奇正藏药公司营运资金管理分析与优化

姜 勇 李 娜 杨先付 姜 慧

（1.四川民族学院经济与管理学院，四川 甘孜州 626001；2.武汉农村商业银行黄冈市分行，湖北 黄冈 430299）

营运资金管理是企业持续经营的基本问题，关系到企业生产管理效率的高低和企业效益的好坏。相关调查数据显示，营运管理问题是企业经营者花费时间最多的一项工作基本上超过1/3的时间。我国创业型企业由于处于发展初期或成长期，发展资金短缺、经营管理不规范等方面原因，营运管理水平直接决定企业能否健康持续发展。民族地区医药行业的创业型企业的营运资金管理问题长期缺乏学者关注，民族地区企业由于企业管理不规范、发展资金短缺、制度建设不健全等原因，企业将主要精力放在了拓展销售、稳定生产而忽视了营运管理，更遑论基于价值链、供应链的营运资金管理问题。不解决好营运资金管理问题，必然影响企业生产稳定造成供应链中断，造成企业财务压力加大，阻碍企业品牌发展，更有甚者造成企业生产中断、企业破产，严重影响民族地区企业竞争力提升和经济发展。

奇正藏药公司主营业务为藏药的研发、生产及销售，包括外用止痛药物和口服藏成药等。公司致力于通过现代科技创新开发传统藏药，是国家首批认定的“创新型企业”，拥有国家级企业技术中心和藏药外用制剂、藏药固体制剂两个国家地方联合工程实验室，公司依托这些研发创新平台，探索藏药现代化路径，打造现代藏药创新开发及制造产业化平台，在安全、功效和质量方面挖掘高原药物的特有潜力。青藏高原由于其独特的地理、气候环境，高等植物资源丰富，众多植物的药用价值较高，对于藏区发展医药产业具有得天独厚的条件。藏医药企业作为藏区特色产业，研究其营运资金管理问题对于研究其发展战略和商贸策略具有重要意义。

一、奇正藏药公司营运资金管理现状

1.奇正藏药的营运资金规模结构分析

营运资金主要包括流动资产、流动负债，是公司经营状况和经营策略的初步反映。通过对奇正藏药公司的营运资金规模和结构分析，可以从总体了解其经营情况、营运策略和公司抗风险能力。本文数据均来源于奇正藏药2016年～2020年公开披露的财务报表数据。

由表1可知，近年来，奇正藏药流动资产占总资产的比例在70%左右，而流动负债占总负债的比例长期处于70%以上，营运资金占总资产的比例达50左右。2020年因发行了长期债券才导致流动负债占比降低。由此可见，奇正藏药过去几年营运资金数量、占总资产比均较大，营运资金中流动资产占比相对比较高。主要由流动资产和流动负债来支撑，逐渐转变为由流动资产、长期负债、短期负债共同维持。可见，公司采用的是较为保守的营运资金的筹资策略，流动资产占总资产的比重平均为76.43%，流动资产占总资产的比例较高，但流动资产基本不产生或仅产生较少的收益。由此可知，采用的是比较稳健的投资政策。

表1 奇正藏药营运资金管理现状分析

流动资产占公司资产的比重较大，通过分析流动资产的内部结构，能有效地辨认各个项目的流动资产变现情况，了解整个营运资金的效率。由于流动资产涉及的项目较多，在此仅选取主要项目列示。

表2我们通过对流动资产进行进一步分析发现，货币资金、应收账款与预付账款占流动资产总比重合计超过60%。这一部分资金资源完全是公司的长期资本投入，对公司的资金完全是一种占用，对于品牌化企业而言，这部分资金完全可以通过产业链前、后端控制来减少资金占用。其中，存货在2020年占用资金超9400万元，近几年存货数量也在不断增加，对公司营运资金管理造成了一定的占用和浪费。从以上几项流动资产占营运资金的绝对数量和相对比例可知，奇正藏药公司的营运资金投资较大、管理较为落后。

表2 奇正藏药流动资产构成表 （单位：元）

表3 奇正藏药流动负债构成表 （单位：元）

综上可知，奇正藏药公司的流动负债总额为7.6亿元，占总负债比例约40%左右。该公司流动资产大大高于流动负债，公司大量使用长期资本和所有者权益作为企业净营运资金，可以看出奇正藏药公司财务政策非常稳健，偏向保守，公司财务风险较小。从流动负债单项来看，主要是短期借款和其他应付款，总额近5亿元，占比近70%。反映公司的流动负债中，有息负债是主体，增加了负债成本和营运资金成本。因此，奇正藏药公司的财务稳健是牺牲了公司资金成本和管理效率作为代价的，在管理上并没有体现现代企业战略和管理能力，浪费股东的资金投入，导致企业错失良好的投资机会和发展机遇。

2.基于要素视角的奇正藏药营运资金管理分析

基于王竹泉等（2012）的营运资金理论可以对流动资产和流动负债进行重分类，即对其主要项目进行分析，分析对象为存货、应收账款和应付账款三个部分。通过分析存货、应收账款、应付账款的周转天数，可以判断营运资金的管理效率，较低的存货周转期、应收账款周转期和较长的应付账款周转期都可以减少公司在营运资金上的投资，有效提升营运资金使用效率，也能够促进公司绩效水平提高。

表4对奇正藏药公司的主要要素营运资金的周转期进行了分析，其中存货周转期近五年均在120天以上，应收账款周转期近五年呈缓慢下降趋势，应付账款周转期呈逐年上升的趋势。其中存货的周转期较长，部分原因由于财务报告中并未对存货中原材料、在产品和完工产品进行数据披露导致计算出的周转期较长，但是实际周转期应该会短一些，但是总体上能够反映销售及周转情况。存货的周转期越短，表示企业将存货转化为现金或应收账款的速度较快，存货的转化效率高，企业销售能力强。表明奇正藏药的周转期都远高于医药生产行业的平均水平，奇正藏药的存货周转效率明显低于中东部地区医药企业。

表4 奇正藏药主要要素周转期 （单位：天）

应收账款周转期即应收账款周转天数，是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。一般周转天数越短，说明流动资金使用效率越好，经营能力越强。奇正藏药近五年应收账款周转期从11天降到7天，虽然总体数值较小与应收账款绝对数量较小有关，但是仍然可以看出奇正藏药在应收账款的管理控制上作出了较大努力。随着公司营业收入的逐年增长，但是公司的应收账款并没有大规模的增加，且其周转期越来越短，说明公司的销售增长质量比较高，没有以赊账换销量，反映公司经营能力在增强。

应付账款周转期表示公司可以更多的占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款。在同行业中，应付账款天数较高的公司通常是市场地位较强，在行业内采购量巨大的公司，且信誉良好，所以才能在占用货款上拥有主动权。同时该指标与营业成本数据成反比。奇正藏药应付账款周转期近三年从21天延长至41天。这与奇正藏药公司管理层的努力经营离不开，公司通过与上游公司合作，一方面积极降低采购成本，另一方面采取长期合作延期付款的方式实现了应付账款周转期的增加，以减少占用公司自由营运资本，提高公司资金占用效率。

3.基于渠道视角的格力电器营运资金管理分析

基于王竹泉等的营运资金渠道重分类理论，将营运资金重分类为经营活动和理财活动营运资金，其中经营活动营运资金又分为采购渠道、生产渠道、销售渠道，理财渠道又分为投资渠道和筹资渠道，该理论可以更有效反映资金占用和周转情况。其中：采购渠道营运资金主要是原材料存货、预付账款、应付账款、应付票据等占用营运资金；生产渠道营运资金主要是在产品、其他应收款、应付职工薪酬、其他应付款等占用营运资金；销售渠道营运资金产成品、应收账款、应收票据、预收账款、应交税费等占用营运资金；理财渠道营运资金主要是货币资金、应收利息、应收股利、交易性金融性资产、短期借款、应付股利、应付利息、交易性金融负债等占用营运资金。通过该理论重分类分析，可以更加准确发现企业营运资金主要分布在哪个环节，可以通过加强管理，降低资金占用，提高营运资金管理效率。因此，本文基于渠道理论对奇正藏药的营运资金进行进一步分析，具体见表5。

表5 奇正藏药2016年～2020年各渠道营运资金周转期

分渠道对奇正藏药运营情况进行分析，其采购、生产渠道的数值均为负数，一定程度上说明公司在采购和生产过程的管理效率较高，但是更主要是由于公司财务数据披露只有存货数据，没有原材料及在产品数据确实导致分析数据偏大。从分析结果可知，奇正藏药经营活动营运资金周转期的数据波动幅度较大，表现不平稳，但是总体呈下降趋势，经营活动的营运效率在快速提高。

从采购渠道来看，奇正藏药采购渠道营运资金的周转期由正值转为负值，并呈持续下降的趋势。表明公司采购增加了赊购采购，且应付账款的周期延长，说明在正常生产活动过程中，采购渠道不仅未占用营运资金，反而通过占用上游公司化生产经营的供应商的资金为企业提供了部分营运资金，表明奇正藏药管理层为提升采购渠道资金利用作出了努力，包括发展长期合作的公司化种植药材的供应商。

从生产渠道来看，奇正藏药的生产渠道营运资金周转期一直为负值并逐年提高，表明生产渠道的营运资金周转期较短，营运效率较高，基本未占用营运资金。这表明奇正藏药不断加强生产管理，改进生产工艺、提升生产效率，降低生产成本，减少生产过程的资金占用。同时，也反映公司在生产环节的资金管理政策发挥了作用。

从销售渠道来看，奇正藏药近两年在销售渠道的营运资金周转期一直呈急速下降的趋势。从这一点来看表明奇正藏药的销售能力在不断增强，同时也在加强对存货的控制。奇正藏药近两年的战略调整，加大各个渠道产品推广力度，为了实现更高的销售目标而增加备货，加之藏药材具有一定的季节性，因此为了扩大销量适当提前储备货物也是出于销售的需要。总体来看，公司通过有效控制应收、预收款项，有效提升了销售渠道的资金周转效率。

理财资金周转效率，近年在逐步下降，周转期有盘旋延长的趋势。2020年的货币资金由于刚发行可转换债券而增加，但是2019年的货币资金周转期仍然增加100%以上。其中，短期借款一直占公司融资的较大比重。公司在2020年发行债券前，一直都倾向于用短期借款来解决公司扩大生产的缺口问题。这种筹资方式速度较快，灵活性强，且资金成本低，取得的程序更简单，但同样也存在较高的财务风险。

二、奇正藏药营运资金管理存在的问题及成因分析

1.营运管理政策过于稳健

通过对奇正藏药的流动资产构成进行分析，发现奇正藏药公司的流动资产占公司总资产的规模高达70%左右，表明奇正藏药的经营政策比较稳健，财务风险处于较低的水平，但是过于稳健的经营政策必然导致公司的盈利能力和发展能力降低。由于藏药产业不同于一般的工业企业，其产量可能受藏药材的产出数量和生态环境制约，所以，公司短时间内可能不会大规模扩大产能增加固定资产投资。而且，受公司营销战略影响，以销定产的策略也可能影响公司在销量增速不高的情况下充分利用当前生产产能而不会增加大规模的固定资产投资。流动负债占总负债的比重平在40%左右，表明奇正藏药的负债策略也较为稳健，流动负债与非流动负债有机结合，能够有效降低企业财务风险。

2.存货要素管理效率低下

通过对奇正藏药公司的营运资金要素周转分析发现，存货周转期一直处于较低的水平，应收账款周转水平在逐年提高，应付账款的付款期限在逐步延长。这里可以反映，公司的产品销售能力仍然是制约公司发展的主要瓶颈。应收账款通过加强管理即可提升效率，应付账款凭借产业链地位可以延长，但是存货如何快速去库存却成为经营过程中的难题。这可能与奇正藏医药公司的产品特性有一定的关系，主要都是治跌打损伤的药物，产品需求量相对较小。另外，除了在西南、西北高原地区人民对藏药具有较高的信任度外，内地市场对藏医药的品牌接受度较低，导致产品销量有限。虽然公司已经在各个新媒体平台上加大了推广的力度，但是产品的受众人群到底是谁、人群消费市场在哪里、人群健康状况及需求特点如何，只有找到了药品的刚需市场、了解了产品消费人群的特点，再去选择合适的平台和渠道做精准推广才能拉动产品销量的增长，从而有效降低公司的库存与库存资金占用。

3.销售渠道与理财渠道周转效率低下

通过渠道营运资金分析，目前公司的营运资金周转效率在采购、生产上总体效率是比较高的，而销售渠道占用营运资本的情况较为严重，周转效率较低。另外就是公司的营运资金占比很大，导致理财渠道的营运资金利用效率非常低。目前，公司的销售模式主要是以销定产，通过提前备货的方式来实现销售，这样无疑会大大增加公司的营运压力，同时也会导致公司的生产、销售比较被动。公司简单的以销定产模式无法完全适应现代市场的竞争。因为现代市场经济已经是一种过剩的买方经济，如果没有一定的营运策略，通过利益将众多下游的渠道商家捆绑在一起，很难以使商家主动帮公司推广产品。目前，公司推广产品的方式主要为学术讲座和研讨会的方式向医院商家进行推广，这种方式已经很普遍，对于促进销售的作用不太大。奇正藏药的主要市场渠道应该在各类连锁药店，主要消费者是中老年的居民，要想推动销量增长主要要靠渠道商家的合作与主动推销。只有通过这样的渠道主动高频推送，产品的知名度才会提高，产品的销量才会有较大的增长，才能解决公司营运资金优化问题。

奇正藏药由于其过于保守的营运资金管理策略导致理财渠道占用资金量过大。筹资与投资渠道占用了大量的货币资金，近五年来公司净营运资金占公司总资产的比重基本上都在50%以上。面对大量的货币资金，公司甚至连一些交易性金融资产都没有，可见公司在营运资金管理上的保守程度。公司管理层可能是担心新冠疫情以来的经济环境动荡而采取了过于保守的财务政策。但是，这样过于保守的财务政策会导致公司资产盈利能力低下，营运资金周转效率低下。从销售数据来看，公司营业收入近年来增长速度并不快，藏药产业受特殊气候环境影响难以短时间扩张，公司可能也是缺乏有效的投资项目。加之，可能受藏区传统文化影响，对于盈利性并没有那么迫切的要求，对于营运资金的管理没有明确的战略目标和盈利要求。

三、奇正藏药完善营运资金管理的建议

1.加强营运资金管理，优化要素项目管理

营运资金作为维持企业正常生产经营的重要管理活动，加强营运管理有利于节约企业资金，提高企业绩效。基于要素的分析，可以加强对供应商和客户应收应付的管理。加强供应商的管理有利于稳定企业生产节奏、降低采购成本、节约采购渠道资金占用的必要条件。加强对下游客户的预收、应收货款管理，可以加强与客户的供销关系，通过一定的销售政策，形成长期稳定的供销关系。因此，为加强产业链上下游的营运资金管理，首先，奇正藏药可以与重要的药材种植公司和合作社建立长期的战略合作关系，保证供应的同时还能加强资金管理。其次，加强对主要经销商的管理，改革现有销售提货方式，通过先款后货、预付款项和超额完成目标给与奖励的方式，实现对客户的销售和资金的有效管理。

2.改进融资策略，减少营运资金投入，降低融资成本

奇正藏药近年来的销售在逐步发展中，采取了非常稳健的融资策略，主要以长期资本投入到企业营运资金中。主要以长期债券、长期借款和短期借款的方式支撑公司营运资金融资和长期资产融资。这样单一的融资方式，不仅融资成本较高，也不利于公司业务扩张和发展需要。基于供应链上下游的融资管理方式不仅可以加强资金管理，还可以为公司发展吸引更多战略合作伙伴加入，促进公司业务扩张。同时，还可以选择资本市场融资，随着中国资本市场的不断发展，企业实现融资方式的多元化发展，更能够增加融资结构的稳定性，同时也有利于藏药产业的健康发展，实现企业价值最大化。

3.改进营销战略，促进销售渠道的营运资金管理

改进营销战略，通过销售战略改进促进销量提升，改进营运资金管理水平。企业的管理问题，核心是财务管理问题，但是关键是营销的问题。只有通过有目标、有激励作用的营销战略，推动渠道下沉到社区到顾客，形成品牌影响力和依赖性。通过明确的营销目标和销售策略，促进下游渠道的客户资金为我所用，从而有效降低股东对营运资金的投资，实现营运资金的高效管理。

4.加强渠道营运资金管理，减少不合理的渠道资金占用

奇正藏药依据以销定产的产销策略，同时为了完成企业销售扩张目标，会提前生产增加存货储备量，会导致销售渠道营运资金长时间增加。通过查阅奇正藏药的财务报告、分析存货数据发现，公司产成品存货占存货的比重较大。这和奇正藏药目前的产销政策有直接关系，也和藏药产业特点有关系。这样会导致公司大量积压存货，占用公司资金，一旦市场需求发生波动，公司也将遭受重大损失。为改善存货积压造成的销售渠道资金占用，可以采取如下策略。第一，加强战略供应商合作，确保公司实时按需生产，减少存货积压。第二，加强与下游销售渠道合作，提前上报需求计划，根据客户需求计划安排生产，同时通过预付款的销售方式，实现通过客户资金为我所用。这样就实现了对产业链两头的资金整合，减少了资金占用，增加了企业营运资金，也不会因为市场波动造成损失。对于理财渠道的资金也要根据企业战略发展需要和实际需要进行有效管理，对于多出企业实际经营支付需要的资金，可以采取适当投资方式增加企业收益。