建筑施工企业高杠杆成因及降杠杆措施探讨

2023-02-09滕翔山东高速集团有限公司

环球市场 2023年2期

滕翔山东高速集团有限公司

建筑工程项目通常周期较长，且综合毛利率也相对较低，因此施工企业难以有效累积净资产。现代市场经济竞争水平不断提升的背景下，企业负债率大幅提升，长期处于高杠杆的状态下，对其可持续发展造成了严重的影响。因此，相关人员需要通过采取多种措施，共同降低建筑施工企业的杠杆问题，保障建筑施工企业的发展。

一、建筑施工企业高杠杆现状以及成因

当前，国内建筑行业高杠杆特征显著，根据不完全统计显示，建筑行业平均资产负债率超过76%，在所有非金融行业中位列第二，银行借款位列所有行业第三，建筑施工企业长期处于高杠杆的状态下运行，经营风险不断增加。2018年中央经济工作会议指明，要求相关企业将降杠杆任务作为产业结构改革的重点内容之一，整体建筑行业都在向着这一方向发展。

第一，国家财政投入分配不均，建筑施工行业产能过多，导致市场竞争趋势逐渐恶劣，使得企业经营杠杆不断增加。如图1。我国的基础建设工作是提升国民GDP的重要途径之一，能发挥平衡不同财政年度经济运行状态的作用。2008年金融危机时，加大了对基础建设行业的投资，导致建筑施工行业产能过剩现象严重，引发社会供需之间出现不均衡的现象，加重了市场的恶性竞争程度，使得建筑施工企业经营杠杆加大。

图1 2020年国家财政投资

第二，建筑工程市场特有的“低价中标”以及“延期结算”等情况，需要施工企业提前垫付工程款才能正常施工。施工企业中标之前缴纳部分保证金，而中标后需要支付履约保障金、低价中标保证金等，实际施工期间，项目方需要依据实际施工进程按照需求暂时扣留质保全、工资保障金等多种费用，整体款项总额最高甚至能达到工程款项30%，远超项目实际收益，且多数款项需要在竣工验收后才能结算，因此实际施工期间常处于负流出状态[1]。

第三，工程变更计量支付滞后，工程变更项目花费的成本能够占用大量资金。建筑工程经常发生工程变更问题，但当前建筑市场对工程变更的处理较为谨慎，项目结算耗时较长，可能在项目完工运行2-5年后才能完全结算，导致企业资金无法灵活运转。

第四，项目方投资预算不到位，发生拖欠工程款的情况。首先，施工企业为减少对企业形象以及施工进度的影响，通常会花费大量投资与工程方建立良好的关系；其次，项目方经常发生投资预算资金不到位的现象，在项目竣工验收交付多年后依然无法办理结算，导致企业资金被占用。

第五，甲、乙方合同关系不对等，项目方常以财政投资需政府审计为借口，拖延支付时间或减少支付金额，建筑施工企业需承担大部分的社会成本。建筑行业发展处于停滞状态，再加上项目施工期间多种不合理的社会成本支出，严重损害了建筑施工企业的经济效益。

第六，国家政府出台的相关政策，限制了建筑施工企业将负债转移至下游企业。国家对于保障民工工资、禁止拖欠民营企业款项等法规条例，充分保障了建筑行业下游企业的发展。大型建筑施工企业多为国有企业，重视自身经营的合理性与合法性，在国家对民工工资、民营企业保护法规的限制下，难以转移负债，仅能通过外部融资缓解资金风险。

第七，近年来PPP项目模式的发展，大幅提升了建筑施工企业的杠杆风险。近年来，建筑行业流行PPP模式，针对中西部财政紧缺的地区，有效实现了地方政府债务向国有企业转移的效果；同时，PPP模式下政府承诺的采购或补贴若不到位，也会提升建筑施工企业的杠杆率。

第八，建筑施工企业内部考核忽视工作效率，仅重视整体规模。部分建筑施工企业对员工的考核通常以规模为主要内容，没有关注现金流、融资额度、资金负债率等经济问题，导致出现了大量已完工、未结算存货与应收账款的工程，财务情况无法及时匹配企业发展规模，造成企业杠杆加大。建筑施工企业存货与应收账款占比如图2。

图2 某建筑施工企业存货与应收账款占比

第九，项目前期规划不足，实际施工期间对结算、收入、成本等财务管理力度低，以至于产生亏损问题。部分建筑施工企业没有重视前期风险防控措施，对于工程的收入与成本管理主要依靠管理人员的个人经验，整体管理水平低下，以至于企业亏损问题严重。

二、建筑施工企业降杠杆措施

（一）各部门加重对防风险、降杠杆工作的关注

首先，建筑施工企业需要保障自身发展思想、战略与中央一致，降低杠杆呼应中央发展基调，符合稳中求进的原则。建筑施工企业需要建立高度的政治责任感与使命感，通过合理控制杠杆保障企业的稳定、可持续发展；为避免建筑施工企业债务过度导致引发危机，保障企业发展守住风险底线，充分考虑企业实际发展状态，制定可行性较高的降杠杆目标。

（二）提升建筑施工企业发展能力

建筑施工企业需要保障财会部门职能的最大化发挥，通过深入分析企业财务报表数据信息，掌握企业发展中的问题以及管理漏洞，并制定相应的降杠杆措施，深度挖掘信息关系，提升信息分析质量，增强管理效能，实现整体企业发展潜力的上升。首先，对于市场营销，需要强化营销底线控制力度，与高质量的市场、业主、项目进行深入合作，谨慎联系社会信誉不高、资金实力较弱的中小型建方，从源头控制无效资金占用问题，缓解企业资产负债结构。其次，对于资产管理，需要加快对无效资产以及低效资产的处理，及时整合或撤销市场发展潜力与营利能力低的资产，保障所有资产效能的最大化发挥，降低企业资产中无效资产比例；还需要提升对长期挂账保障金的清理力度。再次，建筑施工企业对于投资管理，需要提升项目前期可行性分析审核力度，依据分析结果科学后期发展规划，规避资金占用大且营利低的项目；实际施工期间，建筑施工企业需要保障自身投资节奏的稳定，根据市场变化趋势，动态监测回款信息，保障回款责任的切实落实；还能建立资产证券化与提前退出机制，加快回款速度，增强企业运行效率与水平；对于境外工程的风险需要进行严格的审核，尽量谨慎选择垫资大、周期长的境外工程[2]。最后，建筑施工企业对于资金管理，可建立与自身发展特点相符的金融平台，提升内部资金的流通速度；创新金融工作，开应收账款保理、资产证券化等业务，实现对长期、低效应收账款的快速边线。

（三）提升建筑施工企业资产运营效率

首先，要求建筑施工企业加强对预算的管理，发挥预算管理对工程的指导性职能。重点关注长期效能低、平均回报率低、与企业发展战略方向不符的业务，通过控制该类业务实现降杠杆目标，不盲目扩张企业发展规模，尽量避免设立与主业无关的法人机构。其次，严格执行各项预算目标的控制工作。强化各阶段预算目标的执行工作，可设置分层次阶梯式的预算指标警戒线，实时监控价值导向、风险导向、资产负债率等核心指标，根据实时变化情况制定相应的管理措施，确保实现企业降杠杆目标。再次，建筑施工企业需要提升对无效资产的处理速度，减少企业流动资金的占用。提升对未清理资产的管理力度，重点处理长周期、低回报等应收账款的处理，交由负责人员及时回收相应款项；同时，还需要及时清理低效能的权益性投资，整合遗留产权不清、长期亏损、营利水平低的非战略性投资；针对闲置资产、不适用或已计提完折旧资产进行全面清理，强化对抵债资产的处置，及时清理偏远区域、产权不清等非持有性物业。最后，科学的规划投资预算，增强建筑施工企业运行效率与效能。对于PPP模式下的建筑工程，需要提升对政策动态变化的关注，保障项目各项前期投资条件的充分落实，增强对投资回款的监管，对所有投资业务进行动态化管理；还能提前制定完善的投资负面清单，严格遵守投资管理底线，预防投资风险。除此之外，建筑施工企业还需要对资金进行集中化管理，保障资金的利用率最大化发挥；如建设共享平台，对企业账户进行集中管理，实现对资金收支的统筹管理；还能提升对施工合同的审核与谈判力度，增强工程资金支配的自主性，降低资金原因导致的限制。

（四）完善相关机制

首先，建筑施工企业需要结合降杠杆措施与防风险机制，提升企业经营活力。建筑施工企业需要细化当前工作内容，结合企业实际情况制定降杠杆、防风险目标，保障工作目标的可量化、可行性以及可考核性，确保工作内容的针对性与有效性，层层分解下发任务，确保任务的切实落实。其次，建筑施工企业需要以实现降杠杆目标为前提制定财务审计工作。企业根据产业结构调整方向，提升对PPP模式项目、投资项目的审计力度，掌握项目投资运行期间可能存在的风险问题，促进企业业务运营体系以及风险管控体系的健全，保障项目能够实现预计效益；对金融进行创新，提升产融结合业务的审计力度。此外，企业需要整合产融结合发展模式以及当前企业业务和管理现状，促进企业对融资模式的优化调整，降低企业杠杆。最后，建筑施工企业还需要在原制度的基础上健全责任追究制度，及时追究负债率长期超预算或持续增长的企业的责任，并对相关人员做出提醒，调动各级人员的积极主动性，保障企业所有员工建立良好的降杠杆意识。

（五）创新金融工具

首先，执行债转股制度，将建筑施工企业与金融机构的债务关系转化为企业与银行的股权关系，降低企业资产负债。国家这一政策的出台对发展前景良好暂遇发展困难的优质企业有极大的促进作用，于企业而言，切实实现了杠杆率的降低、资产负债结构的优化，还能推动企业的产业结合[3]。

其次，引入中长期金融工具，执行资产证券化或发行其他中长期证券产品，减少融资成本，适当环节建筑施工企业的偿付压力。资产证券化流程如图3。资产证券化需要重点关注已售给SPV的现金流资产，而且企业自身的信用信息。于企业发展而言，执行资产证券化能够有效提升企业资金的流动性，降低企业的资金风险，扩展了建筑施工企业对资产负债管理的途径，而且相较于银行贷款等融资模式，合理减少了企业融资的成本。

图3 资产证券化流程

（六）降低对融资的依赖

建筑施工企业的经营需要提升对内部资金的管控力度，增强企业对风险的应对能力，最大化发挥资金流价值。保障资金流运转效率后，能够有效减少对融资的需求，控制对融资的依赖性，合理控制企业杠杆。

建筑施工企业需要加强对建筑工程的全过程管理，保障项目中所有环节的合理衔接，严格可控制各环节预算，保障项目的可行性与经济性。由于建筑项目的特殊性，正式开发之前工作人员必须做好相关的预算控制工作，保障资金周转的灵活性，所有后续工作的推动皆以预算控制为前提，确保企业现金流的运转效率。同时，建筑施工企业的经营需要做好重点管理，加强对负现金流工程的管控力度，查找原因深入分析并采取有效措施进行处理，确保负现金流问题的缓解。