商业银行外汇衍生品交易问题及对策研究

张溪琳

(淄博市住房公积金管理中心,山东 淄博 255000)

外汇衍生品交易成为我国金融市场改革的重要环节之一。2015年8月11日，人民币不再单一盯住美元而是参考一篮子货币，人民币兑美元汇率波动较为强劲；2019年人民币兑美元汇率呈现出先扬后抑再双向波动的趋势；2020年受新冠肺炎疫情的影响，汇率波动呈现出先抑后扬的趋势，总体升值了6.5%；2021年人民币兑美元汇率双向波动，保持了韧性和稳定性，与美元形成非对称走势，双向波动成为常态。商业银行运用外汇衍生品交易实现对冲风险的需求强烈。作为金融市场主体，商业银行在外汇衍生品交易中发挥着重要作用，主动开展外汇衍生品交易，以实现企业保值增值、应对汇率波动、防范风险的目的。

外汇衍生品具有两个方面的优点，商业银行是外汇衍生品市场的参与主体，不仅可以帮助其套期保值，防范化解汇率风险，而且可以获取增值收益。但是高收益必将面临高风险，由于国内金融市场发展面临起步晚的问题，外汇衍生品交易发展程度对国内商业银行产生了重要影响。

1 商业银行外汇衍生品交易发展现状

外汇衍生品市场飞速发展，在这个过程中，外汇衍生品交易需求和交易规模不断扩大，国家也不断创新思路，推出新的交易品种，提升市场的交易活跃性。同时，中国银保监会不断调整外汇衍生品的业务管理，鼓励有能力的商业银行积极参与交易。外汇管理局也不断降低市场准入门槛，允许境外投资者在国内商业银行参与外汇衍生品交易。本文主要以2009—2020年的外汇衍生品交易发展数据作为分析对象，重点研究商业银行外汇衍生品交易量的变化和发展差异。

1.1 商业银行外汇衍生品交易现状分析

国内外汇衍生品市场方兴未艾，发展与日俱增，商业银行作为参与主体，交易规模呈现出前所未有的发展趋势。2010年商业银行衍生品交易额为5.4万亿元，2020年交易额为58万亿元。其中，2010年国有商业银行的外汇衍生品交易额为4.6万亿元，2020年交易额为30.5万亿元，占据我国商业银行外汇衍生品交易的主导地位。从不同性质商业银行交易占比来看，国有银行的外汇衍生品交易额占55%。总体来看，外汇衍生品市场已经逐步由国有商业银行为主，转变为国有商业银行与其他银行并存的格局。

商业银行的外汇交易量在近10年呈现出高增长趋势，但2020年呈现出下滑态势，主要原因是全球经济不景气，金融市场呈现出下行态势，外汇交易量下降；新冠肺炎疫情对于国内外市场的影响显而易见，中美关系紧张，人民币兑美元汇率波动较为强劲，对外汇衍生品市场产生了一定的影响。国际经济局势直接对国内商业银行开展外汇衍生品交易产生消极影响。

1.2 国有商业银行外汇衍生品交易现状分析

从中行、农行、工行、建行、交行五大国有商业银行来看，中国银行在国际化业务中呈现多样性，外汇衍生品交易量较大；目前，中国银行的外汇衍生品交易量占全部商业银行的21%，是交易量最大的国有商业银行;第二是中国工商银行，占比为15%;第三是中国建设银行，占比为12%;第四是中国农业银行，占比为10%;最低的是交通银行，占比为8%。

从增长速度来看，五大国有商业银行的外汇衍生品交易量年均增速为40.15%，呈现出明显的增长趋势。其中，中国农业银行位列增长榜首，交易量2009—2020年年均增长率为49.05%;中国建设银行位列其次，交易规模2009—2020年年均增长率为46%;工商银行位列第三，2009—2020年年均增长率为40%;交通银行位列第四，交易规模的2009—2020年年均增长率为39.65%；中国银行位列第五，交易规模的2009—2020年年均增长率为24.12%。

1.3 非国有商业银行外汇衍生品交易现状分析

在其他非国有商业银行中，中小股份制商业银行的外汇衍生品交易规模相比国有商业银行大多占比较低。对于中小股份制商业银行，兴业银行、浦发银行相对占比较大，其中兴业银行交易额最高，特别是高于国有商业银行中的中国农业银行、交通银行，浦发银行高于交通银行。其他非国有商业银行整体交易规模较小，但是相比于城市商业银行较高，且发展呈现出不均衡态势。

从增长速度来看，非国有商业银行的外汇衍生品交易量增速很高，如民生银行、浦发银行年增长率分别为6倍、4倍。大多数非国有商业银行的年增长率相比于国有商业银行均较高。综上所述，非国有商业银行在外汇衍生品市场中扮演着越来越重要的角色，直接对衍生品市场多元化格局产生积极影响。

2 商业银行外汇衍生品交易存在的问题

2.1 交易增速快，但是总量较低

近十年来，我国商业银行的外汇衍生品交易规模不断扩大，且增速飞快，并且运用外汇衍生品防范汇率风险从而对外汇衍生品交易的需求巨大，成为其业务收入重要来源之一。但是目前商业银行的主营业务是存贷款业务，息差收入是商业银行利润的主要来源，而对于外汇衍生品交易产生的收入在商业银行业务中所占比重仍然较低。2009年，我国商业银行运用外汇衍生品对冲汇率风险比率不到2%，2018年增长到15%，达到峰值，但是总量依然较低。由于近几年新冠肺炎疫情在全球蔓延，出现了较大程度的下降，目前对冲比的峰值与银行防范化解风险的需求差距还比较大。同时，有些商业银行面对外汇衍生品交易操作不科学，对冲风险的作用难以发挥。究其原因，主要是我国的衍生品市场还不够健全完善、发展不够成熟、交易品种不够丰富。

2.2 交易品种相对单一

目前，我国商业银行的外汇衍生品交易主要以掉期交易为主，而如期权、远期交易等其他品种较少。近年来，外汇掉期交易占比已经超过90%，占有绝对主导地位。这就挤占了其他交易品种的生存空间，造成外汇远期和期权交易比重较低，严重影响交易的活跃性。与此同时，交易品种呈现出单一性，还会造成其他品种的创新与发展不平衡，商业银行不能满足不同类型客户对交易品种的需求，这也直接影响了我国外汇衍生品市场的交易规模，缺乏足够的创新，也会影响外汇衍生品市场的良性健康发展。同时，市场中仅仅掉期交易，是不可能足够发挥金融衍生工具作用的，商业银行面临外汇衍生品交易市场上各类风险显得束手无策。交易品种单一，使得银行主动创新能力与动力不足，从而导致交易市场发展缓慢 。

2.3 交易主体较为单一

在国内的外汇衍生品市场中，商业银行是交易主体，商业银行之间的交易量较大。2009—2020年间，商业银行间外汇交易的比率逐年增长，年均增长速度为3%。其中2015年为增长速度分值，为6.8%；之后增速呈现下降趋势，总量呈现上涨趋势。究其原因是因为商业银行是我国金融市场特别是外汇衍生品交易市场的参与主体，外汇衍生品交易在银行间交易市场中占比较高。在交易主体单一的背景之下，我国不断降低外汇衍生品市场的准入门槛，鼓励越来越多的商业银行参与市场交易，商业银行存在市场信息充分以及系统专业完备的优势，这也成为外汇衍生品交易主要在银行间市场进行的主要原因之一。然而，我国双向开放水平不断扩张，开放的资本账户会带来国际金融资本的自由流动，而资本的流动方向和数量具有不确定性，可能产生交易风险。除了商业银行之外，非金融机构投资者开展外汇衍生品交易对冲汇率风险的需求不断增加，这就需要降低准入门槛，减少交易成本，扩大商业银行对非金融机构间的外汇衍生品交易规模。2020年4月1日，我国金融业外资准入限制全面取消，提前实现全面开放，国外金融机构可以参与人民币外汇衍生品的交易，这标志着我国外汇市场开放走出了坚实一步。

2.4 交易定价水平低

商业银行进行外汇衍生品交易主要通过国际金融市场来完成。根据国际清算银行数据披露，在国际外汇衍生品交易中，英国和美国的交易额超过半壁江山，日本、中国香港和新加坡等金融中心的外汇衍生品交易量占比超过80%。国内商业银行在国际金融市场中仅仅是价格接受者，国内商业银行交易定价水平低，缺乏影响力和话语权，交易处于弱势，造成外汇衍生品的价格发现功能得不到充分发挥。交易定价水平低，使得外汇衍生品交易内生增长的动力不强。目前，国内商业银行在全球外汇交易中缺乏话语权，国内市场的定价机制不够成熟，使得价格与市场价值相偏离。比如，在外汇远期交易中，由于人民币国际化进程任重道远，距离完全市场化还有一定差距，商业银行定价有时与投资者预期价格相背离，严重影响市场的交易需求。

3 商业银行外汇衍生品交易的对策与建议

3.1 准确把握外汇衍生品的目标定位

2021年8月，习近平总书记主持召开了中央财经委员会第十次会议，强调“要坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作”。维护金融稳定、防范金融风险是保障经济高质量发展的重要举措，要坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

实际上，当前国内金融机构特别是商业银行面临诸多风险，针对外汇市场，2020年我国进出口贸易总额突破32万亿元，中国的外汇储备一直维持在3万亿美元以上的水平，主要原因是中国贸易规模的持续扩大，以及一直以来增长的贸易顺差。从2000年的300亿美元，增长到2020年的5000多亿美元，翻了17倍还多。外债规模也在2万亿元左右，对外贸易额和外汇储备的持续增长，同样给金融体系带来了非常大的外汇风险，而对于外汇衍生品作为重要的防范化解风险的工具，成为商业银行的重要手段。

商业银行是我国金融改革的生力军，其发展主旨是为了整个国家经济社会发展目标服务，应当抓住新发展格局，面对机遇，敢于挑战，主动参与外汇衍生品交易，扩大发展规模，为市场服务。作为参与主体的商业银行，应当明确发展外汇衍生品交易的理念与目标，注重风险与收益共存，主动作为，又要理性参与。充分发挥各自的职责功能和先决条件，开展特色化竞争，形成准确的市场定位，逐渐提高市场规模，提高自身竞争水平。

3.2 创新丰富交易品种

国内商业银行外汇衍生品交易量逐年增长，但是外汇衍生品交易品种主要集中在掉期交易，外汇远期、外汇期权交易类品种较少，目前尚未出现外汇期货交易。在一个完全交易市场中，价格信息是充分的，可以满足各类交易的不同需求。

当前，人民币期货已经遍布全球大多数的交易所，但是在国内期货交易市场中还没有创新外汇期货品种。面对当前的发展状况，国内商业银行强化现有的外汇远期交易规模，以此为契机，扩大商业银行对非金融机构和投资者的远期交易，不断创新和丰富外汇市场交易品种，以此带动市场规模。

除此之外，主动参与外汇期权交易，建章立制，形成明确的发展机制，不断提高产品的定价水平，提高国际话语权，为形成人民币期货以及未来人民币国际化进程奠定坚实的基础。

同时，做好人的文章，强化专业化人才队伍建设，特别是外汇衍生品方面的交易人才，具有高素质的产品设计和创新水平，推出高质量的交易品种，提升交易竞争力。

3.3 鼓励增加交易主体

当前外汇衍生品交易的主要参与者是商业银行，这与多元化的发展目标相背离，与金融服务实体经济的目标相背离。商业银行的外汇衍生品交易不能只是在商业银行之间进行，这对商业银行风险防范不利，对汇率改革产生一定的消极影响。

因此，应当鼓励更多的商业银行等参与交易，开展对投资者的交易。这需要采用有效的措施：需要事先健全完善企业的交易机制，让投资者积极投入交易过程中；商业银行要充分发挥媒介作用，帮助企业减少交易成本，找到与之交易的机构投资者，为其提供优质服务，减少外汇市场的波动性；结合投资者的不同需求，为投资者创新更多的交易品种和产品，来满足实体经济的发展需求。