浙江物价总水平分析及要素市场运行展望

文/王宁江 钱挺 来佳飞 邹双玲

综合研判宏观政策力度、市场供需调节和经济运行韧性等因素，预计全年CPI温和上行、PPI缓慢回落；重点要素市场风险偏好上升，局部波动可能加剧

2022年上半年，浙江稳增长稳物价政策组合包持续发力，CPI稳中略涨、PPI高位回落，剪刀差持续收窄，重点要素市场波动总体平稳。下半年，全球经济滞胀风险、国际贸易与供应链不畅、大宗商品价格常态化高位运行等因素带来物价和要素市场上行压力，综合考虑宏观政策力度、市场供需调节和经济运行韧性，预计CPI温和上行，下半年同比上涨2.8%左右，全年涨幅控制在预期目标内；PPI缓慢回落，下半年同比上涨3.5%左右，全年同比上涨5.4%左右；重点要素市场风险偏好上升，专项债及土地、能源等重点要素市场运行分化，局部波动可能加剧。

上半年物价总水平与要素市场运行回顾

（一）CPI低位上行、PPI高位回落，剪刀差持续收窄

CPI涨幅前低后高，总体处于较低区间。2022年1-6月浙江CPI累计同比上涨2.05%，涨幅总体运行在较低区间。1-2月，CPI累计同比上涨1.25%，其中低温天气及春节消费需求增长等新涨价因素贡献1.06个百分点；3月，受俄乌冲突等外围因素影响，CPI同比上涨1.7%；4月，疫情散发影响局部地区批发市场关闭或实行临时管控，叠加油价上涨抬升运输成本，食品特别是蔬果价格涨幅较大，CPI出现跳涨，同比上涨2.8%；5月，疫情防控形势向好，蔬果市场供应充足，CPI环比下跌0.5%；6月，受国际粮油价格高位运行和国内生猪市场惜售挺价影响，CPI同比上涨2.8%、环比上涨0.1%。

PPI涨幅前高后低，PPI-CPI剪刀差持续收窄。2022年1-6月浙江PPI累计同比上涨6.9%，总体运行在高增长区间，其中翘尾因素贡献5.57个百分点。1-2月，PPI累计同比上涨8.15%，其中受去年翘尾因素影响7.89个百分点，新涨价因素主要为春节假期和俄乌冲突。3-6月，多重保供稳价举措推动PPI回落，但受输入性通胀影响，新涨价因素影响持续推高，导致PPI回落受阻、下行放缓。2022年以来，在CPI温和上涨和PPI涨幅回落的情况下，1-6月PPI-CPI剪刀差分别为6.9、6.9、5、3.9、3.4、2.8个百分点，持续收窄。

2021年以来浙江PPI和CPI同比走势（%）

（二）重点要素市场走势分化

政府专项债发行进度提前提速，票面利息总体下降。在加快发行进度、适当扩大专项债支持领域的政策部署下，2022年1-6月浙江省政府新增专项债券累计发行41期，发行总额2051亿元，同比上升274%，其中6月发行558.64亿元，同比上升195%。1-6月浙江省政府新增专项债券票面利息在2.53%-3.48%之间，而2021年同期票面利息在3.11%-3.8%之间，票面利息总体下降。对于投资者来说，债券收益率有所下降，但收益高于同期限的国债收益率，配置需求仍较高。

土地市场供需规模双降，住宅用地溢价率整体回落。2022年1-5月浙江土地供应和成交面积同比分别下跌15.53%、27.83%，土地市场供应主要集中在3-5月，供应土地起始楼面价和成交楼面均价同比分别下跌14.26%、37.73%。工业用地方面，1-5月供应面积与去年同期基本持平，但因多宗用地终止出让，成交面积同比下跌13.51%。住宅用地方面，受房企信用风险、流动性压力及疫情影响，市场整体低迷，1-5月成交数量同比下跌38.42%，成交面积同比下跌45.99%。此外，随着限价政策的全面实施、各地调整土拍规则，1-5月浙江住宅用地溢价率持续处于4.5%-8.5%的稳定状态，远低于去年同期溢价率25%-33.5%。

能源市场输入性通胀压力较大，价格总体上涨。受国际能源价格持续高位影响，2022年1-6月浙江省能源价格总体处于高位区间。6月初浙江省进口原油价格757.12美元/吨，较1月初上涨28.04%。1-6月浙江省成品油价格按机制上调10次、下调2次，至6月28日汽油、柴油批发价格较年初分别上涨27.75%、30.35%。1-6月浙江省发电用煤到厂价格持续处于1000元/吨以上的高价区间震荡，其中6月发电用煤价格为1214.64元/吨，较年初高点回落4.39%，但相比去年同期上涨25.01%。

外部环境及影响因素

全球经济滞胀风险上升。俄乌冲突已持续百余天，对世界经济的打击程度比2008年国际金融危机更为严重。近期世界经合组织将2022年全球GDP增长预测下调至3%，低于国际货币基金组织4月份预计的3.6%。经济增长放缓的同时，各发达经济体通货膨胀预期攀升，作为全球能源、粮食主要出口国，俄乌冲突悬而不决推动大宗商品价格延续高位震荡并蔓延至其他领域，推高全球通胀压力。在此背景下，美国等发达经济体收紧货币政策，提升加息幅度、频次，将导致重点市场价格波动更为剧烈。

全球产业链、供应链区域化布局加快。经济全球化遭遇逆流，不确定性不稳定性显著上升，美国等发达国家针对俄罗斯的制裁和针对中国的贸易战已经严重干扰全球产业链、供应链，叠加疫情冲击，部分供应链出现“断链”风险。美欧等发达经济体正加速重塑区域化产业链，美国主导的印太经济框架（IPEF）试图将中国排除在供应链体系之外，跨大西洋贸易与投资伙伴协定（TTI P）、《欧日经济合作伙伴关系协定》（EPA）等均未有中国参与，未来经贸摩擦可能加剧，加大了重点商品、重要市场稳定运行的压力。

人民币汇率双向波动加大。年初人民币汇率延续强势走势，3月1日达6.3014，刷新2018年5月份以来的高点。但随后美国进入加息周期，美元指数快速走高，叠加国际地缘政治风险外溢和国内疫情散发不确定因素增多，人民币汇率急跌，5月10日-20日中间价高点维持在6.7以上，最高值为5月17日6.7854。5月下旬以来，随着全国疫情得到控制、稳经济政策加快落地见效，人民币汇率高位震荡。预计未来人民币汇率双向宽幅震荡将加大浙江进出口贸易、资金跨境流动的不确定性风险。

大宗商品价格高位运行常态化。上半年国际大宗商品价格持续性上涨，2月中旬俄乌冲突爆发叠加随之而来的制裁与反制裁措施加剧了世界分化和经济不确定性，进一步冲击了全球产业链、供应链，国际市场供需错配推动大宗商品价格站上高位。受国际市场输入性通胀影响，中国大宗商品价格指数（CCPI）已连续19周处于200点以上区间，大宗商品价格高位震荡运行成为我国现阶段市场运行的一个新特征。

稳增长稳物价政策组合包持续发力。“稳定物价必须抓住粮食生产、能源保供、物流畅通等关键”，去年下半年以来，国家发展改革委等部门围绕农资产品保供稳价、能源供应保障以及畅通交通运输通道等关键领域推出了一系列政策。5月下旬，国务院召开稳经济会议，推出6方面、33条稳经济一揽子政策，政策效应逐步释放，将对浙江化解价格风险、稳定市场提供巨大支撑。

物价走势和要素市场运行展望

（一）预计CPI涨幅能保持在全年目标以内，PPI缓慢回落

预计2022年浙江物价总体平稳，综合考虑翘尾因素（2022年下半年浙江CPI翘尾因素0.22个百分点，PPI翘尾因素1.39个百分点）和新涨价因素，预计CPI温和上行，下半年同比上涨2.8%左右，全年涨幅控制在预期目标内；预计PPI整体处于下行通道，下半年同比上涨3.5%左右，全年同比上涨5.4%左右。

CPI方面，在生猪价格持续反弹、国际粮油价格上涨、疫后服务型需求复苏、PPI向核心CPI传导等压力下，居民消费价格或将上行，但总体保持温和态势。一是生猪价格持续反弹，但后续反弹空间有限。猪粮比价从3月初4.32冲高至7.55，考虑产能结构优化、消费偏好以及国家开始部署储备猪肉投放，预计反弹空间较为有限。二是国际粮油价格持续高位运行，推高食用油价格。国内粮食生产稳中有进、对外依存度低，粮食价格或呈现平稳运行态势，食用油价格或因油脂原料进口价格持续高涨产生上涨风险。三是服务性消费价格或有所反弹。当前疫情防控形势好转，服务型消费有所反弹，预计下半年旅游和其他服务价格同比增速较高。四是警惕PPI进一步向CPI传导的风险。据测算，PPI向CPI传导效应时间在第2-10个月，上半年受时滞效应和消费需求整体偏弱影响，PPI向CPI传导部分环节并不畅通，下半年需警惕其传导至工业消费品的价格上涨风险。

PPI方面，尽管部分大宗商品价格未来走势仍然偏强，但受去年的高基数以及翘尾因素逐渐减弱影响，综合保供稳价政策的持续落地生效，下半年整体处于下行通道。一是国际供给端承压。俄乌冲突的不确定性及制裁与反制裁加大国际原油、粮食等大宗商品市场的不确定性，带来能源供给收缩、粮食短缺、供应链效率下降等问题。二是国际需求端收缩。全球高通胀持续性和幅度超出各国预期，美联储及欧央行加大加息节奏，经济增长乏力，需求侧将有所放缓。三是国内供需总体平衡。稳增长政策持续发力，在保供稳价多措并举下，我国工业生产资料供需总体平衡。

（二）要素市场运行总体平稳

随着上半年稳增长稳物价政策措施逐步落地见效，要素市场总体平稳，但仍需关注部分市场价格波动加剧风险。一是政府专项债利率或温和抬升。欧美国家进入加息周期，叠加国内经济复苏、融资需求回升，以及下半年专项债供给减少，债券利率中枢或温和抬升。二是稳经济政策助推土地市场回温。随着稳定房地产市场的政策加快落地生效，释放更多购房需求，缓解房企资金流动性压力，企业拿地信心逐步恢复带动土地市场修复，预计土地市场将逐渐回暖。三是能源市场价格上涨压力犹存。受俄乌冲突下供应链紧张、各国通胀率持续高涨等因素影响，后期国际原油价格预计高位震荡，并造成能源相关产业链上工业原材料价格波动。

对策建议

进一步加强重要商品市场价格监测预警。一是加强重点农产品价格的监测调控，对粮油、猪肉、果蔬等重点农产品加大监测频次，加强形势分析研判。二是强化大宗商品和工业原材料价格的监测预警，聚焦事关浙江产业转型升级的工业原材料，从生产、流通、消费等环节开展价格调查分析，强化风险研判和预警处置能力，为政府决策分析和市场供需信号调节提供有力支撑。

进一步完善高效安全的供给保障体系。一是畅通物流配送渠道，完善重要民生商品上下游、产供销数据库建设，实时把握商品供应配送情况，完善网络配送体系，保障货运物流运行顺畅。二是加强大宗商品供应保障体系建设，基于民生生活保障和新材料、新能源、新基建等产业升级需求建立省级大宗商品储备体系，鼓励外贸企业通过年度协议、长单合同等方式锁定原材料的供应价格。三是培育商贸流通企业，发挥商贸流通企业在整合企业资源、指导交流对接、促进上下游战略合作中的中介桥梁作用。

进一步加强专项债流动风险防范。一是尽快构建项目全生命周期信息管理制度，加强对专项债项目的动态绩效跟踪，评估潜在的风险事件，建立相应的应急机制。二是探索专项债引入债券保险作为专项债券的外部增信工具，建立地方政府专项债券偿债准备金制度，建立反映地方政府偿付能力及项目收益还本付息能力的信用评级制度。

加快推进稳投资稳就业稳增长政策落地生效。一是继续以“优结构”为目标，将投资方向聚焦先进制造业、高新技术产业，以及山区26县高质量发展的社会民生领域，充分激发民间投资活力，促进民间投资稳定增长。二是更大力度帮助服务业领域困难行业渡过难关、恢复发展，全面落实普惠性纾困扶持措施，对餐饮、零售、旅游、运输等行业精准帮扶。三是持续发挥出口的“动力马车”作用，促进外贸货物运输通畅，提升外贸企业应对汇率风险能力，多措并举稳外贸。