互联网数据中心可持续融资模式初探

文/周燕，杨汉章

[1. 绿技行（上海）科技发展有限公司，2. 绿技行（苏州）可持续发展创新中心有限公司]

一、数据中心发展现状与趋势

作为“新基建”的重要组成部分，近年来数据中心市场保持持续增长。数据中心包括互联网数据中心（IDC）、企业级数据中心（EDC）、国家超级计算中心（NSC），以及边缘网络数据中心。据统计，2021年全球数据中心市场收入超过697亿美元，预计2022年将达到746亿美元，近5年年增速均高于9%。2021年中国数据中心市场收入已占到全球规模的30%以上，市场收入达到约1500亿元，是2011年中国市场规模的近9倍，近4年来年增速保持在25%以上[1]。

数据中心作为能耗密集型行业在节能减碳上面临挑战。2021年国际能源署（IEA）报告指出，数据中心的耗电总量占全球总用电量的约1%[2]。据统计，2020年中国数据中心能耗约占全社会能耗的2%，过去8年年均增速为12%[3]。而数据中心的能耗中有约40%用于与IT业务无关的制冷和通风系统，造成了能源的极大浪费[4]。

美国政府自2010年到2019年十年间，通过实施《联邦数据中心整合计划（FDCCI）》《联邦信息技术采购改革法案（FITARA）》《数据中心优化计划（DCOI）》等政策，整合及关闭低效数据中心，数量减少约50%，近一半大型数据中心PUE从平均2.0以上降至1.5以下[5]。欧盟于2020年在《塑造欧洲的数字未来》报告中倡议数据中心在2030年前达到气候中性[6]。

中国工业和信息化部联合国家机关事务管理局、国家能源局于2019年发布《关于加强绿色数据中心建设的指导意见》，提出到2022年新建大型、超大型数据中心的电能使用效率值达到1.4以下[7]。中国工业和信息化部在2021年制订《新型数据中心发展三年行动计划（2021—2023年）》，要求到2023年底新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下[8]。

IDC作为我国新型基础设施建设的重要组成部分，国家及地方政府同时出台了金融政策。在中国证监会和国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》之后，中国证监会发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》。上海市经济和信息化委员会于2020年出台了《上海市产业绿贷支持绿色新基建（数据中心）发展指导意见》，探索建立对于采用不同先进节能技术的数据中心项目享受差异化利率的服务体系[9]。

阶段 资金利用内容 融资目的 典型融资手段立项阶段项目筹备到获取项目立项（项目选址及备案、节能审查、环评备案）。项目公司无成形资产，通常采用所有权交易方式实现融资需求。股权建设阶段项目立项完成到机房建设及设备安装完成（外电引入、土建工程、内部装修、机电设备安装调试）。补充项目建设资金。 股权或债权融资运营阶段数据中心建成后到生命周期终点。扩大经营，引入外部投资者，原始权益人变现退出。收并购交易或企业转换为REITs模式经营

二、IDC融资主要模式及阶段

（一）IDC融资主要模式及阶段

IDC企业亟需扩大融资规模以支付数据中心建设中所需的大额投资，融资模式大致可分为三类：股权融资模式，债权融资模式，以及REITs（不动产投资信托基金，Real Estate Investment Trust）模式。

IDC的价值由两部分构成：一是固定资产的价值，由土地、IDC机房和IDC设备等组成；二是经营价值，由IDC运营过程中产生的现金流和利润组成。从IDC全生命周期来看，融资可分为立项、建设和运营三个阶段[10]。

（二）IDC转型REITs模式融资

IDC行 业 转 型REITs模 式有两个显著的收益。其一，因为IDC重资产的特点，转型REITs模式有助于提升融资能力，改善资产流动性，帮助扩大经营规模。其二，税收优惠政策亦是国际IDC企业转型为REITs的重要驱动因素，如Equinix在2015年转型为REITs后其有效税率从30%—35%下降至10%—15%[11]。

截至2021年，美国数据中心REITs共计拥有约600个数据中心，占美国投资级数据中心设施的30%，是全球约五分之一的数据中心容量[12]。依据Nareit于2022年8月发布的REIT Industry ESG Report，目前在美国公开市场交易的数据中心REITs市值约为950亿美元，约占所有REITs市值的7%[13]。

继2020年4月中国证监会联合国家发展改革委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》后，同年8月中国证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，阐明了基础设施REITs试点的要求。明确鼓励IDC等新型基础设施项目开展公募REITs试点。2020年11月，光环新网以北京中金云网数据中心作为公募REITs底层资产申报发行基础设施公募REITs[14]，目前尚在国家发展改革委评审过程中[15]。

三、IDC可持续融资模式

（一）可持续融资概念

可持续融资可分为ESG股权融资和可持续债权融资两种模式，示意如图3。

1.ESG股权融资

（1）ESG投资

ESG(Environment、Social、Governance）投资指投资者在投资分析和决策过程中融入环境、社会、公司治理等非财务因素。ESG投资通过ESG信息披露及ESG评级揭示企业财务因素之外的收益和风险信息，降低投资风险，增强投资收益[17]。

(2）ESG信息披露标准

广泛应用的ESG信息披露标准包括全球可持续发展标准委员会（GSSB）制定的《GRI可持续发展报告标准》[18]，以及其他可持续发展披露标准及项目如TCFD、SASB。根 据Nareit发 布的REIT Industry ESG Report，2021年美国按市值计算的最大100个REITs中有80个发布了独立的可持续发展报告[19]。

（3）IDC企业ESG信息披露情况

境外上市IDC企业遵循上述标准，每年发布ESG报告或可持续发展报告,对企业的可持续发展目标制订情况及完成进展进行信息披露。

2.可持续债权融资

企业依据《绿色债券原则》《绿色贷款原则》等可持续金融自愿性原则框架制订企业自身的绿色金融框架（Green Finance Framework），通过绿色债券、绿色贷款、可持续发展挂钩贷款等债务工具获得融资。

（1）绿色债券、社会责任债券及可持续发展债券

ICMA（国际资本市场协会）的《绿色债券原则》《社会责任债券原则》及《可持续发展债券指引》自愿性原则框架定义，绿色债券是将募集资金或等值金额专用于为新增或现有合格绿色项目提供部分/全额融资或再融资的各类型债券工具，旨在为发行人助力保护环境和促进净零排放经济的环境和可持续项目融资给予支持；与绿色债券类似，社会责任债券募集资金用于合格社会责任项目，旨在支持发行人为有社会意义和可持续的项目融资；同时包含合格绿色项目和社会责任项目的债券被称为“可持续发展债券”。

绿色债券和社会责任债券均需具备四大核心要素：募集资金用途；项目评价和筛选流程；募集资金管理；报告及鉴证。此类债券要求所募集资金或等值金额应专项用于符合条件的绿色项目和（或）社会责任项目。

（2）可持续发展挂钩债券

可持续发展挂钩债券（SLB）是为了进一步促进、鼓励对于可持续发展（从环境、社会及公司治理的角度，亦称ESG）做出贡献的企业进行债务资本市场融资的一个债券种类。该原则要求可持续发展挂钩债券募集资金用于债券发行人一般用途，以实现关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT）。可持续发展挂钩债券具有一定财务和（或）结构特性，该财务和（或）结构特征将会根据发行人是否实现其预设的可持续发展/ESG目标而发生改变，比如说票息变化[20]。

框架 受访的REITs中符合的百分比全球不动产可持续发展基准（GRESB） 63%气候相关财务信息披露工作组（TCFD) 62%联合国可持续发展目标（UN SDGs） 52%CDP （前身为碳信息披露项目） 32%标准全球报告倡议组织（GRI） 63%可持续发展会计准则委员会（SASB） 59%

（3）绿色贷款、社会责任贷款及可持续发展贷款

绿色贷款是专门用于为新的和（或）现有的合格绿色项目提供全部或部分融资或再融资的任何类型的贷款工具[21]；与绿色贷款类似，社会贷款是专门为社会项目提供的贷款工具[22]；同时符合《绿色贷款原则》和《社会责任贷款原则》的贷款可称为“可持续发展贷款”。绿色贷款、社会责任贷款的四大核心要素以及对合格项目的定义可参照绿色债券及社会责任债券的相关要求。

（4）可持续发展挂钩贷款

可持续发展挂钩贷款（SLL）是一种可以通过贷款条款激励借款人实现预定的可持续发展绩效目标（SPT）的融资工具。SPT由借款人和贷款人共同协商，并与相关的财务激励挂钩，例如利率变化。与绿色、社会责任或可持续发展贷款针对合格项目相比，可持续挂钩贷款可用于借款人一般用途，使借款人在所筹资金使用方面具有更大的灵活 性[23]。APLMA、LMA、LSTA联合发布的《可持续发展挂钩贷款原则》为可持续发展挂钩贷款的发行提供了自愿性框架，其中包含五个核心要素：关键绩效指标（KPI）的选择；SPT校准；贷款特性；报告；验证[24]。

(二）IDC企业可持续融资流程

IDC企业 企业类型 上市证券交易所 是否有ESG/可持续发展报告遵循的可持续发展信息披露标准同时符合的可持续发展信息披露标准及项目Equinix（美国）第三方数据中心纳斯达克证券交易所 可持续性报告 GRI Standard Accounting for Sustainability (A4S), CDP, GRESB, SASB, SBTi, TCFD Digital Realty Trust（美国）第三方数据中心纳斯达克证券交易所 ESG报告 GRI Standard: Core Option（核心选项） TCFD, SASB, GRESB,万国数据（中国）第三方数据中心纳斯达克证券交易所 ESG报告GRI Standard、纳斯达克交易所《ESG报告指引2.0》、香港联合交易所《环境、社会及管治报告指引》阿里巴巴集团（中国）含数据中心业务的集团纳斯达克证券交易所、香港联合交易所ESG报告香港联合交易所《环境、社会及管治报告指引》UN SDG, TCFD, GRI Standard, SASB NTT Group（日本）含数据中心业务的集团法兰克福证券交易所 ESG报告GRI Standard及日本环境省《环境报告书编制指南》TCFD，SBTi，Challenge Zero，CDP，Japan Climate Initiative等Atos（法国）含数据中心业务的集团 巴黎泛欧交易所 综合报告GRI Standard Comprehensive Option（全面选项）SASB

IDC企业遵循《绿色债券原则》和《绿色贷款原则》等国际通用的可持续金融标准制订绿色金融框架，支持企业自身用于合格的绿色和社会责任项目融资或再融资。合格项目涵盖能源效率、绿色建筑、绿色电力购买、可持续水和废水管理、废物管理和清洁运输等可持续发展领域。IDC企业合格项目判定指标主要关注PUE、WUE（用水效率）、可再生能源使用率等数据中心关键性能指标、绿色建筑认证以及Energy Star能效认证等。

企业聘请独立于发行人并拥有环境／社会／可持续性领域专业知识的机构，既可针对绿色债券、社会责任债券和可持续发展债券的框架／计划进行评审，也可对债券的发行进行评审，还可就底层资产／流程进行评审，为企业提供第二方意见及交易评估。

（三）IDC可持续融资案例

1.绿色债券：Equinix

（1）机构介绍：Equinix, Inc.（纳斯达克股票代码：EQIX）是全球最大的数字基础设施公司，在全世界70个地区有超过240座数据中心。Equinix于2015年1月1日 正 式 成 为REITs。

（2）绿 色 金 融 框 架：Equinix绿色金融框架遵循《绿色债券原则（2018年版）》及《绿色贷款原则（2020年版）》，其规定的合格项目包括绿色建筑、可再生能源、能源效率、可持续用水和废水管理、废弃物管理和清洁运输项目。

（3）可持续融资规模：自2020年9月 以 来，Equinix已发行49亿美元绿色债券。2021年Equinix发 布 的 首 份绿色债券分配和影响报告中披露，绿色债券支持的项目每年可节省近150万兆瓦时的能源，减少近60万吨二氧化碳当量的碳排放[26]。

合格项目类别 判定合格指标1. 取得绿色建筑认证的数据中心建筑的设计、建造和维护。绿色建筑认证包括但不限于： · LEED V4.0或V4.1（金级、铂金级）； · Green Globes（3或4 Globes）； · BREEAM (Very Good, Excellent, or Outstanding)； · 新加坡绿色数据中心标准（SS 564 Singapore Green Data Center Standard）； · BCA Green Mark GoldPlus或更好； · NABERS 4.5星或更好；2. 设计平均年PUE达到1.45或以下的数据中心建筑的设计、建造和维护；3. 量化建筑中隐含碳排放有关的支出，如进行建筑全生命碳排放周期分析。可再生能源 1. 可再生能源发电或绿电购买相关支出；2. 将现场备用发电转换为清洁燃料的相关成本。绿色建筑能源效率 与提升新建或已有Equinix项目能源效率表现有关的支出或投资。可持续用水和废水管理 与在数据中心实施可持续用水管理项目有关的支出与投资。废弃物管理 与避免和管理污染物包括废弃物减少和循环项目有关的支出与投资。清洁运输 与实施对职工和使用或靠近数据中心的社区有积极效应的清洁运输策略有关的支出和投资，包括安装汽车充电桩。

（4）合 格 项 目 案 例：Equinix位于美国加利福尼亚州圣何塞的SV11国际商业交流（IBX）数据中心第一期项目，机房面积5680平方米，在绿色建筑认证方面达到LEED BD+C金级标准。其年平均PUE达到1.17，与行业平均PUE相比每年可减少1756吨二氧化碳当量的碳排放[19]。

2.绿色债券：阿里巴巴集团

（1）机构介绍：阿里巴巴集团（NYSE：BABA、港交所：9988）旗下阿里云在全球25个地域部署了上百个云数据中心，并规划建设了5座超级数据中心，分别位于张北、河源、杭州、南通和乌兰察布[27]，其中河北张北、内蒙古乌兰察布、江苏南通等地的数据中心均已达到国家绿色数据中心标准。

（2）绿色金融框架：阿里巴巴集团可持续融资框架遵循《绿色债券原则（2018年版）》《社会债券原则（2020年版）》《可持续债券原则（2018年版）》及《绿色贷款原则（2020年版）》。其合格项目包含绿色建筑、能源效率、新冠肺炎危机应对、可再生能源、循环经济及设计五个方面。

合格项目类别 判定合格指标绿色建筑购买、设计、建造或提升符合以下条件的办公室、商业建筑或周边社区，包括以下方面： · 符合以下最低第三方认证要求的资产，包括LEED金级、BREEAM优异、中国绿色二星建筑，以及其他可比认证标准； · 根据绝对排放表现或主要能源需求排在地区前15%的建筑。能源效率购买、设计、建造、运营或维护能源效率提升设备和基础设施，包括以下方面：· PUE低于或等于1.5的数据中心；· 提供15%及以上能源消耗或碳排放减少的基础设施或网络解决方案（包括物联网、高速网络、数据分析和云计算）的数字化和部署； · 在集团自持或运营的设施中，提供15%及以上能源消耗或碳排放减少的制冷、照明及电力设施、能源储存或管理系统，但不包括任何有化石燃料功能的解决方案。新冠肺炎危机应对抗击新冠肺炎疫情的财力和人力投入，包括以下方面： · 购买、运输或研发制造医用设备，以及制造或改造现有设施以制造或提高卫生、安全或消毒物资的产能； · 投入到研究机构及其他组织用于加快药物和疫苗研发、提高诊断水平和公共卫生研究进展的技术支持，包括人工智能技术、算力及其他形式的技术支持； · 为了确保商业和就业稳定的支持，包括商户纾困及边远地区支持项目，含费用减免、人力和物流支持，数字化工具供应。可再生能源可再生能源项目的收购、开发、建设、运营或维护，或购买太阳能和风能等可再生能源，包括现场设施；相关能源解决方案，含存储装置。循环经济及设计与资源节约型包装和配送、增加垃圾填埋场的废物转移以及从源头减少废物有关的支出，包括以下方面： · 开发或部署回收或废物收集或管理计划（不包括垃圾填埋场的创建或扩建），例如安装在办公空间、仓库、物流中心、商业建筑或周边社区的回收设施； · 采购回收或再利用材料； · 研发更具可持续性的包装材料。

（3）可持续融资规模：阿里巴巴集团于2021年发行首笔绿色债券，所得款项净额9.87亿美元用于绿色建筑、能源效率等五类合格项目，预计将投入到超过190万平方米绿色认证建筑、超过100万兆瓦可再生能源购买等项目中[29]。

（4）合格项目案例：阿里巴巴使用绿色债券所得款项支持建设的张北数据中心建筑面积约7万平方米，已成为国内第一个平均PUE小于1.2的数据中心[30]，以2021年11月11日为例，张北数据中心全天使用了绿色债券所得款项购买的近3万兆瓦可再生能源，减少了约2.6万吨碳排放。

3.可持续发展挂钩贷款、绿色ABS：Aligned

（1）机 构 介 绍：Aligned Energy Holdings, LP（Aligned）在美国5地拥有11座数据中心。

（2）绿色金融框架：Aligned的绿色金融框架遵循《绿色债券原则（2021年版）》及《绿色贷款原则（2021年版）》，适用的绿色金融工具包括绿色 债券、绿色贷款、绿色ABS及ABS的绿色部分。募得款项将投入合格的数据中心能源效率项目，要求水基冷却数据中心设计PUE达到1.35或以下；无水冷却数据中心设计PUE达到1.45或以下[31]。

（3）可持续融资规模：2020年，Aligned在ING（荷兰国际集团）的支持下推出了10亿美元可持续发展挂钩贷款，其可持续发展挂钩贷款SPT与企业ESG目标挂钩，包括在2024年前100%使用零碳排放可再生能源、持续透明地进行可持续汇报，以及提升工作环境安全。目前Aligned的可持续发展相关贷款金额为17.5亿美元[32]。

2021年8月，根据其绿色金融框架，Aligned发行了13.5亿美元的绿色ABS，所得款项中约10亿美元用于再融资，其余款项用于数据中心项目建设[33]。

（4）合格项目案例：Aligned在盐湖城的数据中心集群目前有2个数据中心，共5万平方米建筑面积，运营规模共有82兆瓦，均达到行业领先的PUE水平。

4.资产支持证券：Fle-xential

（1）机构介绍：Flexential Corp目前拥有40个数据中心，提供主机托管、网络连接、云、灾难恢复等服务。

（2）绿色金融框架：Flexential的绿色金融框架遵循《绿色债券原则（2021年版）》及《绿色贷款原则（2021年版）》，规定所得款项不少于90%将投入合格项目中。合格项目包括PUE达到1.4或以下同时WUE（用水效率）达到0的新建数据中心，以及PUE达到1.5或以下的现有、改造或升级的数据中心[34]。

（3）可持续融资规模：2021年12月，Flexential完成了当时最大一笔16亿美元的数据中心绿色ABS发行[35]。

（4）项目案例：Flexential位于美国内华达州的北拉斯维加斯数据中心，建筑面积1万平方米，运营规模为9兆瓦，从设计出发就考虑了超低能耗特点，PUE值达到1.3[36]。Flexential位于美国乔治亚州的亚特兰大—道格拉斯维尔数据中心，是Flexential的第五代数据中心，数据大厅面积1.39万平方米，运营规模为22.5兆瓦，设计目标PUE达到1.4或以下，采用无水设计使其WUE为0[37]。

四、总结和展望

政策层面，在中国证监会和国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》之后，中国证监会发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》。IDC作为我国新型基础设施建设的重要组成部分，同时其租金现金流相对稳定，重资产投入需要大规模资本支出，是较为理想的REITs基础资产，符合中国证监会、国家发展改革委关于推动REITs试点的基础资产方向。

在市级层面，上海市经济和信息化委员会于2020年出台了《上海市产业绿贷支持绿色新基建（数据中心）发展指导意见》，探索建立对于采用不同先进节能技术的数据中心项目享受差异化利率的服务体系[9]。针对IDC的关键性能指标，如PUE、WUE、CUE、RER，未 来 政策层面可以进一步探索将绿色信贷利率下浮程度与IDC运行性能挂钩。

针对企业的ESG信息披露，政策层面需要针对企业的可持续发展挂钩债券及贷款政策路径作进一步研究。金融机构可以通过IDC企业的ESG信息披露，着重考虑PUE、绿色建筑认证、绿色电力等方面的KPI表现，通过企业SPT完成情况给予债券或贷款利率优惠。

综上所述，目前国内IDC行业主要企业仍处在规模快速扩张阶段。发展模式以重资产模式为主。为了支持IDC行业绿色低碳发展，需要政策部门、金融机构、IDC行业协会及企业多方努力，共同推进可持续融资方法、标准和金融工具的研究。