风险投资对创业企业影响研究

文/彭丽芳

（上海大学）

一、引言

2014年以来，中央大力推动双创工作，成效显著。但是，创业企业多处于初创期或成长期，面临着资金约束、市场准入、技术瓶颈等多方面的困难，而风险投资主要指向创业企业提供资金支持并获取投资回报的一种融资方式，不仅能为创业企业提供了直接的资金支持，还可以为创业企业提供如认证监督等增值服务，因此被认为是促进创业企业健康发展的重要工具。在我国，风险投资对创业企业的支持力度不断提升，其资本在创业企业资金总额中占比也越来越高。随着风险投资的日益活跃以及创新创业不断向更深层次推进，越来越多的新兴行业创业企业被风险投资发掘，风险投资如何影响创业企业成为学者们关注的热点。本文从风险投资及创业企业定义及存在的问题出发，探析风险投资资金的加入对创业企业的影响机制，最后就政府、创业企业以及风险投资机构三方给出一些建议。

二、风险投资与创业企业

（一）风险投资定义及存在的问题

风险投资英文名称为Venture Capital（VC），其简称为风投。在不同的国家拥有不同的定义。美国风险投资协会将其定义为风险投资专家将风险资本投入到当下新型的、迅速发展的、有潜力的企业中。英国相关组织将其定义为对一些并没有公开上市的企业提供资本，但并不直接管理企业，只属于一种投资行为[1]。国内风险投资主要是指通过私募形式向具有创新性、发展潜力的创业企业进行权益性投资，通过企业上市或在发展相对成熟后转让股权以获得资本增值收益的投资方式，具有高风险、高潜在收益的特点。

风险投资运作主要包括“募集、投资、管理、退出”四个阶段。首先风险投资机构通过政府引导基金、银行、高净值人士等融资渠道获得投资所需资金；而后专业的风投机构经过项目筛选、尽调、估值等环节对项目进行全方位评估，确定最具潜力的创业公司进行投资；投资后对企业管理，可派驻专业人士进驻企业董事会，双方协作最终达成企业增值的目标；最后，在企业发展相对成熟以后，风险投资机构通过企业上市后转让股权方式收回初始投资和收益，一旦项目成功，风险投资机构往往能够获得远高于一般商业投资的收益，回报率非常可观。

我国风险投资近年来得到迅速发展，但在其发展的过程中，我们也发现了一些问题。第一，我国大量的风险资本投入到了互联网、直播、物联网、人工智能等新兴行业以及北上广深等发达地区，对一些周期较长、风险较大、偏远地区的项目投入较少，长期来看，会导致行业以及地区的发展不均衡问题；第二，对于风投人才培养不够重视，相关机构缺乏专业的运作经验，对项目的评估、运作、风控经验不足；第三，我国风险投资发展起步较晚，相关的法律法规体系不够完善，相关的激励机制也有待加强，目前市场无法对风险投资进行有力监督，风险资金退出机制不够明确，为投资者的资金退出带来一定难度。

（二）创业企业

创业企业是指处于创业初期，成立时间不长，内部资金不多，人员短缺，经营管理不成熟的企业，具有高成长性，但也存在一定的发展风险，这使得大多数的创业企业在寻找资金的过程中，面临更严峻的融资约束，并且伴随着较大市场风险。在经营过程中，创业企业由于内部管理混乱、经营管理机制不完善等问题影响，可能无法实现预期经营目标，出现资金链断裂，甚至倒闭的现象[2]。

具体来看，创业企业具有以下优点及缺点。首先，目前国家大力倡导创新创业，因而创业企业是受到国家政策支持的，在其不断发展的过程中往往会带来新技术，创新各类新产品投入市场，从而创造价值。值得注意的是，创业企业本身存在成立时间短、规模小、融资困难、管理机制不明确等问题，多数主要通过创新技术、推出新产品抢占市场，但很可能面临技术研发不成功、产品不被市场接受等困境，此时又没有足够的资金支持，很可能导致创业失败的结果。

可以说初创企业面临的最大问题就是融资难，创业企业的资金来源主要由创业者个人筹资、银行贷款等。其中，创业者个人资金有限，无法支撑整个公司的运营。由于创业企业规模较小、可用资源少、风险高、缺少抵押品等原因，为了规避风险，银行会提高创业企业的融资借贷门槛，增加创业企业的融资难度，使得目前创业企业融资更加困难。风险投资参与创业企业最直接的作用就是为其带来资金支持，因此创业企业要想能够快速存活并稳步发展，其利用风险资金就非常重要。

三、风险投资对创业企业影响机制

风险投资能够有效缓解创业企业融资约束问题，给予初创企业资金支持的同时，带来先进的管理经验，协助其进行制度革新等，最终实现双赢，具体来看有以下几方面积极的影响：

（一）缓解创业企业融资约束，提升风险抵御能力

众所周知，融资难一直是阻碍我国创业企业发展壮大的瓶颈，而风险投资可以为创业公司提供资金支持，改善初创企业财务状况，为其运营、技术创新等提供资金保障。并且风险投资机构大多是具有专业投资分析能力的机构，其风投资金的加入，相当于为企业经营能力、研发能力等各方面提供了一项认证服务，初创企业能大幅提升其市场信誉及规范性，吸引更多其他投资者投资其公司，获得更多的短期有息债务及银行贷款，帮助公司解决融不到资的难题[3]。在金融风险层面，创业公司在财务管理过程中，存在诸多金融风险。如果缺乏足够的从业经验及资金链支持，将导致企业的金融风险逐渐扩大，甚至影响到创业企业的研发质量与研发水平。然而在风险投资背景下，创业公司能够通过雄厚的投资资金，抵御自身所面临的金融风险，使企业抗风险能力进一步提升。

（二）促进技术创新与制度革新

风险投资所投企业多为高新技术企业，因此技术研发与创新对其发展尤为重要。技术创新包括研发、设计、应用等一系列过程，需要大量的人力、财力、资源的投入，而风险投资大量的资金投入，可以有效帮助创业企业研发新技术并进行应用推广。另一方面，风险投资在对创业企业原有制度了解的基础上，结合创业企业的战略管理目标，设计出一系列新的企业制度，帮助企业建立更为先进完善的企业制度，不断提升企业的公司治理水平。

（三）实现监督管理与认证作用

除了提供资金投入，风险投资还可以实现监督作用，在注入资金后，风投机构可派驻专业人员进入公司的管理层，为公司管理与决策提供专业的建议，协助完善公司管理机制及组织架构，监督公司的经营管理并参与到日常决策当中，提升其整体的经营管理水平，避免出现决策上的失误以及各类可能存在的道德风险[4]；另一方面，在签署契约时，往往会设定如未来融资权等约束机制，增强对管理层的激励作用，努力提升公司价值，完成企业经营目标，实现企业价值最大化。

此外，风险投资还可起到信息传递与认证的作用，一方面，风险投资的介入向外部投资者传递出企业具有良好的市场发展潜力和投资价值的信号，解决信息不对称问题，提高外部投资者对企业的认可程度。另一方面，风险投资者自身的能力比较强，可能是某方面的专家，在管理方面也有自身的经验，具有较大的市场影响力，此外其还有一定的关系网络，通过这些关系网络，可以加强企业内部产品技术等方面的合作，推动企业的快速发展，提高创业企业的名声，从而吸引到更多优秀的人才参与到创业企业中，即风险投资具有认证功能。

四、总结与建议

当前我国风险投资发展仍处在初期阶段，对创业企业的支持还不够深入，需要政府、风投机构以及创业企业三方协作，在相关法律制度、人才培养、制度完善等方面努力，为风险投资机构的发展营造良好的环境与氛围[5]，以持续优化创业企业的营商环境，为创业企业发展保驾护航，双方取长补短，达到预期经营目标。

鉴于以上分析与研究，提出以下几点建议：

（1）从政府监管层面，首先，监管部门应着力完善相关的法律法规，夯实制度基础，规范风险投资市场的发展，构建开放公平的资本市场，为风险投资的健康发展创造环境。其次，设立相关扶持基金，发挥财税政策的引导作用，不断优化税收减免以及财政补贴等政策，扶持风险投资机构与创业企业的发展，政策的倾斜必将引导更多的社会资金进入创业投资领域，政务系统、审批环节的优化将为创业企业创造更良好的营商环境，降低创业企业经营成本。最后，鼓励风投机构向被投资企业派驻风投董事，参与企业的治理，加强双方的沟通交流，提升信息透明度，从而提升企业的经营绩效。

（2）从创业企业角度，在前期，创业企业应注重打造自身的核心竞争力，如卓越的管理团队、独特的技术产品或者是创新的商业模式等，以吸引风险投资基金的目光，另外创业企业内部应重视内部组织架构与治理水平的改善，健全风险防范机制，促进决策效率和效果的提升以提高经营效率；同时加强对管理层行为的监督和制约，降低信息不对称程度，合理分配人力，打造专业的团队，提升管理规范性。在投资基金入驻后，创业企业应加强与风险投资机构的交流合作，搭建信息共享平台，定期与各参与方汇报研讨，让风险投资机构派驻董事进行指导，积极向风投机构专业人员请教学习，让资源可以更合理地配置到各个领域，以实现公司价值的提升。

（3）对风险投资机构而言，其投资对象主要是想要开辟新技术以获得超额利润却又资金短缺的高新技术企业，因此在投资前，风险投资机构应利用自身在投资方面的专业知识，对项目进行全方位的评估，时刻保持审慎投资态度，聘请专业机构对于项目进行全面的尽职调查，以挖掘出最具潜力的项目进行投资；投资后，风险投资机构可分阶段投入资金，并积极参与到被投企业的日常经营管理中，对创业企业加以扶持与监督，加强完善风险资金退出机制，避免风险事件发生，保障创业企业健康发展，实现双赢。投前项目的甄别，投后项目的追踪管理都离不开专业人才队伍，高风险高回报的特点使其对于风投人员提出了更高的要求，风投机构应加强对专业投资人员的培养，使其具备完备的专业知识体系、前瞻性的视野、敏锐的判断力，风险投资机构自身的完善有助于其筛选出最具前景的项目进行投资，更加合理公允地评估创业企业价值，有助于促进行业健康发展。

五、未来展望

总结来看，风险投资的加入，从缓解融资问题、提升信息透明度、促进技术创新与制度创新、提供认证服务等多个方面，为创业企业的成熟与壮大护航，未来，政府、风投企业与创业企业三方共同发力，营造良好的发展环境，实现互惠共赢，支持实体经济高质量发展。值得注意的是，近年来一种新型的风险投资模式越来越被大家所重视，即企业风险投资（CVC-Corporate Venture Capital），指成熟的非金融大公司对私人的、独立的创业企业进行直接投资的少数股权，相比传统风险投资（VC），CVC投资机构主要从服务自身战略目标出发，目标投资公司多与自身产业链相关，而VC主要追求的是最终能够获取的财务回报，因此相较于VC，其投资周期更长、为创业企业提供的增值服务更具针对性及专业性、抗风险能力更强等。目前CVC主要涉及互联网、新消费等行业，如腾讯、阿里、小米、百度等都设立了独立的投资部门，来对产业链上优质公司进行投资，从而更好地服务自身产业群中的用户。既可有效解决创业企业融资困境，更具针对性地助力底层创新，又有助于自身产业链的全面转型升级，可以预见，其未来将会在创业企业的成长中发挥更加重要的作用。