中小企业并购财务风险的防范措施

赵 冰

（哈尔滨医科大学附属第一医院，黑龙江 哈尔滨 150001）

中小企业是推动国家经济发展、建设的新动力。从我国的发展来看，中小企业已成为国民经济的主要推动力。联系我国中小企业的具体情况，对会计政策进行税收解读的同时，也要在会计政策允许下，降低企业财务风险的方法和在风险中的运用。提出科学有效的对策，从而帮助企业降低财务风险，提高企业经济效益，促进我国有效的经济发展。中小企业的存在和发展对中国的经济组成和社会发展都增添了十足的动力。中小企业未来的发展，除了要提高企业自身的的竞争力外，企业并购也是中小企业成长最快捷的方式。防范中小企业在并购过中的财务风险，对实现企业价值最大化具有重要意义。

一、中小企业并购的基本含义

（一）中小企业并购

1.中小企业含义

中小企业一般是指规模较小的或处于创业阶段和成长阶段的企业，包括规模在规定标准以下的法人企业和自然人企业。从理论上讲，中小企业一般是指规模较小的或处于创业阶段和成长阶段的企业，包括规模在规定标准以下的法人企业和自然人企业。具体地说，一是指那些没有较大规模、企业人数不多的企业；二是指尚处于向较大规模方向发展过程中的企业。

2.并购的含义

企业并购是资产重组的重要形式之一，是企业走外部成长道路的主要途径。并购即兼并与收购。所谓兼并，通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业丧失法人资格，并获得它们的控制权的经济行为，相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式。而所谓收购则是指对企业的资产和股份的购买行为。收购和广义兼并的内涵非常接近，因此经常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的所有产权交易活动。

（二）财务风险的含义及特征

1.财务风险的含义

财务风险是指企业在各项财务活动中，由于不可预测或者难以控制的因素导致实际收益和预期收益偏离，从而使企业蒙受损失的可能性。它是指企业在筹资活动上决策不当导致财务结构不合理或者过度负债，进而使企业面临财务危机的风险。财务风险是难以避免的。企业主管及企业财务人员的责任就在于全面熟悉财务风险产生的环节，并能加以识别，采取相应措施予以防范和控制，尽量避免财务成果的损失和财务状况的恶化，不可能完全消除风险。

2.财务风险的特征

了解财务风险的基本特征是企业进行财务管理工作的前提，只有充分地了解财务风险的基本特征，才能采取针对性措施防范和化解。归纳起来，企业财务风险主要具有以下几个特征：一、客观性，财务风险的客观性取决于形成财务风险原因的客观性和必然性。产生和诱发财务风险的原因是多方面的，它主要来源于社会政治经济背景、市场环境和竞争对手策略的不确定性，企业生产经营活动规律的复杂性和市场经济参与主体的认识及其他方面能力的局限性，由此财务风险就有了存在的客观基础和依据。财务风险的客观性还表现为财务风险的不可避免性以及潜在的偶然性。二、共存性，财务风险与收益是成比例的，也就是说风险越大收益越高，风险越小收益越小。在我国企业里，由于种种原因，财务风险会影响到企业生产经营活动的连续性、经济效益的稳定性，因此，科学的控制和防范风险，可以提高企业的经营效益。三、不确定性，在企业财务活动中追求利润与面对风险是分不开的，不关心甚至回避风险都不现实。然而，财务系统受许多不确定因素的影响，财务活动的过程和结果有多种可能性，企业在筹资和投资过程中会遇到难以预料的情况，使企业的实际收益与预计收益发生背离，企业的经营风险也可能造成企业财务风险，可能使企业经济会遭受失败和损失。四、全面性，财务风险存在于企业财务管理的全过程并体现在多种财务关系上，在多个环节都会影响企业经营目标的实现，而且企业的财务风险通常与与其它经营风险并存，人们对经营风险和财务风险错误的估计和总结，使财务风险在一定程度上隐蔽起来。五、损失性，财务风险总是与损失相关联，无论这种损失是现实的还是隐含的，是可以量化的还是不能量化的，它会影响企业生产 经营活动的连续性，经济效益的稳定性，最终威胁企业的生存。

3.中小企业并购财务风险的管理原则

（1）均衡原则

均衡原则说的是投资者在进行一个风险投资项目的过程中，风险与回报之间的比重权衡，当风险程度适量增加时，回报率上升足以使原有期望和效用均衡水平相等。均衡原则是管理者应对风险和收益的基本原则。这是风险管理的一般规律。均衡原则是由财务风险的纯粹性与经济性这两个特性所决定的。纯粹性指的是财务活动的不确定性和对未来的不利影响，这是风险的原本状态。经济性是指利用事件不确定性的特征导致的结果，用科学的方法管理它们可能获取利润，是社会状态的风险。风险与收益的关系问题并不完全是由一个因素决定的，而是由二者之间的选择程度，即搭配问题。

（2） 稳健性原则

稳健性原则对财务风险管理具有十分重要意义。中小企业并购财务风险管理的稳健性原则是由财务管理环境的不确定性和财务决策的科学性两者共同决定的。根据企业财务活动的内容，财务风险可分为融资风险、投资风险和收益分配风险三种。稳健性原则应贯穿于整个风险管理的始终：首先融资风险管理是管理者在债务和资本结构决策时所必需遵从的，必须符合未来预期的不确定因素对企业造成的不良影响，克服企业融资风险造成的负面效应。其次投资风险的管理是指管理人员需要了解和做好充分准备面临未来的风险和未来损失的抗压能力问题，避免盲目的乐观主义和冒险主义，最大程度上避免或减少投资风险。最后收益分配风险管理的稳健性的分布是决策者掌握既符合投资者的利益，也符合企业的长远利益的最佳分配比例，防止给企业带来了超利润分配等危害。

二、中小企业并购财务风险管理存在的问题

（一）并购前对被并购企业的价值难以评估

1.并购前被并购企业财务信息

如果信息的不对称，并购企业对目标企业隐含的或潜在的亏损和账面上的实际反映的价值不一致，将导致高估目标公司的价值和风险的估值。具体表现在以下方面:一是与目标企业相关产品的有关风险。二是目标企业资产价值的虚假价值。该资产的账面金额是不是真的可以通过审核确定，一些资产可能被抵押、担保，目标企业的某些诉讼纠纷往往容易被掩盖，风险存在于并购和并购后的应承担的连带责任。三是目标企业的潜在负债和未发现负债的风险。四是目标企业的产业风险。企业应考虑自己的所有行业或并购后，是否在在国家产业政策体系内，以确定企业并购的成功与否，才有利于企业兼并和收购。缺乏对这些问题的研究，就会出现并购行为的风险。

2.被并购企业的价值

被并购企业的价值是指在企业并购过程中，由于信息不对称而对目标企业价值评估不准确的不确定性和可能性，这种不准确包括两种情况，一是过高估计并购协同效应而支付过高溢价引起并购企业财务状况恶化或财务成果损失，二是过低估计目标企业的价值而出价过低导致并购失败并使并购企业损失前期投入。由于并购企业评估价格的不准确性，导致了企业并购的风险增多。同时由于信息披露不充分，并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，这可能会导致对目标企业未来估计价值过高，造成中小企业并购投资太高、投资回收期长，投资回报率太低，影响企业的正常运作和经营导致整个并购过程的失败。

（二）并购中融资方式的局限性

1.并购中融资遇到的风险

融资风险是企业在并购环节中最重要的一环，企业并购的过程中，收购方能否及时足额地筹集所需资金，是关系到并购活动成败的关键问题。当并购是以继续经营为目标，然而目标企业的资本结构不太合理，我们需要长期的并购资金和维护企业运营最适当的资金额度，来确定投资和融资的资金回收期，否则一旦资金链断裂可以使企业陷入财务困境，并影响到企业的生产经营产生的经营风险。资金使用风险是指资金使用过程中的风险。并购融资能力决定了并购的支付方式，其支付方式与融资渠道密切相关。

2.并购中资金支付方式

在短期内，并购企业选择金融支付工具时，可以选择企业的现金或股票支付方式，也可以通过借款方式进行支付，这两种方式均存在着财务风险。由于并购动机的不同以及并购前后目标企业的资本结构不同，并购的长期资本与短期资本的比例和债务资本的投资比例存在差异。当并购者持有的目标企业的资本结构是合理的，需要长期的资金相对较少；反之当并购目标企业的资本结构不合理，需要资金就相对较多。一是现金支付的财务风险，在企业并购过程中现金支付是一种常见的支付方式。二是股票支付的财务风险。股票支付是指收购企业的股份或发行新股作为支付给目标企业股票的价款。从现金支付到股份支付的主要特点是不需要交易太多现金，所以企业的现金流并不会受到影响；企业并购完成后，股东不会丧失股权，而所有权转移给目标企业，股权被兼并重组，使其成为企业并购的新股东。

（三） 中小企业对财务风险认识

一般来说，企业在各种并购财务活动中，一定会有一些不确定的因素，当这些因素难以被并购企业控制的时候，并对企业的财务管理产生负面影响，使企业资产面临流动性不足，无力偿还债务，甚至破产，一般来说，企业财务在并购过程中的风险可以从广义上讲，也可以从狭义上讲。狭义财务风险是指损失的不确定性。广义上说，财务风险的发生，不仅代表了面临不确定性会造成的损失，而且还代表可能获得一定的收益。持这种观点的人认为风险的存在本身就是不确定性，这是企业财务风险的基本特征。企业财务风险应理解为在并购过程中，存在的各种不确定因素，导致企业财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际偏离而导致企业财务危机。财务风险带来的不确定性给企业经营资本运作和稳定性带来影响，事实上完全消除财务风险是不可能的。因此，企业在进行财务风险管理的过程中，不是以消除财务风险为最终目标，而是通过理性分析最小化财务风险，使企业控制的风险和收益在一定范围内。通常，只要企业进行财务活动，就有可能出现企业财务风险，而企业财务风险不仅存在于一个或多个生产过程中，在企业生产过程的各个环节中，都会产生企业财务风险。由于企业财务风险的存在，企业在生产过程中面临着大量的变化，对于财务活动的结果如果不能完全准确地把握，在收益分配的比例上将产生很多的不确定性。

三、企业并购财务风险的防范措施

（一）建立系统的并购计划

1.并购前对目标企业价值的准确计量

对中小企业并购前要做详细、周密的准备工作，以保证中小企业并购的顺利进行。在确定目标企业时，并购双方最关心的是目标企业的价值，合理估计目标企业的价值，这是并购成功的基础。目标企业的价值取决于对未来自由现金流量和并购时间的预测。企业在开展并购活动之前要应用科学的手段来了解被并购企业的信息，全面调查和掌握被并购企业的信息，具体包含被并购企业的产业环境、财务状况、经营能力等，并进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理预期，使目标企业估价接近企业真实价值。严格按照会计准则和会计法进行企业核算，全面完善中小企业的财务风险管理体制，加强会计的监督职能，确保会计信息的真实、有效、合法性。此外，要加强中小企业信贷偿还能力，提高企业信用度，从而在遇到财务困难时筹集资金融资会相对变得简单。

2.确定目标企业内部控制体系的完整性

企业内控制度是受企业内部条件和外部环境影响和制约的，建立完善的企业内部控制体系对降低中小企业并购的财务风险具有重要意义。中小企业根据企业内部条件如企业文化、管理制度、资本结构、人员管理等和企业外部环境如宏观调控、经济政策、产业关联等并进行科学的系统分析和严谨的调查研究，最终，形成符合本企业特点的调查分析报告。根据调查分析报告的结果，建立健全完整的适合本企业的内部控制体系，进而完善企业组织结构，根据各职能部门的需要，有效实施各职能部门的内部控制制度。作出详细调查应注意：一方面，可聘请资质优秀的中介机构，在中介结机构的监督下，合理推进企业发展目标，安排组织并购活动，对企业发展情况进行全面的调查研究，并扩大调查的范围。收购方也可以聘请投资银行，根据企业的发展战略规划，在全面、准确的在研究的基础上，做出科学的资产评估并确定并购交易标准，对未来盈利能力的进行合理预期。另一方面，应当签署相关法律协议，明确并购重组过程中公司的相关法律责任。

（二） 通过拓展融资渠道来保证资金结构的合理化

1.扩大融资渠道提高企业融资能力

中小企业在并购过程中要采取多种方式进行融资，来筹集资金。进而提高企业的经济效益，实现股企业东价值最大化，并提高企业自身的生存能力和竞争能力。中小企业通过民间资本融资、通过保险平台贷款融资、租赁融资等方式来筹集资金，使公司运行有强大的资金支持，在并购过程中确保融资渠道的融资能力。并购能够在有限的时间内迅速筹集到足够的资金，是并购完成的先决条件，否则可能导致其他反收购的打击，使企业蒙受惨重损失。

2.采用混合支付方式降低并购成本

企业在并购时应尽量避免现金支付，采用并购混合支付的方式即现金与其他支付方式相结合，这将能够有效的降低筹资的压力，顺利的完成并购。企业并购合理的支付方式，将对企业未来的经营活动和资金结构的合理性带来较大的影响。企业并购在选择支付方式时要结合双方企业的自身特点，充分考虑外部环境和内部条件对企业的影响。中小企业并购选择单一的支付模式是形成企业财务风险的原因之一，在企业融资渠道不畅通、资产负债率较高的前提下，较少支付方式将使中小企业并购后承受沉重的财务负担，降低资金安全，造成负债风险。

（三） 加强财务风险防范意识

加强财务风险的防范意识的要做好以下几项工作:一严格按照会计准则和会计法来核算各项经济业务，夯实会计基础工作，加强企业内部控制，完善财务管理制度，加强会计监督职能，保证会计信息的真实、有效、合法性。二建立健全会计制度，强化资金管理制度。严格资金审批制度，增强资金使用的高效性，才能使企业财务和会计工作得以有效的开展，三建立财务状况预警机制，对财务运作中潜在的风险预警预报，及时提出控制措施，将可能发生的财务风险予以解除。将损失降为最低。四行使企业的审计部门的职能，强化企业内审计的监督的作用，及时发现企业会计内部控制体系的问题并进行修正,使各项会计指标能真实反应企业的财务状况，保证企业各项经济业务的顺利进行，增强企业财务风险防范意识。

（四）加强目标企业文化的建设

中小企业发展到一定的程度，必须依靠完善的管理制度，目前大型企业主要依靠先进的管理制度和合理的行为规范来达到管理的目的，这样能够更好地约束和规范在企业任职员工的行为，从而确保管理决策能够顺利执行，将中小企业管理中的问题由人与人之间的关系转化为人与制度的关系，有助于实现企业的整体目标，企业文化的实现，必须依靠制度做保障，企业文化中的行为文化建设的设计过程中，必须获得企业员工的认同，这样日积月累企业的文化就会形成一种默契或者一种潜移默化的制度，中小企业的生产管理与企业的核心价值流程得到良好的整合，最终形成一个科学、合理、规范的制度。企业文化建设不仅是企业文化的建设，更是为了促进企业的发展，给员工带来物质利益和精神利益，因此企业必须建立奖励机制，包括物质和精神奖励两种方法来调动员工的积极性，通过调动员工的积极性让员工更好的为企业的建设服务，使企业文化建设的顺利进行。