30.41%、29.44%及280.40%。