全球油气并购市场“量价齐跌”

文／侯明扬

今年上半年，全球油气资源并购交易显现“量价齐跌”。预计下半年，量价重回上升轨道。

●上半年，大中型国际石油勘探开发公司成为并购的活跃主体。 供图/视觉中国

今年上半年全球并购投资为370 亿美元，比去年下半年下降了57%。随之而来的是，今年上半年全球上游达成并购交易数量为105 宗，较去年下半年下降29%；上半年二叠纪盆地并购金额为74 亿美元，仅为去年下半年的54%。

进入2022 年，受全球油气勘探开发投资增长缓慢、部分重要产油国地缘风险飙升、“OPEC+”增产规模低于预期以及新冠肺炎疫情在世界范围内持续反复等因素综合影响，国际油价在经历了上半年超过60%的大幅上涨后维持高位大幅震荡，对全球油气资源并购市场影响较大。一方面，尽管国际原油价格大幅上涨，全球油气资源并购市场趋于疲弱，并购交易的数量和金额均显著低于2021 年同期水平。另一方面，高企的油价提高了交易资产的估值，在已完成的并购交易中市场分析认为其普遍存在估值溢价。

近10年交易量最低

从交易数量和金额看，2022 年上半年，全球油气资源并购市场总体呈现明显“量价齐跌”态势。从交易数量方面，上半年全球油气资源并购活跃程度大幅下降，达成交易数量共105 宗，较2021年同期交易数量下降29%，成为除2020 年上半年以外近10 年内上半年达成并购交易数量最低水平。从交易金额方面，上半年全球油气资源并购市场达成交易金额仅为370 亿美元，较2021年同期的520 亿 美元下降近30%，显著低于近5 年同期450 亿美元的平均水平。

伍德麦肯兹公司最新统计显示，在2022 年上半年并购交易中，交易金额超过20 亿美元规模的有4 宗。其中，美国页岩油气生产商绿洲石油斥资39 亿美元并购同样位于北达科他州巴肯页岩区带的惠廷石油，以及Centennial 资源公司以39 亿美元全资收购同样位于二叠特拉华盆地的高露洁能源公司，是上半年全球已达成规模最大的2 宗油气并购交易。切萨皮克能源公司27 亿美元总价收购私募资本控股的Chief 石油勘探开发公司以其关联资产、巴西独立油气勘探开发公司PetroRio 以22 亿美元高价收购巴西国家石油公司冈波斯盆地海上原油资产等，都是上半年规模较大的上游油气资产并购交易。8 月上旬，美国页岩油气生产商Devon 能源宣布，计划以18 亿美元现金收购Validus 能源公司位于伊格尔福特页岩区带的部分资产，在全球油气资源并购市场产生了积极的影响。

勘探开发公司为活跃主体

从交易评价油价看，根据伍德麦肯兹公司测算，上半年全球油气资源并购交易评价油价均值为58 美元/桶，明显高于2021 年同期50 美元/桶的平均水平，但显著低于上半年Brent 和WTI 两大国际基准油价的平均水平。一方面，在国际油价2021 年下半年出现一波较大幅度上涨走势后，全球油气资源并购市场上资产出售方对其资产的估值预期普遍上涨，推动上半年并购交易评价油价均值显著走高；另一方面，尽管国际油价短期内大幅上涨，但新冠肺炎疫情持续反复、全球经济增长预期衰退以及全球性能源转型等各类因素，导致部分国际石油公司现阶段仍保持谨慎的上游资产投资态度，坚持聚焦油气资产的实际价值，客观上限制了并购交易评价油价大幅上涨。

从交易主体看，各类石油公司2022上半年交易规模整体下降，表现仍存在较大差异。其中，大中型国际石油勘探开发公司成为上半年全球油气资产并购交易市场上的“活跃主体”，合计完成交易金额超过200 亿美元；亚洲国家石油公司在上半年油气资产并购交易市场依旧表现乏力，没有达成任何超过1 亿美元规模的资产购买交易；埃克森美孚、BP、道达尔、壳牌、埃尼和雪佛龙等国际石油巨头同样在上半年并购交易的购买侧毫无表现，但在资产售出侧埃克森美孚和BP、道达尔等国际石油巨头合计剥离了接近50 亿美元的上游资产。值得一提的是，与油气上游投资相比，国际石油巨头2022 年上半年有超过80 亿美元的新能源资产收购，包括合计超过19吉瓦的可再生能源发电项目，以及部分新材料、储能和生物质燃料开发项目等。

北美地区仍是关注热点

从交易区域看，北美地区仍是2022年上半年全球油气资源并购市场关注的热点，共发生并购活动近70 宗，与2021年同期基本持平。其中，交易金额超过10 亿美元规模的交易为5 宗，均与非常规油气资产有关；实现并购交易金额约244 亿美元，较2021 年同期的419 亿美元大幅降低逾40%。

从资源类型的角度看，页岩油相关并购交易较2021 年同期大幅下降约50%，总金额不足70 亿美元；除二叠盆地外，巴肯和奈厄布拉勒等页岩区带成为上半年页岩油气相关并购交易较为活跃的区域。

欧洲地区上半年油气资源并购市场较为活跃，完成并购交易数量超过10 宗，创2019 年以来同期最高水平。其中，埃克森美孚、挪威国家石油公司等国际石油巨头分别以超过10 亿美元的价格剥离欧洲地区非核心油气资产，为罗马尼亚天然气公司和挪威Sval 能源等欧洲本土石油公司创造了上游资产收购机会。

非洲区上半年油气资源并购市场同样较为活跃，完成并购交易数量14 宗，创2014 年以来同期最高水平。其中，发生在安哥拉和埃及两国的油气资产并购活动分别为5 宗和3 宗。尼日利亚本土公司SEPLAT 石油超过12.8 亿美元收购埃克森美孚公司尼日利亚油气资产，则成为非洲地区上半年规模最大的并购交易。

在拉美地区，尽管上半年并购交易数量仅为6 宗，但交易金额合计超过40亿美元，为2017 年以来同期最高值。巴西国家石油公司则成为该地区上半年的最大卖家。

笔者认为，尽管上半年全球油气资源并购市场呈现“量价齐跌”的萎靡态势，但作为以资源为基础的行业，油气储量始终决定着石油公司的核心价值，特别是在世界常规油气发现新增储量近年来维持递减的趋势下，通过并购活动获取优质上游资产仍是国际石油公司保障储量占有的重要途径。下半年，随着高油价推动各类石油公司营利能力持续提升、债务水平连续降低、分红规模不断扩大，预计上游油气资产并购交易的数量和金额重回上升轨道。北美、非洲和欧洲等地区，或将有超过50 亿美元的“超级并购”交易发生。