大智移云背景下企业财务风险评价体系构建

祝 扬

一、天夏智慧财务风险识别

（一）天夏智慧简介

天夏智慧城市科技股份有限公司是一家民营上市科技公司，早期由广西梧州对外经贸公司、中国银行南宁信托咨询公司及梧州市电池厂三家企业，通过定向筹资于1993 年2 月8 日共同发起设立。公司最初名称为“广西红日”，2004 年更名为“索芙特”并正式进军日化行业，业务领域涵盖化妆品制造、精细化工、原料药制造等，主打产品包括木瓜白肤洗面奶、海藻减肥香皂等系列产品，曾荣获“315 信用品牌”、“中国驰名商标”等荣誉。但随着国内主流化妆品市场被国际知名化妆品牌占领，主要依靠中低端化妆品市场生存的“索芙特”优势已无法延续，出现了连年亏损的状况。为扭转颓势，索芙特于2016 年3 月以非公开募股方式收购杭州天夏科技集团100%的股权，通过逐步淘汰日化业务，并投资具有市场竞争力和发展前景的科技产业，实现了产业转型。天夏科技的主营业务收入主要来自软件开发和系统集成，业务涉足智慧城市数字化管理系统、交通系统、平安城市等领域。2016 年5 月3 日，“索芙特”正式更名为“天夏智慧”。2017 年，完成战略重组的天夏智慧集中资源优势进军智慧城市领域，实现了扭亏为盈。然而好景不长，2019 年审计师事务所对其能否可持续经营表示重大疑虑，并在审计报告中出具了“无法表示意见”的审计意见。2020 年，天夏智慧被中国证监会处以退市警告。

（二）天夏智慧财务风险因素的识别

1．收益分配风险

如表1 所示，天夏智慧2012 年-2015 年重组前整体盈利水平较差，收益分配风险指标表现不佳。2012 年和2014 年收益分配风险指标虽然为正数，但收益甚微，资本保值能力低下。2016 年天夏智慧对其主营业务进行了重新整合，从日化企业成功转型为新兴科技企业。此后的2016 年-2019 年四年间，天夏智慧的业务整合创造了新的收入增长点，但企业优势未能持续保持，2019 年再次陷入亏损的窘境。

表1 2012-2019年天夏智慧收益分配风险指标

2．资金营运风险

由表2 可知，天夏智慧2012 年-2014 年应收账款周转率在4.55-4.68 次之间波动，不及行业平均标准；销售不佳导致存货转化为销售收入的周期长，资金占用成本高。2016 年主营业务重组后，销售状况明显改善，存货周转率大幅上升，但应收账款周转率从2012 至2019 年期间却呈下降趋势。其中，2015 年-2019 年应收账款周转率不及同行平均水平的一半，反映出企业的赊销额度一直没得到有效控制，缺乏科学的后续管理。流动资产周转速度降低，导致企业流动资金不足，增加了营运风险。

表2 2012-2019年天夏智慧资金营运风险指标

3．筹资风险

由表3 可知，2012 年-2016 年，天夏智慧的总体负债规模逐年降低，资产负债率低于行业均值，反映出其未能充分利用财务杠杆进行融资。2017年开始，企业资产负债率逐步上升，2019 年大幅攀升至58.7%，达到行业均值。流动比率低于行业合理标准值2，利息保障倍数长年呈现负数，因此当短期债务到期时，极易产生流动资金缺口，从而导致企业没有足够的流动资金偿付本息。此外，天夏智慧的债务期限结构严重失衡，近8 年主要依靠短期负债筹资，平均流动负债比高达98.4%，2012年和2014 年甚至达到了100%。短期债务利息费用的稳定性较长期资本差，进一步加剧了短期偿债风险。

表3 2012-2019年天夏智慧筹资风险指标

4．投资风险

（1）对内投资风险。2012-2016 年，天夏智慧在设备和技术更新上投资6611 万元，产品制造成本飙升。在此期间，营业收入的增长未能赶上费用的节节攀升。此外，全资子公司索芙特香港贸易、广西集琦医药、广东传奇置业长期收不抵支，存在较高的收益不确定性风险。2016 年，子公司天夏科技出资600万英镑设立英国子公司，投资1 亿港币成立香港子公司，2017 年注册马来西亚孙公司。但境外投资环境、政策体系与国内存在较大差异，若某一环节出现问题，将导致整个项目投资无法进行。

（2）对外投资风险。2012 年，天夏智慧出资4100万元入股广州嘉禾盛德汽车配件公司，然而增资后的财务和营运状况依然不佳。另外，2016 年7 月，天夏智慧将10 亿元投资款注入其新设立的中科睿德信息技术基金，但此类项目易受市场震荡、宏观政策等因素影响，投资的不确定性风险极高。

二、财务风险评价综合体系构建

（一）筛选评价指标

1．财务风险评价指标

确定合适的财务风险评价指标是财务风险评价体系构建的重点。在遵照客观性、整体性、科学性、独立性及可操作性的前提下，本文选取12 个反映财务风险的相关指标，探讨财务风险与各相关指标间的联系，如表4 所示。

表4 财务风险评价指标体系

2．大数据财务风险评价指标

大数据财务风险评价利用网络爬虫算法从互联网筛选出相关文本大数据，对财务风险评价模型进行补充修正。本文从企业内部风险、外部环境风险两个层面选取了8 个与企业经营发展相关度较高、社会影响力较大的大数据财务风险评价指标进行预警。具体如表5 所示：

表5 大数据财务风险评价指标体系

（二）选择财务风险评价方法

1． 运用改良后的功效系数法构建财务风险评价模型

传统的功效系数法分别将满意值和不满意值作为被评价指标的上限和下限，并对各指标进行赋权。利用公式得到各财务单项指标分值后，再采用加权平均法计算综合得分。传统功效系数法公式为：

传统功效系数法下，指标值的范围仅限于满意值与不满意值之间。本文依据《企业综合绩效评价管理暂行办法》中的评价方法，以提高评价结果准确性为目标，从以下两个方面进行了优化补充：

（1）增设评价标准区间。本文在传统功效系数法的基础上增设了优秀值、良好值、平均值、较低值、较差值等评价档次，并分别赋予相应的级别系数1、0.8、0.6、0.4、0.2 和0，如表6 所示。

表6 财务风险评价标准系数

（2）增设指标分析系数。传统功效系数法下的基础分和调整分按固定比例分配，无法进行各类指标间的横向对比。改良后的功效系数法对各单项指标、分类指标的得分和综合得分作系数化处理后，可计算出相应的分析系数，实现指标间的横向比较。

2．结合专家法构建大数据财务风险评价模型

对于大数据财务风险指标的计算，先由专家按照0-100 分进行评价，每个大数据财务指标取专家打分的平均值作为定性指标的初始综合得分。然后，根据各项大数据财务风险评价指标各年实际分值，采用熵值法计算出各项指标的对应权重。最后，按照公式12 计算出指标的综合分析系数。

（三）基于熵值法确定评价指标权重

本文选用熵值法进行赋权，即基于数据信息量的关联大小计算出对应指标权重，该方法在风险评价的全面性及客观性方面具有明显优势。具体赋权过程如下：

设有m 个待评价方案，n 项评价指标，共同组成原始指标数据矩阵X=（xij）mn。对xj 而言，其指标值xij 相差越远，则影响越显著。当与指标值相同时，这些指标对综合评价无效用。信息熵(pij) 是对各相关变量排列的有序程度进行排序的公式。而信息是对系统有序性的衡量，它与信息熵的绝对值相等、方向相反。当指标值出现明显异动时，信息熵变小，相关信息量和对应权重随之变大，即呈反向变动；当指标值异动程度不显著，则信息熵变大，与该指标相关的信息量及其权重会变小。因此，信息熵作为一种信息系统工具，能够通过不同指标值的异动程度来求出对应的权重。

第一步，选取M 个分析主体的N 个指标建立原始数据矩阵。

第二步，对指标实施标准化处理。由于存在量纲、类型的差异，因此对指标进行无量纲化处理，统一单位标准后计算结果。

中性指标：若适度区间为[l1j，l2j].则

正向指标值高则表现优良，如总资产报酬率、应收账款周转率、主营业务利润率、存货周转率等；负向指标值则以小为佳；而中性指标值保持在一定范围内为佳，如资产负债率、速动比率等。

部分无量纲化后数据依旧小于零的，则熵值求出的权重无意义，须平移一个单位，对yij实施非负化处理。

第三步，计算第i 项指标下的对象j 在指标总额中的占比。

第四步，求出第j 项指标的熵值。

其中k=1/In（N）>0,ej>0

第五步，求出第j 项指标的差异系数。

第六步，求出第j 项指标权重后，进行归一化处理gj，得到权值。

（四）确定评价标准

依据国资委2012-2019 年发布的《企业绩效评价标准值》，以优秀值、良好值、平均值、较低值、较差值五个档次作为各行业不同层次的企业绩效参考值，全面性和权威性较高。天夏智慧2012-2015 年主营业务为日化制造，2016-2019 年属于计算机行业，故本文分别选取日化制造业、计算机行业绩效评价标准值作为参考数据（由于版面限制，本文未附相关行业绩效评价标准）。

（五）划分财务风险等级

基于《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》划分企业财务风险层级，能够客观、明了地体现风险级别与分值的映射关系，利于企业量化财务风险。划分标准见表7。

表7 财务风险状态划分标准

中警0.50≦系数﹤0.70较小风险企业经营运转不良，财务状况存在问题，部分评价指标显著异动，财务风险产生的可能性很大。重警0.40≦系数﹤0.50 较大风险企业营运出现问题，总体财务状况恶化，大多数财务评价指标异常，财务风险爆发的可能性极大。巨警 0≦系数﹤0.40重大风险企业财务状况恶化，几乎所有的评价指标均异常，面临破产危机。

三、财务风险综合评价体系在天夏智慧的运用

（一）运用财务风险评价指标体系进行评价

首先，基于天夏智慧2012-2019 年的财务报表数据，可算出以下12 个财务指标值，如表8 所示。

接下来，运用excel 按步骤二的公式分别对上述指标进行标准化处理，即通过公式计算出熵值，gj=1-ej得到差异系数。最后，根据Wj=归一化差异系数得到各指标对应权重，见表9-表11。

表8 财务综合评价原始数据

表9 熵值计算表

表10 天夏智慧2012-2019年财务风险单项评价指标计算表

表11 天夏智慧2012-2019年财务风险评价结果

（二）运用大数据财务风险评价指标体系进行评价

本文借鉴《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》对财务风险的定义标准，并结合专家对2012-2019 年天夏智慧大数据财务风险评价指标的评分与指标系数，确定财务风险所属区间，见表12。

表12 2012-2019年天夏智慧大数据财务风险指标评价结果

（三）财务风险综合评价体系评述

综上所述，天夏智慧2012-2019 年近八年财务风险水平的平均得分为0.52，大数据财务风险平均得分为0.51，财务风险综合平均得分0.515，在中警和巨警之间波动，整体财务风险水平偏高。其中，2012 年、2014 年企业财务风险评价综合得分处于中警级别，部分财务评价指标异常波动。2016-2017年，天夏智慧完成重组后的两年间，企业整体财务风险水平得到了改善。然而，2018 年至2019 年财务风险再次急剧攀升至巨警风险区间，极易陷入破产困境，企业管理层应予以重视。

值得注意的是，在四类传统财务风险评价指标中，营运风险得分垫底，总体均分为0.49，属于重警级风险。在反映营运风险的财务指标中，应收账款周转率得分最低，处于巨警水平，说明企业资金占用水平较高，无法及时回笼经营资金。而现金资产的回收率指标位于中警区间，表明企业的资产变现能力较差，营运能力低下。

在收益分配风险方面，三个反映收益分配风险的财务指标得分均偏低。其中利息保障倍数的均值仅为0.38，处在巨警风险区；盈余现金保障倍数和成本费用占主营业务收入比重的得分均处在中警风险区。企业的基本盈利水平得不到保障，收益质量不佳。因此，企业应把风险控制重心放在压缩成本费用和提高主营业务收入上。

在投资风险方面，风险评价指标的平均得分为0.52，其中资本保值增值率、净资产收益率得分均处于重警级别。投入资本后，企业将无法有效实现资本的增长和保值，同时在主营业务滞涨和投机风险并存的协同作用下，净资产收益质量堪忧。

筹资风险方面的平均总体得分为0.54，现金流动负债比、速动比率得分分别居于中警、巨警风险区间。企业经营活动产生的现金流对于偿还流动负债有较大压力，短期债务偿还能力不足，企业财务风险增加。

在大数据财务风险方面，企业外部环境风险指标为0.56，处于中警区间，发生财务风险的可能性较低。同行竞争力方面，天夏智慧得分达到了重警级别，主要是由于日化行业低端市场处于完全竞争状态，索芙特时期主营业务市场占有率低、利润空间小。2016 年智慧城市业务注入后，天夏智慧的客户集中度较高。2019 年，天夏智慧下游客户资金紧张，造成收入持续下降。企业内部风险指标得分仅为0.47，处于重警区域。其中，企业内控风险、研发水平方面的得分均处于重警区间，反映出企业内控体系不完善、短期负债率过高、应收账款长期无法及时收回，再加上2019 年以来大量研发人员离职，企业内部风险整体升高。

图1 财务风险综合评价体系

（四）模型验证

从预警结果不难看出，2012-2015 年索芙特时期的财务风险一直徘徊于中警至重警之间，2015 年更恶化至巨警级，亏损严重。为实现可持续发展，2016 年天夏智慧通过剥离日化主业，实施了重组转型。重组后，天夏智慧为企业注入了全新的主营业务及收入增长点，2016-2017 年企业财务风险一直处于正常区间。然而从2018 年开始，天夏智慧的财务风险水平再次陷入巨警级别，2018-2019 年净利润连续为负，导致其在2020 年被中国证监会评定为*ST 天夏，这进一步验证了本文所构建的企业财务风险综合评价体系在财务风险预警方面的准确性和前瞻性。

四、天夏智慧财务风险控制措施

（一）收益分配风险的控制措施

统筹企业的资金安排，制定定额消耗标准，重视预算控制；加强对采购、生产、销售、营运环节的成本把控，将成本控制落实到各部门KPI 考核中，以提高投入产出效益；突出企业自身优势，发掘新客户；提升客户来源的多样性，降低收入取得的不确定性，平滑客户来源单一、过度集中的风险。

（二）资金营运风险的控制措施

1．加强存货管理

（1）完善生产计划

合理制定生产计划并组织生产，还应充分听取销售、生产、财会等部门的综合意见，避免因生产与销售脱节造成存货冗余。

（2）制定最佳存货量

综合考虑物料耗费量、产品销量等因素，确定一个与生产销售相匹配的库存量，在企业日常运营的经济库存量与安全库存量之间找寻平衡点。

2．加强应收账款管理

（1）提高企业产品的竞争力

研发新品、研发新技术、拓宽客户群是公司经营策略转变的重点。当企业的市场份额达到一定规模时，就有了定位客户的条件，可以选择信誉良好的客户，有效降低坏账损失风险。

（2）完善激励和约束机制

将应收账款回收率、周转率等指标列入部门绩效考核评价标准，将坏账损失率作为销售及相关人员的绩效评价指标，严控赊销业务。同时，酌情对造成坏账损失的人员及责任部门实施扣减绩效的处罚，对积极回款的人员给予奖励。

（3）健全应收账款内部控制制度

①制定合理的信用政策

组建信用部门，通过“5C”评估法（即品德、能力、资本、担保和条件）来评定客户的信用标准。同时，根据客户经营情况、信誉评级对赊销额度、回款期限及时进行更新和追踪。

②加强应收账款日常管理

加强应收账款管理制度建设，落实应收账款各业务环节的岗位职责，明确每笔赊销业务的责任人；动态跟踪应收账款，实时分析，督促销售回款，建立定期与不定期相结合的对账制度。

（三）筹资风险的控制措施

1．确定最佳资本结构

在资本配置结构中，企业可依据行业平均水平或历史经验数据对债务筹资与权益筹资协调配比，适度降低权益资本的比重。

2．综合运用多种筹资方式

积极拓宽筹资方式，通过发债拓宽资金来源渠道，减少对银行融资的依赖。

3．长期债务与短期债务相结合

综合考虑当前企业的资本结构和债务偿还能力，最大程度地确保流动资产变现能力与短期债务偿还期限相匹配，减少因短期利率波动而导致的资本成本飙升风险。

（四）投资风险的控制措施

1．细化投资风险管理流程

制定切合企业实际的投资风险管理细化流程，依照风险的敏感性和容忍度选择适当的风控措施，以差异化的风控策略应对风险。

2．重视投资决策的财务匹配

在综合考量成本效益的基础上，制定周全的投资风险应对策略，将资金集中投向有竞争优势的业务领域，构建合理的投资结构。

（五）建立跨部门协同的业财一体化会计信息系统

建立跨部门的企业业财一体化会计信息协同系统，并将财务风险评价综合体系嵌入该系统中，与各相关业务部门建立信息共享接口。当财务风险综合评价体系的相关指标出现预警时，大数据、互联网以及云计算存储获取的内、外部财务信息和非财务信息生成的汇总财务风险评价报告将会同步共享至相关业务部门，并由多个业务部门管理层共同协作，及时决策，最终达成控制财务风险的协同效应。