雅宝电子：多重因素致业绩“变脸” 持续经营能力未受损

吴加伦

9月26日，深交所官网发布关于终止对漳州雅宝电子股份有限公司（下称“雅宝电子”）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。雅宝电子的创业板IPO申请于2021年12月30日获得受理，次年1月28日获深交所问询。本次IPO拟募集资金3.67亿元，计划分别用于热熔断体扩产项目、温控器建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

招股书显示，雅宝电子成立以来一直专注于热熔断体等电路保护元器件的研发、生产和销售，主要产品为合金型热熔断体和有机物型热熔断体，并积极拓展了温控器等潜力产品。其中，热熔断体产品是行业内产品种类最齐全、技术参数领先、应用范围最广的企业之一。公司产品目前主要应用于家用电器市场领域，已形成了一定的市场优势，同时正不断向汽车电子、工业设备、消费电子、智能互联等新兴市场领域拓展，市场前景广阔。

9月中旬，雅宝电子及其保荐人先后向深交所提交了《关于撤回雅宝电子首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请报告》。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，深交所决定终止对雅宝电子首次公开发行股票并在创业板上市的审核。从此前的信披文件来看，此次IPO终止可能与雅宝电子业绩下滑有关。

招股书显示，2019-2021年，雅宝电子实现营业收入分别为1.29亿元、1.46亿元和1.68亿元，实现净利润分别为3253.16万元、5002.79万元和5351.99万元，两项指标均成上升态势，经营状况良好。

然而，2022年雅宝电子的营收和净利润却突然变脸。信披文件显示，2022年1-6月，雅宝电子实现营业收入6391.22万元，较上年同期下滑25.73%;净利润为1866.39万元，较上年同期下滑29.57%;扣非后净利润为1702.71万元，较上年同期下滑32.38%;毛利率为48.14%，较上年同期减少0.8个百分点。

市场因素对公司业绩影响较大。雅宝电子下游终端应用市场主要为家电市场，并以小家电市场为主。在内销市场，2022年1-6月，在全国各地严格实施新冠疫情管控、居民消费能力下降等多方面因素的综合影响下，国内消费需求疲软，国内家电市场消费受到了较大冲击。

数据显示，2022年1-6月，国内家电市场实现零售额3389亿元，同比下滑9.3个百分点;其中，厨房小家电市场实现零售额263.80亿元、零售量1.11亿台，同比分别下降4.90%、13.2%。由于国内家电市场终端需求下降较多，导致雅宝电子上半年家电客户尤其是小家电客户的订单减少。

与此同时，海外家电市场受高基数压力及各项不稳定因素的影响，导致国内家电出口减少。雅宝电子报告期内直接境外销售收入占比约为10%。虽然直接外销占比相对不高，但作为全球主要的热熔断体供应商之一，雅宝电子的终端客户群体主要是以出口为重要导向的家电生产商，由此深受海外订单减少的影响。

另一方面，雅宝电子部分客户因新冠疫情出现超预期反复使其生产经营受到不利影响。雅宝电子报告期内约有80%的客户分布在华南、华东等经济发达地区，当地防疫部门相应出台了相关防疫政策，其生产经营活动的开展受到不同程度的不利影响，由此导致雅宝电子订单数量相应减少。

雅宝电子处于家电行业产业链上游，其对下游家电市场需求的变动更为敏感，下游需求变化对公司销售收入的变化具有放大效应。在终端需求减弱期间，下游企业预期较低，通常会主动去库存，推迟上游供应链订单，导致上游企业订单减少速度往往高于下游需求减少速度。

2022年1-6月，雅宝电子销售收入减少26.16%，而下游家电市场国内零售市场下降9.3%，家用电器出口额减少8.26%，公司销售收入下滑幅度明显高于家电市场需求变化。

除此之外，原材料价格上涨也对雅宝电子经营产生了不利影响。2022年1-6月，雅宝电子主要原材料镀锡铜线、铜壳和铟分别较2021年同期上涨12.3%、13.1%和11.76%，合金带由于各规格采购量的结构性变化下降8.32%，产品单位直接材料成本上升6.34%，导致毛利率出现一定幅度的下滑。

值得注意的是，雅宝电子2022年1-6月业绩下滑主要系下游家电市场需求疲软、部分客户生产经营因新冠疫情导致订单减少、原材料价格小幅上涨等综合因素的影响，对公司持续经营能力不构成重大不利影响。

2022年6月以来，随着国家出台多项家电行业利好政策，以及全国疫情逐步得到有效控制，各地复工复产复商复市的稳步推进，雅宝电子销售情况得以逐渐恢复。

基于目前的经营情况和市场环境，2022年1-9月，雅宝电子预计业绩同比将出现较大幅度下滑：预计营业收入较2021年下降23.99%至28.05%;扣非净利润较2021年下降30.65%至35.82%。未来，随着2022年第四季度市场进一步复苏，雅宝电子预计业绩下滑幅度将有所收窄。

雅宝电子表示，公司经营环境未发生重大不利变化。国家鼓励和支持电路保护元器件及其下游应用行业发展的政策环境未发生明显变化;公司在热熔断体细分行业竞争地位较强，报告期内市场份额持续上升;公司下游主要市场中长期稳定，新客户拓展形势、主要客户维护等方面不存在重大不利变化。

信披文件显示，雅宝电子本次IPO拟募集资金将投资于热熔断体扩产项目、温控器建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金，投资总额3.67亿元。其中，计划投资1.53亿元建设年产3.68亿个热熔断体项目，投资9523.65万元建设年产1.19亿个温控器项目。

然而，雅宝电子部分产品的产能利用率并不高。招股书显示，雅宝电子的产品可分为合金型热熔断体A系列、P系列，有机物型热熔断体BF系列，以及温控器。

2021年度，雅宝电子合金型热熔断体A系列、P系列和有机物型热熔断体BF系列的产能利用率分别为105.22%、101.87%和70.31%。其中，合金型热熔断体A系列、P系列产能利用率均是在2021年超过100%，有机物型热熔断体BF系列产能利用率较上年还有所下滑。

特别是温控器产品，产能利用率长期保持在低位。信披文件显示，2019-2021年，雅宝电子温控器产品产能分别为313.50万个、303.60万个以及361.4万个，产能规模较小;产能利用率分别为4.46%、9.89%和20.37%，产能利用率较低。

根据智多星顧问的报告，2019年全球温控器市场规模为61.89亿元，预计2024年将达到69.08亿元，2019-2024年复合增长率仅为2.2%。此次雅宝电子拟建设年产1.19亿个温控器项目，产能将出现跨数量级的大幅增长，新增产能未来能否消化受到了市场和交易所的关注。

深交所在问询函中要求雅宝电子说明募投项目新增产能未来能否消化，折旧摊销金额对发行人财务状况的影响，并结合发行人核心技术先进性、主营业务成长性、市场空间等方面，进一步说明融资的必要性。

对此，雅宝电子回复称，公司热熔断体产品需求旺盛，为募投项目产能消化奠定良好基础;公司热熔断体产品报告期内产能利用率水平较高，募投项目实施后新增产能消化的可实现性较高;公司客户基础深厚，报告期内热熔断体产品订单情况良好，将能有效助力募投项目产能消化，实施热熔断体扩产项目具有必要性。

温控器产品市场空间较为广阔，但雅宝电子现有产能规模较小，限制了大批量订单承接。国家相关产业政策的推出和实施为雅宝电子未来发展创造了良好的经营环境和市场前景;同时，公司主要产品拥有良好的技术积累，为募投项目的实施提供了坚实的技术支持，预计能够较好地消化募投项目的新增产能，保障募投项目的顺利实施。