华菱钢铁供给侧结构性改革的财务绩效分析

肖玲，李芳

（湖南人文科技学院，湖南 娄底 417000）

1 引言

钢铁行业作为重资产传统行业，具有投资规模大，政策限制多，退出壁垒高等特点。2011-2015年间，我国钢材价格持续走低，部分钢铁企业出现资不抵债的现象，生产经营甚至出现停滞，钢铁全行业平均资产负债率达到70%以上。为促进钢铁产业复苏，2015年12月的中央经济工作会议提出“推进供给侧结构性改革”，要将“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”作为接下来的工作要点。“三去一降一补”的政策提出至今已有7个年头，具体实施效果如何，论文以华菱钢铁作为钢铁行业的典型代表，选取其2014-2022年的财务数据和业务资料进行分析，评价供给侧结构性改革的财务绩效。

2 华菱钢铁公司简介

湖南华菱钢铁股份有限公司（以下简称“华菱钢铁”）是由湖南钢铁集团的前身——湖南华菱钢铁集团有限责任公司为主发起人，联合长沙矿冶研究院等单位，经湖南省人民政府批准共同发起成立，1997年7月在深交所上市。公司主营业务是钢材产品的生产和销售，分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品涵盖宽厚板、线棒材、热冷轧薄板、无缝钢管四大系列，公司主营业务需要采购的原燃料主要有铁矿石、焦煤、焦炭等。其中，铁矿石主要依靠进口，焦煤和焦炭则主要在国内采购。公司产品主要销售在国内市场，少量出口。

3 华菱钢铁关于供给侧结构性改革的实践

供给侧结构性改革背景下，华菱钢铁自2016年以来，在“三去一降一补”上做出了许多尝试与努力。通过产品结构调整、生产线更新优化，转型升级去产能；大力推动精益生产、销研产一体化、信息化支撑的营销服务“三大战略支撑体系”建设去库存；引入特定投资者以债权或现金的方式对公司全资子公司增资，以市场化债转股去杠杆；不断优化技术经济指标，持续对标挖潜降成本；持续加大研发投入，通过技术创新补短板。

3.1 转型升级去产能

2015年中央经济工作五大任务中，去产能被排在首位，国家持续推进供给侧结构性改革，加大对钢铁去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的力度。华菱钢铁加快产业升级步伐，品种结构逐渐向高端转移，实现了由线、棒为主向板、管为主的转变，形成了板管棒线兼有、普特结合、专业化生产的格局；不断调整产品结构，加快淘汰落后产能，在2016年一举关停了150万吨的炼钢产能，提前完成去产能任务。报表数据显示，华菱钢铁从2017年开始固定资产总规模没有过快增长，占总资产比重直线下降，在建工程占总资产比重却稳步上升，是公司在淘汰落后产能，促进产品转型升级等方面做出的努力。

图1 华菱钢铁固定资产与在建工程变化情况（单位：亿元）

3.2 三大战略去库存

在2015年前，钢铁行业长期处于高库存状态，随着“去产能”的深入开展，整个钢铁行业的库存量也跟着减少，趋于平稳状态。华菱钢铁近年来秉承“做精做强，区域领先”的经营理念，以市场为导向，以项目制为抓手，大力推动精益生产、销研产一体化、信息化支撑的营销服务“三大战略支撑体系”建设。精益生产体系以炼铁环节为中心严控成本，追求低库存高效运营；销研产一体化以IPD（集成产品开发）为载体，以市场为导向进行品种结构调整和产品升级，打通研发、生产、销售三大环节，优化激励机制，持续完善项目制运作；营销服务体系以信息化和钢铁电商为支撑，提升客户快速响应能力，深耕行业，加强区域主导，并逐步延伸钢材产品（尤其是汽车板产品）的下游深加工。多措并举，库存量自2016年以来一直维持在一个稳定的状态，占销售量的比例在2%-3%之间。

表1 华菱钢铁产品销售-生产-库存量变化

3.3 市场化债转股去杠杆

2018年，华菱钢铁实施首单地方国企和钢铁行业市场化、法治化债转股，引入建信金融资产投资有限公司、湖南华弘一号私募股权基金企业（有限合伙）、中银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司、深圳市招平穗达投资中心（有限合伙）、中国华融资产管理股份有限公司等6家债转股实施机构向公司下属核心钢铁子公司增资，合计投资人民币32.80亿元。华菱钢铁通过主动减少有息负债，引入权益资金，降低资产负债率，提升抗风险能力。如表2所示，2014年以来，公司的有息负债占总负债比重由67.59%下降到2022年6月末的35.71%，资产负债率由2015年的86.05%下降到2022年6月末的52.51%，较大程度上降低了企业的资金成本压力与偿债风险。

表2 华菱钢铁2014-2022年6月末债务结构

3.4 对标挖潜降成本

伴随着国内人工成本、能源成本、融资成本、物流成本等成本的上升，企业的利润空间被进一步压缩。华菱钢铁全面对标对表，搭建多维度、多领域对标体系，补短板、强弱项、锻长板，降低工序成本；全面推行项目制管理，不断优化技术经济指标，持续对标挖潜降成本，喷煤比、高炉利用系数、铁水单耗等主要经济技术指标同比进步明显；采购系统采取优化资源结构、提高水运比例、优化运输线路、加强船代招标、烧结煤替代焦粉等一系列措施，采购成本得到控制。表3数据显示，营业成本率自2015年之后显著下降，公司降本增效成本明显。

表3 华菱钢铁营业成本构成情况（钢铁行业）①

3.5 技术创新补短板

华菱钢铁积极把握供给侧结构性改革这一重大历史机遇，持续加大研发投入，近八年研发投入占营业收入的比重始终保持在3%以上（表4）。加快构建以集成产品研发（IPD）为核心的技术研发创新体系，与产业链上下游企业、国内高校、科研院所等建立联合产学研创新平台，推进产品结构调整与前瞻性工艺技术研发，持续提升工艺技术、产品结构迭代升级能力。公司品种钢销量持续提升，占比已由2016年的32%增加到2021年的55%。

表4 华菱钢铁近8年研发投入情况

4 华菱钢铁财务绩效分析

4.1 偿债能力分析

偿债能力反映企业有现有资产偿还债务的能力。本文选用流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、财务费用等指标来评价。

由图2华菱钢铁短期偿债能力相关评价指标来看，流动比率、速动比率与现金比率在2016年前处于低位，2016年后稳步上升，说明公司的短期偿债能力得到了提升。

图2 华菱钢铁短期偿债能力相关指标

同时，华菱钢铁流动比率长期在1以下，远低于标准值2。而速动比率与现金比率与标准值也相距较远，短期偿债能力还有较大的提升空间。这与华菱钢铁所在行业属性相关，钢铁行业属于重资产行业，固定资产与在建工程占总资产比重长期在50%以上，资产流动性不足（表5）。华菱钢铁的有息负债比例不低，公司对银行等金融机构的债权融资还具有一定依赖性。

表5 华菱钢铁2022年上半年资产与负债结构

从图3华菱钢铁长期偿债能力相关评价指标来看，资产负债率与财务费用在近八年来的下降幅度较大，企业通过市场化债转股等举措降杠杆作用明显，企业的融资成本得到控制。

图3 华菱钢铁长期偿债能力相关指标

4.2 营运能力分析

结合华菱钢铁资产结构特点，这里选取商业债权周转率②、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率4个指标来进行计算分析。

从表6的变化趋势中可知，华菱钢铁的总资产周转率由2015年的0.55上升到2021年的13.58，高于行业均值。反映出公司的营运能力在显著提升，资产的运营效率持续提高。其中，存货周转率的不断提升，体现了供给侧结构性改革去库存的效果；而固定资产周转率的不断提升，体现了供给侧结构性改革去产能的效果；商业债权周转率稍有提升，且后续保持在一个相对稳定的水平，说明公司对供应链客户端的信用管理效果较好。

表6 华菱钢铁资产周转情况

4.3 盈利能力分析

评价盈利能力的指标有很多，这里主要选取毛利率、核心利润率、总营业费用率、销售净利率、总资产报酬率、股东权益报酬率等6个指标。

从表7的计算结果来看，华菱钢铁在2015、2016年连续亏损后，走出低迷期，于2017年实现了盈利，这归功于两方面原因。一是在2016年之后，随着国家供给侧结构性改革的推进，钢材产业渐渐走出行业周期的低谷期，整个市场的供给需求矛盾有所缓解，钢材价格上升，提升了钢材企业的利润空间。二是公司准确把握钢铁行业发展时机，稳步推进降本增效、技术创新、品种研发、市场开拓、结构调整等各项工作，运营效率和竞争力都有较大提升。改革的成效在接下来的2018-2021年得以继续巩固，各项盈利能力指标表现持续向好。

表7 华菱钢铁近八年盈利能力相关指标

4.4 发展能力分析

发展能力分析主要用来衡量企业的未来发展潜力，是评价企业是否具有投资价值的重要维度。这里主要选用营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率和净资产增长率4个指标来评价华菱钢铁的成长能力。

如上表8所示，华菱钢铁的营业收入自2016年以来，就一直处于增长态势，2017年增长率达到历史高点，这主要是基于整个钢铁行业逐渐摆脱周期性影响，企业产品结构逐步优化，且前期营业收入基数较低等多方面影响形成的。后续增速有所放缓，不过整体保持了一个较高的增长速度，说明华菱钢铁具有较强的市场竞争力和业务发展能力。净利润增长率变化幅度较大，公司在2019年净利润还出现负增长，主要受原材料铁矿石价格上涨的影响较大，2020年疫情对公司经营生产及出口均产生一定影响，净利润增长速度放缓，2021年随着国内经济快速恢复，钢材需求量增加，带来了营业收入与净利润的高增长。总资产增长率、净资产增长率与前面两个指标的变化情况基本一致。近五年来，华菱钢铁努力应对外界环境变化（如行业周期、疫情、原材料价格波动、钢材供需变化等）给公司经营带来的不确定性影响，整体保持了营业收入、净利润、总资产、净资产的稳定增长，公司具有较高的成长能力。

表8 华菱钢铁发展能力相关指标

5 结语

尽管我国在“十三五”期间的供给侧改革已初见成效，但仍未从根本上解决钢铁制造企业生产能力大而不强的问题。“十四五”规划提出：“供给侧改革主线持续推进，中国工业产品品质不断提高”，“以内需扩大为经济发展的战略基点，构建完整的内需体系，有机结合扩大内需与深化供给侧改革”，深化供给侧改革仍然是“十四五”期间的主要任务。

【注释】

①这里统计的营业成本及相关构成数据，仅针对华菱钢铁“分行业—钢铁行业”而言，对于华菱钢铁所涉足的其他业务未统计入内。

②在企业所处行业对外销售普遍采用商业票据结算的情况下，文中用商业债权（应收票据、应收账款和应收款项融资）周转率来反映华菱钢铁商业债权整体的周转回收情况，不再单独计算应收账款周转率。