达美乐中国的“非主流”赚钱逻辑

陈盈珊

日前，据港交所官网，达美乐披萨（DPZ.US）的中国独家特许经营商——达势股份有限公司（下文称 " 达美乐中国 "）已通过港交所上市聆讯。这也是其3月递交上市申请、10月更新招股书后，上市动态的进一步更新。

此前，南都湾财社曾特别统计年初以来7大预备上市餐饮企业的核心财务指标，分别是七欣天、乡村基、杨国福、捞王、绿茶、达美乐中国、老乡鸡。截至目前，在港交所冲刺上市的餐饮企业，只剩下达美乐中国和乡村基两家。其他的餐饮企业，或迟迟未更新招股书导致材料失效，也有准上市企业主动撤回申请。

靠30分钟必达的外卖服务，达美乐中国率先通过了港交所聆讯。离登陆资本市场更进一步，达美乐的盈利题依然需要更好解答。

三年半累计亏损超10亿

此前，在南都湾财社对上市餐饮企业的大盘点里，达美乐中国的财报表现，虽然营收增长飞快，但盈利上处于亏损状态，而且这种亏损也有持续扩大的苗头。

数据显示，达美乐中国2019-2021年和2022年上半年的收益分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元和9.09亿元。据达美乐中国披露，该公司同期净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元和9547.5万元。三年半下来，达美乐创造了44.6亿营收，净亏损10.22亿元人民币。

对于多年亏损的原因，达美乐中国表示预期公司将于 2022 年产生净亏损，主要由于公司不断进行门店扩张及进入新市场，每家門店收益、门店层面成本及开支以及与对门店发展、区域门店管理及信息技术功能的人才储备进行投资，以及品牌建设活动有关的公司层级成本及开支不断增加。

特许经营商却不靠加盟赚钱

达美乐中国与已在美国上市的老牌披萨达美乐究竟是什么关系呢？

1960 年，达美乐品牌在美国创立。1973 年，达美乐首次提出“配送时间超半小时即半价”。如此说来，达美乐是披萨外送的鼻祖。创新的外卖举措为达美乐赢得了消费者喜爱，此后达美乐开放加盟。

靠着供应链生意，以外卖配送优质服务为优势，达美乐开启了全球快速扩张。2004 年，达美乐在美国上市。一个披萨卖100亿美元，其投资回报甚至超过了亚马逊、苹果、脸书等。

而达美乐中国，即达势股份，为达美乐比萨在中国内地、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。据聆讯资料，该总特许经营协议的有效期至2027年6月1日止，在符合若干条件的情况下，达美乐中国可选择续期额外两个10年。

作为特许经营商，达美乐中国的赚钱逻辑却跟“妈妈”达美乐不同，它并非靠开放加盟赚钱。

不过，作为特许经营商，达美乐中国的赚钱逻辑却跟“妈妈”达美乐不同，它并非靠开放加盟而赚钱。作为运营方，达美乐中国在国内的门店都是直营店。达势股份每年还要向品牌授权方达美乐披萨支付一定的费用，包括加盟费、版税、软件授权费、年度升级费等。2021 年，此项费用为 1.146 亿元。

截至2022年6月30日，达美乐中国在中国12个城市内拥有508家达美乐比萨直营店，其中约56%的门店位于北京和上海。而在披萨市场排名第一的必胜客和尊宝，都开放了加盟业务。尊宝披萨更是拥有超过2000家加盟店。

五成员工是兼职外卖骑手

据招股书披露，2021 年和 2022 年，达美乐中国有 95% 的外送、外带及堂食订单是线上下单，高于行业平均水平。行业的平均水平低于 70%，一般行业内餐饮品牌的外送业务占比在 40%-50% 间。

招股书显示，达美乐中国2019-2021年和2022年上半年外送渠道收益分别为5.86亿元、8.22亿元、11.80亿元和6.50亿元，分别占总收益的70.0%、74.5%、73.2%和71.5%。

但挑起大梁的外送业务同样为达美乐中国带来了一定压力。2019-2021年和2022年上半年，达美乐中国聘用外包骑手产生的员工薪酬开支，分别为2360万元、3140万元、4630万元和2030万元，呈逐年上升趋势。

截至 2022 年 6 月底，除全职雇员外，达势股份共有 9705 位兼职雇员。这当中的6500 位兼职员工，为外卖骑手，占总雇员数的半壁江山。

2021 年，达美乐中国的员工薪酬开支为 7.04 亿元，占收入比例为 43.7%，其中，外包骑手的薪酬共计 4632.8 万元。门店及中央厨房层级的员工成本同样不低，2021 年合计 4.62 亿元，占比为 28.68%。

随着美团、饿了么等第三方平台的迅速崛起，达美乐的竞争优势明显被弱化。一方面在用户体量和骑手资源占优的条件下，这些平台保证了商家的配送；另一方面为了保证30分钟的效率，达势股份需要付出更高的成本代价。

前有友商必胜客和尊宝披萨，达美乐的优势之一在迅速崛起的线上业务，以及伴随而来的高流量，但能否解决盈利难、资本市场会否买单？南都湾财社持续关注。