商业银行的债券投资风险及防范对策

安卓卓

（阜新银行股份有限公司 辽宁阜新 123000）

自1981年恢复国债以来，在人民银行的大力支持下，债券市场制度及产品种类得以不断完善。尤其在2004年以后，我国债券交易越来越活跃，债券市场的融资功能最大限度地得到发挥。债券市场可通过债券发行和流通，促进社会资源的有效配置，有助于整个金融市场的发展，并有一定概率帮助投资者获得更大赢利[1]。在获得最多利润的同时，拥有最低的风险，是我国商业银行经营的重要目标，因此，通过债券投资业务创收也就成为商业银行发展的必然选择。近年来，越来越多的商业银行开始扩大债券资产规模，提高债券投资份额，也带动了债券产品的创新，加深了债券投资市场化程度。与此同时，相关的风险也不断增加，尤其是我国债券市场仍处于制度和风险规避策略不成熟阶段，投资者缺乏足够的风险意识，风险防范能力较差。所以，如何在现有条件下提高债券投资行为的安全性，是商业银行需要尽快解决的问题。

1 商业银行债券投资业务

1.1 投资业务品类

我国商业银行投资债券类型有利率债和信用债，利率债包括国债、政策性金融债、地方债，利率债投资基本不涉及信用风险。而且我国信用债的发行、审核都非常严格，还需要专业评级，其相应风险也较低，如果投资这种类型的债券，还能降低整体资产风险。在商行债券业务上，主要有债券认购、分销、现券业务、买断式回购等，这些交易方式随着债券业务的发展越来越多样化，并为各家银行债券业务带来新的利润增长点。

1.2 投资市场

银行间债券市场是我国多数商业银行投资的主要市场，构成了政府、企业和金融机构间的重要投融资平台，优化了社会金融资源配置，促进了货币政策传导及金融体系的健康发展。我国债券市场最初是银行间债券和交易所证券市场两权分立的格局，之后，在人民银行公开市场业务的支持下，通过债券买进操作等行为投放基础货币，促进资金在各商行间流动，又在金融、保险公司等机构加入下，实现了债券市场的金融机构全面准入[2]。起初，国债是唯一投资品种，很难满足投资者的实际投资需求，之后，国家开发银行开始发行政策性金融债，两大政策性银行紧跟其后，使得债券交易品种变得丰富。2002年，央行票据开始进入市场，随后，金融机构为主体的金融债、以短期融资为目的的企业债先后在银行间债券市场进行发行和流通，目前在银行间和交易所的债券品种越来越多，能较好地规避风险，并能帮助已承担一定风险的投资者获得更多的利益。

1.3 投资优势

和其他类型投资相比，商业银行债券投资相对风险较小，资本耗用较少，流动资产调控也更加方便。商业银行各类资产业务中，债券投资的参与主体是金融机构，原本就有着较高的信用度，再加上越来越透明化的市场环境下，一旦出现违约，将会给金融机构带来较大的信用损失，进而影响其今后的发展，因此，为维护自身信用，债券投资的交易风险会大幅降低。

在巴塞尔新资本协议中，要求商业银行总资本充足率保持在8%[3]。在这种情况下，商行也可通过提高资本、减少风险加权总资产的方式达到这一标准，以应对越来越严格的银行监管。但因商行自身资本有限，若需扩大资本规模，则可通过债券投资减少资本消耗，而且政府债一类的债券自身风险权重低，甚至不会消耗银行资本，可以进一步减少银行成本。在流动性资产方面，包括库存现金、同业资产、超额准备金存款等，均需要消耗一定成本，不适合大量储备，这就意味着可通过债券投资增加资产的流动性，降低成本，因此，债券投资业务是商行流动性指标管理中的重要组成部分。

2 商业银行债券投资风险

众所周知，投资的目的在于通过一定资本的投入获得预期回报，而风险和收益是相伴的，若想从一个投资项目中获益，必然需要承担一定风险。在商行债券投资中，主要面临以下风险：

(1)利率风险。这是我国债券市场中影响最直接的一种风险，尤其在目前利率市场化改革的进程中，这类风险的影响日益显著。利率风险受到经济运行、资金供需、社会平均利润率及通货膨胀等外部因素影响，并与这些因素的变化趋势呈正相关。由于市场环境本身存在一定波动，银行在不同时期进行债券购买时会面临不同的利率，债券价格也会因此出现波动，自然会面临利率风险。因此，利率风险是商业银行债券投资中需重点管理的风险。

(2)价格波动风险。如前文所述，不同时期不同的利率，必然会带来债券在价格上的变动，进而造成价格风险，也就是由于债券价格波动而导致投资者蒙受损失。随着我国债券市场发展，出现了各类创新品种，无论是投资规模，还是参与投资的机构，都呈现出大幅增长的趋势。越来越活跃的债券市场，使得商行之间债券二级市场的价格发生了较大的变化，虽然带来了更大的债券投资机会，却也同样造成了较大的投资风险。这种情况下，投资的资金规模具有较大的变动性，也会变得更加不确定，导致实际债券价格和其本身价值之间存在较大偏差，使得价格变动程度变得更大，价格风险对债券交易的影响也就更加显著。

(3)流动性风险。当债券市场交易量低下，或交易对象的交易意愿不高时，往往会直接影响到交易价格，使其与理想价格不符，这就会导致投资人难以在短时间内将债券按合理的市场价卖出，引发自身资金短缺和损失。这类风险受到商业银行资产变现能力、融资效率等因素的影响。目前来看，不少商行都将债券资产作为自身资产的重要组成部分，而且占比在不断增加[4]。若商行处于流动性不足、负债不减的状态，在急需大量资金进行投资或维持内部正常运转时，却存在债券资产变现率低的情况，必将影响到资产调整效率，从而影响到银行的盈利水平，使其无法度过资金周转期，甚至造成资不抵债的恶劣情况。若恰好此时又逢大量债权人同时要求兑现，会因存款挤兑而引发银行破产和清算。因此，对于商业银行来说，这类风险非常致命。

(4)信用风险。指债券发行主体在合同到期时，未能兑现和支付利息而引起的风险。虽然这些发行主体自身财务状况未必会直接引发违约现象，但若其到期偿付能力下降，或者违约概率增加，将会引起债券价格下降，导致投资者无法获得购买时所预期的收益，甚至蒙受损失。我国债券市场中，最初作为主要类型的国债，由于是以国家信誉作为担保，信用风险基本为零，但随着债券市场发展、债券品种的丰富，企业债所占市场份额将越来越大，相应的，信用风险也会越来越大。在日益激烈的市场竞争下，各类企业的经营、发展均具有一定的不确定性，一旦出现经营不善、资金断裂等情况，使得债券到期后却丧失了偿付本息的能力，很可能导致投资者血本无归。因此，银行应在投资债券前，对发行主体运营能力、资金、担保、信用等做出全方位调研，以尽可能地降低投资信用风险。

(5)操作风险。和上述风险相比，这类风险更关注商业银行自身。由于商行在处理债券投资业务时，往往需要多个部门间协作，不仅涉及的环节多而复杂，也会对管理带来较大困难，衍生出多种不确定因素，使得原本较为隐匿的问题暴露在外，继而引发操作风险。多数人可能会简单地将操作风险归结为员工操作时因人为失误而产生的不良后果，而事实上，操作风险还包括银行系统信息错误、内控制度漏洞及各种不可预测的外部事件而引发的相关风险。如商行管理模式陈旧，不同部门间以传统管理方式为主，中间业务滞后，债券规模小，投资品种类别少，不同部门间和债券投资业务操作风险管理不匹配，部门投资业务自身发展存在局限性，商行对核心业务处理不足，债券投资管理制度存在缺陷，操作流程人为弱化，内部审核不严谨等，都会引起操作风险及商行在这类风险处理能力上的弱化。

(6)其他风险。除了上述风险以外，政策变动、商行业务投资风险工作效能、投资风控能力不足等，也会给商行的债券投资带来一定风险。如近年来央行数次调整利息，以推动经济发展、保障民生利益，美联储持续加息对各国经济政策产生影响等，所导致的外部市场波动，无法为商行债券投资提供稳定的环境[5]。商业银行未能严格落实风控管理制度，债券投资业务处理和债权管理缺乏足够的独立性，存贷压力增加，银行资产配置不合理，风险资产规模增加，缺少有效的政策引导等，则会影响到商行自身对投资风险的控制能力，一旦出现风险，可能会陷入无法及时、有效处理的境地。

3 商业银行债券投资风险防范策略

3.1 选择有效的债券投资策略

商行需立足于自身实际情况，按业务需求和承担风险的能力来安排具体债券资产，合理设计投资周期、期限和品种，尽可能做到在最小风险的前提下获得最大收益。根据商行在风险管理中的态度，可将债券投资策略分为积极型、消极型和防御型三大类。在积极型债券投资策略中，商行多会主动预测市场利率趋势，进而谋取投资利润；消极型和防御型债券投资策略则是建立在市场有效的认知前提下，商行购买债券组合并持有至到期为止，以此来规避风险[6]。一般来说，商行选择具体投资策略时，往往需要考虑到宏观经济周期，并将其作为策略选择的重要依据。

3.2 合理应对流动性风险

商行可通过调整资产结构、利用债券组合期限管理等手段应对流动性风险。选择债券投资业务时，需重视监管指标变化，根据指标变化要求调整资产结构，包括严格设定债券投资额、投资期限、品种、投资比例等，以保证资本充足率，做好信贷资产与存贷比的双重管理等。遵循资产总量平衡和结构对应的原则进行负债管理，结合市场流动性风险、银行本身对风险的承受能力、负债结构等，确定债券组合期限，并通过调节一个债券投资组合的久期，达到不同债券投资的目的，进而防范市场变化所带来的流动性风险[7]。

3.3 建立信用评价数据库

商行需建立全面、合理的信用评价数据库，做到全面把握和梳理债券情况，尤其需重点关注债券发行主体的信用评价情况，实现债券投资策略的科学、合理。一般来说，在数据库中，应涉及债券的评级信息、发行地点、期限、票面利率，发行主体企业信息包括企业负债、融资目的、高管情况、经营类型、运营和偿债能力、所在地区等。数据收集得越全面，越能获得可靠的评价结果，并体现出投资中可能存在的风险。而且数据库本身易保存的特点，也可大幅减少投资者和信用评价者的工作量，从而减少信用风险。

3.4 完善清算体系

健全清算体系，可有效预防清算风险。由于商行清算体系独立于其他与投资、财务有关的部门，不以营利为目的，也不会受到资产清算中可能存在的腐败、干扰和利益因素的影响，可有效提高资金周转速度，降低资金阻塞、破产清算的风险。因此，商行应建立清算框架，对自身所涉及的债券业务、手续、方式等进行明确规定，定期更新清算系统，对高质量完成清算工作者实施积极奖励，对清算失败现象进行惩罚[8]。

4 结语

综上所述，随着我国金融市场发展，债券投资业务已逐渐成为商业银行的重要收入来源，投资品种越来越多样化，投资规模也逐渐增大。与此同时，商业银行在债券投资上也伴随着越来越高的风险。为保证盈利，减少风险，商业银行应选择有效的债券投资策略，合理应对流动性风险，建立信用评价数据库，完善清算体系，以尽可能地规避风险，推动我国银行体系和债券市场持续发展。