融资租赁在光伏电站企业中的应用探讨——基于风险管理视角

石宝华

（英利能源（北京）有限公司，北京 100027）

目前，银行贷款仍是我国企业，特别是中小企业的主要融资方式。但是对于光伏电站企业而言，一方面，与火力电站不同，光伏电站是一种可拆卸、可移动的电站，是一种动产，这样的属性决定了光伏电站不能向建筑物等不动产一样向银行做抵押贷款。另一方面，光伏电站投资额巨大，且回收期长（通常在8-10年），一般企业无法承受如此长周期的垫资，因此能否融到资金对于光伏电站企业而言至关重要。融资租赁对于光伏电站企业是一种新兴的融资模式，特别是对于中小型光伏电站企业而言是一针强心剂。融资租赁限制条件少，缓解了中小型光伏电站企业资金不足的困境，降低了财务风险。虽然其所有权暂时属于租赁公司，光伏电站企业只拥有电站的使用权，但在租赁期满后，企业不仅拥有了所有权，而且大大解决了融资难问题。然而，任何事务都具有两面性，融资租赁的运用也给光伏电站企业带来了风险，那么融资租赁给电站企业带来了哪些风险？如何应对这些风险？为此，本文就这些问题展开了研究，以在缓解光伏电站企业融资困境的同时，确保企业管理好风险，使得企业平稳健康地发展。

一、光伏产业的发展现状

太阳能资源是一种取之不尽用之不竭的可再生资源。近年来，在国家补贴的刺激下，光伏产业发展迅猛。

2004年，光伏产业开始发展，当时是最具潜力的朝阳产业。自2004年至2013年，随着政策的改革和市场的变化，光伏产业历经高速发展到整合，再到高速发展，之后再整合等几个阶段。2013年以后，我国光伏产业发展迅猛，几年时间就发展成为世界上最强的光伏产业国家之一。其中硅片、组件的产量已占世界的50%以上，技术的发展带来生产效率提高，加之国家政策支持，光伏产业得到了规模化的发展。

国家还支持技术更新，2015年推出领跑者计划，鼓励技术、管理、创新、电价等各方面最佳配比，鼓励做得好的企业加大投资，充分发挥市场的资源配置作用。 2017 年 7 月国家又提出新的计划，计划在领跑者的基础上，进一步技术革新以降低成本。在政策支持下，光伏电站企业投资积极性很强，一大部分光伏制造商开始将业务扩展到光伏产业整个产业链，甚至很多传统企业也开始进入光伏产业，竞争越来越激烈。同时，光伏产业还同传统行业相融合，例如鱼塘内安装分布式光伏电站，形成“渔光互补”、国家扶贫项目与光伏产业合作形成“光伏扶贫”等，这些政策极大地促进了光伏产业的发展，2018年5月31日实现光伏产业的平价上网。

二、融资租赁及风险管理的含义

（一）融资租赁的含义及光伏电站企业融资租赁的模式

1.融资租赁的含义及特点

融资租赁是承租人根据自身需要选择卖家和租赁物，要求出租人从卖家购入租赁物后，向出租人租赁使用租赁物，向出租人分期支付租金的交易方式。融资租赁的期限一般在一年以上，租赁物产分离，使用权归承租人，所有权归出租人，以“融物”的方式解决“融资”需求，待租赁期满后，租赁物所有权划归承租人，租赁公司不再拥有所有权。

对于承租人而言，融资租赁是一种融资方式，具有筹资速度快、限制条件少、设备淘汰风险小、到期还本负担轻、税收负担轻的特点，通过融资租赁，可为企业提供一种新的资金来源。但是，融资租赁的成本较高，一般来说，其租金比银行贷款或发行债券所负担的利息要高很多，但在企业融资困难时，融资租赁仍不失一个好的选择。

对于光伏电站企业而言，融资租赁不光是缓解了资金压力，还盘活了呆滞的进项税。由于光伏电站的投资回收期在10年左右，正常情况下，进项税也需10年才会抵扣完，融资租赁方式把进项税的呆滞问题转移到了融资租赁公司。

2.光伏电站企业融资租赁的模式

光伏电站企业融资租赁的应用模式有直接租赁、售后回租、总承包和融资租赁相结合。

（1）直接租赁

承租人提出光伏电站的购买要求，如组件、逆变器等主要设备的购买要求，出租人根据承租人的要求购买光伏电站，出租给承租人，承租人按期支付租金。这样，光伏电站企业只需支付要少量的租金，其余通过融资租赁公司出资购买电站。直接租赁适用于启动资金不多的光伏电站企业，项目公司的注册资本金一般占20%左右，剩余资金由租赁公司解决，光伏电站企业的开发力度增强5倍，缓解了公司的资金压力。

（2）售后租回模式

售后租回是承租人出售自有光伏电站后再租回，实现当期现金流的租赁方式。承租人同时又是供货商，出租人同时又是购买方，出租人需要重新评估光伏电站的价格确认融资额度。

售后租回模式适用于已经建成运行的光伏电站，通过售后租回，光伏电站企业能够提前收回现金流，缓解企业的资金压力，收回现金流后还可以开发下一个光伏电站。

（3）总承包和融资租赁相结合

总承包是工程设计、采购、施工的一体化组合，对工程进度、质量、造价、安全负责，光伏电站企业资金往往不足，拖欠总承包方工程款，而建筑企业利润率低，且总承包方资金也不充裕，这时就需要融资租赁来解决。总承包企业和融资租赁企业联合建设光伏电站，总承包方负责光伏电站的设计、采购、施工，电站建好后出卖给融资租赁公司，光伏电站企业再从融资租赁公司租赁使用光伏电站。这种总承包和融资租赁相结合的模式不仅缓解了光伏电站企业的资金压力，同时解决了总承包方的回款问题，而且总承包方通过电站的交易还会有差价收益。

（二）风险管理的含义

风险是指实现企业的战略或经营目标的不确定性。风险有两种不确定性，一是收益的不确定性；二是成本或代价的不确定性。风险是一个中性词，风险产生的结果可能是不利的，也可能是有利的，还有可能是毫无影响的。本文所说的风险特指不利的，即风险表现为不利的不确定性。风险和收益成是呈正比关系，所以一般激进的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则偏向于低风险。

风险管理包括了对风险的识别、评估、预警和应对对策。理想的风险管理是将业务根据风险由大到小排序，风险大的容易产生损失的业务先处理，风险小的业务后处理。

三、基于融资租赁视角光伏电站企业的风险识别

结合光伏电站的实践，目前基于融资租赁视角，光伏电站企业所面临的风险主要有提前偿还风险、收入不确定风险和政策风险。

（一）提前偿还风险

提前偿还风险是指融资租赁期限还没有到，融资租赁公司就要求光伏电站企业偿还本金及利息的风险。一般光伏电站企业做了融资租赁后，光伏电站企业的经营状况就会被租赁公司监控，光伏电站企业一旦经营稍有不顺或者受关联方企业经营不善影响，租赁公司就会担心光伏电站企业的持续偿还能力，光伏电站企业就会被要求提前偿还本金及利息。

例如：某甲光伏电站公司向乙租赁公司做了融资租赁，期限为10年，在第4年时，甲公司的母公司（上市公司）因经营状况不善，会计师事务所在年报上公开披露，甲的母公司极有可能无力偿还即将到期的银行借款。此报告一出，立即引起轩然大波，供货商纷纷前来逼债，银行取消对甲的母公司的授信。乙公司得知此事后，当即要求甲公司提前还款或者低价收购甲的光伏电站。甲公司融资租赁来的资金已经投入到了光伏电站建设，没有资金，便开始与乙公司商谈用电站偿还租金及利息，乙公司借机压低价格。甲公司不同意其收购价格，一方面与乙公司商谈价格拖延时间，另一方面极力地寻找资金，终于在一年后还清了乙公司的本金和利息。

（二）收入不确定风险

光伏电站的电费收入取决于两个因素，一是电站自身的运行情况；二是用电企业支付电费的及时性。

光伏电站主要的现金流来源是电费收入，如果电站故障不能正常发电，企业就没有资金按期偿还融资租赁租金。电站的运营维护是光伏电站收入的重要保障。

例如，某甲公司的光伏地面电站，由于人员流动大，导致电站运营维护不到位，电站的1/3逆变器出现故障，还有电缆线路故障，导致电站的发电量只是理论电量的1/2，仅靠自身电费无力偿还租赁公司的租金，还要依赖母公司的拨款维持运营。母公司经过调查电站后，维修更换逆变器，排查电缆故障修复，使得电站发电量明显上升，维修后电站的发电收入除了偿还租赁款外还能归还母公司的拨款。

用电企业的正常运营与否，也直接影响光伏电站的现金流。实行“自发自用、余电上网”政策的光伏电站企业，其现金流主要来源于电费收入，如果用电企业经营不佳，无力支付电费，这样光伏电站企业也就无力支付给租赁公司租金。因此在电站建立之初就要评估用电企业的经营情况、偿债能力等。

例如，某甲公司与乙用电公司合作，电站运行正常，但是乙公司经营不善，导致不能及时支付甲公司电费，导致甲公司不能偿还租赁公司的租金。最终，甲公司把电站拆除，损失巨大，租赁公司的租金也只能由甲公司的母公司代为偿还。

（三）政策风险

近年来，光伏电站企业发展迅猛，导致我国有些地区无法消纳光伏发电的现象。这些地区开始限制光伏电站发电，减少了光伏电站企业的收益，这种由于政策原因而给光伏电站企业造成的损失就是政策风险。

随着光伏电站行业的发展，行业内竞争激烈，国家补贴政策发生变化，2014年之前，国家实行“金太阳”政策，即一次性建设补贴政策。补贴力度很大，能达到电站总投资的80%，随着光伏电站行业的发展，生产效率的提高，其造价成本不断下降，相应的国家补贴也在减少，由8元/W降到了4元/W，到2015年取消了一次性建设补贴，取而代之的是“度电补贴”，即根据光伏电站运行期间发电量实行补贴，通常的国家补贴是0.42元/W。光伏电站行业蓬勃发展，行业内竞争激烈，生产效率继续提高，2018年5月31日取消了度电补贴，光伏电站平价时代到来。不光补贴力度减弱，补贴滞后性也是影响光伏电站企业收益的一大问题，补贴滞后3个月为正常，一些地区的补贴甚至会托两三年。例如，某光伏电站企业在建设之初做可行性研究报告时，并没有考虑国家会限电、光伏补贴会拖欠，可行性研究报告的预测利润还是很可观的，但光伏电站运营后国家发布的这些政策，无疑是给光伏电站企业当头一棒，光伏电站亏损严重，无力偿还租赁公司的租金，最终被租赁公司起诉破产。

四、基于融资租赁视角光伏电站企业的风险应对对策

（一）提前偿还风险的应对对策

光伏电站企业如何应对提前偿还风险呢？首先，要了解租赁公司的信用，与其他公司的合作中有没有要求提前偿还的先例；其次，要考虑租赁公司是否多元化经营，有没有进入光伏电站行业的意向，如果有意向，尽量不要与其合作；最后，融资租赁协议上加上“提前还款”的约束条款，预防租赁公司要求提前还款。

（二）收入不确定风险的应对对策

光伏电站企业稳定的收入是进行融资租赁的前提，如果电站收入不确定，那么该电站就不适合做融资租赁。因此，光伏电站企业在做融资租赁时，首先，要充分评估自身对电站的运营能力，聘请专业人才运营光伏电站，保证电站正常稳定发电；其次，要充分预测用电企业支付电费的能力和意愿，保证电费收入及时到账。如果用电企业经营不善或者信用欠佳，会影响光伏电站企业的收入，从而影响融资租赁资金的偿还。总之，光伏电站企业收入稳定了，才能进行融资租赁，否则慎入。

（三）政策风险的应对对策

光伏电站企业无法预测政策风险，只能规避政策风险。例如光伏电站企业老的电站项目有度电补贴，因为补贴到账的金额时间不确定，所以这类项目在做融资租赁时，补贴部分谨慎考虑，合理的规划融资租赁的金额、期限等条款。光伏电站企业的新项目已经平价，没有度电补贴了，在做融资租赁时反而不用考虑补贴不到位的风险了。

五、结束语

本文介绍了光伏产业发展的现状，阐述了融资租赁和风险管理的内涵。由于融资租赁是一把双刃剑，在解决中小光伏电站企业融资困境的同时，也会给企业带来一定的风险，因此本文基于融资租赁视角对光伏电站企业的风险进行了识别，包括提前还款风险识别、收入不确定风险识别和政策风险识别，然后针对不同风险产生原因及特性，提出了风险应对对策。论文对于光伏电站企业如何与租赁公司合作，融资租赁的期限、融资规模的决策具有一定的参考价值。由于篇幅的限制和本人认知的局限性，本文没有全面分析融资租赁在光伏电站企业的风险，论证的风险应对对策也不够深刻。笔者将继续研究光伏电站企业的融资租赁模式，并全面分析各种融资租赁模式给光伏电站企业带来的风险，并深刻探讨风险的应对对策。