物流企业股权激励动因和效果分析——以韵达股份为例

股权激励一直是最近几年的热门话题，作为一种激励机制，股权激励被多家公司广泛关注。近年来，我国政府出台了众多有关股权激励的政策，更加规范股权激励计划的执行。与此同时，公司经过不懈努力，制定出更加完善的股权激励方案。随着成功实施股权激励公司的示范，后续实施且成功实施股权激励公司的数量也越来越多，主要采用股票期权和限制性股票作为激励模式。

1 文献综述

股权激励的文献研究主要集中在两个方面，即股权激励动因的研究和股权激励对公司业绩影响的研究。

1.1 股权激励动因的研究

吕长江等认为，公司有两种股权激励的动机：一是奖励优秀的公司成员，调动他们的积极性以此来更好地为公司服务，从而达到真正的激励效果；二是为激励对象谋取福利。至于到底是激励还是福利，文章将2005年至2008年公布股权激励的公司为研究对象，结果表明决定股权激励方案合理与否的前提是公司的治理方式及治理结构。

宗文龙等认为，企业创新离不开人才，股权激励作为一个特殊的手段将激励对象锁定在设置的等待期内，为企业保留下优秀的人才，从而达到股权激励的目的。

叶陈刚等通过研究发现，股权激励能为研发支出创造有利的条件。并以2006至2012年我国实施股权激励的公司为样本，通过实证研究为股权激励驱动研发支出提供新的解释。

田轩等从创新的角度证明股权激励的有效性。为了减少选择性误差带来的影响，文章选取的研究对象会经过层层的控制比照。最后研究发现股权激励对企业创新有着积极的影响。

赵世芳等以2006年至2012年我国实施股权激励的公司为样本对象，运用多变量回归分析研究发现，在控制一定变量的情况下，公司高管的离职率因股权激励的实施而降低，最后得出股权激励为公司新进并留住骨干人才提供保障的结论。

1.2 股权激励对公司业绩影响的研究

谢德仁等利用118个A股上市公司实行经理人股权激励计划的有关数据，着重研究股权激励中的行权条件对公司财富的影响。研究发现，股权激励计划能给公司股东、投资者等带来正向的财富效应，有助于实现公司业绩增长的目标。

吕长江等从公司投资行为的角度诠释股权激励对公司业绩的影响。分析发现，股权激励计划在缓解公司投资匮乏的同时有效抑制了过度投资行为，提高了上市公司的投资效率，而较高的投资效率是公司业绩增长的关键。

陈文强等实证检验了股权激励对公司绩效的影响。结果表明，股权激励能够缓解经营者和股东的冲突，显著刺激公司的业绩增长，能够达到预期的激励效果。

顾斌等采用更直观反映公司经营业绩的财务指标，考察了我国上市公司长期的业绩表现。结果表明，实施股权激励后的公司并没有明显地提高业绩，激励效果没有发挥出预期的效果。

杨慧辉等通过数据分析发现，股权激励程度和盈余操纵呈正相关。由于经理人的自利机会主义产生的短视行为再加上公司有关部门没有发挥出监督作用，股权激励会产生较大的负面效应，这并非是明智的激励行为。

2 案例介绍

2.1 公司简介

韵达控股股份有限公司简称韵达股份，成立于1999年。继圆通、中通和申通纷纷上市后，韵达股份于2017年在深交所挂牌上市，成为我国第四个上市的快递公司，股票代码为002120。韵达股份是快递综合服务供应商，致力于为实体经济服务、满足客户需求、拓展和加强核心业务。截至2020年，韵达股份产生业务量高达141.44亿件，市场份额占据行业第二，为17.0%，仅次于中通的20.4%。近年来，公司越来越追求科技创新，加快科学技术融入公司精细运营，致力于向物流科技集团转型。

2.2 股权激励计划概述

韵达股份于2017年4月和2018年6月分别实施第一期和第二期股权激励计划。大致内容如表1所示：

表1 韵达股份两期股权激励计划

经审计，以2016年为基数，韵达股份2017、2018年扣除非经常性损益的归母净利润增长率分别为33.71%、85.40%，均满足解锁条件。以2017年为基数，韵达股份2018、2019年扣除非经常性损益的归母净利润增长率分别为38.66%、56.77%，也都满足解锁条件。由此可见，韵达股份的两期股权激励均促进了公司业绩的提高。

3 股权激励动因分析

3.1 吸收优质人才

企业要想长期稳定的发展就离不开创新，而人才是企业创新的关键，人才对公司可持续发展的作用越来越不可替代。股权激励作为一种激励手段，将激励对象的利益与公司利益关联起来。激励对象在结束一定时期约束后，形成与公司利益相关的局面，这是股权激励的核心要义。该举措能够调动被激励人员的积极性，使其更有动力参与公司的经营与管理，促使他们在追求自身利益最大化的同时，也能实现公司利益最大化的目标。韵达股份处于我国快递物流行业第一梯队，结合韵达股份的现状，股权激励是韵达股份发展的必经之路。要想维持行业前端的地位，就离不开对优秀人才的巩固，需要吸收优质人才为公司发展提供保障。

3.2 增强公司竞争力

现如今，韵达股份所处行业持续享受政策红利，移动互联网技术已然进入全民时代，人们的社交不受时空阻隔。因此，快递物流行业的市场需求快速增加，行业竞争愈演愈烈。韵达股份要想维持自己的行业领先地位，就必须不断提升公司的竞争力和可持续发展能力。倘若韵达股份没有长期的研发投入以及核心技术的积累，就会缺乏履行能力，流失大量已获得的客户或潜在的客户。加大研发投入力度，有助于为韵达股份打造更加智能、高效、现代化的物流体系。激励计划当中的约束条件和丰厚奖励，能激励研发人员或其他核心骨干减少短视行为，以较高的业绩水平为追求目标，增强公司的核心竞争力，为公司创造更大的价值。

3.3 优化公司治理结构

公司内部会存在信息不对称的现象，该现象一方面可能会导致高管缺乏及时有效的监督，另一方面又会阻碍公司利益相关者了解公司经营成果的真实情况。所有权与经营权分离是公司治理的现状。而股权激励有助于协调公司高管、员工等多方利益关系，有助于维护股东的利益。随着韵达股份的蓬勃发展，公司科研人员的数量大幅度增加，难免会存在自身利益与公司利益相冲突的局面。韵达股份之所以在实施股权激励时，将公司大多核心人才作为激励对象，也是为了缓解各方利益冲突，稳定提高公司长期的业绩水平。股权激励的实施将多方利益协调一致，经营者所做的决策对公司的经营发展更加有利。另外，股权激励存在的约束条件能激励员工用努力工作换取业绩的提高以获得预期的奖励。管理者希望此番举动能改善公司治理结构，同时也提高管理效率、降低管理监督成本，在大体上确保公司长期稳定发展。

4 股权激励效果分析

4.1 员工结构

韵达股份所处市场前景较好，其未来发展的空间还很大。核心人才是企业发展的根基，为公司吸收人才并形成人才储备团队是韵达股份实行股权激励的动因之一。特别是研发技术人员和各个部门中的高学历员工，他们都能在一定程度上推动公司业绩的提高。所以，本文将从人员变动的角度分析韵达股份在股权激励后是否达到吸引人才的目的。图1统计了2016—2020年韵达股份的员工变化。

由图1可知，从2016年起五年来韵达股份研发技术人员的数量随着公司规模的扩大而增加，从512人增加到1 282人，人数增加超过一倍，技术人员占全体员工的比例也随之上升。学历能在某种程度上体现员工的专业水平和技能素养。韵达股份2016—2020年研究生及以上学历的人数总体呈增长的趋势。该现象能够很好地说明韵达股份股权激励的实施效果，以及公司对研发技术人员和高学历人才的重视程度。

图1 2016—2020年韵达股份员工变化

4.2 研发投入

研发创新是企业发展的不竭动力，是企业经营中非常宝贵的品质，特别对于韵达股份这种所处行业竞争十分激烈的企业。现如今，快递物流行业越来越推崇智能化作业，需要源源不断的研发创新才能慢慢摒弃原先传统、耗时的人工作业，才能增强自身的核心竞争力，提高企业的业绩，保证企业在行业中的稳定地位。

传统的快递物流行业是典型的劳动密集型行业，这类行业的典型特征是缺少研发投入。到了2017年韵达股份才产生四千多万的研发费用，虽仅占营业收入0.47%，却实现了自身的突破。2017—2020年期间，韵达股份研发费用不断增加，由此可见韵达股份开始注重自身的研发能力。这一现象受到韵达股份股权激励的影响：一方面，核心技术人员是股权激励的重点对象。通过股权激励提高这类员工的积极性，加大他们的工作热情，使他们更好的服务公司，能够直接提高公司的创新研发能力；另一方面，公司高层管理者受股权激励的影响，能树立主人翁意识，贯彻公司利益最大化原则，更加深刻地意识到公司长远的发展离不开研发创新的驱动。高层管理者在制定公司未来发展战略时，会更加注重研发创新的投入。

4.3 市场份额

市场份额能在一定程度上反映企业在行业中的地位。通常来说，市场占有率越高，企业的竞争力越强，行业地位越高。本文搜集了快递物流行业中处于第一梯队的5家公司在2016—2020年的市场份额，分析韵达股份在这五年间市场份额的变化。具体内容如表2所示：2016年，在第一期股权激励实施前，韵达股份的市场份额在5家公司中排名倒数第二。到了2018年，韵达股份一跃跻身第二名，仅次于中通。在接下来的两年中，韵达股份不断扩大公司的市场份额，并稳定住自身的行业地位。不管纵向还是横向对比，韵达股份第一期和第二期股权激励的实施效果明显，对公司市场份额的扩大有显著的促进作用。

表2 2016—2020年5家快递公司的市场份额 单位：%

5 小结

越来越多的企业为应对发展的新趋势，选择加入股权激励的行列。通过分析韵达股份两期股权激励计划，总结实施股权激励的动因和效果，为其他企业提供借鉴。韵达股份实施股权激励的动因是吸收优质人才、优化公司治理结构和增强自身的竞争力。为激发员工的主人翁意识和工作热情，使其更好地为公司服务，更加关注公司的经营管理与发展，韵达股份积极开展股权激励计划。从员工结构、研发投入、市场份额三个方面的变化得出，韵达股份的股权激励促进了公司经营目标的实现，实现了激励对象利益和公司利益相统一，对公司的发展起到积极的作用。