企业财务分析新趋势——基于哈佛分析框架

杨 旭，徐 江

（长春工业大学 经济管理学院，长春 130012）

1 传统财务分析的局限性

传统财务分析是以企业的财务报表内容为主要分析对象，在此基础上建立各种财务指标模型，重点探讨企业内部的实时情况。但是，如果企业发展时间较长，仅对财务报表内容进行分析是远远不够的，还要结合宏观环境、行业发展和企业前景等多方面因素。传统财务分析具有以下局限性。

首先，传统分析模式倾向于对企业历史数据进行分析，这些数据源于企业内部［1］。为了提高分析的准确性，企业需要遵循行业道德规范，提供各项完整、准确的数据。但是，多年来上市公司财务报表造假事件层出不穷，手段也越来越高明，因此分析报告的客观性有待考量。

其次，传统财务分析侧重于探讨财务数据，忽略了企业非财务因素［2］。随着企业经营范围越来越大，企业在市场中面临的威胁也越来越多，除了内部财务信息，财务分析人员也要对企业所处行业领域的发展情况和企业发展前景保持敏感度，而传统财务分析并没有把这些内容包含在内，缺乏相关的研究，导致企业将来的战略和定位规划相对吃力。因此，虽然传统分析过程中存在具有独特优势的定量分析，但在针对性作出定性分析方面缺少前瞻性。

2 哈佛分析框架内容和主要优势

2.1 哈佛分析框架内容

哈佛分析框架是在2000 年由哈佛3 位学者提出的财务分析框架，主要包含战略分析、会计分析、财务分析和前景分析4 个方面。哈佛分析框架有效结合了定性和定量分析，可以得到全面且充分的分析报告。在此方法下，战略分析是企业分析的出发点，通过对宏观环境、行业发展和企业战略的分析，站在战略的制高点对企业进行整体评价，为企业提供准确导向，为之后的分析奠定坚实的基础。会计分析往往是为了帮助报告使用者了解企业处理财务问题而运用的会计政策，有助于判断企业的相关会计处理是否合适和会计信息的真实性。财务分析是对企业中代表盈利、营运、偿债和发展能力的各项指标进行综合分析，对企业的生产运营状况和将来发展状况等作出判断。前景分析不再拘泥于数据的直观反映，而是在战略分析、会计分析和财务分析的基础上寻找企业自身的优势，对企业所处行业和企业的未来发展作出科学判断。

2.2 哈佛分析框架的主要优势

第一，哈佛分析框架包含的内容更全面。众多很难用传统财务指标表达的因素，如政策制约、前景等都可以通过哈佛分析框架来表达［3］。哈佛分析框架覆盖了财务信息和非财务信息，它的4 个维度充分结合了定性和定量分析，很好地弥补了传统财务分析的缺陷。例如，战略分析中包含政策支持、经济支撑、企业战略等；会计分析中包含对重点科目的适用政策和会计评估；财务分析中包括对发展能力的探讨；前景分析作为最后的步骤，用来预测行业和公司未来发展情况，并对未来面临的威胁作出应对，推动企业实现战略目标。

第二，哈佛分析框架更具逻辑性。传统模式下对数据的分析往往是独立的，分析的数据仅能满足企业财务管理的需求。对整个哈佛分析框架来说，每一个维度的分析都是其下一维度分析的基础。例如，前景分析作为整个财务分析的最后一项，其依靠的数据就是前3 个维度的分析评价结果，其他3 个方面的分析就是前景分析的有效前置。前3 个维度的分析虽然不能窥探到企业的前景，但是企业前景的先决条件和有效保障。如果要进行客观的前景分析，就必须完成前面3个方面的研究。这4个维度环环相扣，缺一不可，且在顺序方面也不可轻易调换。

3 基于哈佛分析框架的企业财务分析具体实施步骤

通过哈佛分析框架对企业进行科学有效的财务分析，主要实施步骤如下。

第一，在战略分析方面，主要是通过PEST模型①PEST 分析模型：是行业宏观环境分析时常用的一个分析模型，一般对政治（Political）、经济（Economic）、社会（Social）和技术（Technological）这四大类影响企业的主要外部环境因素进行分析。对宏观环境进行分析，包括政治、经济、社会和技术环境。对竞争战略的分析采用SWOT 分析法②SWOT 分析法：将与研究对象相关的各种主要内部优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）和外部的机会（Opportunities）、威胁（Threats）通过调查列举出来，并按照矩阵排列，把各种因素相互匹配加以分析，从而得出一系列结论。，精准把控企业的优势和机会，弥补其发展的缺陷，避免企业在发展过程中遭到威胁。

第二，在进行会计分析时，结合战略分析的结果，以企业财务报表和其他相关信息为基础，对企业重点关注的会计科目依据的会计政策是否合乎规定进行探究。此外，通过会计估计识别等方式判断相关科目数据的真实性和完整性，对有误的数据进行查证还原，保证使用者能够精准掌控企业财务状况和经营情况，重点关注货币资金、固定资产和应收账款等关键科目。

第三，在财务分析方面，以战略分析和会计分析为基础，结合企业财务报表数据和附注开展综合分析，主要反映企业经营活动中的财务状况，找出企业的优势和缺陷［4］。在对企业财务报表的分析中，对比资产负债表中的流动资产、流动负债、负债合计和所有者权益等账户数据，掌握企业现金流和负债规模情况。对比利润表中的相关数据，了解企业净利润变化、营业收入、成本趋势和利润总额情况，评估企业创收能力强弱。对比现金流量表中的相关数据，分析经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量净额变动情况。

第四，在前景分析方面，企业要深刻分析自身优势和面临的威胁，判断自身战略发展的合理性，结合行业情况对自身发展作出预估和风险预警，并制订出合理的应对方案，重点是通过前景分析制定企业的经营发展战略。

4 基于哈佛分析框架的L 企业财务分析

4.1 战略分析

在经济环境方面，随着国民经济的发展，人民生活正在往好的方向发展，居民可支配收入增加的同时，将会带动消费水平的提高［5］。与此同时，人们对消费的标准也会提升，越来越追求品牌性强的高端白酒，这是处于白酒行业的L 企业不容错过的机会。白酒行业的发展环境不断向好的方向发展，原因如下：一是相关税收政策的调整使得白酒的税率下调，大大减轻了企业税务负担；二是政府对食品安全和污染情况的管控越来越严格，淘汰掉了许多技术落后、质量不过关的小企业，这对L 企业这种大型企业来说是比较有利的。从技术环境来看，随着互联网的发展，越来越多的企业利用线上平台优势，通过网上售货提高了销售效率。

4.2 财务分析

4.2.1 偿债能力

2016—2019 年，L 企业的流动比率和速动比率呈逐年下降的趋势（见表1），2019 年下滑到最低点，流动比率和速动比率降至2.40%和1.87%，但在2020 年都略微有所提升。虽然企业这5 年的流动比率和速动比率存在波动，但还是高于行业的标准值200%和100%，说明企业拥有较多的流动资产，可以为偿债提供相应的保障。此外，企业的资产负债率稳步上升，甚至在2019 年和2020 年超过了行业标准值（30%），表明企业这两年的长期偿债能力较强。

表1 L 企业2016—2020 年偿债能力 单位：%

4.2.2 营运能力

L 企业2016—2020 年的营运能力指标数据如表2 所示。从表2 中可以看出，2016—2020 年L 企业的存货周转率持续下跌，这与企业对产品整体提价使得消费量减少密不可分。应收账款周转率在这5 年间呈现出波浪形的变化，从2016 年的1 029.95 次上升到2017 年的1 745.93 次，又下降到2019 年的1 105.01次，之后又上升。这一变化主要与企业内部应收账款政策的调整相关，如放宽赊销信用条件、允许分期和延后付款，导致企业周转率降低。总资产周转率从2016年到2019 年一直保持在0.6 次左右，并无显著变化，但在2020 年有较大幅度下降。整体来看，企业的营运能力在近几年有所下跌，促使企业留出更多的资金进行周转，并且其总资产周转率不高且有下降趋势，可以看出企业整体的营运能力不太乐观。

表2 L 企业2016—2020 年营运能力指标 单位：次

4.2.3 盈利能力

L 企业代表盈利能力的3 项指标从2016 年到2020 年逐步上升（见表3），这意味着其推出新品和整体提价的策略起了作用，提升了企业的获利能力。其中，销售净利率增加最为显著，增长率高达52.39%，这是由于国家宏观环境的改变和企业经营效率的改善。净资产收益率的不断上升表明企业资本的创收力较为稳定，回报投资者的能力不断增强。总资产净利润率验证了企业单位资产的获利能力正在稳步增高，资本创造的利润不断上升，企业的盈利能力良好。

表3 L 企业2016—2020 年盈利能力指标 单位：%

4.2.4 发展能力

L 企业主营业务收入增长率在2016—2020 年整体呈波动性变动（见表4），前期是由于行业周期性变化，导致白酒行业的需求量下降，进而引起主营业务收入的增速减缓。净利润增长率的变化和主营业务收入增长率大致相同，而且一直高于后者，主要是因为企业内部调整了销售结构，引发销售成本下降，说明产品带来的收益是远远高于整体成本的。总资产增长率在2017 年的暴涨主要是由于企业非公开发行了A股引起了货币资金增加，紧接着企业为了酿酒技改而进行了筹资。综上可得，主营业务收入和总资产增长率增长的不稳定性极大地降低了L 企业的持续发展能力，企业的发展能力还有待提升。

表4 L 企业2016—2020 年发展能力指标 单位：%

4.3 前景分析

中国的白酒历史至少有2 000 年，白酒文化深深烙印在国人心中，这是白酒行业可持续发展的坚实保障。另外，白酒生产的原材料以农作物为主，政府近年来大力支持农村产业，为白酒行业的生产提供了便利。2012年，国家“三公消费”限制和“限酒令”的出台，使酒行业逐渐受到牵制，地方高端、中高端白酒销售稍稍受阻，但是也推动行业逐步进入一个更加稳健的发展阶段。

长期来看，白酒仍然是各种人际交往过程中无可替代的社交工具。此外，L 企业历史悠久，多年来通过持续加大广告宣传和市场促销的力度，提升了品牌影响力，吸引了不少消费者，再加上自身独特的酿酒技术和资源配置，最终成为大众的优选。

5 结语

文章运用哈佛分析框架研究L 企业的外部环境、公司战略，基于财务报表数据分析企业盈利、营运和偿债能力情况，发现企业现存和潜在的问题，并有针对性地提出解决措施，对企业将来发展情况作出合理预估，有助于企业未来规划，同时为数据使用者提供详细的企业信息。因此，通过哈佛分析框架进行分析对企业来说意义深刻。