基于现金流量视角下的企业财务风险管理

□ 武汉 刘逸虹

当前，我国的社会主义市场经济体制处于快速发展和不断完善的阶段，各种改革和创新发展交织，资本市场发展迅速、形势复杂，企业在其发展过程中面临的财务风险也越来越多，财务风险存在于整个企业财务管理环节中，来源于企业所从事的生产经营活动，这是市场竞争体系中的必然产物，如果不能对这些风险进行提前的识别和防控，公司随时都可能遭受巨大的财务损失，其中最为常见也最为严重的风险是与现金流相关的风险，而发现这种风险的直接方法就是从企业的现金流量中观测、分析，保持敏锐的判断力，通过现金流的波动、异常，及时发现风险，有效防控。

一、现金流管理与财务风险管控的理论概述

1.现金流量管理。现金流指的是资金在企业的流入和流出的金额变化，分为投资、筹资、经营三个类别，其中经营性现金流是体现企业生产经营状况的晴雨表，是企业经营效益最直观的体现。现金流量是企业的血液，任何企业没有足够的现金支撑，将无法开展生产经营，创造收益，产生价值。

2.财务风险管理。财务风险管理是指围绕企业总体战略目标和经营目标，通过建立、健全财务风险管理体系，在企业财务管理各个环节和经营过程中对风险事项进行识别与评估，并采取相应措施将其影响控制在可承受范围内，从而实现财务风险管理目标的过程。

3.现金流管理与财务风险管理的关系。财务风险管理必然要对现金流进行管理，资金风险是财务风险的重要部分，而现金流量的管理就是对资金管理的最好的手段；同时，现金流管理又是财务风险管理的重要手段，通过观察分析企业的现金流量表，通过对收付款、资金集中、资金安全等方面的管理，尽早发现企业潜在的问题，将财务风险降至最低。

二、现金流下财务风险的识别方法和要点

1.实证分析。（1）Z分数模型。Z分数模型是Altman在1968年通过考察大量的公司数据提出的，他认为不同的财务指标对企业的风险影响不同，但互相之间又存在某种联系，于是通过选取5个不同的财务指标，分别反映了企业的流动性与规模、盈利情况、获利能力、偿债能力、运营能力，作为数据变量和权数进行加权平均，其中运营能力权重最高，流动性权重最低，形成Z分数模型。直接将企业的报表数据代入模型，如果z值在1.8-2.675之间，说明存在风险。（2）F分数模型。由于Z分数模型对其适用对象有一定的局限性，1996年我国学者对Z分数模型进行了改造，模型结构基本一致，在原有模型上删去了营运能力与获利能力的指标，加上了能够体现企业全部现金流用于偿债能力的自变量和企业总资产在创造现金流的自变量， F分数模型以多个变量加权所得结果计分为标准，通过模型得到的值高于0.0274表示财务正常，低于0.0274代表存在较大的财务风险。

2.财务报表指标分析法。通过财务报表中，和现金流有关的指标来识别是否存在财务风险。包括绝对指标和相对指标。绝对指标包括现金流量表中经营性净现金流、投资性净现金流、筹资性净现金流以及对外投资支出的现金流、吸收投资收到的现金等其他明细项科目波动变化。相对指标包括盈余保障倍数、现金比率、带息负债现金流保障率等指标。由于实证分析法主要用于具体案例中，本文主要采用财务指标分析来进行风险的识别和分析。

三、通过现金流量表识别财务风险要点

1.识别经营活动中的财务风险。首先观察“经营活动产生的现金流量净额”，如果为负数，或者与上年同期相比下降20%及以上，说明企业存在经营活动中收付管理失衡，导致现金周转较差的风险。其次观察其他明细科目，“销售商品、提供劳务收到的现金”是经营活动现金流的主要来源，如果此科目与上年同期相比下降20%及以上，同时小于公司营业收入，说明企业收入变现能力差，存在较大的应收款项与合同资产，两金压降负担较大。“收到其他与经营活动有关的现金”如果较大，说明企业依靠正常主营业务生产经营产生的现金流不够，需要集中精力发展主业，同时关注多元化发展的风险。“ 支付给职工以及为职工支付的现金”如果较上年同期增幅较大，且明细高于企业职工总人数增幅，说明企业存在工资、奖金、福利虚增虚高的风险。“支付的各项税费” 如果较上年同期增幅较大，且当年没有较大变动的税收政策颁发，说明企业当年的税收筹划做得不到位，税收优惠没有争取到位，需要进一步完善。

2.识别投资活动中的财务风险。首先观察“投资活动产生的现金流量净额”，如果为正数，且较去年同期增幅较大，要注意是否是收回投资较多，收回的原因是否是因为原投资的获利能力降低；如果为负数，且较去年同期降幅较大，要注意是否存在盲目扩大投资的风险。

对于投资活动收入类科目，“收回投资收到的现金”如果较去年同期增幅较大，且“取得投资收益收到的现金”较去年同期下降，要注意是否存在大量收回金融资产、长期股权投资的情况，收回的原因是公司自身情况不稳定，还是被投资业务运营情况不佳，综合判断合理性；如果这两个科目同时增长，说明在投资收益不断增加的情况下，还撤回投资，如果这两个科目同时减少，说明在投资收益不断降低的情况下，还没有积极撤回投资，这两个行为都存在不合理性，需要进一步查验投资行为的正确性。

对于投资活动支出类科目，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”如果较去年同期增幅较大，需检查企业当年是否有购置大型设备、土地，且购置行为的合理性；如果此科目金额远小于固定资产、无形资产的减少，说明购买固定资产、无形资产多采用赊销模式，要注意偿债风险。

3.识别筹资活动中的财务风险。首先观察“筹资活动产生的现金流量净额”，一般稳定运行的企业应该为正，如果为负，说明企业当年偿还大量债务，以及进行了大量利润分配，要进一步查验这些行为背后的合理性。如果为正，且较去年同期增幅较大，大于新签合同额的增幅，说明企业可能存在融资过大的风险。

对于筹资活动收入类科目，“吸收投资收到的现金”如果较去年同期降幅较大，说明股东和少数股东对企业的投资意愿降低，需要向股东和少数股东了解具体原因并解决。“取得借款收到的现金”与“发行债券收到的现金” 如果较去年同期增幅较大，企业偿债风险增加，同时财务费用利息支出对利润的削弱风险也增加。

对于筹资活动支出类科目，“偿还债务支付的现金”如果较去年同期降幅较大，且远小于“取得借款收到的现金”与“发行债券收到的现金”之和，说明企业存在难以偿还带息负债的风险。“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”如果较去年同期降幅较大，需进一步查验是否是支付给控股公司的股利减少导致，如果是，说明企业当年的盈利能力不高；如果此科目较去年同期增幅较大，需进一步查验是否是支付利息金额增加，如果是，说明企业承担的带息负债较大，由此产生的利息对企业造成了负担。“支付其他与筹资活动有关的现金”如果金额小于租赁负债的减少数，说明企业当年支付租金都是采用赊销方式，存在偿还应收账款的风险。

四、从现金流角度防范风险的措施

1.提高风险意识，建立财务风险管理体系。企业应当自上而下加强资金管控的风险意识，高度关注资金链、现金流风险，做到警钟长鸣。健全财务风险管理相关制度办法，完善财务资金内部控制制度，加大内控执行力度，全面增强风险处置能力。强化财务风险管控，全面整改薄弱环节，建立健全财务风险逐级责任追究机制。完成财务风险全面梳理，编制财务风险管理清单，制定并下发重大财务风险管理预案。强化关键事项财务风险管理，聚焦重点问题、重点领域、重点单位开展财务风险专项治理，降低或化解局部较高财务风险。研究建立公司运营质量财务指标管理体系，引导各单位财务指标健康平稳发展，对财务指标不健康的单位，在投资、资本分配、先进评选等方面予以限制。

2.提高财务分析能力，从财务报表发现风险。财务分析是财务人员的重要职能之一，企业应要求财务人员抽出专门精力狠抓财务分析能力的培养，加大财务分析力度深度。要瞄准财务指标存在的短板，深入剖析深层次成因，找到解决问题的突破口；要强化管理会计数据使用、工具应用，深入研究，共同构建价值创造型管理会计体系；要建立财务分析体系，利用、挖掘好积累的数据资源，建立财务数据资产库，强化大数据分析与挖掘应用能力，企业要制定财务分析管理办法，建立各项财务分析模板，提供有效、及时的管理信息和业务分析，协助业务判断与决策，帮助业务持续增长。

3.强化资金预算，提高资金精细化管理。要坚持以资金预算为抓手，以生产进度为依据、以合同为主线，完善业财一体化的资金预算管理体系；应用并发展“收、付、融”联动资金预算管控理念，严格预算内开支，强化收款预算目标达成；完善资金预算编制、调整、执行、分析、考评机制，严格资金计划管控，确保资金计划执行偏差控制在10%以内；要借助信息化手段落实资金预算管控要求，实现对资金的宏观把控、精准执行和动态调整，保证经营性现金流有序、均衡、达标。要大力推进和实施项目现金流专项策划，强化项目资金全生命周期策划管控，提高资金的统筹规划能力；持续开展资金滚动预测，稳步提升资金预测能力，提前预判资金缺口；加强资金余缺管理，合理统筹资金使用，保持合理资金存量；坚持“以收定支”，防范资金流转风险。要精细管理手段，优化流动性风险与信用风险管理。